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バンガードの7億ドルの参入、MSTRは底打ちしたのか？

By: blockbeats|2026/03/30 06:58:45
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Original Title: "Vanguard Group's $7 Billion Entry, MSTR Bottom Reached?"
Original Author: Ding Dang, Odaily Planet Daily

1月20日、Strategyは再び22,305ビットコイン（約21.3億ドル相当）の購入を開示しました。これは2025年以降、Strategyによる最大の単一購入となります。

ここ数ヶ月、Strategyの株価は最高値の457ドルから下落を続け、200%近く急落しています。Strategyを取り巻く疑念も高まっています。高レバレッジや借り換え能力から、ビットコインの価格変動や株価伝播メカニズムに至るまで、ほぼすべての否定的な論理が繰り返されてきました。特にmNAVが1を下回った後、MSTRに対する悲観的な声は絶えません。

同時に、インデックスプロバイダーのMSCIは、MSTRをインデックスから除外する可能性があるというシグナルを発しました。もしこれが実現すれば、理論上は約88億ドルのパッシブ売りが誘発される可能性があり、Strategy自身の計算でも、極端な場合には28億ドルの株式清算が引き起こされる可能性があることが示されています。

パニックは拡大しているようです...市場が「ビットコインを売る」のか「再び借り換えができるのか」を懸念する中、Strategyはビットコインの確固たる信奉者というラベルを、最も明確かつ強力な姿勢で体現することを選択しました。

底値とは価格ではなく、行動が表れ始める瞬間である

Strategyの高度に集中した資産構造、資本市場での借り換えへの依存、そしてビットコインの価格と深く結びついた評価モデルは、その内因性の遺伝子です。したがって、市場トレンドが反転する際、これらの構造的特徴は「突然失敗する」のではなく、より劇的な方法でボラティリティを増幅させます。価格の急激な下落は、今度は悲観的な物語を強化し、感情的な意味でリスクをエスカレートさせ、繰り返し議論されることになります。

そのため、ほぼ全員が極端に弱気で、すべてのニュースがネガティブなとき、それは多くの場合、悪材料が消化過程にあるか、あるいはすでに消化済みであることを意味します。これが、バフェットの「他人が強欲なときに恐れ、他人が恐れているときに強欲になれ」という言葉が繰り返し引用される理由です。

したがって、市場で本当に観察すべきは、これらの否定的な要因が有効かどうかではなく、最も極端な感情状態において、悪材料が依然として存在する中で、MSTRに対してロングを選択する「孤独な勇者」が市場に現れたかどうかです。

答えは：イエスであり、しかも一種類ではありません。

バンガード：機関投資家ファンドが関与を開始

バンガードは、運用資産が12兆ドルを超える世界最大級の資産運用会社です。2026年初頭以来、同社の2つのインデックスファンドがMSTRの購入を開示しており、合計で約7億750万ドルの追加保有となっています。

重要なのは、これが強気の見解を積極的に表明したものではないという点です。バンガードの保有銘柄は、インデックス構成銘柄の変更に基づいて自動的に調整されることがほとんどであり、つまり現在の購入はパッシブなインデックス追跡需要に起因している可能性があるということです。

1月20日、Vanguard Value Index Fund (VVIAX) は、MSTR株の初回購入を開示し、約2億250万ドル相当の123万株を取得しました。これは、市場から過小評価されていると見なされる大型株に焦点を当てたバリュー志向のインデックスファンドであり、主な選択基準には、より低い株価収益率（PER）、株価純資産倍率（PBR）、およびより高い配当利回りが含まれます。

同様の状況が、別のミッドキャップ株インデックスファンドであるVanguard Mid-Cap Index Fund Institutional Shares (VMCIX) でも発生しました。同ファンドは、約5億500万ドル相当の291万株のMSTR購入を開示しました。MSTRの時価総額は成長を続けており、ミッドキャップインデックスへの組み入れ資格を得たため、ファンドはインデックスのウェイトに合わせて保有量を増やしました。

全体として、バンガードの2つの購入は、積極的な投資というよりも、インデックスファンドの追跡行動による可能性が高いです。しかし、この「意見中立的」な資金流入の中で、重要なシフトが起こっています。それは、MSTRがコンプライアンスに準拠したビットコインリスクの手段として、伝統的な資産配分システムに制度的に組み込まれつつあるということです。

年金基金の探索：少額ポジションの背後にあるシグナル

より保守的な年金基金の領域では、ルイジアナ州職員退職システム（LASERS）が2025年12月31日時点で17,900株のMSTRを保有していることを開示しました。評価額は約310万ドルで、約160億ドルの資産の約0.02%を占めています。

これは急進的な配分ではなく、極めて少額であると言えます。

しかし、LASERSはルイジアナ州の公務員退職システムであり、10万人以上の州職員（教師やその他の公務員を含む）の退職資産を管理しており、総規模は約156億ドルです。同ファンドのポートフォリオは、主にNVIDIA、Apple、Microsoft、Amazon、Alphabetなどの米国の大型テック株に集中しています。そのようなポートフォリオの中にMSTRが登場したことは、上場企業の構造を通じて間接的にビットコインへのエクスポージャーを得ることが、州レベルの公的資金の一部によって議論可能で探索的な選択肢と見なされていると考えることができるでしょうか。LASERSのMSTR保有は少額ですが、暗号資産に対する慎重かつ予備的な関心を表しています。

アクティブ運用ファンドが反対側に立つことを選択するとき

パッシブなインデックスファンドとは異なり、アクティブ運用ファンドの選択は、リスクとリターンの直接的な評価に近いものです。

2025年第4四半期末までに、世界的に有名なクオンツ取引およびマーケットメイキング企業であるJane Street Groupは、MSTRの保有比率が51.72%増加したことを開示しました。保有株数は約1,105.88万株から1,677.84万株に増加し、同時に大規模なコールオプションポジションも保有しています。

同四半期中、Capital International InvestorsもMSTRの保有比率が713.07%増加したことを開示し、保有株数は約155.89万株から1,267.49万株に増加しました。

さらに、BitMEXの共同創設者であるアーサー・ヘイズも、今四半期の最も中心的な取引戦略は、Strategy (MSTR) とMetaplanetをロングし、それらをビットコインのトレンドに賭けるための高レバレッジツールとして使用することであると述べています。

Bernstein、TD Cowen、The Benchmark Companyを含む複数の資産運用会社が、依然としてMSTRの買い推奨を維持しています。例えば、TD Cowenは、短期的な利回りの圧力にもかかわらず、ビットコイン価格が反発するにつれて、2027年度の主要な業績指標が改善すると予想されると述べています。

最後の砦

CoinDeskのアナリストであるジェームズ・ヴァン・ストラテンは、洞察に満ちた観察を提供しています。現在のサイクルにおいて、Strategy (MSTR) はドローダウンの約75%を肩代わりしており、ビットコイン自体が同等の下落を経験しなくて済むようにしています。ボラティリティがビットコイン現物からMSTR普通株にシフトしたためです。

同時に、マイケル・セイラーはmNAVの約1倍で株式を大量に発行し、事実上の最終的なリスク吸収体として機能しました。この評価範囲内で、新たに入ってくるリスクは、その価格水準でMSTRを購入する意思のある投資家に転嫁され、ビットコイン現物市場への圧力を継続させることを防ぎ、それによってベアマーケットの形成をある程度抑制しました。

この視点の重要性は、MSTRとビットコインの関係を再定義することにあります。MSTRはもはや単なるビットコインの高レバレッジなマッピングではなく、現在の市場構造においてビットコインのボラティリティを負担し、伝達し、解放する中間層へと徐々に進化しています。株式の流動性の高さ、成熟した空売りメカニズム、豊富なオプションツールのおかげで、市場のリスク回避姿勢が高まるとき、投資家はビットコイン現物を直接売るのではなく、MSTRを売却またはヘッジすることでビットコインのリスク評価を表現することを好む可能性があります。

もちろん、MSTRのロングを選択する機関や個人が必ずしも正しい選択をしているとは限りません。しかし、彼らの存在そのものが真剣な観察に値します。市場の構造的な底値は、センチメントが改善した後ではなく、感情が依然として極端であるにもかかわらず、一部の者が逆の行動をとることを選択した瞬間に現れることが多いからです。

したがって、この段階でMSTRに対する投資家行動を観察することは、実際には彼らがビットコインのリスク、期待、およびサイクルにおける位置付けをどのように認識しているかを観察することに他なりません。

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