133 transakcje, 8,6 mld USD: Kto wykupił branżę krypto w 2025 roku

Oryginalny tytuł artykułu: „133 transakcje, 8,6 mld USD: Kto wykupił branżę krypto w 2025 roku”

Autor oryginalnego artykułu: Wan Wan Lin, Beating Insight

Rynek kryptowalut w 2025 roku był wysoce rozdrobniony.

BTC doświadczył w ciągu roku ponad 30-procentowej korekty, altcoiny utonęły w czerwieni, a okrzyki „krypto nie żyje” rozbrzmiewały nieustannie. Nowicjusze, którzy kupili na szczycie na początku roku, zobaczyli, jak ich konta skurczyły się o połowę; niektórzy już odinstalowali aplikacje giełdowe, podczas gdy inni wciąż trzymają aktywa, czekając na wyjście na zero. Nastroje w społeczności krypto spadły do najniższego poziomu od czasu upadku FTX w 2022 roku.

Jednak w tym chaosie inna grupa osób agresywnie dokonywała przejęć.

Według danych PitchBook, łączna wartość fuzji i przejęć w branży krypto w 2025 roku osiągnęła 8,6 mld USD przy 267 transakcjach, co stanowi wzrost o 18% rok do roku. Liczba ta jest prawie 4-krotnie wyższa niż w 2024 roku i przewyższa sumę z ostatnich czterech lat. Stosując szersze podejście statystyczne od Architect Partners, łączna kwota wynosi 12,9 mld USD.

Wolumen największych transakcji był oszałamiający: Coinbase wydało 29 mld USD na przejęcie giganta opcji Deribit, ustanawiając rekord największego przejęcia w historii branży krypto; Kraken zainwestował 15 mld USD w przejęcie tradycyjnej platformy futures NinjaTrader, co nazwano „największą w historii transakcją integracji TradFi z krypto”; Ripple przejął brokera prime z Wall Street, Hidden Road, za 12,5 mld USD, oficjalnie wchodząc w sferę finansów instytucjonalnych.

Inwestorzy detaliczni wycofywali się w strachu, podczas gdy instytucje agresywnie budowały swoje pozycje na zgliszczach.

Co ciekawe, instytucje te nie kupowały monet. Gdyby wierzyły we wzrost cen kryptowalut, mogłyby po prostu kupić BTC, więc po co wydawać miliardy na przejmowanie firm?

Kupowały giełdy, licencje, depozytariuszy, kanały płatnicze i systemy rozliczeniowe.

Polowały na infrastrukturę branży.

Przypomina to sytuację na Wall Street po kryzysie finansowym z 2008 roku. Lehman upadł, Bear Stearns zniknął, ale JPMorgan Chase i Goldman Sachs przetrwały i wykorzystały okazję, by przejąć masę aktywów. Po kryzysie silni stali się jeszcze silniejsi, a koncentracja w branży znacząco wzrosła.

W 2025 roku branża krypto realizuje podobny scenariusz.

Dlaczego tradycyjne finanse „polują na dołki”

Dlaczego 2025 rok? Ponieważ trzy klucze zadziałały jednocześnie.

Pierwszym kluczem jest zmiana kierownictwa w SEC.

W erze Gary'ego Genslera branża krypto żyła w stanie „zgodności Schrödingera”: nie wiesz, czy token, który wyemitowałeś, jest papierem wartościowym, nie wiesz, kiedy działalność platformy handlowej zostanie uznana za nielegalną, nie wiesz, czy twoja firma będzie istnieć jutro. Prawie każda znana firma, w tym Coinbase, Binance, Kraken, Ripple, Uniswap i OpenSea, otrzymała wezwania do sądu lub zawiadomienia Wells od SEC.

Ta niepewność jest wrogiem fuzji i przejęć. Żadna renomowana instytucja finansowa nie chce wydać 1 mld USD na przejęcie firmy, która w każdej chwili może zostać „chirurgicznie usunięta” przez regulacje. Jak przeprowadzić due diligence? Jak zbudować model wyceny? Jak wycenić ryzyko prawne? Wszystko to wielkie znaki zapytania.

W styczniu 2025 roku administracja Trumpa objęła urząd, a podejście SEC zmieniło się o 180 stopni. Nowo mianowany p.o. przewodniczącego, Mark Uyeda, już pierwszego dnia powołał Crypto Task Force, ogłaszając zamiar stosowania „dialogu” zamiast „egzekwowania”. W ciągu kolejnych miesięcy SEC wycofała prawie 60% pozwów związanych z krypto w tempie wyprzedaży: sprawa Coinbase została umorzona, Binance umorzona, Kraken umorzona, a nawet sprawa Ripple, ciągnąca się latami batalia prawna, zakończyła się ugodą.

Kluczem do tego umorzenia był sposób, w jaki zostało dokonane: „with prejudice” (z wyłączeniem możliwości ponownego wniesienia pozwu). Dało to rynkowi spokój ducha: to był całkowity zwrot akcji.

Drugim kluczem jest otwarcie wrót dla licencji.

12 grudnia Office of the Comptroller of the Currency (OCC) zatwierdził krajowe licencje banków powierniczych dla 5 firm krypto: BitGo, Circle, Fidelity Digital Assets, Paxos i Ripple. Oznacza to, że mogą one bezpośrednio korzystać z systemu Rezerwy Federalnej, świadczyć usługi powiernicze, płatnicze, rozliczeniowe i cieszyć się takimi samymi przywilejami jak tradycyjne banki.

Wyraźne porównanie liczbowe ilustruje sytuację: w całym 2025 roku OCC otrzymał 18 wniosków o licencję bankową; w 2024 roku był tylko 1. Gdy wrota się otworzyły, wszyscy ruszyli do środka.

Trzecim kluczem jest ustawa GENIUS Act.

18 lipca podpisano pierwszą federalną ustawę dotyczącą kryptowalut w Stanach Zjednoczonych. Ustawa ta określa zasady dla stablecoinów: rezerwy 1:1, comiesięczne ujawnianie informacji, pierwszeństwo spłaty w przypadku upadłości. Co ważniejsze, wyjaśnia, że zgodne z przepisami stablecoiny nie są papierami wartościowymi ani towarami i nie podlegają jurysdykcji SEC i CFTC.

To odpowiednik wydania „certyfikatu dobrego obywatela” dla stablecoinów: banki mogą teraz śmiało angażować się w biznes stablecoinowy, firmy płatnicze mogą odważnie integrować rozwiązania, nie martwiąc się o pociągnięcie do odpowiedzialności.

SEC wycofała pozwy, eliminując ryzyka prawne; OCC przyznał licencje, umożliwiając udział banków; ustawa GENIUS Act została przyjęta, zmieniając stablecoiny w zgodne z prawem produkty finansowe. Dzięki trzem kluczom drzwi, które były szczelnie zamknięte przez dekadę, teraz stanęły otworem.

Obszar za drzwiami jest pełen ludzi z czekami w rękach.

Wyścig zbrojeń trzech głównych nabywców

Jeśli chodzi o ambicje i skalę fuzji i przejęć w 2025 roku, tytuł MVP zdecydowanie należy się Ripple.

Mówiąc o Ripple, wielu w społeczności krypto wciąż postrzega ich jako „firmę od XRP” – Ripple, które zostało pozwane przez SEC w 2020 roku i toczyło czteroletnią batalię z regulatorami. Ale Ripple po 2024 roku to zupełnie inna bestia.

Pozwy zostały w zasadzie rozstrzygnięte (z ostatecznym wyrokiem w sierpniu 2024 r., zmniejszającym karę z 20 mld do 1,25 mld), firma posiada duże zasoby gotówki i rozpoczęła szaloną ekspansję swojego imperium. Ich główna działalność dawno się przekształciła: powiernictwo, stablecoiny, kanały zgodności – robią wszystko, co przynosi zysk.

W tym roku Ripple wydało 27 mld dolarów na przejęcia, stając się trzecią amerykańską firmą finansową, która sfinalizowała dwa przejęcia rzędu 10 mld dolarów w tym samym roku, po Morgan Stanley i New York Community Bank. Ostatni raz Morgan Stanley zrobił to w 2020 roku: kupili E-Trade za 13 mld i Eaton Vance za 7 mld.

Ripple jest teraz na tym samym poziomie co wielcy gracze, a te dwie kluczowe transakcje warto przyjrzeć się bliżej.

Pierwsza, przejęcie Hidden Road za 1,25 mld USD. To czołowa globalna firma brokerska typu prime, niebędąca bankiem, obsługująca fundusze hedgingowe, firmy zarządzające aktywami i firmy handlujące na własny rachunek, z działalnością obejmującą wiele klas aktywów, w tym waluty, instrumenty pochodne, instrumenty o stałym dochodzie, aktywa cyfrowe i inne.

Czym jest firma brokerska typu prime? Mówiąc prościej, to firma świadcząca „kompleksowe usługi zaplecza” dla inwestorów instytucjonalnych: chcesz handlować, pomogę ci się rozliczyć; chcesz dźwigni, pożyczę ci pieniądze; chcesz powiernictwa aktywów, pomogę ci je zabezpieczyć. Działalność brokerska Goldman Sachs i Morgan Stanley to żyła złota.

Po przejęciu Hidden Road przemianowano na Ripple Prime. Ripple wykonało wielki krok do głównego kręgu Wall Street.

Druga transakcja, przejęcie GTreasury za 10 mld USD. To 40-letni dostawca systemów zarządzania skarbcem przedsiębiorstwa, może nie brzmi to najbardziej ekscytująco, ale ma imponującą listę klientów: American Airlines, Goodyear, Volvo, wszystkie z listy Fortune 500. GTreasury przetwarza rocznie ponad 12,5 bln USD przepływów płatniczych.

Łącząc te dwie transakcje, strategiczna mapa drogowa Ripple staje się jasna.

Firma nie zadowala się już byciem operatorem płatności transgranicznych; chce zbudować „kompletny stos finansowy dla instytucji”: skarbiec korporacyjny z GTreasury, instytucjonalny prime brokerage z Ripple Prime, płatności transgraniczne z własną siecią Ripple, wszystko połączone przez XRP. Od komputera dyrektora finansowego po biurko handlowe funduszu hedgingowego, cały łańcuch jest połączony.

CEO Brad Garlinghouse powiedział ważną prawdę na konferencji Ripple Swell: „Większość naszych przejęć koncentrowała się na tradycyjnych finansach, w celu wprowadzenia do nich rozwiązań krypto”.

Tłumacząc to stwierdzenie: firmy krypto pożerają tradycyjne finanse.

Strategia Coinbase jest inna. Dąży do bycia „Super Aplikacją” świata krypto, platformą, na której można handlować wszystkim.

Przejęcie Deribit za 2,9 mld USD to największy ruch roku. Deribit to największa na świecie giełda opcji krypto, z rocznym wolumenem obrotu przekraczającym 1 bln USD i otwartymi pozycjami regularnie przekraczającymi 30 mld USD.

Rynek opcji to główne pole bitwy dla inwestorów instytucjonalnych: fundusze hedgingowe używają opcji do zabezpieczania ryzyka, animatorzy rynku używają opcji do zarządzania pozycjami, firmy zarządzające aktywami używają opcji do strukturyzowania produktów. Przejęcie Deribit jest jak bilet wstępu na rynek instytucjonalny.

Oprócz Deribit, Coinbase przejęło również platformę reklamową on-chain Spindl, firmę zarządzającą tokenami Liquifi, protokół opcji DeFi Opyn, giełdę meme coinów Vector.fun oraz firmę zajmującą się rynkami predykcyjnymi The Clearing Company.

Łącznie 10 przejęć w ciągu roku, obejmujących instrumenty pochodne, DeFi, rynki predykcyjne i handel meme coinami. Ambicją CEO Briana Armstronga jest „Giełda Wszystkiego”: wszystko, czym można handlować, będzie na Coinbase.

Strategia Krakena jest bardziej bezpośrednia: najpierw kup licencje, potem przejmij biznes.

15 mld na zakup NinjaTrader, kupno licencji futures CFTC. Firma ta ma 20-letnią historię i jest weteranem w dziedzinie handlu futures dla inwestorów detalicznych w USA. W USA, aby legalnie świadczyć usługi handlu futures i instrumentami pochodnymi dla inwestorów detalicznych, musisz posiadać licencję CFTC.

Aplikować samemu? Minimum trzy lata czekania w kolejce i brak gwarancji zatwierdzenia. Kupić licencjonowaną firmę? Jesteś operacyjny od zaraz. Czas to pieniądz, nawet 50% premii uznaje się za tanio.

Po uzyskaniu licencji Kraken złożył wniosek o IPO w listopadzie, celując w wejście na giełdę w pierwszym kwartale 2026 roku z wyceną 200 mld dolarów. To już nie tylko giełda kryptowalut; to licencjonowana platforma handlowa dla wielu klas aktywów.

Liczydło Stripe'a

Firmy krypto połykają tradycyjne finanse, podczas gdy tradycyjne finanse w zamian infiltrują krypto.

Najbardziej typowym przykładem jest przejęcie Bridge przez Stripe.

W lutym 2025 roku gigant płatniczy przejął Bridge za 1,1 mld USD: firmę infrastrukturalną dla stablecoinów z zaledwie 58 pracownikami, wycenianą na 2 mld USD w serii A. Stripe zaoferował 5,5-krotną premię, ustanawiając rekord największego przejęcia w historii firmy.

Dlaczego startup z 58 osobami miałby być wart 1,1 mld USD?

Ponieważ Bridge ma coś, co trudno kupić za pieniądze i czas: to najbardziej dojrzała platforma API w dziedzinie stablecoinów, z klientami takimi jak Coinbase i SpaceX, pozwalająca przedsiębiorstwom wywoływać funkcje stablecoinów tak samo, jak wywołuje się zwykły interfejs płatniczy. Zespół założycielski wywodzi się z Coinbase i Square, z głębokim zrozumieniem zarówno płatności, jak i krypto.

Zrobić to samemu w Stripe? Przynajmniej dwa lata. Kupić Bridge? Produkt można uruchomić w przyszłym miesiącu.

CEO Stripe, Patrick Collison, nazywa stablecoiny „nadprzewodnikami usług finansowych w temperaturze pokojowej”. Ta metafora trafnie oddaje istotę stablecoinów: pozwalają pieniądzom płynąć jak informacja, 24/7, przez granice, przy niemal zerowych kosztach. Tradycyjne przekazy transgraniczne trwają od 3 do 5 dni i kosztują od 3% do 5% prowizji; transfery stablecoinów rozliczają się w sekundy i kosztują mniej niż 1 cent.

Po przejęciu Stripe w ciągu sześciu miesięcy wprowadził trzy produkty: rachunki finansowe stablecoin obejmujące 101 krajów, kartę konsumencką stablecoin we współpracy z Visa oraz platformę Open Issuance, która pozwala każdej firmie emitować własny stablecoin.

Ambicja Stripe jest jasna: przedefiniować płatności transgraniczne za pomocą stablecoinów.

Stare pieniądze z Wall Street również się ruszają.

W październiku JPMorgan ogłosił, że będzie akceptował BTC i ETH jako zabezpieczenie, zaczynając od udziałów w ETF-ach, a później rozszerzając na rynek spot. Oznaczało to pierwszy raz, gdy duży bank z Wall Street formalnie włączył aktywa krypto do swojego zakresu zabezpieczeń. Bloomberg poinformował, że konsorcjum 10 dużych banków bada możliwość wspólnej emisji stablecoinów walut G7.

Paxos przejął platformę portfeli MPC klasy instytucjonalnej Fordefi za ponad 100 mln USD. Fordefi obsługuje ponad 300 instytucji z miesięcznym wolumenem obrotu 120 mld USD. Dzięki temu przejęciu Paxos może teraz oferować kompleksową usługę „emisja stablecoinów + tokenizacja aktywów + powiernictwo DeFi”.

Pięć lat temu Wall Street i społeczność krypto patrzyły na siebie z góry. Wall Street uważało krypto za oszustwo i bańkę, podczas gdy społeczność krypto postrzegała Wall Street jako dinozaury i beneficjentów starego systemu. Teraz siedzą przy tym samym stole negocjacyjnym, wyceniając swoje aktywa w twardej gotówce.

Granice się zacierają. Definicje „firmy krypto” i „firmy finansowej” są pisane na nowo.

Epilog

Ale wszyscy ścigają się z czasem.

5 czerwca 2025 roku Circle weszło na giełdę NYSE, rosnąc o 168% pierwszego dnia i kumulując 247% zysku w ciągu dwóch dni. Wynik ten sprawił, że był to najlepszy debiut giełdowy (IPO) powyżej 500 mln USD od 1980 roku. Rynek wycenił emitenta USDC na 16,7 mld USD kapitalizacji rynkowej, pozyskując 1,1 mld USD.

Analityk banku inwestycyjnego obliczył: bazując na cenie oferty, Circle „zostawiło na stole” aż 1,76 mld USD, co czyni to siódmym największym błędem wyceny IPO w historii. Innymi słowy, entuzjazm rynku dla wyścigu stablecoinów znacznie przewyższył oczekiwania subemitentów.

W ślad za Circle, Bullish i eToro weszły na giełdę. W całym 2025 roku 11 firm krypto sfinalizowało IPO, pozyskując łącznie 14,6 mld USD. Dla porównania, w 2024 roku tylko 4 firmy pozyskały 3,1 mld USD.

Kolejka do IPO na 2026 rok jest jeszcze dłuższa. Kraken, wyceniany na 20 mld USD, celuje w debiut w pierwszym kwartale; przychody BitGo wzrosły czterokrotnie i firma złożyła już poufny wniosek; Gemini i Grayscale czekają w kolejce. CEO Bitwise, Hunter Horsley, przewiduje, że ta fala IPO może stworzyć prawie 100 mld USD wartości rynkowej.

Ale 2026 rok to także rok wyborów uzupełniających w Stanach Zjednoczonych.

Wzorzec historyczny jest jasny: partia prezydenta zazwyczaj traci mandaty w wyborach uzupełniających. Jeśli Republikanie stracą większość w Izbie Reprezentantów lub Senacie, okno dla polityki przyjaznej krypto może się zawęzić lub nawet zamknąć. Szef SEC może się zmienić, proces legislacyjny może utknąć, a nastawienie regulacyjne może znów się zmienić.

To wyjaśnia, dlaczego wszyscy się spieszą. Transakcje M&A muszą zostać zamknięte, zanim okno się zamknie, IPO muszą zostać wycenione, zanim nastroje rynkowe się odwrócą, a licencje muszą zostać uzyskane, zanim polityka się zaostrzy.

Okno czasowe może wynosić tylko 18 miesięcy.

Wracając do początkowego pytania: na co stawia Wall Street?

Stawiają na nadejście ery „dwukierunkowych przejęć”. Firmy krypto przejmują licencje, klientów i możliwości zgodności tradycyjnych finansów; tradycyjne finanse przejmują technologię, ścieżki i możliwości innowacji krypto. Obie strony przenikają się nawzajem, a granice stopniowo znikają. Za trzy do pięciu lat może już nie być rozróżnienia między „firmami krypto” a „tradycyjnymi firmami finansowymi”, tylko „firmy finansowe”.

Szał przejęć na kwotę 86 mld USD w 2025 roku to w istocie wyścig zbrojeń o „infrastrukturę zgodności”. Zwycięzcami tego wyścigu nie będą ci, którzy obsesyjnie śledzą wykresy cen, ale długoterminowi gracze, którzy wcześnie zabezpieczą pozycje, uzyskają licencje i zbudują pełne możliwości operacyjne.

Podczas gdy inwestorzy detaliczni wciąż próbują wyczuć rynek, instytucje już wykupiły cały tor.

Link do oryginalnego artykułu