Projetos Web3 lucrativos: quais sobrevivem após a bolha?

Título original: "After the Tide Goes Out: Which Web3 Projects Are Continuously Making Money"

Autor original: Viee, Biteye

Após o estouro da bolha, qual é a linha de sobrevivência para projetos de criptomoeda?

Em uma era onde tudo pode ser uma história e tudo pode ter uma avaliação alta, o fluxo de caixa não parecia necessário. Mas as coisas estão diferentes agora.

Os VCs estão recuando e a liquidez está apertando. Em tal ambiente de mercado, a capacidade de ganhar dinheiro, a presença de fluxo de caixa positivo, tornou-se o primeiro teste para avaliar os fundamentos de um projeto.

Por outro lado, alguns projetos dependem de renda estável para enfrentar os ciclos. De acordo com dados da DeFiLlama, em outubro de 2025, os três principais projetos de criptomoeda geradores de receita podiam gerar, respectivamente, 688 milhões de dólares (Tether), 237 milhões de dólares (Circle) e 102 milhões de dólares (Hyperliquid) por mês.

Neste artigo, queremos discutir esses projetos com fluxo de caixa real. A maioria deles gira em torno de duas coisas: transações e atenção. As duas fontes de valor mais fundamentais no mundo dos negócios não são exceção no espaço de criptomoeda.

Exchange de criptomoedas: o modelo de receita mais estável

No espaço de criptomoeda, o fato de que "exchanges são as mais lucrativas" nunca foi um segredo.

As principais fontes de receita para exchanges incluem taxas de transação, taxas de listagem, etc. Tome a Binance, por exemplo. Com seu volume de negociação diário de trading spot e derivativos, ela tem representado consistentemente 30-40% de todo o mercado. Mesmo nas condições de mercado mais silenciosas de 2022, sua receita anual foi de 12 bilhões de dólares, e durante um ciclo de alta, a receita só aumentará (dados da CryptoQuant).

Em resumo: contanto que haja negociação, exchanges podem gerar receita.

Outro exemplo é a Coinbase. Como empresa de capital aberto, suas finanças são mais transparentes. No terceiro trimestre de 2025, a Coinbase relatou uma receita de 19 bilhões de dólares e um lucro líquido de 4,33 bilhões de dólares. A receita de trading é a principal fonte, contribuindo com mais da metade, com a receita restante vindo de assinaturas e serviços, entre outros. Outras exchange de criptomoedas de topo como Kraken e OKX também estão ganhando dinheiro de forma constante, com a Kraken supostamente gerando cerca de 15 bilhões de dólares em receita em 2024.

A maior vantagem dessas exchange de criptomoedas centralizadas é que a negociação traz receita naturalmente. Comparado a muitos projetos que ainda se preocupam se seu modelo de negócios funcionará, essas exchanges já estão obtendo renda sólida por meio de taxas de serviço.

Em outras palavras, nesta fase onde o storytelling está se tornando cada vez mais difícil e o dinheiro quente está se tornando mais escasso, as CEX são um dos poucos players que podem sobreviver sem financiamento e depender apenas de seus próprios recursos.

Projetos on-chain: PerpDex, stablecoin, blockchain públicas

De acordo com dados da DefiLlama em 27 de novembro de 2025, os dez principais protocolos on-chain com a maior receita nos últimos 30 dias são mostrados no gráfico abaixo.

A partir do gráfico, podemos ver que Tether e Circle estão firmemente no topo. Aproveitando o spread de rendimento do Tesouro dos EUA por trás do USDT e USDC, os dois emissores de stablecoin fizeram quase 1 bilhão de dólares em apenas um mês. Seguindo de perto está a Hyperliquid, mantendo firmemente o título de "protocolo de derivativos on-chain mais lucrativo". Além disso, projetos como Pumpfun subindo rapidamente validam mais uma vez a velha lógica na indústria de criptomoeda de que "vender pás é melhor do que mineração de criptomoedas".

Vale a pena notar que projetos azarões como Axiom Pro e Lighter, embora sua escala geral de receita não seja grande, também encontraram um caminho de fluxo de caixa positivo.

PerpDex: receita real de protocolos on-chain

Este ano, o performer mais notável em PerpDex é sem dúvida a Hyperliquid.

Hyperliquid é uma plataforma de trading de futuros descentralizada que opera em sua própria blockchain com um mecanismo de correspondência integrado. Sua explosão foi bastante repentina, alcançando um volume de negociação de 383 bilhões de dólares e receita de 106 milhões de dólares apenas em agosto de 2025. Além disso, o projeto aloca 32% de sua receita para recomprar e queimar token da plataforma. De acordo com um relatório da @wublockchain12 ontem, a equipe da Hyperliquid desbloqueou 1,75 milhão de HYPE (60,4 milhões), sem financiamento externo e sem pressão de venda, usando a receita do protocolo para recomprar token.

Para um projeto on-chain, isso já está próximo da eficiência de receita de uma CEX. Mais importante, a Hyperliquid realmente ganhou dinheiro, reinvestiu-o no sistema tokenomics e estabeleceu uma conexão direta entre a receita do protocolo e o valor do token.

Agora, vamos falar sobre a Uniswap.

Ao longo dos últimos anos, a Uniswap foi criticada por pegar carona nos detentores de token, como cobrar uma taxa de 0,3% por transação, mas dar tudo para LP, com os detentores de UNI não recebendo nenhuma renda.

Até novembro de 2025, a Uniswap anunciou planos para ativar um mecanismo de compartilhamento de taxas de protocolo e usar uma parte da receita histórica para recomprar e queimar token UNI. De acordo com estimativas, se esse mecanismo tivesse sido implementado antes, os fundos disponíveis para queima apenas nos primeiros dez meses deste ano teriam sido tão altos quanto 150 milhões de dólares. Com essa notícia, UNI subiu 40% no mesmo dia. Embora a participação de mercado da Uniswap tenha caído de seu pico de 60% para 15%, essa proposta ainda pode remodelar a lógica fundamental da UNI. No entanto, após a proposta ser anunciada, @EmberCN observou que uma empresa de investimento que detém token UNI (possivelmente Variant Fund) transferiu milhões de $UNI (27,08 milhões de dólares) para a Coinbase Prime, aparentemente para aumentar o preço e liquidar posições.

No geral, o modelo DEX anterior que dependia de airdrop para hype para aumentar o preço tornou-se cada vez mais difícil de sustentar. Apenas projetos que realmente geram renda estável e completam um ciclo comercial provavelmente reterão usuários.

Stablecoin e blockchain públicas: ganhando renda passiva através de juros

Além de projetos relacionados a transações, vários projetos de infraestrutura também estão atraindo fundos continuamente. Entre eles, os mais típicos são emissores de stablecoin e blockchain públicas altamente utilizadas.

Tether: a impressora de dinheiro contínua

A empresa por trás do USDT, Tether, tem um modelo de receita muito simples: sempre que alguém deposita 1 USD em troca de USDT, esse dinheiro é usado pela Tether para comprar títulos do Tesouro, notas de curto prazo e outros ativos de baixo risco que rendem juros, com os juros acumulando para eles. Com as taxas de juros globais subindo, a renda da Tether também disparou. Seu lucro líquido atingiu 13,4 bilhões de USD em 2024 e espera-se que ultrapasse 15 bilhões de USD em 2025, aproximando-se de gigantes financeiros tradicionais como Goldman Sachs. @Phyrex_Ni afirmou recentemente em um post que, embora a classificação da Tether tenha sido rebaixada, ela ainda é uma vaca leiteira, ganhando mais de 130 bilhões de USD em receita de juros através de um colchão de garantias principalmente em títulos do Tesouro dos EUA.

Por outro lado, o emissor de USDC, Circle, embora ligeiramente menor em termos de escala de circulação e lucro líquido, também gerou mais de 1,6 bilhão de USD em receita total em 2024, com 99% vindo de receita de juros. Vale a pena notar que a margem de lucro da Circle não é tão exagerada quanto a da Tether, em parte devido ao compartilhamento de receita com a Coinbase. Em essência, emissores de stablecoin são impressoras de dinheiro; eles não dependem de storytelling para arrecadação de fundos, mas de usuários dispostos a manter seu dinheiro com eles. Ironicamente, em um mercado de baixa, esses projetos orientados para a poupança prosperam ainda mais. @BTCdayu também acredita que stablecoins são um bom negócio, ganhando juros por imprimir dinheiro em todo o mundo, e expressa otimismo de que a Circle é a rainha da renda passiva de stablecoin.

Blockchain públicas: prosperando na atividade do usuário em vez de incentivos

Olhando para blockchain públicas mainnet, a maneira mais direta de monetizar é através de taxa de gas. Os dados a seguir são da Nansen.ai:

Ao longo do último ano, examinando apenas a receita total de taxas de transação de blockchain públicas, é mais claro ver quais cadeias realmente se traduziram em utilidade. A receita anual da Ethereum é de 739 milhões de USD, permanecendo a principal fonte de renda, mas experimentando um declínio de 71% ano a ano devido à atualização EIP-1559 e ao descarregamento L2. Em contraste, a Solana alcançou uma receita anual de 719 milhões de USD, um aumento de 26% ano a ano, impulsionado pelas tendências de Meme e AI Agent, levando a um aumento significativo na atividade do usuário e na frequência de interação. A receita da Tron é de 628 milhões de USD, mostrando um crescimento de 18% ano a ano. A receita anual do Bitcoin é de 207 milhões de USD, afetada principalmente pelo declínio no fervor de transações on-chain, resultando em uma queda geral substancial.

A receita anual da BNB Chain atingiu 264 milhões de dólares, um crescimento de 38% ano a ano, classificando-se em primeiro lugar em taxa de crescimento entre as principais blockchain públicas. Embora a escala de receita ainda seja menor do que a da ETH, SOL e TRX, considerando seu volume de transações e crescimento em endereços ativos, é evidente que sua utilidade on-chain está se expandindo, a base de usuários está se tornando mais diversificada e a BNB Chain no geral mostra forte retenção de usuários e demanda real. Essa estrutura de crescimento de receita estável também fornece suporte mais claro para a evolução contínua de seu ecossistema.

Essas blockchain públicas são como "vendedores de água"; não importa quem esteja fazendo mineração de criptomoedas no mercado, eles sempre têm que usar sua água, eletricidade e estradas. Embora este projeto de infraestrutura possa não ter poder explosivo de curto prazo, ele se destaca em estabilidade e anticiclicidade.

Negócios em torno de KOLs: atenção também pode monetizar

Se transações e infraestrutura são os modelos de negócios abertos, então a economia da atenção é o "negócio oculto" no mundo de criptomoeda, como KOLs, agências e assim por diante.

Até agora este ano, KOLs de criptomoeda tornaram-se o centro do fluxo de atenção.

Figuras de alto perfil ativas no Twitter, Telegram, YouTube, aproveitam sua influência pessoal para buscar modelos de receita diversificados: de promoções pagas, assinaturas de comunidade, à monetização de cursos e uma série de negócios de tráfego. De acordo com rumores da indústria, KOLs de criptomoeda de nível médio a superior podem ganhar 10.000 $ por mês com promoções. Ao mesmo tempo, a demanda do público por qualidade de conteúdo também está aumentando. Portanto, KOLs que podem resistir aos ciclos de mercado são frequentemente aqueles criadores que ganharam a confiança do usuário através de profissionalismo, julgamento ou profundo envolvimento. Isso inadvertidamente impulsiona a reorganização do ecossistema de conteúdo no mercado de baixa, com os impetuosos saindo e os pensadores de longo prazo ficando.

Digno de nota é a terceira camada de monetização da atenção, financiamento de token de KOL. Isso permite que KOLs se tornem participantes diretos no mercado primário: adquirindo token de projeto com desconto, realizando tarefas de exposição de tráfego e trocando por "fichas iniciais trazidas pela influência", contornando diretamente os VCs.

Em torno dos próprios KOLs, surgiu todo um conjunto de serviços de matchmaking. Agências estão começando a desempenhar o papel de intermediários de tráfego, combinando projetos com KOLs adequados, tornando toda a cadeia cada vez mais parecida com um sistema de entrega de publicidade.

Em resumo, a economia da atenção é essencialmente uma monetização de confiança, e a confiança, em um mercado de baixa, torna-se ainda mais escassa, elevando o limite de monetização.

Conclusão

Projetos que podem manter o fluxo de caixa no inverno de criptomoedas confirmam principalmente os dois pilares de "transações" e "atenção".

Por um lado, seja uma plataforma de negociação centralizada ou descentralizada, contanto que haja um comportamento de negociação robusto do usuário, eles podem obter receita contínua através de taxas de transação, permitindo que sejam autossuficientes mesmo quando o capital sai. Por outro lado, KOLs focados na atenção do usuário monetizam o valor do usuário através de anúncios e serviços.

No futuro, podemos ver padrões mais diversos, mas independentemente disso, projetos que acumularam renda real durante as recessões de mercado terão uma chance melhor de liderar novos desenvolvimentos. Por outro lado, alguns projetos que dependem apenas de storytelling e não têm a capacidade de gerar receita podem acabar sendo ignorados, mesmo que experimentem um hype de curto prazo.

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