Dialog Michael Saylor: Koszt utrzymania strategii nie ma znaczenia, użyteczność Bitcoina jest wysoka, więc jego zmienność jest duża

Źródło: Natalie Brunell Podcast

Organizator: Felix, PANews

Główne spadki i punkty najniższe są nieuniknione w przypadku każdej inwestycji technologicznej

Natalie Brunell: Cieszę się, że Cię widzę. Jesteś jednym z niewielu zwolenników Bitcoina i myślę, że jest wielu takich zwolenników, po prostu czekają na odpowiednią okazję. Obecnie cena Bitcoina spada, a nastroje na rynku są dość pesymistyczne. Krytycy twierdzą, że teoria stojąca za Bitcoinem upada. Co sądzisz o tym?

Michael Saylor: Od ostatniego historycznego szczytu minęło niewiele ponad 4 miesiące (137 dni), a spadek wyniósł około 45%. W rzeczywistości nie ma udanego przypadku inwestycji technologicznych, który nie doświadczyłby spadku o 45% i nie osiągnąłby najniższego poziomu. Największe firmy technologiczne odniosły najbardziej oszałamiające sukcesy. Ale we wszystkich tych przypadkach można znaleźć przykłady niedoceniania ich przez tradycyjne rynki. Weźmy na przykład Apple; w latach 2012-2013 akcje Apple również spadły o 45%, a jego P/E (stosunek ceny do zysku) spadł do 10, a rynek postrzegał go jako słabego dojnego konia bez technologii i przyszłości. Apple potrzebowało pełnych 7 lat (2013-2020), aby odzyskać P/E na poziomie 30. Podobnie Amazon był przez dekadę mocno niedoceniany przez tradycyjnych inwestorów.

Obecny optymizm na tradycyjnym rynku w stosunku do Bitcoina jest podobny do niedoceniania Apple i Amazon w tamtych czasach. Bitcoin zyskał globalną akceptację; podmioty takie jak rząd Stanów Zjednoczonych, Rezerwa Federalna, suwerenne fundusze majątkowe Bliskiego Wschodu i BlackRock mówią, że Bitcoin to globalny cyfrowy kapitał.

Dlaczego Bitcoin nie osiągnął przewidywanej wartości 126 000 USD?

Natalie Brunell: Co mają do powiedzenia ci, którzy są rozczarowani byczym rynkiem i uważają, że nie przekroczyliśmy poziomu 126 000 USD? Co sądzą Państwo o przyczynach, dla których nie osiągnęliśmy celów cenowych, których wielu się spodziewało?

Michael Saylor: Uważam, że rynek stale się rozwija. Cały ekosystem dojrzewa, a rynek instrumentów pochodnych przechodzi z sektora offshore do onshore i staje się coraz bardziej wyrafinowany. W miarę jak rośnie rynek regulacyjny dla instrumentów pochodnych w USA, zmienność i potencjał wzrostowy Bitcoina będą maleć, co wpłynie na jego potencjał wzrostowy. Jednocześnie potencjał spadkowy również zostanie zmniejszony. To, co mogło oznaczać 80% spadek i 80% zmienność, może teraz oznaczać tylko 40% lub 50% spadek i 50% zmienność. W miarę dojrzewania rynku, zmienność Bitcoina zarówno w przypadku wzrostów, jak i spadków, jest tłumiona.

Tymczasem akceptacja Bitcoin przez sektor bankowy stale postępuje, ale jest znacznie wolniejsza, niż mogliby oczekiwać osoby, które mają trudności z koncentracją. Bankom potrzeba od czterech do pięciu lat, a nawet sześciu lat, aby w pełni zaakceptować tę zupełnie nową klasę aktywów. A ludzie oczekują, że Bitcoin zyska uznanie w ciągu czterech miesięcy.

Jeśli banki potrzebują czterech lat, aby zacząć akceptować Bitcoin, udzielać kredytów, uznawać, przetwarzać, handlować i świadczyć usługi powiernicze, oznacza to, że szczytowa wartość Bitcoina wyniesie 2 biliony dolarów, z czego być może 1,8 biliona dolarów będzie w posiadaniu inwestorów detalicznych lub zagranicznych, którzy nie mogą uzyskać pożyczek o niskim oprocentowaniu od tradycyjnych banków (takich jak JPMorgan) poprzez zabezpieczenie akcji Apple. To zmusza ludzi do korzystania z bankowości cieni lub giełd kryptowalutowych, co naraża ich na bardzo wysokie stopy procentowe lub ryzyko ponownego zastawiania — gdzie Twój Bitcoin jest zabezpieczany, pożyczany i królowany wielokrotnie. Niedorozwinięty system kredytowy i mechanizm ponownego zastawiania tworzą ogromną presję sprzedażową, tłumiąc cenę Bitcoina.

Oczekiwania dotyczące długoterminowych zwrotów i poglądy na temat zmienności

Natalie Brunell: Zawsze mówisz, że zmienność jest tam, gdzie leży witalność. Jakie są więc Twoje oczekiwania na najbliższe 10 do 15 lat?

Michael Saylor: Patrząc 21 lat w przód, oczekuje się, że roczna stopa zwrotu (ARR) Bitcoina wyniesie około 29%, przy czym towarzyszyć jej będą fale wzrostów i spadków. Wielu ludzi sprzedaje w panice z powodu wiadomości, takich jak sytuacja na Bliskim Wschodzie w weekend, ale oznacza to również, że Bitcoin jest jedynym aktywem, które jest przedmiotem obrotu przez całą dobę na całym świecie. Bitcoin ma największą zmienność, ponieważ ma najszersze zastosowanie. Bitcoin reprezentuje globalny rynek kapitałowy; niektórzy ludzie używają tego aktywa do robienia rzeczy, których nie można zrobić, można zrobić, ale nie chce się tego robić lub nie chce się tego robić, i to właśnie powoduje zmienność. Tworzy również pole grawitacyjne lub magnetyczne, które przyciąga całą energię na świecie, w tym energię finansową, polityczną, cyfrową itp., które są przyciągane do tej przestrzeni ze względu na użyteczność Bitcoina. Jeśli jesteś długoterminowym inwestorem z czteroletnim horyzontem inwestycyjnym, krótkoterminowe dzikie wahania są nieistotne; po prostu musisz pozwolić tym szalonym traderom, którzy uwielbiają dźwignię 50 razy w weekend, zapewnić płynność.

Dlaczego inwestorzy detaliczni nie uczestniczą w tym hossmarkecie?

Natalie Brunell: Bitcoin jest nadal głównie w posiadaniu osób fizycznych. Ale właśnie rozmawiałem z Lynn Alden i powiedziała, że inwestorzy detaliczni nie uczestniczyli w ostatnim hossmarkecie. Co sądzisz o przyczynach tego zjawiska? Co może wprowadzić zwykłych inwestorów detalicznych w najlepszą technologię oszczędzania?

Michael Saylor: Uważam, że pierwsi inwestorzy detaliczni już weszli na rynek. Ci inwestorzy detaliczni, którzy są pasjonatami i inwestują w kapitał cyfrowy, zwłaszcza w Bitcoina, mieli dziesięć lat na zakup. Jeśli w latach 2010–2015 szukałeś niezależnego od suwerenności cyfrowego zasobu wartości, znalazłbyś Bitcoina w ciągłej fali i kupiłbyś go w jak największej ilości.

Następna grupa inwestorów detalicznych nie chce aktywów o 40% rocznym zwrocie, ale z ogromnymi ryzykami zmienności; chcą aktywów o 10% lub 0% rocznym zwrocie, które pozwalają na odroczenie podatku. Dlatego pracuję nad tym od zeszłego roku. Czy możemy zmniejszyć zmienność aktywów takich jak Bitcoin, który ma zmienność na poziomie 45%, o 80% do 90%? Następnie zapewnij inwestorom detalicznym od czterech do pięciu razy nadmierne zabezpieczenie, tworząc dwucyfrowy zwrot, i zrób to w sposób, który pozwala na zwrot kapitału. W ten sposób możesz cieszyć się odroczeniem podatku lub odroczonym opodatkowaniem. Możesz uzyskać zwrot i wydajność akcji, a także ochronę kapitału kredytowego lub obligacji, oraz otrzymywać stałe zyski z miesięcznymi dywidendami pieniężnymi.

Jeśli chcesz reinwestować, po prostu reinwestuj dywidendy w kapitał, a stanie się on stale rosnącym, odroczonym podatkowo wkładem o rocznym dochodzie w wysokości 11%. Gdy będziesz potrzebować środków na opłacenie czesnego dla dziecka lub podatków, możesz po prostu wypłacić lub sprzedać swoje aktywa. Aby to osiągnąć, nie możesz znieść zmienności i spadków wartości akcji. Nie możesz znieść zmienności i spadków wartości Bitcoina. Potrzebujesz jakiegoś narzędzia kredytowego, dostawcy skłonnego do zaoferowania nadmiernego zabezpieczenia. I musisz aktywnie zarządzać tym narzędziem kredytowym, aby utrzymać stabilność cen. Dlatego moim zdaniem STRC lub cyfrowy kredyt to nasz sposób na przyciągnięcie kolejnej partii inwestorów detalicznych do tej branży.

Czy komputery kwantowe stanowią zagrożenie dla przetrwania Bitcoina?

Natalie Brunell: Chciałbym porozmawiać o bardzo ważnym temacie: komputerach kwantowych. Na rynku kryptowalut istnieje powiedzenie: „Nie ufaj ślepo, weryfikuj”. Wiele osób nie ma jednak wystarczającej wiedzy, aby zweryfikować, czy obliczenia kwantowe rzeczywiście stanowią zagrożenie dla przetrwania. Niedawno opublikował Pan strategię dotyczącą obliczeń kwantowych i przyszłych rozwiązań mających na celu zapewnienie, że Bitcoin będzie w stanie wytrzymać ataki kwantowe. Czy może Pan wyjaśnić, dlaczego uważa Pan, że ryzyko związane z obliczeniami kwantowymi nie zostało uwzględnione na rynku?

Michael Saylor: Ogólna zgoda w dziedzinie cyberbezpieczeństwa jest taka, że zagrożenie ze strony obliczeń kwantowych pojawi się co najmniej za 10 lat, a to, czy rzeczywiście stanie się zagrożeniem, jest nadal niepewne. Jeśli zagrożenie kwantowe rzeczywiście się zmaterializuje, globalny system bankowy, globalny internet, urządzenia konsumenckie, wszystkie sieci kryptograficzne, sieć Bitcoin, wszystkie systemy cyfrowe, sieci sztucznej inteligencji i wszystkie sieci, na których polegamy dzisiaj (czy to rządowe, finansowe, konsumenckie, czy związane z obronnością) będą musiały zaktualizować swoje oprogramowanie. Wszyscy interesariusze, czy to Google, Microsoft, Apple, Coinbase, BlackRock, Strategy, czy rząd Stanów Zjednoczonych, rząd Rosji, rząd UE, JPMorgan czy Morgan Stanley, staną przed tym samym problemem.

Wszystkie nasze systemy cyfrowe będą zagrożone, jeśli rzeczywiście pojawi się wiarygodne zagrożenie kwantowe. Gdy to nastąpi, oczekuje się, że niektóre oprogramowanie lub sprzęt, lub jedno i drugie, odpowiednio zareagują. Społeczność kryptograficzna jest w rzeczywistości najbardziej dojrzałą społecznością w dziedzinie cyberbezpieczeństwa. Wierzę, że społeczność zajmująca się bezpieczeństwem kryptowalut jako pierwsza dostrzeże to zagrożenie i zareaguje. Ogłosiliśmy plan bezpieczeństwa Bitcoin, a Coinbase wyraźnie ma swój własny plan bezpieczeństwa. W rzeczywistości zainwestowałem znaczną kwotę pieniędzy we wczesnym etapie w zespół deweloperski Bitcoin Core, który był rzeczywiście wykorzystywany do projektów bezpieczeństwa Bitcoin, takich jak projekt bezpieczeństwa Bitcoin MIT. Myślę więc, że my, posiadacze lub użytkownicy Bitcoin, a także osoby zaangażowane w branżę, rozumiemy, że cyberbezpieczeństwo ma kluczowe znaczenie. Jednak nie sądzę, aby komputery kwantowe stanowiły największe zagrożenie dla bezpieczeństwa Bitcoin, ani nigdy nie stanowiły.

Ludzie żartują, że ten problem jest omawiany co dwa lata od 15 lat. W rzeczywistości myślę, że istnieje wiele czynników, które mogą stanowić zagrożenie dla bezpieczeństwa, przynajmniej setki. Czy na przykład występują problemy z przepustowością? Czy istnieją wektory ataków na poziomie krajowym? Czy jego funkcjonalność jest wystarczająca? Czy jest zbyt wiele funkcji? Czy tempo rozwoju jest zbyt szybkie? Czy tempo rozwoju jest niewystarczająco szybkie? Czy poziom decentralizacji jest wystarczający itp.? Debaty te będą kontynuowane, a technologia kwantowa jest tylko jednym z ich tematów.

Przyczyną tego, że teraz dyskutujemy o komputerach kwantowych, jest fakt, że w ciągu ostatniej dekady żadne z pozostałych zagrożeń nie zmaterializowało się. Różne „teorie końca świata Bitcoin” z ostatnich 15 lat, takie jak spory o rozmiar bloku (niewystarczająca przepustowość), zużycie energii gotującej oceany, zakaz wydobycia itp., nie zdołały zniszczyć Bitcoina i zostały rozwiązane przez wolny rynek. Ostatecznie ta alarmistyczna retoryka jest wzmacniana gospodarczo i politycznie, ponieważ przynosi korzyści politykom, przedsiębiorcom i tym, którzy pragną pieniędzy lub władzy.

Jaki jest obecnie najsilniejszy argument przeciwko Bitcoinowi?

Natalie Brunell: Mam dla Ciebie ciekawe pytanie. Co sądzi Pan/Pani, że jest obecnie najbardziej przekonującym argumentem przeciwko Bitcoinowi?

Michael Saylor: Najbardziej racjonalnym powodem, dla którego ludzie odrzucają Bitcoina, jest po prostu to, że nie istnieje on wystarczająco długo. Bitcoin istnieje zaledwie od 17 lat. Podobnie jak większość ludzi nadal nie odważyłaby się latać 17 lat po wynalezieniu samolotu. Przełomowa technologia potrzebuje dziesięcioleci, aby przejść od wynalazku do stać się produktem konsumenckim używanym przez wszystkich.
Czy koszt posiadanych przez Strategy Bitcoinów jest istotny?

Natalie Brunell: Jestem trochę ciekaw; wydaje się Pan/Pani zupełnie nie przejmować się kosztem. Wiele osób próbuje znaleźć najniższą cenę, studiując wykresy techniczne, ale wydaje się Pan/Pani obojętny/obojętna. Czy może Pan/Pani to wyjaśnić? Zwłaszcza dla tych, którzy myślą, że cena może spaść, dlaczego nie kupić taniej?

Michael Saylor: Można powiedzieć, że stosujemy metodę kosztowego wyrównywania dolara; kluczowe jest to, że używamy kapitału własnego, a nie kupujemy na kredyt.
Kiedy kupujemy Bitcoina, jeśli pozyskujemy środki, sprzedając akcje (kapitał własny), aby dokonać zakupu, to niezależnie od tego, czy kupujemy za 100 000 USD, czy 200 000 USD, w istocie dokonujemy tylko stałej, pozbawionej ryzyka zamiany aktywów. Wymieniamy kapitał własny na Bitcoina.
Kiedy należy wymienić kapitał własny na Bitcoina? Dopóki ta operacja przynosi wartość dodaną. Jeśli cena Bitcoina wzrośnie o 10%, a cena naszych akcji wzrośnie o 25%, to wymiana kapitału własnego na Bitcoina jest opłacalna.

Więc jeśli po zakupie Bitcoin spadnie o 20%, czy żałowałbyś tego? Oczywiście, że nie. Ponieważ gdybyśmy tego nie zrobili, nie mielibyśmy w ogóle tych Bitcoinów. Co więcej, gdy Bitcoin spadnie o 10%, a wartość kapitału własnego spadnie o 20%, to w rzeczywistości zmniejszysz ryzyko związane z kapitałem własnym, przechodząc na Bitcoina. Jeśli wspierasz akcje o stabilnym aktywie, ryzyko związane z daną akcją zmniejszy się, zwłaszcza gdy dokonujesz zamiany z premią.

Tak więc kluczową kwestią nie jest cena, ale to, czy ta zamiana jest opłacalna dla akcjonariuszy.

Jeśli dokonujesz zamiany Bitcoina na zwykłe akcje, przyszła trajektoria Bitcoina nie jest aż tak istotna, ponieważ operacja ta nie wiąże się z bieżącymi zobowiązaniami; nie musisz nic spłacać w ciągu najbliższych tysiąca lat.

Oczywiście, jeśli używasz kredytu cyfrowego (takiego jak akcje uprzywilejowane) w zamian za Bitcoina, obliczenia stają się nieco bardziej skomplikowane. Na przykład, jeśli płacę dywidendę w wysokości 10% od akcji uprzywilejowanych, podczas gdy zwrot z Bitcoina w ciągu najbliższych stu lat wynosi tylko 5%, to ta zamiana rozcieńczy udziały zwykłych akcjonariuszy w ciągu tych stu lat.

Jeśli dokonujesz zamiany na Bitcoin za pośrednictwem długu, takiego jak obligacja dziesięcioletnia o koszcie 5%, musisz wtedy dopilnować, aby cena Bitcoina wzrosła o ponad 5% w ciągu 10 lat, aby uniknąć rozcieńczenia.

Jeśli kupujesz za pośrednictwem pożyczek na marginesie, na przykład, jeśli masz tylko 100 milionów dolarów zabezpieczenia, ale wykorzystujesz je 10-krotnie, aby kupić Bitcoin o wartości 1 miliarda dolarów, ryzyko jest niezwykle wysokie. Ponieważ okres takiego kredytu może wynosić zaledwie minutę. Jeśli Bitcoin spadnie o 10%, zostaniesz zlikwidowany, tracąc 100 milionów dolarów.

Więc prawdziwa różnica polega na okresie. Jeśli pożyczyłeś chwilową pożyczkę na zakup, cena zakupu w stosunku do obecnej ceny jest niezwykle ważna. Jeśli pożyczyłeś pieniądze na dziesięć lat, znaczenie przejawia się dziesięć lat później. Jeśli pożyczyłeś stałe pieniądze (np. poprzez kapitał własny, który nigdy nie musi być spłacony), wówczas znaczenie ceny staje się niejasne.

Większość inwestorów detalicznych nie rozumie, że jedyny kredyt, który mogą uzyskać, to kredyt zabezpieczony, który jest kredytem na minutę. Jeśli dokonasz błędnej oceny, zostaniesz zlikwidowany w ciągu weekendu. Natomiast kredyt, którego używamy, nawet jeśli błądzimy przez 30 lat, nie ma znaczenia.

Mogę powiedzieć: jeśli płacimy 10% odsetek, a Bitcoin zwraca tylko 8%, nawet jeśli błądzimy przez 30 lat, z powodu pewnych drugorzędowych, trzeciorzędowych, a nawet czwartorzędowych czynników dynamicznych, może to nadal być dobry interes dla zwykłych akcji. Ale faktem jest, że jeśli mamy 10 do 30 lat na udowodnienie, że mamy rację, wówczas nasza średnia cena zakupu nie ma znaczącego wpływu.