Opções em cadeia aproximam-se do mercado perpétuo de $21B por dia da cripto para aprofundar a liquidez em todo o lado

Um detentor de Bitcoin que deseja menos exposição à baixa hoje geralmente vende o ativo ou faz uma venda a descoberto de um contrato futuro perpétuo, assumindo custos de financiamento e risco de liquidação. As opções em cadeia oferecem um terceiro caminho que consiste em pagar um prémio fixo, manter o Bitcoin e transferir o risco de queda para quem estiver disposto a precificá-lo.

O mercado de cripto construiu mercados profundos para possuir ativos e para alavancar apostas direcionais, deixando em grande parte intocado um mercado igualmente profundo para gerir o risco de os manter.

A bolsa de opções Deribit tem 85% de domínio de mercado para opções de BTC e ETH, e registou $2,5 bilhões em volume de opções nas últimas 24 horas, de acordo com a Coinbase, que fechou a aquisição da bolsa em agosto. O interesse aberto está em $27,3 bilhões.

A imagem é diferente em cadeia: a OAK Research estimou em março de 2026 que o comércio de opções em cadeia representa aproximadamente 0,2% do volume de futuros perpétuos em cadeia.

Os futuros à vista e perpétuos já oferecem aos investidores de cripto as ferramentas para possuir BTC ou ETH diretamente ou para fazer uma aposta direcional com exposição emprestada. As opções permitem que um investidor faça algo que nenhum dos dois pode, escolhendo qual risco manter e qual transferir.

Um detentor de longo prazo pode comprar uma opção de venda para se proteger contra uma queda sem vender, enquanto um fundo pode limitar sua perda máxima em uma nova posição de alta comprando uma opção de compra. Um trader pode comprar um straddle para lucrar com a volatilidade em si, e um tesouro que detém ativos que não tem planos de vender pode coletar renda vendendo uma opção de compra coberta.

As opções convertem riscos que costumavam ser tudo ou nada em algo com um preço, uma data e um comprador do outro lado.

Como um mercado de opções mais profundo atrai novo capital

Sem um mercado de opções profundo, reduzir o risco geralmente significa vender à vista ou fazer vendas a descoberto, ambas as quais podem retirar capital do mercado ou adicionar alavancagem propensa à liquidação. Uma opção de venda permite que um investidor mantenha o ativo enquanto paga alguém para segurar parte da baixa.

Isso mantém o capital no mercado durante as quedas, enquanto os investidores permanecem expostos ao ativo e alguém mais precifica a baixa transferida.

Os formadores de mercado de opções gerenciam sua própria exposição direcional negociando o ativo subjacente ou seus futuros à medida que os preços se movem, o que liga a liquidez das opções diretamente aos mercados à vista e perpétuos.

Hedging mais barato permite que esses formadores de mercado citem opções mais apertadas, e spreads mais apertados atraem mais volume de negociação, o que alimenta mais fluxo de hedging de volta para à vista e perpétuos.

A atividade no mercado à vista depende do desejo dos investidores de possuir o ativo, enquanto a atividade de perpétuos muitas vezes depende de uma aposta direcional. As opções podem atrair diferentes tipos de capital, uma vez que jogadores como fundos de volatilidade, mesas de mercado neutro, seguradoras, vendedores de rendimento, mesas de arbitragem e emissores de produtos estruturados podem entrar quando a volatilidade está mal precificada, a proteção é cara ou o risco de eventos é negociável. Essas condições existem mesmo em um mercado estável ou em queda.

As opções on-chain também precificam a incerteza entre os strikes e as datas, mostrando quanto os investidores estão dispostos a pagar pela proteção, onde a demanda por alta se concentra e quais datas o mercado espera que produzam os maiores movimentos.

Isso transforma as opções em uma leitura prospectiva de quão incerta é a criptomoeda, além do preço em qualquer momento dado.

Por que as opções on-chain precisam das infraestruturas que os perpétuos já construíram

O relatório DeFi de 2025 da DeFiLlama colocou o volume semanal de perpétuos entre $250 bilhões e $300 bilhões em 2025, um aumento em relação a aproximadamente $50 bilhões em 2024, enquanto o interesse aberto quase triplicou, chegando a cerca de $90 bilhões.

Novos locais de perpétuos adicionaram correspondência de qualidade de bolsa, livros de ordens mais profundos, colaterais unificados e motores de risco de estilo institucional on-chain.

Quando um trader compra uma opção, o formador de mercado normalmente gerencia a exposição direcional resultante negociando o ativo subjacente ou seu perpétuo à medida que o preço se move. A pesquisa sobre estrutura de mercado relaciona os spreads das opções à facilidade com que um formador de mercado pode se proteger no mercado subjacente.

Os perpétuos podem se tornar o motor de proteção que torna as opções on-chain viáveis.

O painel de opções da DeFiLlama mostra que o local de opções on-chain Derive ultrapassou $1,2 bilhões em interesse aberto, com o volume de prêmios de opções on-chain atingindo um recorde acima de $51 milhões em março de 2026.

Medido em relação a aproximadamente $21,4 bilhões em volume médio diário de perpétuos on-chain, o mercado de opções da DeFi permanece pequeno o suficiente que a OAK Research colocou sua participação em cerca de 0,2% do volume de perpétuos no mesmo período.

O que um boom de opções on-chain poderia construir

As puts de proteção permitiriam que os detentores de longo prazo permanecessem investidos durante uma queda e limitassem a desvalorização sem ter que vender nesse momento.

Os cofres de calls cobertas permitiriam que os detentores ganhassem rendimento sobre ativos que já planejavam manter, enquanto as puts garantidas em dinheiro pagariam tesourarias para comprar ativos a um preço mais baixo, caso o mercado chegasse lá.

A liquidação não seria mais o único respaldo contra desvantagens da DeFi, com proteção explícita disponível antes que uma posição fosse chamada para margem.

Um artigo de 2026 sobre opções on-chain argumenta que os formadores de mercado automatizados transformaram a negociação à vista descentralizada, mas um padrão equivalente ainda não emergiu para opções. A infraestrutura de opções confiável precisa de oráculos de preço de alta frequência e motores de liquidação confiáveis que a maioria das cadeias ainda carece, diz o artigo.

A Block Scholes publicou um relatório recente sobre opções on-chain que rastreia os primeiros fracassos do setor devido à liquidez escassa, hedging difícil, fraca participação de formadores de mercado e experiência do usuário ruim.

O relatório afirma que infraestruturas mais novas, como livros de ordens de limite central e sistemas de solicitação de cotações, estão ajudando os formadores de mercado a cotar strikes e expirações específicas de forma mais confiável.

O caminho mais realista passa por cofres e produtos estruturados que ocultam a mecânica: uma posição de BTC protegida, uma nota de rendimento fixo ou uma apólice de seguro embutida que os usuários nunca precisam precificar por conta própria.

A cobertura de dealers pode facilmente acentuar um movimento assim como suavizá-lo. Formadores de mercado que estão curtos em gamma em torno de um strike lotado podem precisar vender à medida que o preço cai e comprar à medida que sobe, amplificando o movimento já em andamento.

O que teria que dar certo para as opções alcançarem

O cenário otimista tem liquidez perpétua, margem de portfólio e participação de formadores de mercado se aprofundando o suficiente para suportar preços de opções apertados em mais strikes e expirações.

Fundos, tesourarias e hedgers começam a usar opções on-chain da maneira que já usam a Deribit. Eles permanecem investidos através da volatilidade enquanto alguém mais precifica a desvantagem. O DeFi ganha cobertura nativa, negociação de volatilidade e produtos semelhantes a seguros que não exigem a venda do ativo subjacente para gerenciar riscos.

O cenário pessimista tem opções permanecendo muito complexas e spreads muito amplos para que a liquidez se consolide.

Strikes e expirações permanecem fragmentados entre cadeias e locais, e os formadores de mercado, cautelosos com a cobertura fina, mantêm as cotações defensivas.

As opções on-chain permanecem um mercado de nicho para mesas profissionais, e a maioria dos usuários continua a gerenciar riscos como fazem agora, através de perps ou vendendo spot quando a volatilidade aumenta.

Os perps já tornaram a alavancagem cripto portátil, e agora as opções são o que tornaria seu risco portátil também.

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