Nowa agencja prasowa Fed: Wash nie może się oprzeć danym, dwa raporty o inflacji mogą zdecydować o losie podwyżki stóp procentowych we wrześniu

Nick Timiraos uważa, że dwa raporty o inflacji wkrótce staną się prawdziwym testem reputacji nowego przewodniczącego Fed, Washa.

Autor: Zhao Ying, Wall Street Journal

Nadchodzące dwa raporty o inflacji będą prawdziwym testem reputacji przewodniczącego Fed, Washa.

Jak donosi Wall Street Journal, Nick Timiraos, dziennikarz ekonomiczny znany jako "nowa agencja prasowa Fed", uważa, że Wash od zawsze starał się obniżyć inflację, co jest kluczowym tematem jego polityki w Fed. Jednak po niejasnej konferencji prasowej po ostatnim posiedzeniu, rynek zaczął wątpić, czy rzeczywiście ma zamiar działać zgodnie z twardymi deklaracjami.

W ciągu najbliższego miesiąca opublikowane zostaną wskaźniki inflacji: wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) za lipiec oraz preferowany wskaźnik inflacji Fed, rdzeniowy PCE, które bezpośrednio zdecydują, czy urzędnicy Fed zdecydują się na podwyżkę stóp procentowych podczas wrześniowego posiedzenia, czy też pozostaną bierni.

Jeśli dane będą zbyt wysokie, Wash stanie przed dylematem: albo podwyższy stopy, aby udowodnić, że dotrzymuje słowa, albo utrzyma stopy na niezmienionym poziomie, co narazi go na większe wewnętrzne sprzeciwy, a rysa na jego reputacji po lipcowym posiedzeniu stanie się trudniejsza do naprawienia. Jeśli dane będą umiarkowane, zyska przestrzeń do manewru i będzie mógł jasno przedstawić swoją politykę na wrześniowej konferencji w Jackson Hole, zamiast być zmuszonym do reagowania na presję rynkową.

Próg danych: 0,2% jako punkt zwrotny

Ekonomiści przewidują, że miesięczny wzrost rdzeniowego CPI za lipiec wyniesie 0,2%. Timiraos zauważa, że równa się to lub jest niższe od tego poziomu, co oznacza, że trend inflacji jest zgodny z celem Fed wynoszącym 2%; jeśli przekroczy ten poziom, będzie to wyraźny sygnał presji politycznej.

Dane CPI będą miały dalszy wpływ na preferowany przez Fed wskaźnik inflacji, który zostanie opublikowany później w tym miesiącu. Warto zauważyć, że rdzeniowy wskaźnik inflacji w preferowanym wskaźniku Fed wzrósł w czerwcu do 3,3%, co jest wyraźnym wzrostem w porównaniu do 2,8% sprzed roku.

Nick Timiraos wskazuje, że obecne dane są tak istotne, ponieważ wcześniejsze prognozy wielu urzędników okazały się błędne. Początkowo przewidywali, że uderzenia związane z taryfami będą jednorazowe, a ceny energii spadną wraz z cenami ropy, a inflacja wróci do celu bez dalszego zaostrzania polityki. Jednak te uderzenia nie tylko się utrzymują, ale także nakładają się na wzrost cen sprzętu technologicznego i oprogramowania napędzany przez boom w sztucznej inteligencji, co sprawia, że prognozy urzędników stają się coraz trudniejsze do obrony.

Błędy na konferencji prasowej, utrata zaufania rynku

Nick Timiraos uważa, że po lipcowym posiedzeniu Wash rozczarował rynek. Gdy zapytano go, czy w przypadku braku spadku inflacji zareaguje podwyżką stóp, jego odpowiedź była niejasna i okrężna - zasugerował, że wzrost rentowności obligacji w pewnym stopniu zastąpił efekt zaostrzenia polityki monetarnej i niejasno wspomniał o możliwości redefinicji celu inflacyjnego Fed.

Reakcja rynku była dość niezwykła: rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła w trakcie wystąpienia Washa i nie spadła później. James Egelhof, główny ekonomista BNP Paribas w USA, stwierdził, że taki trend nie jest typowy przed i po posiedzeniu, co sugeruje, że "percepcja rynku dotycząca Fed pod przewodnictwem Washa przechodzi jakąś fundamentalną zmianę".

Były główny ekonomista Pimco, Paul McCulley, stwierdził, że Wash ma tendencję do zastępowania konkretnych wypowiedzi zasadami makroekonomicznymi, co ogranicza jego przestrzeń polityczną. "Mówi zbyt głośno, a w rzeczywistości ogranicza swoje opcje na poziomie operacyjnym" - powiedział McCulley.

Wewnętrzne różnice pojawiają się, liczba głosów sprzeciwu rośnie

Po zakończeniu posiedzenia, 10 z 19 uczestniczących urzędników - w tym połowa z 12 głosujących członków - publicznie wypowiedziało się w ciągu kilku dni, aby uzupełnić polityczną logikę, której Wash nie wyjaśnił na konferencji prasowej.

Obecnie co najmniej 6 głosujących członków publicznie zadeklarowało, że jeśli inflacja się nie poprawi, mogą popierać ostateczną podwyżkę stóp; z czego 3 głosowało za natychmiastową podwyżką stóp na lipcowym posiedzeniu.

Nick Timiraos zauważa, że niektórzy, którzy znają Washa, przyznają, że zamieszanie komunikacyjne spowodowane konferencją prasową w lipcu wymaga naprawy, a konferencja w Jackson Hole może być odpowiednim oknem. Jednak niektórzy uważają, że reakcja rynku była przesadzona - były wiceprzewodniczący Fed, Donald Kohn, zauważył, że na podstawie wskaźników oczekiwań inflacyjnych rynku, zmiany nie były znaczące, "reakcja rynku nie była tak pesymistyczna, jak opisują to komentatorzy. Ale nie chcesz wchodzić na tę konferencję i otrzymać taki wynik: wzrost rentowności długoterminowych, spadek rentowności krótkoterminowych."

Zderzenie filozofii komunikacji z rzeczywistą presją

Wash od początku swojego urzędowania miał na celu zmianę sposobu komunikacji Fed. Uważa, że wcześniejsze informowanie rynku o warunkach i czynnikach wyzwalających działania polityczne ograniczałoby działania banku centralnego i zakłócało cenny sygnał - czyli własną ocenę rynku na temat trendów gospodarczych. Zmniejszenie przewodnich wskazówek, według niego, może dostarczyć czystszych odczytów rynkowych.

Jednak Kohn podnosi wątpliwości: "Jeśli nie wyjaśnisz swojego ramy myślenia, jak możesz wiedzieć, kiedy twoje osądy nie są potwierdzane?"

Z punktu widzenia harmonogramu, jeśli wrześniowe posiedzenie zdecyduje się nie podwyższać stóp, następne posiedzenie odbędzie się kilka dni przed wyborami pośrednimi - wówczas urzędnicy mogą nie chcieć po raz pierwszy podnieść stopy w wrażliwym okresie wyborczym. Oznacza to, że jeśli wrzesień przegapi okno, decyzja zostanie w praktyce opóźniona do grudnia, a wówczas wsparciem dla tej decyzji będzie prognoza inflacji, której nawet koledzy Washa mogą mieć trudności z utrzymaniem.