Ações preferenciais de bitcoin: o dilema bilionário da Strategy e Strive

Um novo instrumento financeiro está redefinindo a forma como empresas compram bitcoin em larga escala. As chamadas ações preferenciais perpétuas, emitidas por companhias como Strategy (antiga MicroStrategy) e Strive, já financiaram a aquisição de cerca de 136 mil bitcoins nos últimos 20 meses. Isso representa mais de 0,5% da oferta máxima da criptomoeda.

O problema é que esse modelo carrega uma contradição embutida. À medida que o volume de ações preferenciais em circulação cresce, os compromissos de dividendos também aumentam, competindo diretamente com o capital disponível para novas compras de bitcoin. É um jogo de equilíbrio que começa a mostrar suas tensões.

Como funciona o modelo de ações preferenciais para comprar bitcoin

Ações preferenciais perpétuas ocupam um espaço intermediário na estrutura de capital: ficam entre dívida e ações ordinárias. Oferecem pagamentos regulares de dividendos, não conferem direito a voto e, crucialmente, não têm data de vencimento. Isso elimina a pressão de refinanciamento que existe em títulos de dívida tradicionais.

A Strategy, maior detentora corporativa de bitcoin do mundo, é a protagonista desse mercado. A empresa já emitiu cinco classes diferentes de ações preferenciais, começando pela STRK em fevereiro de 2025. Segundo dados da Fidelity Digital Assets, o mercado total de ações preferenciais focadas em bitcoin já alcança cerca de US$ 12 bilhões.

Para colocar em perspectiva, o mercado global de renda fixa soma US$ 150 trilhões. Há espaço teórico de sobra para crescimento. Mas a questão relevante não é o tamanho potencial do mercado. É se a mecânica de dividendos sustenta o modelo no longo prazo, como já discutimos em análises anteriores sobre o mercado cripto.

O público que ETFs de bitcoin não alcançam

Um argumento central a favor das ações preferenciais é que elas atingem um perfil de investidor diferente dos ETFs de bitcoin à vista. Enquanto os ETFs atraem quem busca exposição direta ao preço da criptomoeda, as preferenciais interessam a investidores de renda, acostumados com fluxos de caixa regulares.

Segundo analistas da StoneX, as preferenciais perpétuas levaram o bitcoin a investidores de renda fixa que os ETFs nunca alcançaram. É uma fatia de mercado relevante: pensionistas, fundos de income e alocadores conservadores que jamais comprariam bitcoin diretamente.

Analistas da Bitwise, porém, ponderam que os ETFs devem permanecer como o maior canal de demanda no longo prazo. Os dados sustentam essa visão. Os ETFs de bitcoin à vista nos Estados Unidos já acumulam aproximadamente US$ 57 bilhões em entradas líquidas e detêm cerca de US$ 106 bilhões em ativos. As preferenciais, com seus US$ 12 bilhões, funcionam como um segundo motor de demanda, não como substituto.

Essa dinâmica entre diferentes veículos de investimento em bitcoin reflete um amadurecimento do mercado que temos acompanhado na cobertura de finanças do portal.

A tensão entre dividendos e compras de bitcoin

Aqui mora o dilema central. Tome como exemplo a STRC, uma das classes preferenciais da Strategy que paga dividendo variável atualmente em torno de 12%. Somente essa classe levantou US$ 7,5 bilhões ao longo de 2026 até o final de julho. Todo esse capital captado carrega um custo recorrente de dividendos em dólares.

O problema se torna concreto quando o preço das ações preferenciais cai abaixo do valor de face (par). Isso aconteceu com a STRC, que chegou a cair para a faixa dos US$ 70 no final de junho antes de se recuperar para cerca de US$ 99,40. Quando as ações negociam abaixo do par, emitir novas séries fica menos atrativo. A empresa passa a considerar recompras em vez de novas emissões.

É exatamente o que a Strategy fez na sua última atualização semanal: gastou US$ 193 milhões recomprando ações STRC enquanto comprava apenas 267 bitcoins. A empresa também aumentou sua autorização de recompra de ações preferenciais para US$ 3 bilhões.

Recompras reduzem custos futuros de dividendos, mas competem com compras de bitcoin pelo mesmo capital. É uma equação que não fecha sem concessões.

A reflexividade do modelo preocupa analistas

Analistas da StoneX descrevem a demanda por ações preferenciais como "reflexiva". Enquanto as ações negociam perto do valor de face, novas emissões são viáveis e financiam compras adicionais de bitcoin, que por sua vez sustentam a tese de investimento. É um ciclo virtuoso.

Quando o sentimento deteriora, o ciclo se inverte. As preferenciais caem abaixo do par, novas emissões secam, as compras de bitcoin diminuem e a pressão sobre dividendos permanece. Segundo pesquisadores da CoinShares, as ações preferenciais amplificam o ciclo: dão suporte às compras quando as condições são favoráveis, mas esse suporte enfraquece quando o humor do mercado piora.

Há ainda o risco específico de cada emissor. Produtos como STRC e SATA, da Strive, não oferecem apenas exposição ao preço do bitcoin. O investidor está exposto à competência da gestão, às obrigações financeiras do emissor e às condições do mercado de capitais. É uma camada adicional de risco que não existe em um ETF, como detalhamos em análises sobre ETFs de criptomoedas.

O que isso significa para o investidor

A Strategy já vendeu bitcoin para financiar pagamentos de dividendos de preferenciais, segundo analistas. Essa é uma linha que, uma vez cruzada, muda fundamentalmente a narrativa. Uma empresa cuja tese é acumular bitcoin indefinidamente passa a vender o ativo para honrar compromissos financeiros em dólares.

Para quem investe em bitcoin via ETFs, a dinâmica é mais simples: resgates podem reverter a demanda, mas não deixam compromisso contínuo de dividendos. Para quem compra ações preferenciais, a equação é outra. O rendimento de 10% a 12% ao ano é atraente, mas carrega riscos de crédito, volatilidade e dependência das condições de mercado que vão muito além da variação do bitcoin.

O modelo de ações preferenciais perpétuas trouxe uma nova fonte de demanda relevante para o bitcoin. Mas a sustentabilidade desse mecanismo depende de algo que nenhuma estrutura financeira controla: a direção do mercado. Enquanto o bitcoin sobe, o ciclo se retroalimenta. Se cair, os dividendos continuam devidos, independentemente do preço.

Este conteúdo é informativo e educacional e não constitui recomendação de investimento. Rentabilidade passada não é garantia de resultados futuros.