Nowa arytmetyka Paradigm: Gdy kryptowaluta nie może utrzymać 12,7 miliarda, AI staje się odpowiedzią

Zacznijmy od problemu arytmetycznego.

VC zarządza aktywami o wartości 12,7 miliarda dolarów. Jego poprzedni fundusz zebrał 850 milionów dolarów. Fundusz przed tym wynosił 2,5 miliarda dolarów.

Kierunek jest przeciwny.

Skala się kurczy, nie dlatego, że nie można zebrać pieniędzy, ale dlatego, że nie ma wystarczająco wartościowych projektów do zainwestowania. Teraz ta firma chce odwrócić ten trend; gdzie musi szukać następnej wystarczająco dużej puli?

28 lutego 2026 roku The Wall Street Journal podał odpowiedź: firma inwestycyjna w kryptowaluty Paradigm zbiera nowy fundusz do 1,5 miliarda dolarów, rozszerzając swoje zainteresowania inwestycyjne na sztuczną inteligencję, robotykę i inne nowoczesne technologie.

To nie jest nagła decyzja. To problem arytmetyczny, który był obliczany od dłuższego czasu, a odpowiedź ujawniona została dopiero dzisiaj.

Rozłóżmy liczby

W 2025 roku całkowite globalne inwestycje VC w kryptowaluty osiągnęły 49,8 miliarda dolarów. Brzmi jak dobra wiadomość. Ale jeśli spojrzymy tylko na tę jedną liczbę, możemy źle ocenić coś.

W tym samym roku liczba transakcji VC w kryptowalutach spadła o około 60% w porównaniu do roku poprzedniego, z około 2900 transakcji do 1200 transakcji. Pieniądze rosną, ale projekty maleją. Fundusze płynące do przestrzeni kryptowalutowej są coraz bardziej skoncentrowane w kilku dużych transakcjach, zamiast być rozprzestrzenione na setki projektów na wczesnym etapie.

Dla zdecydowanej większości małych i średnich funduszy nie powinno to stanowić problemu. Ale dla Paradigm jest to problem strukturalny. Paradigm zarządza aktywami o wartości 12,7 miliarda dolarów i jest jednym z największych dedykowanych funduszy VC w kryptowalutach na świecie. Jego problemem nie jest brak projektów, ale brak wystarczającej liczby dużych projektów na wczesnym etapie, które mogą zainwestować ten poziom kapitału, zachowując oczekiwane zwroty.

W 2021 roku Paradigm zebrał największy fundusz kryptowalutowy w historii, wynoszący 2,5 miliarda dolarów. W 2024 roku ogłoszono jego trzeci fundusz, który zebrał 850 milionów dolarów, co stanowi tylko jedną trzecią poprzedniego funduszu.

To skurczenie nie jest oznaką słabości; jest to proaktywna adaptacja do węższego rynku. Ale wskazuje również na jedną rzecz: polegając wyłącznie na kryptowalutach, Paradigm coraz trudniej znajduje sposób na dalszy rozwój w swoim rozmiarze.

Po FTX Paradigm zaczął zadawać pytanie

Aby zrozumieć dzisiejsze 1,5 miliarda dolarów, musimy najpierw cofnąć się do listopada 2022 roku.

W tym miesiącu FTX upadł. Imperium Sama Bankmana-Frieda zamieniło się w popiół w ciągu kilku dni, zabierając ze sobą niezliczone fundusze instytucjonalne. Paradigm miał inwestycję w FTX w wysokości 278 milionów dolarów. Ostatecznie spadła do zera.

Dla instytucji z najwyższej półki, znanej z bycia "napędzaną badaniami" i szczycącej się swoją wizją techniczną, nie było to tylko złe zadłużenie. Był to publiczny błąd osądu, który musiał być wyjaśniony LP, rynkowi i samemu sobie.

To, co wydarzyło się następnie, wydawało się wówczas dość dziwne. W 2023 roku ktoś zauważył, że oficjalna strona internetowa Paradigm cicho się zmieniła: wszystkie wzmianki o "kryptowalutach" i "Web3" zostały usunięte i zastąpione bardziej neutralnym terminem "inwestycje technologiczne."

Ta zmiana nie miała oficjalnego ogłoszenia, ale szybko została odkryta przez społeczność, wywołując intensywną dyskusję. Największym zmartwieniem było: Czy Paradigm próbuje uciec?

Współzałożyciel Matt Huang musiał wyjść, aby ugasić płomienie. Napisał na Twitterze, że Paradigm "nigdy nie był bardziej podekscytowany kryptowalutami niż teraz", dodając: "Rozwój AI jest zbyt niezwykły, aby go zignorować." Przedstawianie AI i kryptowalut jako konkurencji o sumie zerowej to popularna, ale błędna narracja. Nie zgadzamy się. Oba są interesujące i będą miały wiele wspólnego."

To było publiczne wyjaśnienie, ale ujawniło również prawdziwą prawdę: Paradigm już poważnie rozważał AI wewnętrznie.

Po FTX pytanie, na które trzeba było odpowiedzieć, brzmiało: Na co postawić w następnej dekadzie?

Matt Huang już pracował nad odpowiedzią

Jeśli spojrzymy tylko na oficjalne ogłoszenia Paradigm, transformacja firmy wydaje się dopiero zaczynać dzisiaj. Ale jeśli spojrzymy na rzeczywiste działania Matta Huanga w ciągu ostatnich dwóch lat, odkrywamy, że od dawna jest czymś więcej niż tylko inwestorem kryptowalutowym.

W 2024 roku Paradigm zainwestował 50 milionów dolarów w Nous Research, firmę zajmującą się infrastrukturą AI, skoncentrowaną na badaniach i rozwoju otwartych modeli językowych. To nie jest mała inwestycja "eksploracyjna"; 50 milionów dolarów to poważna stawka w skali Paradigm.

W lutym tego roku Paradigm również współwydał EVMbench z OpenAI, narzędzie do oceny zdolności różnych modeli AI do wykrywania i naprawiania luk w zabezpieczeniach smart kontraktów. Podstawowa infrastruktura kryptowalut spotyka ocenę zdolności AI, łącząc te dwie sprawy przy tym samym stole.

Jednocześnie Matt Huang buduje również inną firmę: Tempo. To firma zajmująca się infrastrukturą płatności stablecoin, a Matt Huang jest współzałożycielem, a jego członkostwo w zarządzie Stripe ściśle współczesne z tym kierunkiem. W 2025 roku Stripe nawiązał strategiczne partnerstwo z Paradigm, a w tym roku Stripe uruchomił również produkt płatności w stablecoinach.

Zbierając to wszystko razem, Matt Huang nie "zamierza inwestować w AI"; od co najmniej dwóch lat żyje na przecięciu AI i kryptowalut.

Na co stawia, to nie AI ani kryptowaluty, ale na to, że te dwie rzeczy w pewnym momencie się zderzą. Kiedy agenci AI zaczną potrzebować wykonywać transakcje na łańcuchu i kiedy roboty będą wymagały programowalnego systemu walutowego, to miejsce zderzenia będzie głównym polem bitwy Paradigm.

Dlaczego AI×Krypto, a nie transformacja w AI

Wejście Paradigm w AI nie oznacza, że konkuruje z a16z lub Sequoia o tę samą pulę projektów.

Jest tu narracyjny błąd, który łatwo popełnić: zrozumienie nowego funduszu Paradigm jako "kolejnego VC przechodzącego na AI." Ale jeśli by tak było, nie miałby żadnej przewagi; ogólna przestrzeń AI jest już zatłoczona przez tradycyjnych gigantów VC, którzy mają głębsze doświadczenie i silniejsze zasoby.

Prawdziwa logika Paradigm jest taka: nie zamierza walczyć o kawałek ogólnego tortu AI; chce postawić na przecięcie, które inni jeszcze nie w pełni rozpoznali.

Agenci AI są jednym z najgorętszych konceptów dzisiaj. Te inteligentne agenty, które mogą autonomicznie wykonywać zadania, zaczęły zastępować ludzką pracę w różnych scenariuszach: wyszukiwanie, kodowanie, analizowanie danych, zarządzanie procesami. Ale jest jedna rzecz, której nie rozwiązali: pieniądze.

Kiedy agent AI potrzebuje dokonać płatności, otrzymać płatności lub przenieść środki między różnymi usługami, z czego korzysta? PayPal? Konta bankowe? Te systemy są zaprojektowane dla ludzi, wymagają weryfikacji tożsamości i ręcznej autoryzacji, co jest niezgodne z logiką autonomii maszyn.

Ale stablecoiny mogą. Smart kontrakty mogą. Programowalne pieniądze mogą.

Dlatego Matt Huang jednocześnie pracuje nad Tempo (płatności w stablecoinach) i inwestuje w Nous Research (infrastruktura AI): wierzy, że te dwie linie w końcu się zbiegną, a Paradigm ma zdolność do obstawiania obu stron jednocześnie i uzyskania maksymalnego zwrotu w momencie zbiegu.

To nie jest transformacja; to ekspansja. Ekspansja w przestrzeń, którą uważa, że inni jeszcze nie w pełni zrozumieli.

LP muszą mieć nową historię

Jest też praktyczny aspekt, który należy wyjaśnić.

LP Paradigm, te instytucje i osoby, które powierzyły mu swoje pieniądze do zarządzania, widziały ambicję zebrania 2,5 miliarda dolarów w 2021 roku, a następnie były świadkami skurczenia się do 850 milionów dolarów w 2024 roku.

Różnica w rozmiarach funduszy między dwoma rundami wymaga wyjaśnienia. Co ważniejsze, potrzebuje przekonującej narracji dla następnego funduszu.

"Kontynuuj inwestowanie w projekty kryptograficzne na wczesnym etapie," ta historia stała się trudna do utrzymania celu zbiórki 1,5 miliarda dolarów w 2024 roku. Ale "wykorzystanie technologicznych zalet kryptowalut do wniknięcia w nowoczesne technologie w najgorętszej erze AI i robotyki" może.

W 2025 roku 61% całkowitych globalnych inwestycji VC wpłynęło w przestrzeń AI, co łącznie wyniosło około 258,7 miliarda dolarów. To największa pula w dzisiejszym polu kapitału venture. 1,5 miliarda dolarów, które Paradigm zbiera tym razem, ma pochodzić z tej puli, a nie kontynuować strzeżenie kurczącego się jeziora. Dla LP to większa historia i bardziej wiarygodna logika wzrostu.

Teraz możemy wrócić do 2023 roku. W tym roku, kiedy Matt Huang został zmuszony do wyjaśnienia incydentu z rewizją strony internetowej, powiedział to: "AI i kryptowaluty nie są konkurencją o sumie zerowej."

W tamtym czasie to stwierdzenie wydawało się bardziej obroną. Miało na celu uspokojenie społeczności, zapobieżenie panice LP i pozostawienie sobie przestrzeni do eksploracji AI. Ale jeśli przeczytamy to ponownie w dzisiejszym kontekście, wydaje się bardziej jak przeczucie.

Paradigm zajęło trzy lata, aby wyjść z ruin FTX. Nie wybrał najprostszej drogi zmniejszenia skali, koncentrując się na kryptowalutach i czekając na następny rynek byka. Wybrał bardziej wymagającą, ale bardziej rozległą drogę: stawiając na fuzję AI i kryptowalut, ustanawiając pozycje w obu torach, a następnie czekając na moment, w którym się spotkają.

Dzisiejszy fundusz w wysokości 1,5 miliarda dolarów jest kamieniem milowym na tej drodze.

Matt Huang nie odpowiedział publicznie na dzisiejszy raport Wall Street Journal. Ale jego Tempo wciąż jest budowane, Nous Research wciąż działa, a EVMbench już został wydany.

Nie musi już nic więcej wyjaśniać. Te działania już mówią jaśniej niż jakiekolwiek oświadczenie.