Futures na Bitcoinie przewyższają obligacje skarbowe z wynikiem 7,89%, co napędza 850 milionów dolarów w ETF Bitcoin na Wall Street

Synchronized CME i obserwacje obligacji skarbowych z 7 sierpnia wskazują, że carry futures na Bitcoinie przewyższa dług publiczny, podważając porównanie, które krąży wśród rynków kryptowalut.

Analityk Marc Baumann oszacował roczną bazę futures na Bitcoinie na blisko 3%, a rentowność dwuletnich obligacji skarbowych na 3,8%, mówiąc, że spread kryptowalutowy pozostawał poniżej rządowego benchmarku przez 157 dni z rzędu. Oficjalna krzywa obligacji skarbowych zarejestrowała rentowność dwuletnich obligacji na poziomie 4,19% 7 sierpnia i 4,25% 10 sierpnia.

Obliczenie z dopasowaną datą, korzystające z biuletynu rozliczeniowego CME z 7 sierpnia oraz benchmarku Bitcoin w Nowym Jorku o godzinie 16:00 ET wynoszącym 64 880 USD, dało trzy roczne wartości brutto powyżej rentowności obligacji skarbowych z tego samego dnia wynoszącej 4,19%. Kontrakt grudniowy dał najmniejszy wynik na poziomie 5,69% na tej podstawie.

7 sierpnia mieści się w proponowanym 157-dniowym oknie, więc to obserwacja przerywa serię obliczoną na podstawie porównywalnych danych CME i BRRNY. Inne miejsce, termin, zasady rolowania lub seria kosztów netto mogą dać inny wynik; wątek Baumanna nie ujawniał tych parametrów.

Jak działa carry futures na Bitcoinie

Pozycja cash-and-carry na Bitcoinie zazwyczaj łączy zakup spotowy z krótkim kontraktem futures. Trader stara się uchwycić premię futures nad spotem, gdy ceny się zbliżają, podczas gdy roczna wartość różni się w zależności od kontraktu i pozostałego czasu do wygaśnięcia.

Metodologia BasisWatch CME wykorzystuje 60-sekundową średnią ważoną czasowo z rynku spotowego od 15:59 do 16:00 ET oraz najbliższy miesięczny kontrakt futures o 16:00, z określoną konwencją rolowania. Tabela stosuje podobną arytmetykę dopasowanej daty do kontraktu sierpniowego i rozszerza ją na strukturę terminową września i grudnia. Te dwa ostatnie znajdują się poza najbliższym widokiem BasisWatch.

Kontrakt sierpniowy wygenerował najwyższą brutto roczną bazę na poziomie 7,89%, a następnie wrzesień z 6,25% i grudzień z 5,69%.

Rentowność obligacji skarbowych dostarcza benchmarku kosztu alternatywnego na tę samą datę. Miesięczne kontrakty futures znajdują się na różnych horyzontach, a każde biuro handlowe ma swoją własną stopę finansowania. Obliczenie inwestycyjne uwzględniałoby również koszt finansowania nogi spotowej, marżę, opłaty i realizację po obu stronach.

Nazywanie transakcji "bezryzykowną" zaciemnia te ścieżki. Badanie Banku Rozrachunków Międzynarodowych dotyczące carry kryptowalut wykazało, że carry na Bitcoinie CME przekraczało 20% w pewnych momentach w 2021 roku, dokumentując ryzyko finansowania, dźwigni, marży i likwidacji, które mogły przerwać pozycję przed zbiegiem.

Dla biura arbitrażowego istotne carry futures na Bitcoinie to premia pozostająca po kosztach finansowania, bilansie i realizacji. Mały spread netto może skierować ten kapitał gdzie indziej, nawet gdy instytucje nadal kupują Bitcoina z innych powodów.

Amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoinie odnotowały 853,54 miliona dolarów netto wpływów w tygodniu zakończonym 7 sierpnia, z pozytywnymi przepływami w każdej sesji. Tygodniowy całkowity odnotowuje pieniądze wpływające do produktów, ale nie może pokazać, ile ekspozycji spotowej było połączone z krótkimi futures.

Porównanie z lipca mieszało codzienny odczyt z miesięcznym całkowitym. Amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoinie przyjęły około 172 miliony dolarów netto w lipcu, podczas gdy 21 lipca samodzielnie przyczynił się do około 203 milionów dolarów. Cytowane 205 milionów dolarów wydaje się bliższe zaokrąglonemu codziennemu wynikowi.

Kategorie traderów Komisji ds. Handlu Towarowego dodają zbiorcze pozycje według typu uczestnika, jednak nie identyfikują hedżu spotowego lub ETF za krótką pozycję futures. Analiza CryptoSlate dotycząca struktury rynku ETF i CME opisuje powtarzający się mechanizm carry. To, co pozostaje niedostępne, to dane na poziomie traderów łączące zakup ETF z jego nogą futures.

Historyczny paralel Baumanna trwał od sierpnia 2022 do stycznia 2023. Bitcoin handlowano blisko 15 863 USD 9 listopada 2022 roku podczas upadku FTX, umieszczając udokumentowane minimum wewnątrz okna, a nie na końcu stycznia. Ta chronologia nie dostarcza podstaw do traktowania końca innego okresu niskiego carry jako sygnału cyklu.

Powracające zapotrzebowanie na cash-and-carry powinno pozostawić trzy obserwowalne ślady. Baza futures oczyściłaby benchmark finansowania dopasowany do horyzontu kontraktu po kosztach. Netto wpływy ETF trwałyby, gdy spread by się poszerzył. Otwarte zainteresowanie CME i pozycjonowanie traderów pokazałyby większe wykorzystanie krótkich futures.

Razem te ruchy byłyby zgodne z większym kapitałem arbitrażowym na rynku. Zbiory ETF i CFTC wciąż nie mogą udowodnić, że ci sami inwestorzy posiadają obie nogi, ponieważ żaden z zestawów danych nie dostarcza powiązania na poziomie traderów.

Cena Bitcoina może rosnąć w wyniku zakupów kierunkowych, podczas gdy spread carry pozostaje nieatrakcyjny. Bardziej użytecznym wskaźnikiem instytucjonalnym jest netto baza po kosztach finansowania, odczytywana obok przepływów ETF i pozycjonowania CME, a nie zastępowana przez którykolwiek z nich.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.