Czas próby dla ustawy CLARITY: co czeka rynek kryptowalut?

Ustawa CLARITY, najbardziej wyczekiwany akt prawny dotyczący kryptowalut w historii USA, wkroczyła w decydującą fazę.

Przez ostatnie miesiące pytania o to, kto powinien otrzymywać zyski z stablecoinów, jak rozdzielać odpowiedzialność w DeFi oraz czy tradycyjne banki czeka „krwawa łaźnia”, wielokrotnie wstrzymywały prace nad ustawą. Dopiero niedawno impas został przełamany. Senator Thom Tillis potwierdził w poniedziałek, że wraz z senator Alsobrooks od miesięcy prowadzili rozmowy z różnymi stronami i w końcu wypracowali propozycję, która jest szeroko akceptowalna dla wszystkich.

Czego dokładnie dotyczy długo wyczekiwana ustawa CLARITY? I jeśli zostanie przyjęta, jakie zmiany przyniesie na rynku kryptowalut? Ten artykuł zawiera szczegółową analizę.

1. Przegląd ustawy CLARITY: Ustanowienie zgodności i klasyfikacji

Digital Asset Market Clarity Act (ustawa CLARITY) to jak dotąd najbardziej ambitna próba regulacji branży kryptowalut przez Kongres USA.

Ustawa została przyjęta przez Izbę Reprezentantów w lipcu 2025 roku, ale przez długi czas była wstrzymywana z powodu sporów w Senacie.

Mówiąc prościej, ustawa obejmuje głównie trzy kluczowe obszary:

• Po pierwsze, wyjaśnia granice regulacyjne między SEC a CFTC. Jest to jeden z najtrudniejszych problemów, z jakimi borykają się amerykańskie firmy kryptowalutowe. Obecnie istnieje nakładanie się funkcji SEC i CFTC w zakresie klasyfikacji aktywów cyfrowych, co pozostawia firmy w stanie długotrwałej niepewności co do ich „statusu regulacyjnego” z perspektywy zgodności.
• Po drugie, ustanowienie ram regulacyjnych dla stablecoinów. Ustawa nakłada ograniczenia na zyski ze stablecoinów, ale co ważniejsze, rozszerza zakres obowiązywania — w przeciwieństwie do ustawy GENIUS podpisanej w 2025 roku, która dotyczyła tylko emitentów, ustawa CLARITY obejmuje szerszy zakres podmiotów, w tym platformy transakcyjne i dostawców usług portfelowych, wypełniając tym samym lukę legislacyjną.
• Po trzecie, wzmocnienie ochrony inwestorów i wymogów dotyczących ujawniania informacji. Ustawa wzmacnia podstawy prawne do pociągania stron do odpowiedzialności za oszukańcze transakcje, wyjaśnia kryteria określania manipulacji rynkowych i ogranicza możliwość wykorzystywania przez insiderów informacji niepublicznych do nielegalnych zysków.

Ponadto, organy regulacyjne wydadzą ramy ujawniania informacji o stablecoinach oraz listę działań zgodnych z przepisami w ciągu roku od uchwalenia ustawy, ustanawiając bardziej przewidywalną mapę drogową zgodności dla rozwoju branży.

2. Kluczowy kompromis: Jak zapis o zyskach ze stablecoinów równoważy interesy obu stron?

Jasne jest, że największą przeszkodą blokującą postępy ustawy była kwestia zysków ze stablecoinów — a konkretnie tego, skąd pochodzą pieniądze i czy nie będą one wysysać depozytów z banków — co od dawna było głównym punktem spornym między tradycyjnym sektorem bankowym a branżą kryptowalut.

Kluczem do przełamania tego impasu jest tekst kompromisowy dotyczący zysków ze stablecoinów, wypracowany przez senatorów Thoma Tillisa i Angelę Alsobrooks. Zapis wyraźnie zabrania firmom kryptowalutowym wypłacania „jakiejkolwiek formy odsetek lub zysków” (tj. podobnych do depozytów bankowych lub produktów oprocentowanych bez przyczyny) wyłącznie z tytułu posiadania stablecoinów przez klientów. Zachowuje jednak przestrzeń na nagrody oparte na „realnej aktywności”, takie jak rabaty transakcyjne, korzyści członkowskie i zachęty do interakcji on-chain.

Tradycyjne banki od dawna obawiały się, że wysokooprocentowane stablecoiny uszczuplą ich bazę depozytową, prowadząc do masowych odpływów kapitału. Ten zakaz bezpośrednio pozycjonuje stablecoiny jako „narzędzia płatnicze”, a nie „produkty oszczędnościowe”, skutecznie uspokajając ich obawy.

Z drugiej strony, choć zespoły projektów kryptowalutowych nie mogą bezpośrednio wypłacać odsetek, nadal mogą zdobywać udziały w rynku poprzez innowacje produktowe, zwiększanie zaangażowania użytkowników i poszerzanie przypadków użycia.

Moim zdaniem, ten kompromis może na pierwszy rzut oka wydawać się jedynie grą semantyczną, ale w rzeczywistości sprowadza się do „redefinicji funkcji” — stablecoiny przeszły ze swojej poprzedniej roli „aktywów oszczędnościowych” poszukujących zysków wolnych od ryzyka z powrotem do roli „pieniądza bazowego” do płatności, rozliczeń i zachęt ekosystemowych. Jednak dokładne kryteria określania „realnej aktywności” pozostają niejasne i prawdopodobnie stanie się to nowym polem bitwy dla wszystkich stron rywalizujących o interpretację regulacyjną w przyszłości.

Po osiągnięciu kluczowego kompromisu prawdopodobieństwo podpisania ustawy w 2026 roku wzrosło do 70% na rynku predykcyjnym Polymarket, osiągając miesięczne maksimum. https://polymarket.com/event/clarity-act-signed-into-law-in-2026

Wraz z wdrożeniem tego kompromisu, prawdopodobieństwo podpisania ustawy w 2026 roku na rynku predykcyjnym Polymarket wzrosło do 70%, ustanawiając miesięczny rekord.

Jednak w dniu, w którym pisano ten artykuł, amerykańskie grupy handlowe sektora bankowego nadal twierdziły, że kompromis Senatu w sprawie zachęt do stablecoinów jest „niewystarczający” — obawiają się, że brzmienie zakazu nie jest wystarczająco stanowcze i że mogą pojawić się ukryte zachęty ekonomiczne.

Najwyraźniej ta bitwa jeszcze się nie skończyła.

3. Jakie zmiany czekają rynek kryptowalut?

W rzeczywistości, na każdym poziomie, ustawa CLARITY to coś więcej niż tylko prosta aktualizacja terminologii regulacyjnej; wyznacza ona przełomowy moment dla amerykańskiego rynku kryptowalut, który przechodzi z „fazy pilotażowej” do „instytucjonalizacji”, a rynek kryptowalut na tym skorzysta.

• Wiodący gracze w zakresie zgodności widzą przewartościowanie: Jako lider w dziedzinie zgodnych ze standardami stablecoinów, Circle (CRCL) jest jednym z największych beneficjentów ustawy, a jego akcje wzrosły w poniedziałek o 20%. W miarę wzrostu dochodów z odsetek od aktywów rezerwowych i dalszego zwiększania udziału USDC w rynku w wielu przypadkach użycia, prognozy zysków Circle stają się coraz bardziej jasne, umożliwiając jego transformację z „akcji cyklicznej kryptowalut” w „akcję infrastrukturalną Web3+AI”.
• Ekosystem stablecoinów bezpośrednio skorzysta: Stablecoiny są wyraźnie zdefiniowane jako „narzędzia płatnicze”, a nie „produkty depozytowe”. Stanowi to ogromny impuls dla płatności transgranicznych, tokenizacji RWA (aktywów ze świata rzeczywistego) oraz modeli biznesowych opartych na sztucznej inteligencji, pomagając ożywić sektory takie jak DeFi, PayFi i RWA.
• Ogólny sentyment rynkowy poprawia się: Jako rozwój na „poziomie makro”, ustawa CLARITY dodatkowo zwiększy apetyt na ryzyko, ponieważ Bitcoin niedawno odbił się do poziomu 80 000 USD.

https://x.com/Cointelegraph/status/2051412767408525647 (ilustracja z Twittera)

Najbliższe dwa tygodnie będą krytycznym oknem dla przyjęcia ustawy CLARITY. Branża kryptowalut poczyniła wyraźne ustępstwa dotyczące elastyczności produktów finansowych, aby złagodzić obawy tradycyjnego systemu finansowego. To ustępstwo nie jest odwrotem, lecz strategicznym kompromisem.

Oczywiście nie oznacza to, że wszystko jest rozstrzygnięte — sektor bankowy nadal kwestionuje granice „działań w świecie rzeczywistym”, a obowiązki regulacyjne dla DeFi nie zostały jeszcze w pełni wyjaśnione. Ale przynajmniej dla całej branży kryptowalut „jasna ustawa”, którą można wdrożyć, jest ważniejsza niż „idealna ustawa”. A aktywne postępy czynione na tym etapie są same w sobie znakiem, że aktywa kryptowalutowe zmierzają w stronę dojrzałego rynku kapitałowego.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.