対話 ブラックロック デジタル資産責任者：トークン化された株式はどのように機能するのか？

著者：Payment 201

スピーカー：Pet Berisha（Tokenized共同創設者）

ゲスト：Rob Hadick（Dragonfly GP）、Robert Mitchnick（BlackRockデジタル資産責任者）、Noah Levine（Andreessen Horowitzパートナー）

タイムライン：

00:00 イントロダクション

02:17 トークン化は本質的に「アクセス」の物語であり、より多くの投資家が過去にアクセスが難しかった資産クラスに触れることを可能にします。

05:51 トークン化された株式は大きく分けて三つの構造タイプに分類できます。

08:41 ホワイトリストメカニズム下のトークン化資産は、その譲渡性に一定の制限があります。

11:21 ニューヨーク証券取引所はSecuritizeと提携し、24時間取引モデルを探求しています。

15:00 ステーブルコインは新世代の金融インフラに進化しています。

18:58 アメリカの地域銀行はトークン化された預金ネットワークを構築しています。

24:21 ステーブルコインとトークン化された預金サービスは異なるタイプのユーザー群にサービスを提供しています。

25:42 オンチェーンの資本市場におけるプライバシーの需要が著しく増加しています。

31:06 将来の市場構造は仲介を減少させ、よりフラットになります。

テイクアウェイ：

1. ステーブルコインは「支払いツール」から「アカウントレイヤーのインフラストラクチャ」へと進化しています。ユーザーはもはや単に送金するだけでなく、直接残高を保持することを望んでおり、これは次のステップとして投資、収益管理、資産配分に自然に延びることを意味します。金融商品にとって、ステーブルコインウォレットは徐々に従来のアカウントの入口として置き換わるでしょう。

2. トークン化の最大の価値は効率の向上ではなく、投資のアクセスを拡大することです。これは、もともと暗号市場にしか参加していなかったユーザーが、より広範な伝統的資産に触れることを可能にし、同時に世界中のより多くの投資家が統一市場に入ることを可能にします。本質的には需要側を拡大しているのであって、供給側を最適化しているわけではありません。

3. 現在市場に出回っている「トークン化された株式」の多くは依然として過渡的な形態であり、本質的にはデリバティブのパッケージであり、実際の資産がオンチェーンにあるわけではありません。取引時間の不一致、リアルタイムでの償還ができない、資産の所有権が不明確などの問題が存在し、真のオンチェーン資本市場のインフラはまだ成熟していないことを示しています。

4. 将来的に本当に価値のあるモデルは「ネイティブオンチェーン発行」であり、オフチェーンの資産をオンチェーンにマッピングすることではありません。資産がオンチェーンで直接生成、取引、清算されるときにのみ、担保、ポートフォリオ、ガバナンスなどの新しい能力がもたらされ、これが構造的変化の出発点となります。

5. ホワイトリストとコンプライアンスの制限は、現在のトークン化資産の流動性の核心的なボトルネックです。資産が制限されたアドレス間で移転しなければならない限り、真の流動性とDeFiの相互運用性は実現できません。業界は規制を満たしつつ流動性を犠牲にしない解決策を模索しています。

6. 24時間取引は最も重要なニーズではなく、真のニーズは「資産使用効率」から来ています。ユーザーはステーブルコインを保持した後、いつでも取引したいだけでなく、これらの資金が投資、貸付、収益などのシーンにシームレスに参加できることを望んでおり、これがトークン化の成長を促進する鍵です。

7. ステーブルコインとトークン化された預金は相互に代替するのではなく、異なるシーンにサービスを提供します。ステーブルコインはより国境を越えた、暗号市場やドル化のニーズに偏り、トークン化された預金は銀行システム内部の資金の流転と効率の最適化に偏ります。将来的には多様な資金形態が共存する構造が形成されるでしょう。

8. 銀行がトークン化を推進する核心的な障害は技術ではなく、規制の不確実性です。AML、コンプライアンスフレームワーク、資本要件などがまだ完全に明確ではなく、これにより銀行は慎重に進めざるを得ません。彼らはこの変革に参加する必要があることを認識しています。

9. プライバシーはオンチェーン資本市場の重要なインフラ需要になりつつあります。支払いシーンではネット決済などの方法で回避できますが、担保、清算、取引などのシーンでは代替できないため、ZKなどの技術は支払い分野ではなく資本市場で優先的に実装されるでしょう。

10. 長期的には、金融市場の構造は著しくフラット化します。現在の取引は多くの仲介者（ブローカー、取引所、清算機関、保管機関など）が関与しており、トークン化はこれらのプロセスを圧縮できます。その結果、投資家のコストが低下し、資産管理機関の到達範囲が拡大し、暗号インフラが主流の金融システムに入る機会が生まれます。

Pet Berisha：

Tokenizedへようこそ。これはステーブルコインと機関がトークン化された現実世界の資産を採用することに焦点を当てた番組です。今回はニューヨークのデジタル資産サミットの現場で録音しています。さっきの部分は良かったですね。皆さんこんにちは、私はPet Berishaで、今週はSimonの代わりを務めていますが、少なくともアクセントは似ています。私の隣には、常に素晴らしいゲストであり、番組の登場記録を追いついているかもしれないDragonflyのGP Rob Hadickがいます。調子はどうですか？

Rob Hadick：

私は元気です、そして明らかに私はあなたほど熟練していません。前回はオープニングを全部言えませんでしたから。

Pet Berisha：

それは、練習が必要ですね。

Rob Hadick：

そうですね、もっと練習が必要です。さて、私はもっと来る必要があります。

Pet Berisha：

初登場のゲスト、Robert Mitchnick、BlackRockのデジタル資産責任者です。番組にようこそ。

Robert Mitchnick：

招待ありがとうございます。

Pet Berisha：

わあ、拍手もありますね。Robはさっき拍手がなかったのに。なぜかは分かりません。最後のゲストも同様に重要で、あちらでコートを着てCuy Sheffieldのスタイルを模倣しようとしているNoah Levine、Andreessen Horowitzのパートナーであり、いわゆる「Visa暗号ギャング」の一員です。調子はどうですか？

Noah Levine：

元気です、ここにいることがとても楽しみです。

Pet Berisha：

番組に二回目の登場ですね。次に、皆さんが飛ばすであろう部分をやります。皆さんにお知らせしたいのは、今日のすべてのゲストの意見は彼ら個人のものであり、必ずしも彼らの会社の立場を代表するものではありません。我々が話す内容は税務、金融、投資、または法律のアドバイスとして見なされるべきではなく、皆さん自身で調査してください。また、今日のスポンサーであるVisaとMesh、そしてこのイベントを組織するのを手伝ってくれたMentox Globalに感謝します。

このエピソードはVisaの提供です。Visaはデジタル決済分野のリーダーです。Visaのトークン化資産プラットフォームVTAPは、スマートコントラクトと暗号技術を使用して、銀行が法定通貨をオンチェーンに持ち込むのを助けます。ステーブルコイン、預金トークン、またはその他の形式を発行する際、VTAPは金融機関が法定通貨でサポートされたトークンを発行し、金融効率を向上させ、プログラム可能な金融を実現します。

Pet Berisha：

このエピソードはStripeの提供でもあります。ステーブルコインは国境を越えた金融サービスの基盤となり、資金がデータのように世界中を流れることを可能にします。Stripeを通じて、あなたはステーブルコインと暗号技術を使用して新しいユーザー群にアクセスし、国境を越えたコストを削減し、決済時間を数日から数分に短縮できます。

最も重要なのは、使用方法が他のStripe製品と同様で、APIを介して直接Stripeコンソールで完了するため、どのブロックチェーンやどのウォレットを使用しているかを気にする必要がないことです。Shopifyから他のグローバル企業まで、すべてがStripeの完全な暗号ソリューションを使用して市場を拡大し、より多くのユーザーにアクセスしています。

Pet Berisha：

このエピソードはM0の提供でもあります。ステーブルコインは世界の金融インフラストラクチャになりつつあり、このインフラも成熟する必要があります。もしあなたがブランドであれば、自分自身のステーブルコインを持つべきであり、それはあなたの製品内の資金の流れに合致するべきです。もしあなたが発行者であれば、最も価値のあるブランドのステーブルコインパートナーになりたいと思うでしょう。M0は現在、発行者とブランドが共同でデジタル通貨製品を構築できる唯一のプラットフォームです。

Pet Berisha：

最初のトピックに入ります。各地からのニュース、Larry Finkはトークン化が投資をスマートフォンでの支払いのように簡単にすることができると述べています。彼は年次書簡で、世界の半分の人口がスマートフォンでデジタルウォレットを使用していると述べ、もしこのデジタルウォレットが支払いを送るのと同じようにバスケットの会社に投資することができたらどうなるかを想像してみてください。

トークン化は金融システムの基盤構造をアップグレードすることで、この未来を加速し、投資をより簡単に発行し、取引し、取得できるようにします。Robert、最初にあなたに聞きます。この言葉に対する皆の反応は非常に興味深いです。もう少し詳しく説明してもらえますか？

Robert Mitchnick：

はい。私はこれが彼が過去数ヶ月、さらには数年の間に持っていたいくつかの見解と一致していると思いますし、昨年11月にEconomistに掲載された彼の文章とも似ています。核心的な考えは、私たちは常にトークン化を効率の向上の物語として捉えてきましたが、多くの面で、実際には「アクセス」の物語である可能性が高いということです。

今、ある種の投資家がいます。彼らは暗号に根ざしたものであったり、デジタルウォレットを使用し、デジタル資産やDeFiエコシステムと相互作用することに慣れている人々ですが、彼らは今日の伝統的な投資においては非常に不足している、あるいは0%の配置しか持っていません。問題は、彼らに現在の約30兆ドルの暗号資産市場に限定されず、400〜500兆ドルのグローバル資産プールにアクセスさせる方法です。私はこれは人々がより完全で多様な投資ポートフォリオを構築するのを助ける巨大な金融包摂の機会だと思います。

Pet Berisha：

Rob、あなたは「アクセス」の観点からもう少し詳しく説明してもらえますか？なぜトークン化が暗号に根ざしたユーザーの投資ポートフォリオを拡大できるだけでなく、一般の投資家や機関のアクセスを向上させることができるのでしょうか？

Rob Hadick：

わかりました。私はRobbieとは少し異なる視点を持っているかもしれません。彼は私が間違っていると言うかもしれません。私たちの視点から見ると、今、私たちはステーブルコインが世界中で急速に普及しているのを見ています。多くの場合、人々はドルを得たいと思っているからです。たとえば、彼らの国では毎年30%、40%のインフレがある場合、彼らは単に自国通貨から逃れ、ドルシステムに入ることを望んでいます。しかし、実際にはステーブルコインは「デジタル石油」となり、異なるトークン化された資産間で資金を流動させるために使用されています。これらの資産がすべてステーブルコインのような形で存在する場合、異なる資産間での交換がはるかに容易になります。

今の問題は、もし私が新興市場にいて、ある種の株式エクスポージャーを得たい場合、背後に必要な規制の許可、インフラ、構造が非常に複雑でコストも高いということです。そこで、私たちは多くの人々が「回避策」を使っているのを見ています。たとえば、Robinhoodのようなトークン化された株式は、本質的にはデリバティブです。アメリカのブローカーが通常の取引時間に株式を購入し、それに対応するトークンを発行します。このトークンは特定の時間帯には鋳造または償還できないことすらあります。

したがって、現在の多くのソリューションは過渡的であり、ある種の規制のアービトラージであり、実際には同じ「形態」の資産ではありません。これらの資産がすべて統一された形態に変わると、技術的な境界やアクセスの境界を打破でき、残るのは規制の問題だけです------そして、ベンチャーキャピタルとして、私は通常、私の会社にこの問題は後で考慮できると言います。

Pet Berisha：

Noah、私は次のトピックであなたに聞こうと思っていましたが、Robがこれらのデリバティブ構造について言及したので、現在市場に出回っているトークン化された株式のいくつかの構造を整理してもらえますか？

Noah Levine：

はい。私はRobやRobbieほど上手く話せないかもしれませんが、頑張ります。大きく分けて三つのカテゴリに分けられます。第一のカテゴリはSPV（特別目的会社）構造です。誰かがSPVを設立し、特定の株式資産を購入し、そのSPVをトークン化して、一群の投資家に配布するのを見かけるでしょう。

その価値は、価格の方向性にエクスポージャーを得たいだけなら、良いツールです。しかし、問題は、たとえばRobが以前に言ったように、これが7日間取引可能で、基盤市場が特定の時間にしか開いていない場合、価格の不一致が生じることです。また、投資家としては、あなたが購入するのはSPVであり、基盤資産そのものではないため、リスクもあります。

第二のカテゴリは「権利型トークン」で、DTCCやSecuritizeが行っていることに似ています。資産自体はオフチェーンで発行され、その後トークン化され、ウォレットユーザーが保有し、エクスポージャーを得ることができます。利点は、7×24取引を実現し、一定のDeFiの相互運用性を持ち、資産の流動性を向上させることです。もちろん、ここにも改善の余地があります。

第三のカテゴリは完全にオンチェーンで発行された株式で、SuperstateやFigureが行っていることです。この場合、全く新しい証券がオンチェーンで発行され、あなたがこの資産を保有することは本当に基盤株式を保有することになります。利点には、クロス担保が可能で、ガバナンス投票に参加できるなどがあります。したがって、単に既存の資産をオンチェーンに移すのではなく、将来的には直接オンチェーンでネイティブに発行されることが非常にエキサイティングな方向性です。

Noah Levine：

私は逆にRobbieに質問したいと思います。あなたたちは多くのトークン化の試みを行ってきました。たとえば、トークン化されたマネーマーケットファンドや、Securitizeのようなモデル（SPVとKYCを通じて、オンチェーンにマッピングするが自由に譲渡できない）も試みました。では、あなたたちは将来についてどう考えていますか？より自由に譲渡可能な資産や、Superstateのようなネイティブオンチェーン発行があなたたちの一部になる可能性はありますか？

Robert Mitchnick：

まず一点を明確にしておきますが、私たちの製品はSPVでもフィーダーファンドでもなく、ネイティブな新しいファンドであり、持分は直接トークン形式で発行されています。しかし、譲渡に関しては依然として制限があります。たとえば、ホワイトリスト間での譲渡が必要であり、これはプライベートファンドの規則や反マネーロンダリングの要件に制約されています。この点は大きな問題です。ホワイトリストが存在する限り、大きな摩擦が生じ、流動性やDeFiの利用可能性に影響を与えます。したがって、業界全体がこの問題を解決する方法を考えていますが、単に規制のアービトラージを行い、その後「許しを請う」だけではありません。

Pet Berisha：

この問題についてさらに追求したいと思います。Noah、私たちはどのようにしてよりオープンで、許可なしの状態に到達できると思いますか？

Noah Levine：

これは良い質問です。二つの側面があると思います。第一は規制の明確さで、これは非常に重要です。そして、私たちは今まさに始まったばかりです。たとえば、アメリカの証券規制に関しては、最近1ヶ月でかなりの進展がありました。第二はインフラです。たとえば、SuperstateやFigureは現在、流動性と取引を提供するためにATS（代替取引システム）を通じて行う必要があります。これは短期的には可能ですが、より機関化された規模に向かうにはさらなる発展が必要です。したがって、核心は規制の持続的な明確さと流動性インフラの向上です。

Pet Berisha：

第二のトピックに入ります。『ウォールストリートジャーナル』からの独占ニュース：ニューヨーク証券取引所はSecuritizeと提携して、24時間取引可能なトークン化された証券プラットフォームを開発しています。Securitizeは、企業やETFに対してブロックチェーンネイティブの証券を発行できる最初のデジタルトランスファーエージェントになります。Rob、この件について解説してもらえますか？

Rob Hadick：

私はこれについて話し、その後により大きなトレンドについて話します。今、皆はトークン化を信じています。その理由はいくつかありますが、その中の一つは、私たちが週末や夜間の取引を実現したいからです。現在、市場には夜間にヘッジを試みるマーケットメーカーがいますが、そのヘッジは非常に不正確です。特に週末には、リスクをうまくヘッジすることはほぼ不可能です。もし週末に担保を管理し、レバレッジをかける必要がある場合、オンチェーンのインフラが必要です。したがって、今、皆はさまざまなソリューションを試みています。

たとえば、ニューヨーク証券取引所は独立したオーダーブックを使用する可能性があり、新しい取引所のようなものです。一方、ナスダックはトークン化された資産と従来の資産を同じ市場で取引することを好むかもしれません。また、誰かがダークプールにトークン化された資産を導入しようとしています。要するに、皆はさまざまな道を探求しています。これは業界全体にとって良いことであり、より多くの革新をもたらします。私個人の見解は、最終的にすべての資産がトークン化されるだろうということです。

Pet Berisha：

Robbie、あなたは同意しますか？

Robert Mitchnick：

私はこれはかなりの確率で起こることだと思いますが、必然ではありません。たとえ確率が100%でなくても、十分に高ければ、私たちが大量のリソースを投入して計画するのに十分です。なぜなら、もしそれが起こった場合、それは金融システム、価値連鎖、市場構造に巨大な影響を与え、中介の役割も変わるからです。

Pet Berisha：

Noah、今、多くの人が2025年はステーブルコインの年、2026年は資本市場の年だと言っていますが、あなたはどう思いますか？

Noah Levine：

私は基本的に同意します。昨年、Cuyが言ったことを思い出します。「すべての銀行はステーブルコイン戦略を持つ必要がある」と。今、ステーブルコインは「やるべきかどうか」の問題から「必ずやるべき」へと変わりました。そして、次の本当の問題は、もしユーザーの資金がステーブルコインウォレットにあるなら、彼らは単に残高を見たり支払いをしたりするだけでなく、もっと多くのことをしたいと思っているということです。私はこれがトークン化された資産の本当の成長の原動力であり、単に24時間取引そのものではないと考えています。

Robert Mitchnick：

また、私はステーブルコインの適用が始まったばかりだと思います。暗号取引所やDeFiでは一定の浸透がありますが、国境を越えた送金、企業の資金管理、資本市場などのシーンではまだ本当に展開されていないため、まだ長い発展の余地があります。

Pet Berisha：

第三のトピックに入ります。先週の番組でも触れましたが、アメリカの地域銀行はZK Syncを通じてトークン化された預金ネットワークを構築しています。Kari Networkと呼ばれ、参加しているのはHuntington、First Horizon、M&T Bank、KeyCorp、Old National Bankで、2026年に立ち上げる予定で、ZK Syncの許可されたチェーン上で運営されます。Rob、この件についてどう思いますか？

Rob Hadick：

私は今、「ステーブルコインかトークン化された預金か」という議論が本質から少し逸れていると思います。本質的には、私たちには現金等価物と非現金等価物があります。規制当局はすでに議論を始めており、たとえばバーゼル規則や資本要件が再定義される可能性があり、最近アメリカ政府もステーブルコインを現金等価物として扱うことができると言っています。これは資本管理に役立ちます。したがって、私はこれらの異なる形態の資産が最終的に異なる用途にサービスを提供することになると考えています。

たとえば、いわゆる支払い型ステーブルコインは資金の流転ツールかもしれません。トークン化された預金は別のツールかもしれません。トークン化されたマネーマーケットファンドはまた別のツールです。これらは見た目には今日の金融商品に似ているかもしれませんが、よりデジタルネイティブで、相互に交換しやすく、流動性が高く、バックエンドの調整の複雑さも減少します。したがって、私の観点から見ると、この「誰が誰を代替するか」という問題はそれほど重要ではありません。

Pet Berisha：

では、銀行連合のこのモデルについてはどうですか？特に中型銀行にとって、あなたはどう思いますか？

Rob Hadick：

歴史的に見ても、VisaやMastercard、Early Warning（後にZelleを作成）など、成功した銀行連合は数多くあります。したがって、私は確かに、一部の核心的なインフラは連合を通じて構築するのが適していると考えています。なぜなら、スタートアップがこれほど多くの銀行のニーズを同時に満たすのは非常に難しいからです。あなたは多くのことを同時にうまくやらなければならず、一つの点だけをうまくやるのではありません。したがって、私は銀行連合が将来の資本市場の革新において重要な役割を果たすと考えていますし、存在しなければならないとも思います。

Robert Mitchnick：

私はあなたの見解が「成功事例をあまりにも広く見すぎている」と思います。なぜなら、ブロックチェーンやデジタル資産の分野では、連合の歴史的な成果は実際にはかなり悪いからです------こう言うのはすでに丁寧な表現です。これは連合が必ずしも機能しないというわけではありませんが、この分野で本当に経済的価値のあるものを作り出すのは非常に困難であることを認識する必要があります。

Pet Berisha：

では、あなたの提案は何ですか？

Robert Mitchnick：

この問題は他の誰かに解決してもらいましょう。私は今、銀行システムの中にいます。

Pet Berisha：

Noah、あなたは以前Visaにいて、多くの銀行と話をしたはずですが、彼らはなぜトークン化された預金を行うことを選んでいるのでしょうか？

Noah Levine：

これは良い質問です。一般的な誤解は、皆が銀行は保守的で革新を望まないと思っていることですが、実際にはそうではありません。彼らはここに大きな機会があることを認識しており、これらのインフラを利用してより競争力のある製品を作り出すことができます。問題は主に規制の不明確さです。先ほども言ったように、いくつかの政策の進展はありますが、多くの重要な問題はまだ明確ではありません。たとえば、コンプライアンスをどうするか、AMLをどうするかなどです。したがって、銀行は非常に慎重になります。

もちろん、より積極的な銀行もあります。たとえば、JPMorgan Chaseは早くからJPM Coinを作成し、現在も新しい試みを行っています。また、Citiなどもあります。確かに成功の確率は高くないものの、銀行は機会を逃したくないため、参加する意欲があります。

Robert Mitchnick：

私はもう一つ非常に重要な点があると思います。それは、トークン化された預金が一体何の問題を解決するのか、またはステーブルコインと比べて何の独自の価値を提供するのかを非常に明確にする必要があるということです。この問題は現在、十分に答えられていません。

Rob Hadick：

銀行の観点から見ると、彼らはトークン化された預金が彼らに預金基盤を引き続き掌握させ、同時に一部の準備金銀行業務を行うことを可能にすると言うでしょう。一方、資産管理機関のような他の側から見ると、彼らはマネーマーケットファンドを引き続き管理したいと考えています。したがって、これは異なる利害関係者間の駆け引きです。

Pet Berisha：

Noah、中型銀行の連合について、あなたは将来の成功の確率をどう考えていますか？

Noah Levine：

私は具体的なプロジェクトが成功するのは非常に難しいと思います。しかし、製品の本質から見ると、ステーブルコインとトークン化された預金は全く異なるものであり、異なるユーザーにサービスを提供しています。ステーブルコインの現在の製品市場の適合点は主に暗号資本市場にあり、たとえば取引所間の資金の流転、DeFi、そしてアメリカ以外でのドルの価値保存ツールとして機能しています。しかし、これらの銀行は主に地元の顧客にサービスを提供しているため、たとえばM&T Bankはアルゼンチンのユーザーをサービスすることはありません。したがって、彼らのユースケースは主にホールセールレベルにあり、資金の流動、バックエンドの決済、内部の効率の最適化などです。このようなシーンでは、これらのプロジェクトが成功する可能性はありますが、大衆向けの製品にはならないでしょう。

Pet Berisha：

Robert、最後の質問をしたいと思います。現在、暗号業界では「プライバシー」に関する議論が増えており、たとえばZK技術についてです。なぜこの問題が今になって本当に重視されるようになったのでしょうか？

Rob Hadick：

実際、皆はこの分野でずっと取り組んできましたが、過去には需要がそれほど強くなかったか、あるいは唯一の需要があまり正当でない用途から来ていたと言えます。たとえば、私たちがステーブルコインの支払いを話すとき、もし給与の支払い、請求書の支払いなどを行う場合、当然、誰もが誰がいくら受け取っているかを見られることを望んでいません。しかし、現実には私たちはどう解決しているのでしょうか？私たちは「ネット決済」を使用します。たとえば、一日の取引を集約し、最後にオンチェーンで一回の決済取引を行うことで、一定のプライバシーを提供しています。

しかし、資本市場のシーンでは、たとえば週末の取引や担保管理など、全く異なります。リアルタイムでリスクを処理する必要があるため、ネット決済を使用して解決することはできません。したがって、プライバシーの問題がより重要になります。ZK技術は一部の問題を解決できますが、すべての問題を解決するわけではありません。もしあなたがパブリックチェーン上でこれらのことを行う場合、技術的な難易度は非常に高いです。

Pet Berisha：

観客からの質問セッションに入ります。

観客：

今、皆がドルステーブルコインについて議論していますが、非ドルのステーブルコインには需要がありますか？

Rob Hadick：

現在は明確な需要はありませんが、将来的には必ず出てくるでしょう。もしすべての資本市場がオンチェーンに移行するなら、さまざまな通貨のステーブルコインが必要になります。さもなければ、為替リスクに直面することになります。たとえば、イギリスのヘッジファンドが資産をポンドで評価している場合、彼らは毎回ドルリスクを負いたくないでしょう。したがって、長期的には多通貨のステーブルコインが必ず出現します。また、よりマクロな観点から見ると、私たちは「通貨の冷戦」の時代に入っている可能性があり、将来的にこれほど多くの異なる通貨が本当に必要かどうかも議論の余地があります。

観客：

ステーブルコインは金融システムの中で非常に役立っていますが、一般の消費者は「暗号」に対して偏見を持っています。この問題はいつ解決されるのでしょうか？

Noah Levine：

実際、多くのユーザーはすでにステーブルコインを使用していますが、彼らはそれを知らないのです。たとえば、一部の新しい銀行製品は、基盤がステーブルコインですが、ユーザーは普通のアカウントしか見ていません。したがって、重要なのは、暗号を製品の背後に隠すことであり、ユーザーにそれを意識させないことです。

Robert Mitchnick：

もう一つの点は、ステーブルコインがアメリカ国内の支払いシーンではあまり魅力的ではないが、国境を越えたシーンでは非常に価値があるということです。なぜなら、そこにはより多くの摩擦とドルの取得の難しさがあるからです。

観客（Bloomberg）：

もし5〜7年後にすべての資産がオンチェーンに移行した場合、市場構造はどのようになるでしょうか？誰が利益を得て、誰が損をするのでしょうか？

Robert Mitchnick：

これは非常に難しい質問です。しかし、全体的に見て、価値連鎖は短くなり、中介は減少するでしょう。現在の株式取引は多くの役割が関与しています：投資家、主経営者、取引所、清算機関、保管機関、転送代理人、ファンドマネージャーなど。これらの中介の多くのプロセスは圧縮され、自動化される可能性があります。

これは投資家にとって良いことであり、効率が向上します。また、資産管理機関にとっても機会があり、彼らはより多くのユーザーにアクセスできるようになります。暗号取引所にとっても機会があり、現在は世界の資産のごく一部しかカバーしていませんが、将来的には大幅に拡大することができます。

Pet Berisha：

さて、今日はここまでにしましょう。現場とオンラインで聞いてくださった皆さん、ありがとうございました。ゲストの皆さんにも感謝します。