Maior comprador prestes a sair, quem irá absorver a pressão de venda potencial de mais de 7 milhões de dólares em ETH por dia?

Autor: Zhou, ChainCatcher

No dia 7 de outubro, Tom Lee, presidente da Bitmine, uma empresa de tesouraria de Ethereum, afirmou na conferência Token2049 em Singapura que a empresa interromperá as compras de ETH assim que atingir 5% do fornecimento total, que é o limite máximo.

De acordo com a Bitmine, até 4 de outubro, a empresa possuía 6.016.414 ETH, o que representa cerca de 4,9% do fornecimento total. Faltam menos de 100.000 ETH para atingir o limite, e com o ritmo recente de compras da empresa, levará cerca de um mês e meio para completar a compra.

Isso também significa que o comprador mais estável de ETH nos últimos mais de um ano está prestes a sair. Ao mesmo tempo, os ETFs de ETH estão enfrentando saídas contínuas, e entre 7 e 8 de outubro, o ETH caiu cerca de 8,2%. Após a interrupção das compras pela Bitmine, o mercado conseguirá se sustentar?

A Bitmine chegou a absorver 70% do novo ETH

É bem conhecido que a Bitmine iniciou sua estratégia de tesouraria de ETH em 30 de junho de 2025 e tem comprado semanalmente desde então. A empresa se refere ao objetivo de possuir 5% do fornecimento total de ETH como a "alquimia de 5%".

Tom Lee mencionou que a empresa inicialmente pensou que levaria cinco anos para atingir esse objetivo, mas acabou levando pouco mais de um ano.

No período de maior velocidade de aquisição, a Bitmine chegou a comprar mais de 100.000 ETH em uma única semana. Desde maio deste ano, a empresa começou a desacelerar, reduzindo suas compras semanais para algumas dezenas de milhares, e nas últimas semanas, para cerca de 15.000 ETH. Mesmo assim, desde 2026, a Bitmine acumulou mais de 1 milhão de ETH.

De acordo com dados da SoSoValue, até 8 de outubro, o valor total dos ativos líquidos dos ETFs de ETH nos EUA era de cerca de 15,64 bilhões de dólares, representando cerca de 5,17% do valor de mercado do ETH. A Bitmine sozinha representa cerca de 4,9%, com um tamanho de posição equivalente ao total de ETFs de ETH nos EUA.

A importância dessa compra para o ETH deve ser analisada do lado da oferta do ETH.

Após a transição do Ethereum para um modelo de prova de participação, o novo ETH é emitido como recompensas para os stakers, e a emissão aumenta à medida que o total de staking na rede cresce. Por outro lado, as taxas básicas pagas pelos usuários são queimadas. Após a atualização Dencun em 2024, as taxas da rede de segunda camada diminuíram significativamente, reduzindo a quantidade que é queimada, e o ETH voltou a um estado de emissão líquida.

De acordo com dados do ultrasound.money, nos últimos 7 dias, foram emitidos 20.876 ETH, enquanto apenas 655 ETH foram queimados, resultando em uma média diária de emissão de cerca de 2.980 ETH (aproximadamente 722 mil dólares), com uma taxa de crescimento da oferta anual de cerca de 0,86%.

De acordo com o anúncio da Bitmine, na semana passada, a empresa comprou 15.112 ETH no mercado, o que representa cerca de 72% da nova emissão no mesmo período. Isso significa que, recentemente, cerca de 70% do fornecimento diário de novos ETH foi absorvido por esta empresa.

No entanto, essa compra não conseguiu sustentar o preço. Após o pico do ETH em outubro de 2025, o mercado de criptomoedas entrou em um mercado de baixa, e apesar de uma recuperação significativa no terceiro trimestre, o ETH voltou a enfraquecer em outubro, com uma queda de mais de 40% no último ano.

Após o limite rígido de 5%, a Bitmine pode mudar de comprador para vendedor

O limite de 5% não foi sempre o limite rígido da Bitmine. Anteriormente, Tom Lee afirmou em uma entrevista que, se a aplicação do Ethereum continuar a se expandir e mais empresas começarem a possuir ETH, haveria uma justificativa razoável para possuir mais de 5%, e a empresa poderia reavaliar essa questão em 2027.

Lee também mencionou que a receita de staking de cerca de 300 milhões de dólares por ano é suficiente para cobrir os dividendos de 30 a 35 milhões de dólares por ano da série A de ações preferenciais de 9,5%, e a empresa não tem motivos para vender ETH devido à necessidade de capital.

Agora, Lee está sendo mais restritivo, afirmando que 5% é o limite rígido e que a empresa não manterá mais do que essa proporção de ETH. Para ele, com um limite rígido, os acionistas não precisam se preocupar com a empresa continuando a financiar a compra de moedas, e a BMNR terá mais chances de superar o ETH em um mercado em alta.

Essa declaração está relacionada à situação da Bitmine no último ano. Se o preço das ações da empresa cair abaixo do valor dos ativos que possui, a emissão de ações para comprar moedas diluirá o ETH correspondente por ação. A Bitmine já recomprou 21 milhões de ações este ano, e Lee afirmou em um comunicado que esta é a maior recompra de ações da história da empresa de tesouraria de criptomoedas.

Alguns KOLs de criptomoedas acreditam que o limite rígido elimina o risco de diluição das ações da BMNR, e Lee concordou com isso. Para o mercado de ETH, isso significa que a saída de um comprador constante já é uma certeza.

Após a interrupção das compras, a posição da Bitmine não ficará parada. Tom Lee também mencionou que, após atingir 5%, a empresa pode vender as recompensas de staking recebidas para manter a proporção.

De acordo com o anúncio da Bitmine, até 4 de outubro, a empresa já havia staked 5.067.309 ETH, representando 84% de sua posição, com uma taxa de retorno anualizada de 2,63%, e uma receita de staking anualizada prevista de cerca de 363 milhões de dólares. Com isso, a Bitmine pode receber cerca de 133.000 ETH em recompensas anualmente.

A oferta de ETH também está crescendo, com um aumento líquido anual de cerca de 1,05 milhão de ETH, dos quais 5% representam cerca de 53.000 ETH, que a Bitmine pode reter sem ultrapassar o limite. Para manter a proporção em 5%, a Bitmine pode precisar vender cerca de 80.000 ETH em recompensas anualmente.

No entanto, em termos de escala, 80.000 ETH, com o preço atual, equivale a cerca de 200 milhões de dólares, com uma média diária de menos de 600.000 dólares, o que terá um impacto direto limitado no mercado. A verdadeira mudança está na direção, onde a Bitmine pode passar de um comprador que absorve 70% do novo fornecimento semanal para um vendedor que libera continuamente uma quantidade pequena de ETH.

O capital não está incluído na venda. Lee afirmou anteriormente que a empresa não tem necessidade de vender sua posição principal, e os 5,07 milhões de ETH já staked ainda estão gerando receita para a empresa.

A nova demanda ainda não apareceu, e a divergência entre compradores e vendedores aumentou

Com a saída da Bitmine, o mercado naturalmente volta sua atenção para outros compradores, mas várias das principais fontes de demanda ainda não mostram sinais de absorver a pressão.

Primeiro, os ETFs. De acordo com dados da SoSoValue, com a recuperação do ETH, os ETFs de ETH tiveram entradas líquidas durante dois meses consecutivos em agosto e setembro, mas em outubro, começaram a ter saídas líquidas. Desde 29 de setembro, os ETFs tiveram saídas líquidas em 8 dias de negociação consecutivos, totalizando cerca de 641 milhões de dólares, dos quais 579 milhões de dólares foram retirados desde o início de outubro.

Particularmente nos dias que antecederam e seguiram as declarações de Lee. No dia 6 de outubro, houve uma saída líquida de 202 milhões de dólares, quase toda proveniente do ETF ETHA da BlackRock, e nos dias 7 e 8 de outubro, saíram 161 milhões de dólares e 72,54 milhões de dólares, respectivamente.

Os dados das exchanges apontam em uma direção semelhante. De acordo com a prova de reservas da Binance, em setembro, o saldo de ETH dos usuários caiu 4,61%, equivalente a cerca de 499 milhões de dólares, enquanto o saldo de BTC dos usuários aumentou cerca de 537 milhões de dólares no mesmo período.

Outras empresas de tesouraria de ETH também têm dificuldade em assumir o papel. Quando o preço das ações está abaixo do valor dos ativos, o modelo de emissão de ações para comprar moedas não pode continuar. Por exemplo, a segunda maior empresa de tesouraria de ETH, a SharpLink, comprou apenas cerca de 5.000 ETH em junho deste ano, quando o ETH estava em baixa, sendo esta a primeira compra em oito meses.

Após isso, o crescimento da posição da SharpLink veio principalmente das recompensas de staking. De acordo com monitoramento da Lookonchain, até o final de setembro, a SharpLink possuía cerca de 892.100 ETH, tendo recebido um total de 27.900 ETH em recompensas de staking.

No entanto, no início deste mês, Lee apontou que as empresas de tesouraria de Ethereum atualmente detêm cerca de 7% do fornecimento total de ETH, e essa proporção pode aumentar para 15% durante este ciclo. Com isso, após a interrupção das compras pela Bitmine, outras instituições ainda precisarão comprar cerca de 9,8 milhões de ETH.

A situação do staking é um pouco melhor. Até 6 de outubro, havia cerca de 1,5 milhão de ETH aguardando para serem staked, enquanto cerca de 767.000 ETH estavam na fila para saída, com um número claramente maior de entradas do que saídas. No entanto, a fila de saídas havia aumentado anteriormente para 851.000 ETH devido a um incidente de segurança divulgado pela MetaMask em 30 de setembro. A Lido afirmou que essa parte do ETH que saiu preventivamente será gradualmente re-staked, portanto, uma parte das entradas é ETH que está retornando, e não toda é nova demanda.

Quanto ao futuro do ETH, Lee continua otimista. Ele afirmou que o mercado de criptomoedas começou em agosto e pode se tornar o maior ciclo da história, impulsionado pela tokenização de ativos promovida por instituições, transferência de riqueza entre gerações, absorção de fornecimento por empresas de tesouraria e pagamentos on-chain por agentes de IA.

O KOL de criptomoedas, Blue Fox, também afirmou que a decisão da Bitmine de comprar apenas 5% é correta, e após acumular em níveis baixos, a principal tarefa de Lee agora é contar a narrativa do ETH e promover o Ethereum como a camada de liquidação de Wall Street on-chain.

Muitos acreditam que o limite de 5% é um limite autoimposto pela empresa, e a interrupção das compras pela Bitmine não significa que o preço necessariamente cairá. No entanto, após a interrupção, o ETH perderá um grande comprador estável, e o preço dependerá mais de ETFs, demanda de staking e outras instituições, o que pode amplificar a volatilidade.

Há também a opinião de que, a partir da concentração, a interrupção das compras é uma forma de contenção que deve ser elogiada; uma única instituição pode se tornar o maior participante, mas não deve tentar dominar o Ethereum.

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