Dovey Wan: Wielka schizma płynnościowa – Bitcoin może nigdy nie dorównać ARKK

Oryginalny tytuł filmu: Dovey Wan o Bitcoinie, sztucznej inteligencji i TSMC: Nowa globalna struktura władzy

Oryginalne źródło wideo: 168x

Tłumaczenie tekstu oryginalnego: Głęboki prąd TechFlow

„Bitcoin nie jest już w stanie dotrzymać kroku ARKK — sztuczna inteligencja pochłania globalną płynność, a rynek kryptowalut nie doświadczył jeszcze prawdziwej zapaści”. Dovey Wan, założycielka Primitive Ventures, w wywiadzie dla programu East-West Capital Dialogue „168X” dogłębnie przeanalizowała zakłócenia globalnej dynamiki płynności spowodowane przez sztuczną inteligencję, egzystencjalny kryzys pracowników umysłowych oraz filozofię przetrwania opartą na „bezkompromisowości” na kryptowalutowym rynku niedźwiedzia z perspektywy wieloletniego praktycznego doświadczenia w międzynarodowych kręgach technologicznych i kapitałowych.

Dovey Wan posiada wykształcenie techniczne i tytuł magistra systemów informatycznych Uniwersytetu Carnegie Mellon. Wcześniej pełniła funkcję dyrektora zarządzającego w Danhua Capital (DHVC), gdzie kierowała inwestycjami na wczesnym etapie rozwoju w dziesiątki projektów związanych z infrastrukturą blockchain, takich jak Dfinity, Cosmos i StarkWare. W 2018 roku założyła Primitive Ventures, fundusz wieloletni działający na kapitale własnym, który nie przyjmuje zewnętrznych inwestorów LP, skupiający się na inwestowaniu w innowatorów z branży kryptowalutowej i wspieraniu niezależnych programistów Bitcoin Core w okresie kryptowalutowej zimy. Obecnie portfolio Primitive Ventures obejmuje ponad 50 projektów z różnych nowatorskich dziedzin, takich jak DeFi, zero-knowledge proof, Bitcoin Layer 2 i infrastruktura AI.

Ten artykuł to podsumowanie najważniejszych wydarzeń z programu 168X (@168X_Fortune) — topowej platformy dialogowej, która łączy wschodnią mądrość z zachodnią innowacyjnością, skupiając się na najnowocześniejszych dziedzinach, takich jak sztuczna inteligencja, blockchain, robotyka, technologia kosmiczna i biotechnologia, oraz badając, w jaki sposób technologia, kapitał i mądrość humanistyczna zmienią przyszłość ludzkiej cywilizacji. Program prowadzi były bankier, pan Z.

Wielka schizma płynności: Kiedy Bitcoin nie będzie już w stanie dotrzymać kroku ARKK

„W 2024 roku wielokrotnie powtarzałem na Twitterze, że łańcuch dostaw płynności Crypto przeszedł znaczące zmiany strukturalne” – stwierdził Dovey bez ogródek.

Jako przykład podała związek między Bitcoinem a ARKK (ARK Innovation ETF) —

Przed erą GPT trend ARKK ściśle odzwierciedlał trend Bitcoina: oba były zasadniczo „aktywami opartymi wyłącznie na płynności, charakteryzującymi się wzrostem wyceny, ale bez wzrostu wartości”.

Jednak po erze GPT akcje spółek z sektora sztucznej inteligencji zaczęły generować rzeczywiste zyski i przepływy pieniężne. Dzięki testom przeprowadzonym w erze DeepSeek logika wyceny akcji spółek AI o wysokim wzroście stała się coraz bardziej przejrzysta.

W połowie 2025 roku nastąpiło istotne odchylenie: Bitcoin nie był już w stanie nadążyć za gwałtownym wzrostem wartości ARKK. Oznaczało to, że płynność ulegała rotacji — środki finansowe przenosiły się z aktywów o charakterze wyłącznie waloryzacyjnym do akcji spółek AI o wysokim wzroście, których wycena mogła opierać się na rzeczywistych przepływach pieniężnych.

Dovey zwrócił uwagę, że właśnie z tego powodu firma Primitive Ventures rozpoczęła śledzenie przedsiębiorstw na wczesnym etapie rozwoju w podstawowym łańcuchu dostaw sztucznej inteligencji, takich jak TSMC i SK Hynix.

Ponadto zaobserwowała głęboki trend: Amerykańskie akcje przechodzą proces „kryptoizacji”.

Dominują inwestorzy detaliczni stosujący wysoką dźwignię finansową, ekstremalna zmienność. Wydarzenia takie jak niedawne gwałtowne spadki cen srebra i złota wykazują cechy podobne do tych charakterystycznych dla rynku kryptowalut. „Wiele modeli stosowanych wcześniej przez instytucje nie ma już zastosowania” – stwierdziła. „Zmienia się również struktura demograficzna inwestorów”.

Za tym kryje się głębszy czynnik. Pracownicy umysłowi, którzy zostali zastąpieni przez sztuczną inteligencję w tradycyjnych miejscach pracy, zbiorowo wchodzą na rynek handlowy.

Białe kołnierzyki są jak konie w powozie: Pięcioletni odliczanie do apokalipsy sztucznej inteligencji

Dovey przedstawił zaskakujący fakt: W pierwszej połowie 2025 r. w całym Nowym Jorku powstało tylko 1000 nowych miejsc pracy.

„Wszyscy finansiści stracili pracę” – stwierdziła bez ogródek. „Młodsi prawnicy również. Więc czym zajmują się ci ludzie? Mają wiedzę finansową, dostęp do różnych narzędzi finansowych, know-how – więc w zasadzie wszyscy stają się inwestorami-amatorami.

Trend ten odzwierciedla artykuł, który napisała podczas incydentu z GameStop — kiedy populizm finansowy łączy się z duchem czasu, struktura uczestników rynku ulega fundamentalnej zmianie.

Dovey przewidział, że sztuczna inteligencja stanie się nową ideologią. Była świadkiem, jak trzyletnie dziecko jej przyjaciół codziennie rozmawiało z AI, ponieważ rodzice nie byli w stanie zaspokoić nieograniczonej ciekawości dziecka poprzez rozmowę.

„Przyszłość tego świata będzie bardzo dziwna, ale wiele osób nie jest na to przygotowanych”.

Jednak tym, co naprawdę niepokoi Dovey'a, jest głębsza zmiana strukturalna.

W poprzednim modelu gospodarczym zakładano, że wraz z szybkim wzrostem gospodarczym rośnie również zatrudnienie. Podwójny mandat Fed dotyczący „zatrudnienia i inflacji” opiera się na tym założeniu.

Jednak sztuczna inteligencja może wkrótce przełamać tę równowagę, wprowadzając ludzkość w świat, w którym współistnieją „bardzo wysoki wzrost gospodarczy i bardzo wysokie bezrobocie”.

„Ludzie zawsze używają jako analogii silnika parowego, który zastąpił pracowników fabryk tekstylnych” – powiedział Dovey – „ale nie sądzę, że chodzi o pracowników fabryk tekstylnych – może to być koń ciągnący powóz”. Kiedy dostępna jest tańsza moc, kapitał naturalnie wybiera tańszą opcję.

Jej ocena jest bardzo konkretna: W ciągu pięciu lat giganci z Doliny Krzemowej nie będą już potrzebować „inżynierów ds. funkcji specjalistycznych”; podobnie księgowość, audyt Wielkiej Czwórki i wiele zawodów związanych z obsługą dokumentów zostanie w ciągu pięciu lat zastąpionych przez sztuczną inteligencję.

Nawet jeśli firmy te opóźniają zwolnienia z powodu inercji kierownictwa i odpowiedzialności społecznej, to gdy obciążenie kosztami operacyjnymi zacznie zagrażać ich ekosystemowi, zwolnienia staną się nieuniknione. Ogólnie rzecz biorąc, w ciągu około dziesięciu lat cały model funkcjonowania społeczeństwa zostanie całkowicie przekształcony przez produktywność sztucznej inteligencji.

Podała obrazowy przykład: po przejęciu Twittera przez Muska i przeprowadzeniu masowych zwolnień, serwis faktycznie uległ poprawie. Nawet jeśli Google zwolni jedną trzecią swoich inżynierów, uważa ona, że firma nadal będzie dobrze funkcjonować.

„Dla każdego człowieka najważniejszą kwestią następnej dekady będzie to, jak zachować odporność na sztuczną inteligencję, jak zachować immunitet na sztuczną inteligencję” – podsumował Dovey.

Gra geopolityczna TSMC: Jak „ładna dziewczyna” chroni się między dwoma starszymi braćmi

Kolejnym tematem skłaniającym do refleksji w wywiadzie jest dogłębna analiza strategii geopolitycznej TSMC przeprowadzona przez Doveya. Primitive Ventures nie tylko posiada akcje TSMC, ale także przez dwa do trzech lat prowadziło systematyczne badania tej spółki.

„Uwielbiamy TSMC nie tylko dlatego, że ma monopol na produkcję płytek półprzewodnikowych, ale także dlatego, że jej założyciel Zhang Zhongmou jest niezwykle mądrym człowiekiem i ma bardzo dobry plan sukcesji” – powiedział Dovey. Wyjechała nawet na Tajwan, aby kupić drugi tom autobiografii Zhang Zhongmou, wierząc, że zawiera on bogactwo wiedzy na temat sukcesji biznesowej.

Przeanalizowała podstawowy paradoks, przed którym stoi TSMC: Jeśli fabryka w Arizonie bezpośrednio przejdzie do technologii 3 nanometrów i będzie się szybko rozwijać, TSMC będzie narażone na ryzyko „spalenia mostów” — Stany Zjednoczone mogą wykorzystać TSMC jako ważny atut w negocjacjach z Chinami. Gdy krajowe moce produkcyjne Stanów Zjednoczonych osiągną dojrzałość, strategiczna wartość TSMC jako „obrońcy” Tajwanu znacznie spadnie.

W związku z tym firma TSMC zdecydowała się na modernizację poprzez współpracę z Japonią, przechodząc z pierwotnych 6 nanometrów do 3 nanometrów. To niezwykle sprytne posunięcie strategiczne. Z jednej strony nie mogą pozwolić Stanom Zjednoczonym spalić łodzi, z drugiej zaś, ze względu na takie czynniki jak etyka zawodowa i system biurokratyczny, postępy strony amerykańskiej są z natury powolne. TSMC musi zapewnić alternatywną ścieżkę działania zarówno publicznie, jak i prywatnie.

Dovey podsumował sytuację Tajwanu za pomocą obrazowej metafory: „Tajwan jest jak piękna dziewczyna, która znalazła się w centrum walki o jej względy między dwoma zazdrosnymi adoratorami”. Uważa, że kiedy dwóch wielbicieli jest o siebie zazdrosnych, ta „dziewczyna” powinna agresywnie poprawiać swoje podstawy – wykorzystując wiedzę zdobytą od wielbicieli, aby rozpocząć własną karierę, tak aby nawet jeśli wielbiciele przestaną być zazdrośni w przyszłości, nadal mogła się rozwijać.

Rozszerzyła tę logikę na szersze ramy: W przeszłości Tajwan polegał na obronie wojskowej, ale obecnie sztuczna inteligencja i moc obliczeniowa stają się nowym rodzajem zasobów obronnych.

NVIDIA zakłada swoją siedzibę za granicą w Tajpej, relacje między Jensenem Huangiem a Morrisem Changiem, oparte na profesjonalnym dziedzictwie „ojciec-syn”, oraz nowy premier Japonii Kishida Fumio promujący politykę przenoszenia produkcji z powrotem do kraju — wszystkie te działania zmieniają geopolityczną strukturę władzy w globalnym łańcuchu dostaw półprzewodników.

Cisza przed śmiercią: SpaceX: krwawienie, brutalna siła i przetrwanie na rynku niedźwiedzia

Omawiając perspektywy rynkowe, gospodarz programu, pan Z., wspomniał o słynnym artykule Dovey „Kto zapłaci za hossę”. W obliczu obecnego pesymizmu na rynku kryptowalut jej ocena jest spokojna, ale trafna.

„Nastroje z pewnością będą gorsze, ceny również będą niższe. Prawdziwa bessy powinna być bardzo spokojna, powinno panować uczucie śmiertelnej ciszy" - powiedziała. "Ale teraz codziennie pojawiają się nowe kontrowersje, codziennie nadal toczą się różne walki". Jesteśmy daleko od osiągnięcia punktu śmiertelnej ciszy.

Zwróciła szczególną uwagę na istotne zdarzenie związane z ryzykiem płynności w 2026 r.: Pierwsza oferta publiczna akcji SpaceX. Według doniesień SpaceX planuje wejść na giełdę około połowy 2026 r. z wyceną około 1,5 bln dolarów i skalą pozyskiwania funduszy sięgającą 500 mld dolarów. Jeśli operacja zakończy się sukcesem, będzie to największa oferta publiczna w historii ludzkości.

„Sama oferta publiczna wyniesie 1,5 biliona” – analizuje Dovey. Inwestorzy SpaceX długo czekali i muszą teraz spieniężyć swoje akcje; w połączeniu ze skomplikowaną strukturą kapitałową po fuzji z xAI, będzie to „krwawa jatka na dużą skalę” obejmująca zarówno prywatną emisję akcji, jak i rynki publiczne, co spowoduje poważny wstrząs płynnościowy na całym rynku aktywów ryzykownych.

Zauważyła również, że rynek zaczął wykazywać ogromną ostrożność: wszystkie dobre raporty finansowe powodują realizację zysków, a giganty warte biliony dolarów, takie jak Microsoft, doświadczają 15-procentowych wahań cen, „jak akcje memowe”.

Polaryzacja zmienności zmienia ekosystem rynku. Rok 2026 nie będzie łatwy.

Dla różnych typów inwestorów Dovey udzielił zupełnie różnych porad:

Jeśli jesteś inwestorem wykorzystującym zmienność, rok 2026 będzie „złotym rokiem” — firmy kwantowe, takie jak QRT i HRT, osiągają ogromne zyski. Jeśli jednak jesteś inwestorem kierującym się wyczuciem i osądem, musisz zachować szczególną ostrożność.

Jeśli chodzi o długoterminowych alokatorów aktywów, takich jak Primitive Ventures, wybiera ona utrzymanie „bezkompromisowej wrażliwości”: posiadanie wystarczających rezerw gotówkowych, pozostawanie stosunkowo niewrażliwą na krótkoterminowe wahania i cierpliwe czekanie na prawdziwy spokój przed burzą.

Oryginalny link do filmu