Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych przygotowuje pierwszą dużą regulację dla kryptowalut

Nowa regulacja dla kryptowalut stała się pierwszym zauważalnym krokiem amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd w kierunku stałego regulowania aktywów cyfrowych: regulator zaproponował tryb, w którym projekty kryptograficzne będą mogły pozyskiwać fundusze i uruchamiać tokeny bez automatycznego włączania wszystkich wymagań obowiązujących na rynku papierów wartościowych.

Inicjatywa pojawiła się niespodziewanie. Kilka dni przed tym komisja odwołała posiedzenie, na którym planowano głosowanie w tej samej sprawie, powołując się na nieprzewidziany problem z harmonogramem. Teraz projekt został oficjalnie przedstawiony do dyskusji, a uczestnicy rynku oraz opinia publiczna mają 60 dni na przesłanie swoich uwag.

• Propozycja stała się pierwszym dużym projektem regulacyjnym dla kryptowalut pod przewodnictwem przewodniczącego komisji Paula Atkinsona.

• Dokument wprowadza dwa sposoby na umieszczanie aktywów kryptograficznych: tryb dla startupów z limitem do 5 milionów dolarów w ciągu czterech lat oraz duże umieszczenie do 75 milionów dolarów w rocznym okresie z bardziej rygorystycznym ujawnieniem informacji.

• Po uwagach publicznych regulator będzie mógł przez kilka miesięcy dopracowywać ostateczną wersję regulacji.

Co dokładnie proponuje regulator

Projekt zatytułowany "Regulacja aktywów kryptograficznych" ma na celu stworzenie stałych zasad dla aktywów cyfrowych w USA. Jego znaczenie jest szczególnie duże w kontekście tego, że Kongres jak dotąd nie przyjął odrębnej ustawy dotyczącej struktury rynku kryptowalut.

Komisja rozpatruje ten dokument oddzielnie od innej inicjatywy kryptograficznej - tzw. wyjątku dla innowacji, który dotyczy tokenizowanych papierów wartościowych i jak dotąd nie został uruchomiony.

"Dziś wyznaczamy nowy kurs: proponujemy pakiet wyjątków, który pomoże przyciągnąć kapitał i umożliwi innowacjom w dziedzinie aktywów kryptograficznych rozwój w USA w nadchodzących latach," - powiedział Paul Atkinson.

Kryptowaluta w tej logice jest postrzegana nie jako jednolity i z góry określony instrument finansowy, ale jako szeroka klasa aktywów cyfrowych. Mówiąc prościej, jest to aktyw cyfrowy, który może być używany do transferów, rozliczeń, inwestycji lub dostępu do usług w ramach konkretnego projektu. Przy tym regulator stara się oddzielić sytuacje, w których token rzeczywiście przypomina umowę inwestycyjną, od przypadków, w których wymagania prawa dotyczącego papierów wartościowych już nie powinny być stosowane.

Papier wartościowy w amerykańskim prawie może obejmować umowę inwestycyjną, ale komisja proponuje mechanizm, w którym poszczególne aktywa kryptograficzne będą mogły wyjść z tej kategorii po spełnieniu kluczowych warunków.

Dwa tryby dla projektów kryptograficznych

Propozycja przewiduje dwa główne warianty umieszczania.

• Tryb dla startupów: projekt będzie mógł pozyskać do 5 milionów dolarów w ciągu czterech lat.
• Dla tego trybu wymagane są: publiczny raport na początku okresu, publiczny raport na końcu okresu oraz dodatkowe ujawnienia dla inwestorów.

Dolar amerykański w projekcie pełni rolę waluty rozliczeniowej limitów: drugi tryb dopuszcza umieszczenia do 75 milionów dolarów w każdym rocznym okresie, ale wymagania są tam znacznie surowsze.

• Dla dużego umieszczenia emitent ujawnia materiały oferty.
• Emitent pokazuje sytuację finansową projektu.
• Sprawozdawczość musi być publikowana regularnie.

Inwestycje w tokeny w takim podejściu zyskują bardziej zrozumiałą ramę. Transakcja z aktywem cyfrowym nie zwalnia z podstawowej ochrony inwestora: zasady przeciwko oszustwom i manipulacjom pozostają, podobnie jak nadzór nad zachowaniem uczestników rynku.

Dla drugiego trybu będzie potrzebnych więcej danych o projekcie i jego finansach. Jeśli token jest używany jako aktywo w księgowości firmy lub staje się częścią bardziej złożonej struktury pozyskiwania kapitału, inwestorzy powinni widzieć nie tylko opis pomysłu, ale także obraz finansowy.

Komisja podkreśla, że oba wyjątki wymagają merytorycznego ujawnienia informacji. Dla większego umieszczenia dodatkowo wymagane są sprawozdania finansowe i stałe obowiązki aktualizacji danych.

Kiedy token przestaje być umową inwestycyjną

Oddzielna część propozycji poświęcona jest "bezpiecznej przystani". Powinna ona działać po tym, jak emitent zakończył lub ostatecznie przerwał kluczowe działania zarządzające, które obiecał wykonać w ramach umowy inwestycyjnej.

"Propozycja przewiduje bezpieczną przystań po tym, jak emitent zakończy lub ostatecznie przerwie wszystkie główne działania zarządzające, które zadeklarował lub obiecał w umowie inwestycyjnej" - zauważył Paul Atkins.

Innymi słowy, jeśli zarządzanie projektem zostało zakończone, a warunki spełnione, umowa inwestycyjna nie powinna automatycznie wiązać się z statusami papierów wartościowych. Dla rynku to ważny punkt zwrotny: nie każdy token na zawsze pozostaje tym samym obiektem prawnym, jakim był na etapie uruchomienia.

Rynek papierów wartościowych podejmuje tutaj próbę włączenia aktywów kryptograficznych do istniejącego systemu, nie przyrównując ich mechanicznie do tradycyjnych instrumentów. Akcja, obligacja i token mogą różnie przyznawać prawa ekonomiczne, dlatego regulator stara się opisać granice zastosowania starych norm do nowych formatów.

Kontekst polityczny i reakcja branży

Równolegle Senat USA stara się wykorzystać pozostały czas sesji legislacyjnej, aby przesunąć projekt ustawy o jasności rynku aktywów cyfrowych. Po tym Kongres uda się na długie wakacje przed wyborami pośrednimi.

"Biorąc pod uwagę postępy Kongresu w ustawodawstwie dotyczącym struktury rynku, chcę od razu wyjaśnić: ustawa jest i tak niezastąpiona. Potrzebne są zasady odporne na przyszłe zmiany, aby nieuczciwy regulator nie mógł unieważnić pracy, którą wykonujemy dzisiaj" - powiedział Paul Atkins.

Branża kryptograficzna pozytywnie przyjęła krok komisji, chociaż nadal dąży do pełnoprawnej ustawy przez Senat. Cody Carbon, szef organizacji branżowej, zauważył, że regulator uwzględnił szereg propozycji firm kryptograficznych i zadeklarował gotowość do dalszej współpracy z komisją, aby aktywa cyfrowe rozwijały się w USA.

Dla czytelników w Rosji ten temat jest ważny jako zewnętrzny punkt odniesienia, a nie jako bezpośrednia zmiana lokalnych przepisów. Podejście amerykańskiego regulatora nie zastępuje stanowiska Banku Rosji, nie zmienia podatków i nie określa, jak waluta narodowa powinna być używana w transakcjach. Ci, którzy kupują, przechowują lub akceptują kryptowaluty w Rosji, nadal muszą kierować się lokalnymi wymaganiami dotyczącymi operacji, podatków i pracy z aktywami cyfrowymi.

W rosyjskim porządku dziennym kwestie aktywów cyfrowych są również związane z rolą państwa, banku centralnego i strategicznymi decyzjami, które są omawiane na najwyższym szczeblu. W tym kontekście amerykański projekt jest interesujący, ponieważ stara się nie zakazywać rynku, ale dać mu prawny korytarz do rozwoju.

Teraz kluczowym etapem jest 60-dniowy zbiór komentarzy. Po nim komisja będzie mogła przejść do ostatecznej wersji zasady, w której stanie się jasne, na ile proponowane wyjątki rzeczywiście uproszczą uruchamianie projektów kryptograficznych i pozyskiwanie kapitału.