$1000M em volume de negociação ocultam riscos de liquidez para detentores de tokens de ações da Coinbase

Mais de $1000M em volume de negociação reportado fazem com que os tokens de ações da Coinbase pareçam ativos. Para quem procura vender, a questão é saber quanto o mercado consegue absorver agora e a que preço, sobretudo fora do horário de negociação das ações dos EUA.

Uma análise pré-abertura do mercado, a 23 de setembro, encontrou rotas indicativas de compra e venda para cerca de $100 000 de cada um dos dez tokens de ações da Coinbase na Base. Os valores estimados da venda ficaram entre 0,06% e 0,71% abaixo da avaliação em dólares que a própria KyberSwap atribuía aos tokens colocados à venda. As rotas calculam o preço de ordens individuais num dado instante; não demonstram a capacidade de absorver uma venda generalizada simultânea.

As dez principais pools de ações/USDC da Aerodrome detinham saldos apresentados combinados de cerca de $12,97M durante a análise. Os saldos das pools individuais iam de cerca de $818 700 para MSFTc a $2,11M para NVDAc. Esses saldos incluem tanto o token de ações como USDC. O total, por si só, não permite saber quanto está disponível para absorver uma venda dentro de um intervalo de preços específico.

O painel de tokens de ações da Dromos Kitchen indicava um volume de negociação acumulado de cerca de $1020M e um valor total tokenizado de $19,82M a 23 de setembro. Os dados criados pela comunidade incluem um aviso de que poderão estar incompletos. O volume acumula-se ao longo das transações; não deve ser interpretado como um novo conjunto de compradores à espera de uma grande ordem de venda.

O que mostram as cotações de $100 000

A tabela compara os saldos apresentados de cada pool da Aerodrome com as rotas estimadas pela KyberSwap para vender um token de ações por USDC e comprá-lo com USDC. A diferença entre cotações mede quanto o valor estimado em dólares recebido pelo router ficou abaixo da sua própria avaliação em dólares do montante introduzido. Não compara o token com o preço da ação subjacente em bolsa nem regista uma transação concluída.

Metodologia: os saldos das pools são provenientes dos dez registos correspondentes de ações/USDC na Aerodrome Slipstream 3, recolhidos por volta de 08:00 UTC. Foram recolhidos resumos de rotas GET da KyberSwap entre 08:02:01 e 08:02:42 UTC. As quantidades de venda correspondiam aproximadamente a $100 000, com base nos preços apresentados dos tokens; os valores de entrada indicados pela própria KyberSwap variavam ligeiramente. Os valores estão arredondados, o gas é contabilizado à parte e não foram enviadas transações. A API exige um passo separado para criar uma transação.

Com um preço por token de cerca de $10 000, as diferenças nas cotações de venda variaram entre 0,01% e 0,12%. Em geral, as ordens de $100 000 aumentaram essas diferenças. Algumas rotas combinaram a Aerodrome com outras fontes de liquidez, pelo que os preços estimados refletem o alcance do router para além de qualquer pool individual. Esse acesso adicional pode mudar rapidamente à medida que os criadores de mercado e os fornecedores de liquidez ajustam as suas ofertas.

Os saldos apresentados dependem, em parte, da remuneração oferecida aos fornecedores de liquidez para manterem capital no mercado. De acordo com as regras dos gauges da Aerodrome, os fornecedores que fazem staking das suas posições em pools para receber emissões de AERO abdicam das recompensas diretas das taxas de swap, que são atribuídas aos votantes que decidem a distribuição das emissões. A geração de taxas e as emissões de AERO são componentes distintos da economia da pool.

No lançamento, em agosto, a Beefy afirmou que a Coinbase estava a fornecer incentivos em USDC através da Merkl em períodos de duas semanas e que a Beefy estava a acrescentar os seus próprios impulsos, além das emissões da Aerodrome. Isto descreve a forma como a liquidez foi incentivada no lançamento, não um retorno atual verificado para todas as pools de ações. Se os incentivos ou os votos forem direcionados para outros locais, os fornecedores podem reavaliar as suas posições, independentemente do volume de negociação histórico dos tokens.

A estrutura de financiamento é mais importante quando a negociação dos tokens continua depois de o mercado das ações subjacentes fechar.

A Base afirma que os tokens da Coinbase são garantidos por ações subjacentes mantidas sob custódia regulada e só estão disponíveis em jurisdições elegíveis fora dos Estados Unidos. A documentação para programadores da Coinbase descreve a negociação secundária dos tokens como permissionless, sujeita a controlos de endereço, enquanto a emissão primária e o resgate das ações subjacentes estão limitados a participantes autorizados.

Os tokens podem mudar de mãos enquanto o mercado de ações dos EUA está fechado. A mesma documentação da Base afirma que o feed de ações da Chainlink mantém o último valor registado fora do horário de mercado, enquanto a negociação dos tokens on-chain pode continuar. Assim, quem vender fora do horário de mercado enfrenta um mercado ativo para o token, cuja referência às ações subjacentes poderá ainda refletir a sessão anterior. Os participantes autorizados controlam o canal separado de criação e resgate de ações, deixando os fornecedores de liquidez do mercado secundário determinar o preço de uma saída imediata.

As rotas de 23 de setembro mostram que ordens individuais de $100 000 receberam preços indicativos, apesar dos saldos modestos apresentados nas pools. Uma alteração nos votos de AERO, no capital dos fornecedores ou nas notícias sobre ações após o fecho do mercado pode modificar essas rotas enquanto o feed de ações mantém o último valor registado.

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