A importância decisiva do CPI dos EUA na próxima semana: O Fed não aumentará as taxas em outubro?

Os preços da energia impulsionam a inflação geral, mas a pressão subjacente está marginalmente aliviada, fornecendo uma base para o Fed manter a taxa inalterada em outubro.

Escrito por: Zhang Yaqi, Wall Street Journal

Os preços da energia dominam novamente a trajetória da inflação, mas a pressão subjacente está marginalmente aliviada, apoiando a decisão do Fed de manter as taxas inalteradas.

O Departamento do Trabalho dos EUA divulgará os dados do CPI de setembro no dia 14 de outubro (quarta-feira da próxima semana). De acordo com informações da Trading Desk, as previsões do Barclays e do Morgan Stanley indicam que o CPI geral de setembro deve acelerar devido ao aumento acentuado dos preços da gasolina, mas o aumento do CPI subjacente deve ser ligeiramente menor em relação a agosto, principalmente devido à desaceleração do aumento dos preços dos serviços de telecomunicações. Ambas as instituições preveem um aumento de 0,24% no CPI subjacente em relação ao mês anterior, abaixo dos 0,29% de agosto.

Esses dados afetarão diretamente a decisão do Fed na reunião de política monetária de outubro. O Barclays Research acredita que, apesar dos riscos inflacionários ainda estarem inclinados para cima, os oficiais do Fed provavelmente manterão as taxas inalteradas em outubro, continuando a observar os dados subsequentes e adiando o caminho de aumento de 25 pontos base para dezembro.

As atas da reunião do Fed divulgadas anteriormente mostraram que a "maioria" dos oficiais espera um aumento de taxa adicional este ano, mas sugeriu que não há pressa em outubro. O governador do Fed, Waller, afirmou que os aumentos de taxa não precisam ocorrer em reuniões consecutivas, e os oficiais podem ser flexíveis em relação ao momento com base nos dados econômicos. O mercado já adiou as expectativas de aumento de outubro para dezembro, e o Goldman Sachs acredita que a probabilidade de um aumento em dezembro é maior, mas a possibilidade de que o FOMC decida que não é necessário um aperto adicional também é bastante significativa.

A energia impulsiona a inflação geral, dados do título disparam

O Barclays prevê que o CPI geral de setembro aumente 0,58% em relação ao mês anterior (ajustado sazonalmente), subindo para 3,7% em relação ao ano anterior, um aumento de cerca de 0,3 pontos percentuais em relação aos 3,4% de agosto, embora ainda abaixo do pico de 4,2% registrado em maio deste ano. O Morgan Stanley prevê um aumento ligeiramente maior, com uma variação anual de 3,69% e um aumento mensal de 0,62%.

A energia é o principal motor por trás do aumento da inflação geral. O Barclays prevê que o aumento dos preços da energia em relação ao mês anterior atinja impressionantes 5,05%, com os preços da gasolina subindo 9,23% em relação ao mês anterior e um aumento anual de 34,8%; o óleo de aquecimento apresenta um aumento anual ainda maior de 38,8%.

O Morgan Stanley aponta que a contínua tensão no Oriente Médio é um fator importante que eleva os preços do petróleo, o que se refletirá nos preços das passagens aéreas e nos custos de transporte. A equipe de pesquisa do Barclays também alertou em um relatório anterior que o aumento dos preços do diesel está gradualmente sendo repassado aos consumidores americanos.

A inflação subjacente desacelera ligeiramente, a queda nos serviços de telecomunicações é a principal razão

Enquanto a inflação geral sobe, a pressão do CPI subjacente diminui ligeiramente. O Barclays prevê um aumento de 0,24% no CPI subjacente em relação ao mês anterior e de 2,5% em relação ao ano anterior; o Morgan Stanley prevê o mesmo, também de 0,24%, ambos abaixo dos 0,29% de agosto, uma queda de 5 pontos base.

O principal motor da desaceleração da inflação subjacente vem do segmento de "Educação e Telecomunicações". Em agosto, os preços dos serviços de telecomunicações subiram de forma anômala, contribuindo com cerca de 0,1 pontos percentuais para o CPI subjacente em um único mês. O Barclays prevê que a mais recente rodada de aumentos de preços da Verizon, juntamente com a redução da magnitude do aumento planejado pela AT&T, ainda impulsionará a inflação em setembro, mas a intensidade será significativamente menor do que no mês anterior.

Ao mesmo tempo, os preços das passagens aéreas e dos serviços médicos continuam a ser itens de apoio à inflação subjacente. O Morgan Stanley aponta que os preços das passagens aéreas já subiram 23% em relação ao ano anterior em agosto, e prevê um aumento de 1,8% em setembro; o Barclays prevê um aumento de 2,6% nos preços das passagens aéreas em relação ao mês anterior. O Morgan Stanley acrescenta que o aumento anual dos preços dos combustíveis para jatos se aproxima de 90%, enquanto o combustível representa cerca de 20% a 30% dos custos operacionais das companhias aéreas, o que sugere que a transferência de custos de aumento do combustível para os preços das passagens aéreas pode estar quase completa. Além disso, após uma fraqueza em agosto, o Morgan Stanley prevê que os serviços médicos terão uma recuperação de 0,55% em setembro.

No que diz respeito aos bens essenciais, o Barclays e o Morgan Stanley preveem que o aumento em relação ao mês anterior se mantenha entre 0,13% e 0,14%, basicamente estável em relação a agosto, com os preços de carros novos e usados apresentando um leve fortalecimento.

A inflação habitacional tende a se estabilizar, o impacto dos seguros persiste

O segmento habitacional continua sua trajetória estável. O Barclays prevê que o aluguel equivalente de proprietário (OER) aumente 0,24% em relação ao mês anterior, com o aluguel de residências principais subindo 0,23%; o Morgan Stanley prevê OER e aluguel de residências principais de 0,25% e 0,20%, respectivamente. O Morgan Stanley observa que, desde maio deste ano, o aumento médio mensal da inflação habitacional é de cerca de 0,24%, ligeiramente abaixo da tendência de longo prazo de 0,26% antes da pandemia, e espera que flutue em torno desse nível em breve.

O seguro de automóveis continua a pressionar a inflação subjacente. O Morgan Stanley prevê que os prêmios de seguro de automóveis diminuam 0,20% em setembro e espera que a tendência de crescimento negativo continue até 2027, principalmente devido à melhoria na rentabilidade das seguradoras, que as leva a reduzir preços para conquistar participação de mercado.

No que diz respeito aos preços dos hotéis, após dois meses de fraqueza anômala, o Morgan Stanley prevê que setembro retorne a um nível estável (0% em relação ao mês anterior).

Previsão da inflação PCE: deve permanecer em torno de 3%

Os dados do CPI também têm significado orientador para o indicador de inflação PCE, que é mais relevante para o Fed. O Barclays prevê que a inflação PCE subjacente de setembro seja de 0,22% em relação ao mês anterior e cerca de 3,0% em relação ao ano anterior; o Morgan Stanley prevê um aumento ligeiramente maior, de 0,23% em relação ao mês anterior.

Os pesquisadores do Barclays, Pooja Sriram, Marc Giannoni, Jonathan Millar e Colin Johanson, apontam que os preços dos serviços financeiros PCE apresentam uma certa incerteza, especialmente porque o Bureau de Análise Econômica dos EUA (BEA) adotou um novo método para estimar os preços dos serviços de gestão de portfólio, e os dados necessários sobre gastos nominais e horas de trabalho podem não estar disponíveis a tempo, aumentando a dificuldade da previsão. A equipe afirma que revisará suas previsões após a divulgação dos dados do CPI e do PPI na próxima semana.

Caminho do Fed: manter as taxas inalteradas em outubro, aumentar em 25 pontos base em dezembro

Em termos de trajetória de política, o Barclays mantém sua previsão básica: o Fed aumentará as taxas em 25 pontos base em dezembro. A instituição observa que, devido ao efeito da base, os indicadores de inflação de médio e longo prazo preferidos pelo presidente Waller, como os de 6 e 12 meses, provavelmente não melhorarão significativamente este ano, mas as perspectivas para 2027 serão muito melhores.

As declarações recentes dos oficiais do Fed indicam que a incerteza na distribuição dos resultados da inflação pode apoiar um aperto adicional em termos de gestão de riscos, mas o Barclays prevê que os tomadores de decisão optarão por esperar em outubro, aguardando mais dados para validação.

Vale a pena notar que o Morgan Stanley alerta que este relatório possui várias variáveis-chave que precisam ser monitoradas de perto: primeiro, a Apple aumentou os preços de alguns modelos antigos em 10% a 14% quando lançou o novo iPhone em 9 de setembro, mas como os smartphones têm um peso de apenas cerca de 0,2% na cesta do CPI, e algumas amostras em certas regiões são coletadas a cada dois meses, o impacto direto não deve exceder 1 a 1,4 pontos base; segundo, se o espaço para novos aumentos nos preços das passagens aéreas está se aproximando de um teto; terceiro, se a inflação habitacional pode manter o ritmo estável atual.