Resgatando o soldado Warsh da birra dos bônus

A economia está superaquecendo. E a curva dos bônus, ainda mais. A atividade acelera com a febre da IA, dos semicondutores e dos data centers. Mas nada se acende mais do que as taxas longas. Urgente! Que a Fed de antes volte! A que dava orientação na tempestade de areia e não a que os bônus levam pelo nariz como se a política monetária fosse uma duna. O novo presidente do banco central, Kevin Warsh, cancelou a forward guidance, a comunicação de seus próximos passos. Decidiu desde o primeiro minuto que seria a marca de sua condução. Em boca fechada, afinal, não entram moscas. Que os mercados falem, não a Fed. Mas, não houve jeito. Foi preciso ressuscitá-la às pressas. Teve que entrar pela janela, para que a birra dos bônus e o curso esperado da política deixassem de avançar pari passu pelo mesmo caminho. Tudo para prevenir rupturas.

A taxa de dez anos subiu 20 pontos base duas semanas atrás e as chances percebidas de que a autoridade monetária aumente os fed funds em sua próxima reunião subiram para 66% no CME. Esta semana, a taxa longa somou 11 pontos base adicionais. A saga continua. Não descansa nem quando os dados (de inflação e emprego) dão um respiro. E o que se espera agora que faça o banco central? Que permaneça de braços cruzados (77%). Como? O que aconteceu? O milagre da forward guidance, embora sem o timbre oficial da instituição. Os comentários a título pessoal de alguns funcionários, ditos como quem não quer nada, exerceram uma poderosa influência. Como era habitual no passado recente.

John Williams, o presidente da Fed de Nova York, se encarregou de passar o primeiro aviso. Não há urgência para mover os fed funds novamente após o aumento de setembro, disse. O presidente Warsh não poderia ter insinuado isso sem se queimar. Será assim? Ou é a pressão da Casa Branca? A credibilidade do emissor faz a diferença. Não é o que se diz, é quem diz. Enquanto as taxas longas dispararam em alta em sua segunda semana de birra furiosa, Williams desensillou. A taxa a 30 anos alcançou seu valor máximo desde 2002. Que assim seja. "É muito provável que um aumento mais de taxa seja suficiente este ano", finalizou. A mensagem é cristalina. Não há por que acionar na reunião dos dias 27 e 28. Mais adiante, em dezembro, quando decantarem as consequências do primeiro ajuste, poderá repetir a dose. Em outras palavras, a birra dos bônus não é uma recomendação de política monetária que seja apropriado imitar. Muito menos, um imperativo.

"Compreendo o desejo de contar com previsões e comentários contínuos por parte deste comitê, mas precisamos observar a reação do mercado aos acontecimentos de forma direta e sem filtros". Warsh disse na reunião fracassada de julho. A Fed não tinha que interferir. Esse era o novo mantra. Não deveria condicionar os jogadores. "Os mercados estão prestando atenção à bola e não ao árbitro", enfatizou então o presidente (e chefe dos árbitros). Quatro meses depois, Warsh se enredou na armadilha do impedimento. E não consegue sair. Não quis aumentar as taxas em julho, deveria ter feito isso em setembro. Mas os bônus não estão satisfeitos. Pedem mais.

"Uma ação modesta agora reduziria a probabilidade de ter que tomar medidas mais drásticas mais adiante", explicou um dos três dissidentes de julho. Dito e feito. O banco central ajustou 25 pontos base em setembro, a taxa de dez anos se esticou 75. A curva voltou a se inclinar. Os mercados correm atrás da bola (que a febre da IA atinge com um chute). O árbitro não pode, nem deve, acompanhá-los. O Tesouro tentou dissuadi-los. Também não teve sucesso. Poderia, se desescalasse a guerra no Irã e relaxasse a crise de energia. Mas, a Casa Branca considera a possibilidade de enviar um terceiro porta-aviões para a zona de conflito e joga mais lenha na fogueira. Mesmo assim, o presidente Trump se queixa do aumento das taxas. Diz que é mais prejudicial para os EUA do que a inflação. Sugere, além disso, que a inflação permitiria cancelar a dívida pública "muito rapidamente". A Warsh, que pretende agradar a Deus e ao diabo, a tarefa se complica. Manter a inflação sob controle é a responsabilidade distintiva do Fed.{#p-1791148349863-53154}

Visto assim, John Williams e Phillip Jefferson, vice-presidente do Fed, lideram uma patrulha enviada rapidamente para resgatar o comandante Warsh das vicissitudes de sua estratégia (e da confusão de suas circunstâncias). Jefferson reforçou as palavras de Williams. O Fed pode levar seu tempo antes da próxima decisão sobre taxas de juros, confirmou. Assim é a orientação futura quando opera de forma casual. Uma andorinha não faz verão. Duas são um sinal crível de descongelamento**. "Meus colegas e eu teremos que formar nosso próprio critério, o que pode levar mais tempo"**. Em outras palavras, sabemos o que os bônus gritam. Mas sua exasperação não define o critério do banco central que continuará a ser forjado independentemente dos humores da Casa Branca e dos vigilantes dos bônus. "Olhando para o futuro, considero que qualquer ajuste na política deve ser determinado por um exame minucioso das tendências dos dados, a evolução das perspectivas e o equilíbrio de riscos", apontou Jefferson. "O problema da dependência de dados é os dados e a dependência", disse Warsh em sua estreia. Pois bem, agora também é necessário apelar a isso para liberá-lo do cerco.{#p-1791148349863-48111}

Os dados fornecem o alívio que a curva de bônus retém. Em setembro, esperava-se a criação líquida de 90 mil empregos. Foram 29 mil (46 mil no setor privado). A revisão de julho e agosto cortou 60 mil postos das folhas de pagamento. A atividade econômica está superaquecendo, mas não o mercado de trabalho. A taxa de desemprego subiu uma décima para 4,2%, embora por obra e graça de uma recuperação notável da participação laboral. A ocupação é plena. Mas, as remunerações cresceram 0,1% em setembro em comparação com 0,4% que aumentaram os preços ao consumidor (0,3%, o deflator do consumo pessoal) em agosto, o último dado disponível. Não se vislumbram pressões salariais que acirrem a inflação. Não há nada aqui que apresse o aumento das taxas nem nada que o impeça. É por vontade. A economia criou 10 mil postos líquidos por mês em 2025. Até agora, 68 mil. Se o banco central precisar aplicar gradualmente mais rigor, o mercado de trabalho poderá absorver isso.{#p-1791148349863-47985}

A inflação que a Fed considera como referência, a evolução do deflator do gasto de consumo pessoal, também apresentou uma leitura mais calma do que o esperado. Registrou 0,3% em agosto com um aumento de 4,4% nos preços da gasolina (sem mudanças nos alimentos). A inflação núcleo mediu 0,25%. A mediana da cesta se mantém em 0,2% desde março (com a única exceção de 0,3% em maio). Portanto, a inflação não requer uma prescrição urgente. As expectativas (incorporadas nos preços dos títulos) permanecem rigorosamente no mesmo intervalo desde 2023. A turbulência (nem a palavra de Trump) não as afeta. Se for por causa da inflação, a Fed também não precisa se precipitar.

Por meio de orientações futuras, os mercados descontam que a Fed fará outra ação em dezembro. Assim, um percurso de três aumentos de taxas, um por trimestre, com uma reunião entre eles, sendo o terceiro executado em meados de março, é um itinerário que não deveria surpreender. Isso devolveria os fundos federais ao nível que tinham em setembro de 2025. Não seria a morte de ninguém. E abriria espaço para o aumento da taxa real que a IA provoca em sua expansão. Em princípio, apenas dois funcionários de 18 desejariam um ritmo mais acelerado, os únicos que recomendaram elevar as taxas em outubro e dezembro. Williams e Jefferson, e os dados recentes, poderão convencê-los. Mas também não é necessário. E Warsh? Ninguém imagina que a patrulha de resgate tenha saído ao campo sem contar com sua aprovação prévia.

Wall Street resiste, quando não avança. O Nasdaq e o Nasdaq 100 estabeleceram novos recordes durante a semana. O S&P 500 ficou na antecâmara, a menos de 1%. O Dow Jones e o Russell 2000, mais distantes da bonança da IA, mais vulneráveis à crise de energia, recuam em ordem. Esperam sua vez. Apostam que a temporada de balanços, prestes a começar, forneça um impulso geral na segunda quinzena. A um mês da eleição, não se sofre por isso. Os veteranos ponderam que, ganhe quem ganhar, ninguém terá o controle absoluto do poder legislativo. E é um risco a ser riscado da lista. Em suma, se os títulos se acalmarem, o pior terá passado. E o que não mata, fortalece.

Este conteúdo é disponibilizado apenas para fins informativos gerais e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou fiscal. Quaisquer eventos, recompensas, promoções online ou informações relacionadas aqui mencionados não devem ser interpretados como uma recomendação, solicitação ou convite para comprar, vender, negociar ou realizar quaisquer outras operações com criptoativos. Os criptoativos são altamente voláteis e podem resultar em perdas. A disponibilidade dos serviços, produtos e eventos relacionados da WEEX pode variar consoante a região. O utilizador é responsável por garantir que a sua participação está em conformidade com a legislação e os regulamentos locais aplicáveis.