Análise do último relatório da HTX Research sobre as eleições de meio de mandato e o mercado de criptomoedas: as eleições alteram as expectativas políticas, macroeconomia e fluxo de capital determinam o teto do mercado

Recentemente, o departamento de pesquisa da HTX, HTX Research, publicou o último relatório intitulado "Perspectivas do mercado de criptomoedas antes e depois das eleições de meio de mandato nos EUA em 2026", analisando o impacto das próximas eleições de meio de mandato nos EUA sobre o ritmo legislativo, a intensidade da regulamentação e a precificação de ativos no mercado de criptomoedas. O relatório sugere que as eleições de meio de mandato podem alterar as expectativas políticas para os próximos dois anos, mas os preços de curto prazo ainda são determinados pela inflação, custos de financiamento e fluxo de capital. Desde o período pré-eleitoral até o início pós-eleitoral, o mercado provavelmente experimentará alta volatilidade, reprecificação e diferenciação de ativos, tornando difícil uma continuidade de alta sob uma única narrativa política.

A formação de uma tendência de alta segue uma sequência: as expectativas de aperto macroeconômico devem primeiro parar de se deteriorar, o capital em mercado à vista deve então voltar a ter um fluxo líquido positivo, e as mudanças políticas devem finalmente se traduzir em oportunidades comerciais executáveis. Se as eleições apenas eliminarem a incerteza política, a recuperação provavelmente virá da diminuição do prêmio de risco e do fechamento de posições vendidas.

Restrições macroeconômicas determinam o teto do mercado eleitoral

Os EUA já começaram a aumentar as taxas de juros antes da votação. O Federal Reserve elevou a faixa alvo da taxa de fundos federais em 25 pontos base para 3,75% - 4,00% em 16 de setembro. Os dados divulgados pelo Bureau of Labor Statistics dos EUA em 14 de outubro mostraram que o índice de preços de gasolina subiu 9,1% em setembro, e o CPI núcleo subiu 0,3% em relação ao mês anterior por dois meses consecutivos, indicando que a pressão inflacionária não vem apenas da energia. As eleições podem mudar as expectativas políticas, mas não podem reduzir diretamente os custos de manutenção.

Os riscos intermercados também precisam ser considerados. O Banco do Japão ajustou a taxa de juros política para cerca de 1,25% em setembro, e uma rápida valorização do iene pode desencadear o fechamento de operações de arbitragem e desalavancagem intermercados. Antes da votação, há dois pontos macroeconômicos a serem observados: o Federal Reserve se reunirá de 27 a 28 de outubro, seguido pelo Banco do Japão em 29 a 30 de outubro. Se as políticas de ambos os lados forem mais agressivas do que o esperado, a pressão para desalavancagem pode superar o tema político.

Diferentes combinações de assentos trarão diferentes precificações políticas

Ao discutir o impacto das eleições, é importante distinguir entre instituições já estabelecidas e expectativas ainda não concretizadas. O GENIUS Act foi assinado em lei em julho de 2025; o projeto de lei de estrutura de mercado H.R.3633 não conseguiu atingir o limiar em uma votação processual no Senado em 15 de setembro, com 49 votos a favor e 50 contra; as propostas de regras da SEC e a isenção de títulos tokenizados estão avançando por caminhos administrativos. As mudanças nos assentos do Congresso afetam a capacidade de uso dessas ferramentas políticas e o custo de sua implementação; mesmo que um partido controle ambas as casas, os termos específicos ainda formarão diferentes alianças de votação.

Se o Partido Republicano mantiver o controle das duas casas, o mercado pode inicialmente negociar a continuidade política e o reinício da legislação, com maior atenção a infraestruturas de negociação, custódia e ativos tokenizados; o risco inverso vem da macroeconomia, onde a expectativa de expansão fiscal ou aumento da oferta de títulos pode elevar o dólar e os rendimentos, compensando os benefícios do setor. Um Congresso dividido significa aumento nos custos de negociação e supervisão, e a reação dos preços provavelmente será negativa inicialmente, seguida de diferenciação: os projetos que dependem de uma rápida legislação terão um aumento no prêmio de risco, enquanto plataformas com limites de negócios claros e receitas definidas serão relativamente mais estáveis. Quando o Partido Democrata vence nas duas casas, o peso da supervisão regulatória aumentará, mas as instituições já estabelecidas não perderão sua validade; se a divulgação mais rigorosa e a separação de ativos puderem aumentar a confiança institucional, alguns operadores em conformidade poderão se beneficiar.

O impacto das eleições sobre diferentes tipos de ativos será diferenciado

A HTX Research define o estado atual como um "período de seleção de capital": o capital está mais disposto a se concentrar em ativos com boa liquidez, modelos de negócios claros ou catalisadores definidos, e relutante em assumir o risco de todo o mercado de altcoins.

O BTC é o primeiro ativo a observar a disposição de risco macroeconômico e o capital institucional. Quando o dólar e os custos reais de financiamento se estabilizam e a demanda líquida de ETFs se recupera, ele pode ser o primeiro a se beneficiar; e, devido à sua melhor liquidez, quando o orçamento de risco é reduzido, ele também pode ser vendido prioritariamente. Para avaliar a qualidade do mercado, é importante observar se a queda do BTC se estreita quando surgem notícias negativas e se a alta após boas notícias pode ser mantida. O ETH, por outro lado, precisa provar o valor da exposição ao risco adicional; durante o mesmo período, seu ETF à vista teve saídas líquidas em nove dos dez dias de negociação, e a ideia de que "o ETH naturalmente se recupera após a alta do BTC" carece de base suficiente.

A sensibilidade de outros ativos às eleições depende de suas respectivas fontes de valor. As blockchains de alto desempenho têm maior elasticidade de crescimento, mas dependem mais do orçamento de risco marginal; a capacidade de os arranjos de desbloqueio de tokens corresponderem ao volume de retorno de capital é crucial. As oportunidades em DeFi recaem sobre a qualidade da receita e os limites de responsabilidade; uma política clara pode reduzir as barreiras à adoção institucional, mas também pode aumentar as obrigações dos front-ends e operadores. Em um ambiente de altas taxas de juros, o crescimento de stablecoins e negócios de RWA pode ocorrer independentemente do preço das moedas, e a expansão dos negócios e a queda de alguns tokens de governança podem ocorrer simultaneamente sem contradição. Tokens com baixa liquidez e alta avaliação totalmente diluída podem subir rapidamente com uma pequena compra, mas terão dificuldade em acomodar saídas de igual magnitude.

A continuidade da recuperação pós-eleitoral depende da sincronização de melhorias no capital e nas taxas de juros

O cenário base do relatório é uma recuperação seletiva em meio a alta volatilidade: após a definição clara dos resultados eleitorais, o mercado pode experimentar uma rodada de recuperação de risco, mas a recuperação se concentrará inicialmente em poucos ativos. Se a recuperação puder se transformar em uma tendência, a chave será se os ETFs podem mudar de saídas acumuladas para entradas contínuas e se o caminho de aumento das taxas de juros não será mais ajustado. Se a pressão inflacionária persistir, o financiamento intermercado se apertar e se sobrepor ao risco de crédito, as expectativas para o mercado pós-eleitoral precisarão ser ajustadas. Após o término da votação, a verificação chegará rapidamente: o Bureau of Labor Statistics dos EUA divulgará o relatório de emprego de outubro em 6 de novembro e o CPI de outubro em 10 de novembro.

Nota: O conteúdo deste artigo não constitui uma opinião de investimento, nem representa qualquer oferta, solicitação ou recomendação de produtos de investimento.