BIS: Aumentos das taxas bancárias reduzem o crescimento das stablecoins em 3 pontos

O crescimento do mercado de stablecoins desacelerou quando os bancos dos EUA aumentaram as taxas de juros sobre depósitos, com novas pesquisas indicando que um aumento de um ponto base nas taxas de depósito estava associado a cerca de três pontos percentuais a menos no crescimento da capitalização de mercado das stablecoins ao longo de dez semanas.

• Os pesquisadores do BIS descobriram que taxas de depósito mais altas estavam associadas a um crescimento mais lento das stablecoins ao longo de dez semanas.
• Um aumento de um ponto base na taxa de depósito correspondeu a cerca de três pontos percentuais a menos no crescimento do mercado de stablecoins.
• Os pesquisadores estimaram que o crescimento do USDC desacelerou em 4,8 pontos percentuais, em comparação com 1,9 pontos percentuais para o USDT.
• Um modelo de variável instrumental estimou uma desaceleração maior de nove pontos percentuais após um aumento de um ponto base nas taxas de depósito.
• Padrões de substituição semelhantes apareceram em certificados de depósito e cenários de empréstimos em finanças descentralizadas, descobriram os pesquisadores.

Em um artigo de trabalho de 13 de outubro intitulado As stablecoins e os depósitos bancários são substitutos?, os economistas Rashad Ahmed e Iñaki Aldasoro examinaram dados semanais dos EUA de janeiro de 2019 a junho de 2025. Suas descobertas sugerem que consumidores e investidores respondem aos retornos oferecidos por contas bancárias tradicionais ao decidir quanto dinheiro manter em stablecoins.

O estudo encontrou uma relação mais forte para o USDC da Circle do que para o USDT da Tether. Identificou um comportamento semelhante entre certificados de depósito bancários e stablecoins fornecidas a plataformas de empréstimos descentralizadas.

Os pesquisadores alertaram que suas descobertas não estabelecem que a adoção de stablecoins reduziu os depósitos totais em bancos ou empréstimos em todo o sistema bancário dos EUA.

Taxas de depósito bancárias mais altas ligadas ao crescimento mais lento das stablecoins

O artigo de trabalho examina se as stablecoins competem com depósitos bancários tradicionais por fundos, particularmente quando os bancos oferecem aos clientes melhores taxas de juros.

Ambos os produtos podem servir como reservas de valor relativamente estáveis e apoiar pagamentos. Seus retornos financeiros diferem porque os depósitos bancários convencionais podem pagar juros, enquanto as principais stablecoins de pagamento geralmente não pagam juros diretamente aos detentores.

Usando observações semanais, os pesquisadores compararam mudanças nas taxas de depósito dos EUA com mudanças subsequentes na capitalização de mercado das stablecoins lastreadas em reservas.

Seu modelo estatístico básico descobriu que um aumento de um ponto base nas taxas de depósito estava associado a aproximadamente 2,8 pontos percentuais a menos de crescimento cumulativo das stablecoins nas dez semanas seguintes.

Um ponto base equivale a 0,01 ponto percentual. Portanto, a relação estimada diz respeito a uma mudança relativamente pequena nos rendimentos dos depósitos bancários.

Para contextualizar, o crescimento médio da capitalização de mercado das stablecoins ao longo de um período de dez semanas foi de aproximadamente 15% na amostra do estudo.

ACABOU DE SAIR: Estudo do BIS encontra que um pequeno aumento na taxa de depósito bancário pode desacelerar o crescimento das stablecoins

Um aumento de 0,01 ponto percentual nas taxas de depósito dos EUA foi ligado a uma queda de aproximadamente 3 pontos no crescimento da capitalização de mercado das stablecoins ao longo de 10 semanas, com um efeito mais forte sobre o $USDC do que sobre o $USDT, enquanto as principais... pic.twitter.com/M8Uwu0I3MA --- crypto.news (@cryptodotnews) 17 de outubro de 2026

Aplicando a estimativa básica arredondada, a taxa de crescimento seria reduzida para aproximadamente 12%. O cálculo descreve uma desaceleração no crescimento, não necessariamente uma queda na capitalização total de mercado das stablecoins.

Os autores controlaram a taxa de juros dos fundos federais, os rendimentos do Tesouro dos EUA, os movimentos do dólar, os preços do Bitcoin e a volatilidade do mercado de ações ao estimar a relação.

Eles usaram essas variáveis para separar as mudanças no retorno dos depósitos bancários de outras condições econômicas e do mercado de criptomoedas que poderiam influenciar a demanda por stablecoins.

O artigo identifica a relação como evidência de que as stablecoins e os depósitos bancários são substitutos parciais, o que significa que seus usuários podem mudar suas participações quando os benefícios financeiros relativos mudam.

Pesquisadores do BIS estimam um efeito mais forte usando outro modelo

Para examinar se os resultados iniciais subestimaram a relação, os investigadores utilizaram uma segunda abordagem estatística conhecida como variáveis instrumentais.

A sua análise baseia-se em como os bancos ajustam as taxas de depósito dos clientes quando a taxa dos fundos federais aumenta.

De acordo com o artigo, os bancos tendem a responder mais lentamente às mudanças na política monetária quando as taxas de juro são relativamente baixas. Uma vez que a taxa dos fundos federais ultrapassa aproximadamente 3%, as taxas de depósito tornam-se mais sensíveis a novas mudanças na política.

Os investigadores usaram essa diferença no comportamento de precificação dos bancos para estimar o efeito de taxas de depósito mais altas na procura por stablecoins.

O seu modelo de variável instrumental produziu uma redução estimada de 9,1 pontos percentuais no crescimento da capitalização de mercado acumulada das stablecoins ao longo de dez semanas para uma mudança de um ponto base na taxa de depósito.

O resultado foi aproximadamente três vezes a estimativa inicial de 2,8 pontos percentuais.

No entanto, o número maior provém de um método estatístico diferente que se concentra nas mudanças de taxa durante condições de taxas de juro mais altas. Isso não significa que cada aumento de um ponto base na taxa de depósito reduzirá o crescimento das stablecoins em 9,1 pontos percentuais em todos os ambientes de mercado.

Os autores realizaram verificações adicionais envolvendo volumes de negociação de criptomoedas e grandes perturbações no mercado cripto, incluindo o colapso da TerraUSD, a falência da FTX e a eliminação do BUSD da Binance.

Após contabilizar esses episódios, a relação estimada permaneceu negativa.

Um teste separado examinou criptomoedas fora do setor das stablecoins. Os investigadores descobriram que a sua abordagem de variável instrumental não previa mudanças comparáveis na capitalização de mercado de criptoativos não estáveis.

O artigo usou este resultado para testar se a relação estimada era impulsionada por movimentos que afetavam o mercado de criptomoedas em geral.

USDC reage mais fortemente às taxas bancárias do que USDT

A pesquisa identifica uma clara diferença entre as duas maiores stablecoins lastreadas em dólares.

Durante o período de dez semanas, as estimativas iniciais associaram um aumento de um ponto base na taxa de depósito a uma redução de 4,8 pontos percentuais no crescimento da capitalização de mercado acumulada do USDC.

Para o USDT, a estimativa correspondente foi de 1,9 pontos percentuais. A resposta estimada para o USDC foi, portanto, aproximadamente 2,5 vezes o tamanho da resposta registrada para o USDT.

De acordo com os autores, a maior sensibilidade do USDC é consistente com as suas conexões mais próximas com utilizadores institucionais dos EUA e mercados financeiros domésticos.

O USDT serve um mercado internacional maior, incluindo utilizadores fora dos Estados Unidos cujas decisões financeiras podem depender de arranjos bancários locais e acesso a ativos em dólares.

O artigo não determina exatamente como os utilizadores individuais moveram fundos entre contas bancárias e stablecoins. As suas descobertas provêm de relações estatísticas entre taxas de depósito e mudanças na capitalização de mercado das stablecoins.

Os investigadores examinaram se os seus resultados permaneceram consistentes ao substituir as taxas de depósito ordinárias pelas taxas oferecidas em certificados de depósito, comumente conhecidos como CDs.

As suas estimativas continuaram a mostrar uma relação negativa entre os retornos de depósitos bancários e o crescimento das stablecoins.

O estudo encontrou um comportamento semelhante entre as stablecoins fornecidas a protocolos de empréstimos de finanças descentralizadas, mesmo após contabilizar os rendimentos disponíveis através dessas plataformas.

Os autores interpretaram as descobertas como mais evidências de que a precificação dos depósitos bancários influencia a procura por stablecoins em diferentes usos.

Descobertas sobre stablecoins entram no debate sobre regras bancárias nos EUA

A pesquisa chega enquanto os bancos dos EUA e as empresas de cripto continuam a debater como as stablecoins regulamentadas devem operar ao lado dos depósitos tradicionais.

Em maio, o crypto.news relatou que grupos bancários desafiaram as regras das stablecoins propostas sob o Ato GENIUS, levantando preocupações sobre o possível movimento de fundos dos clientes para fora dos bancos.

A American Bankers Association e o Bank Policy Institute solicitaram alterações no cronograma das consultas federais, argumentando que as regras de diferentes reguladores bancários precisavam ser consideradas em conjunto.

Representantes do setor bancário questionaram se as recompensas em stablecoins oferecidas por meio de exchanges e outros intermediários poderiam incentivar os clientes a retirar fundos de contas de depósitos segurados.

Em janeiro, representantes de bancos comunitários dos EUA alertaram sobre as recompensas em stablecoins, argumentando que arranjos de rendimento indireto poderiam competir com produtos de depósito.

A pesquisa examina uma questão relacionada na direção oposta: se os bancos que pagam mais juros aos clientes podem influenciar as posses de stablecoins.

Os bancos têm explorado seus próprios produtos baseados em blockchain enquanto os reguladores desenvolvem requisitos para stablecoins.

Em junho, o Custodia Bank e o Vantage Bank testaram um token de dupla finalidade projetado para operar como um depósito bancário dentro de uma rede bancária e como uma stablecoin fora dela.

O projeto pretendia permitir que os bancos participantes oferecessem transferências em blockchain enquanto mantinham uma conexão com sua infraestrutura de depósitos existente.

Separadamente, o CEO da Katana, Matthew Fisher, disse em setembro que os detentores de stablecoins poderiam ganhar retornos por meio de protocolos de empréstimo descentralizados independentes, embora esses arranjos expusessem os participantes a riscos além dos produtos de depósito bancário convencionais.

O documento do BIS não avalia como o GENIUS Act afetou a demanda por stablecoins. Seu conjunto de dados subjacente termina em junho de 2025, antes da publicação em outubro de 2026.

Ahmed e Aldasoro escreveram que suas descobertas dizem respeito a um período que abrange um ciclo importante de taxas de juros elevadas nos EUA. Eles reconheceram que a história relativamente curta do setor de stablecoins limita o que seus dados podem estabelecer sobre o comportamento bancário a longo prazo.

O documento de trabalho apresenta as opiniões de seus autores, não uma posição oficial de política do BIS ou de seus bancos centrais membros.