Efeito contágio: quais são as economias da América Latina mais expostas ao aumento das taxas nos EUA

Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA voltaram a escalar esta quarta-feira até alcançar máximos não registrados desde 2002, impulsionados pela alta do preço do petróleo e pelo temor à persistência da inflação. Esta dinâmica endurece o cenário financeiro internacional e aumenta a vulnerabilidade das economias latino-americanas.

A taxa do Tesouro a 10 anos superou os 5,30%, enquanto a de 30 anos alcançou os 5,72%, registrando seu maior nível desde o ano 2002. Os novos ataques iranianos no estreito de Ormuz levaram o petróleo Brent a mais de 101 dólares por barril e reforçaram as expectativas de que o Federal Reserve manterá uma política monetária restritiva.

Esse nível mantém vigente a pressão que a Citi analisa para a região. Os governos latino-americanos se financiam em moeda local e em dólares, e suas curvas tomam como referência direta ou indireta as taxas dos EUA, embora a magnitude da transmissão mude consideravelmente entre os países.

Colômbia, Brasil e México sentem maior impacto

Segundo um estudo da Citi com um horizonte de análise de 24 meses, México, Colômbia e Brasil são as economias da região que experimentam a transmissão mais elevada e duradoura das taxas americanas para seus títulos soberanos a 10 anos emitidos em moeda local.
México, Colômbia e Brasil são as economias da região que experimentam a transmissão mais elevada e duradoura das taxas americanas para seus títulos soberanos a 10 anos emitidos em moeda local.

O estudo detalha que, para cada aumento de 100 pontos base no título do Tesouro americano a 10 anos, os rendimentos no México, Colômbia e Brasil aumentam entre 100 e 170 pontos base, com um impacto que se acumula no primeiro ano e persiste durante o segundo.

Em contraste, o Peru experimenta uma transmissão mais leve, sustentada em sua maior solidez fiscal e menor nível de endividamento, enquanto em Chile e Costa Rica a transmissão é significativamente menor e estatisticamente menos conclusiva.

No Chile, os fatores internos pesam mais do que as taxas americanas na formação da curva. Sua resposta estimada é de apenas 0,1 pontos percentuais, enquanto as bandas de confiança cruzam zero durante períodos prolongados no segundo ano.

A fatura interna

Colômbia e Brasil se destacam porque seu componente residual se mantém elevado e positivo, atualmente entre 4 e 7 pontos percentuais. O relatório o vincula a condições internas como o deterioro fiscal, as expectativas de inflação e a liquidez do mercado local.
Colômbia e Brasil se destacam porque seu componente residual se mantém elevado e positivo, atualmente entre 4 e 7 pontos percentuais.

O Chile mostra o comportamento contrário. Seu componente residual se tornou negativo recentemente, de modo que o rendimento de seu título a 10 anos está abaixo do que sugeririam conjuntamente a taxa americana, a prima por prazo e seu próprio diferencial de CDS.

"Colômbia e Brasil emergem como os mais expostos entre os países com dados confiáveis de sensibilidade dos rendimentos locais", afirmam Revilla e Juncal.

Peru e Chile apresentam mais resistência, com o caso diferente da Argentina

Segundo as métricas do estudo, o Peru se posiciona como o país com menor risco de contágio, ao obter apenas 21 pontos sobre 100 graças à sua moderada sensibilidade às taxas externas, um superávit de conta corrente e o menor índice de dívida pública da amostra (28% do PIB).
Peru e Chile mostram maior resistência ao contágio por fatores fiscais e de dívida.

Por sua vez, o Chile alcança 43 pontos impulsionado por uma resposta mínima de sua curva soberana e uma dívida em níveis intermediários, enquanto o México se posiciona perto da média regional, amortecendo a forte reação de suas taxas locais com um volume de endividamento controlado.

A Argentina requer uma leitura diferente. Sua pontuação de 93, a maior da amostra, responde principalmente às tensões de liquidez externa e não à transmissão de taxas de longo prazo, já que carece de uma curva comparável de rendimentos em moeda local.

A Citi adverte que as taxas americanas mais altas podem incentivar uma realocação de soberanos de maior risco para ativos seguros com rendimentos mais atraentes, uma variável relevante para a Argentina em um ano eleitoral e para seus esforços de estabilização.

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