Handel nigdy nie śpi: on-chain, ropa naftowa i dźwignia finansowa

Autor: Zhou, ChainCatcher

Podczas weekendu 7–8 marca płomienie wojny na Bliskim Wschodzie nie wygasały, a sytuacja w cieśninie Ormuz uległa pogorszeniu, podczas gdy kraje produkujące ropę ogłaszały kolejne cięcia wydobycia.

Jednak globalny rynek kontraktów terminowych na ropę naftową był zamknięty, a całodobowy handel on-chain stał się wysoce pożądany.

Binance uruchomiło w sobotę kontrakty terminowe typu perpetual na ropę WTI; wolumen obrotu kontraktami na ropę na platformie Gate wzrósł o ponad 900% w ujęciu miesięcznym.

W poniedziałek, po otwarciu tradycyjnych rynków kontraktów terminowych, WTI odnotowało jednodniowy wzrost o ponad 30%. Wolumen obrotu kontraktami na ropę WTI na Hyperliquid skoczył z ponad 100 mln USD 3 marca do prawie 1 mld USD do 9 marca.

Wszyscy mówią, że to przełomowy moment dla towarów on-chain, ale nikt nie pyta, kto ustala ceny w tym oknie.

Okno jest otwarte, kto ustala ceny?

Według Bloomberga rynek kryptowalut stał się jedynym publicznym oknem dla traderów, pozwalającym ocenić ryzyko trwającego konfliktu na Bliskim Wschodzie.

W miarę jak wojna w Iranie trwa, platformy on-chain śledzące kontrakty na ropę naftową, złoto i srebro odnotowują znaczną zmienność napędzaną przez inwestorów detalicznych i traderów wywodzących się ze świata krypto.

Zmienność cen on-chain może służyć jako wskaźnik nastrojów rynkowych w czasie rzeczywistym, ale jej wartość referencyjna jest ograniczona. Obserwatorzy rynku krypto wskazują, że platformy te stanowią również model odniesienia dla tego, jak „całodobowy handel” mógłby wyglądać na tradycyjnych rynkach.

Tym razem rzeczywistość jest bardziej ekstremalna niż narracja.

Dane z monitoringu Goldman Sachs pokazują, że przepływ ropy przez cieśninę Ormuz spadł o około 90%, a średnia dzienna podaż wynosząca 18 milionów baryłek zniknęła w powietrzu.

JPMorgan szacuje, że zakłócenia podaży w regionie Zatoki Perskiej mogą w ciągu kilku tygodni wzrosnąć z 1,5 miliona baryłek dziennie do prawie 6 milionów baryłek dziennie, co stanowi 17-krotność szczytowej redukcji podczas cięć wydobycia w Rosji w 2022 roku.

Kuwejt, ZEA, Irak i Katar ogłosiły cięcia lub wstrzymanie wydobycia. Od marca WTI odnotowało skumulowany wzrost o ponad 50%.

Prawdziwymi beneficjentami tej fali są te giełdy krypto, które wcześnie pozycjonowały się w kontraktach na ropę on-chain, a eksplozja wolumenu obrotu bezpośrednio napędza wzrost ich przychodów z prowizji.

Dane Gate pokazują, że 24-godzinny wolumen obrotu dla Gate XBR (ropa Brent) osiągnął 12 mln USD, co stanowi wzrost o 951,37% miesiąc do miesiąca; XTI (ropa WTI) odnotowało 24-godzinny wolumen obrotu na poziomie 21,15 mln USD, co oznacza wzrost o 397,08% miesiąc do miesiąca, przy rosnącym zainteresowaniu kapitału i uczestnictwie w rynku.

Dane z monitoringu on-chain wskazują, że jeszcze przed tą falą aktywności rynkowej, kilku znanych traderów i instytucji on-chain zajęło już pozycje w sektorze RWA, akcji amerykańskich i towarów.

• Współzałożyciel Sky, Rune (@RuneKek), otworzył 7 marca długą pozycję na ropę naftową o wartości 8,7 mln USD przy średniej cenie 92 USD, zabezpieczając się jednocześnie krótkimi pozycjami na ETH i Nasdaq.
• CBB (@Cbb0fe) otworzył 4 marca krótką pozycję na CL o wartości 36,3 mln USD przy średniej cenie 78,3 USD, jednocześnie grając na spadki na południowokoreańskim rynku akcji, gazie ziemnym i w łańcuchu dostaw AI, przy długiej pozycji na złoto o wartości 4,76 mln USD.
• Loracle otworzył 7 marca krótką pozycję na CL o wartości 7,8 mln USD przy średniej cenie 92 USD, a także zajął krótkie pozycje na NVDA i PAXG o wartości 5,6 mln USD, obecnie notując straty po obu stronach.
• Po całkowitej likwidacji krótkiej pozycji wieloryba 0x8af o wartości 7,7 mln USD, szybko otworzył on nową krótką pozycję.
• Adres, który wcześniej zarobił ponad 50 mln USD na krótkich pozycjach na altcoinach, w ciągu ostatniego miesiąca poniósł straty w wysokości 7,3 mln USD na towarach.

Wśród tych osób niektórzy stosują ustrukturyzowane zabezpieczenia, inni obstawiają odwrócenia trendów, a jeszcze inni podążają za trendem.

Ich kierunki są różne, ale jedno jest pewne – nikt z nich nie jest prawdziwym traderem ropy naftowej, nikt poważnie nie analizuje prawdopodobieństwa blokady cieśniny Ormuz i nikt nie buduje modeli podaży i popytu na ropę.

To, co skłania ich do wejścia na rynek, to narracja wojenna i wzmacniacze w postaci dźwigni finansowej on-chain.

To istota obecnego rynku towarowego on-chain. Płynność decyduje o tym, kto ustala ceny, a płynność na rynkach on-chain to wciąż tylko ułamek rynku tradycyjnego. Chicago Mercantile Exchange (CME) odnotowuje dzienne wolumeny obrotu kontraktami terminowymi na ropę naftową liczone w dziesiątkach miliardów, podczas gdy prawie 1 mld USD na Hyperliquid to już historyczny szczyt.

Pojedyncza pozycja dużego tradera może znaleźć się na szczycie listy posiadaczy; być może odkrywanie cen nigdy tak naprawdę nie miało miejsca on-chain, a tak zwany handel 24/7 to jedynie zbiorowa wyobraźnia traderów krypto na temat wojny.

W tym oknie ceny są ustalane przez emocje, wzmacniane przez dźwignię finansową i napędzane narracją wojenną – a nie przez podaż i popyt na ropę naftową.

Pieniądze na ropie zostały zarobione, ale narastają większe ryzyka makroekonomiczne

Ci, którzy wciąż spekulują na kontraktach na ropę on-chain, mogą nie zdawać sobie sprawy, że ta sama wojna kumuluje ryzyka z innej strony.

Według modeli The Kobeissi Letter, jeśli ceny ropy utrzymają się na poziomie około 120 USD przez ponad trzy miesiące, stopa inflacji CPI w USA wzrośnie do około 3,7%, osiągając najwyższy poziom od września 2023 roku.

Tymczasem dane z rynku pracy (non-farm payrolls) za luty wykazały spadek o 92 000 miejsc pracy, a stopa bezrobocia wzrosła do 4,4%. Spowolnienie zatrudnienia powinno wymusić obniżkę stóp procentowych, ale odnowione oczekiwania inflacyjne sprawiły, że Rezerwa Federalna nie jest w stanie działać.

Gdy okno na obniżki stóp się zamknie, logika wyceny globalnych aktywów obarczonych ryzykiem znajdzie się pod ponowną presją. Rynek akcji, towary i kryptowaluty nie będą w stanie pozostać na to obojętne.

Ryzyka na tym się nie kończą. Fundusze państwowe z Bliskiego Wschodu, takie jak te z Arabii Saudyjskiej, ZEA i Kataru, wstrzymują duże inwestycje w amerykańskie centra danych i AI, podczas gdy USA jednocześnie planują rozszerzyć globalną kontrolę eksportu chipów AI.

Dodatkowo BlackRock ogłosił ograniczenia w wykupach inwestorów ze swojego funduszu pożyczek korporacyjnych o wartości 26 mld USD – fundusze te agresywnie finansowały projekty centrów danych przy wysokich stopach procentowych przez ostatnie trzy lata, pozwalając inwestorom na kwartalne wykupy, ale przy terminach pożyczek wynoszących 5 do 10 lat, niedopasowanie czasowe stworzyło ukryte ryzyka.

Źródła finansowania dla rynku krypto i narracji AI wysoce się pokrywają; gdy narracja AI ostygnie i wywoła falę wykupów funduszy, doprowadzi to do kolejnych wyprzedaży – scenariusz, który był widoczny przed kryzysem kredytów hipotecznych typu subprime w 2008 roku.

Podsumowanie

Wojna zmieniła grupę spekulantów na „psich monetach” w traderów ropy naftowej; niektórzy z nich zarobili, podczas gdy inni zostali zlikwidowani i ponownie otworzyli pozycje.

Handel on-chain nigdy nie śpi, a wojna z tego powodu się nie zatrzyma. Rachunek za ryzyka makroekonomiczne jeszcze nie został wystawiony, a walka między bykami a niedźwiedziami nie osiągnęła prawdziwego rozstrzygnięcia.

Kto następnym razem stanie po właściwej stronie?