Bloomberg: Perda contábil de US$ 1,3 bilhão, a aposta em Ethereum de Tom Lee está entrando em colapso?

Título original: A grande aposta cripto de Tom Lee vacila sob crescente pressão do mercado

Autor original: Sidhartha Shukla, Bloomberg

Tradução original: Chopper, Foresight News

O experimento de tesouraria corporativa em Ethereum está atualmente à beira do colapso.

A segunda maior criptomoeda do mundo caiu abaixo de US$ 3.300 na terça-feira, em sincronia com os benchmarks do mercado, como Bitcoin e ações de tecnologia. Esse declínio empurrou o preço do Ethereum para baixo em 30% desde seu pico em agosto, caindo para níveis anteriores à entrada em larga escala das empresas, consolidando ainda mais sua tendência de baixa.

De acordo com a empresa de pesquisa 10x Research, essa reversão causou ao mais fervoroso apoiador corporativo do Ethereum, a Bitmine Immersion Technologies Inc., uma perda contábil impressionante de US$ 1,3 bilhão. Esta empresa de capital aberto, apoiada pelo bilionário Peter Thiel e liderada pelo analista de Wall Street Tom Lee, cuja estratégia imitava o modelo de tesouraria em Bitcoin de Michael Saylor, comprou 3,4 milhões de Ethereum a um preço médio de US$ 3.909. Hoje, a tesouraria da Bitmine está totalmente alocada e enfrentando pressão crescente.

A 10x afirmou em seu relatório: "Por meses, a Bitmine tem impulsionado a narrativa do mercado e os fluxos de fundos. Agora, com sua tesouraria totalmente alocada, enfrentando uma perda contábil de mais de US$ 1,3 bilhão e sem fundos adicionais disponíveis."

O relatório observa que os investidores de varejo que compraram ações da Bitmine com ágio sobre o valor patrimonial líquido (NAV) sofreram perdas ainda maiores, e a disposição do mercado em tentar pegar facas caindo é limitada.

Lee não respondeu imediatamente a um pedido de comentário, e representantes da Bitmine também não responderam imediatamente.

A aposta da Bitmine está longe de ser uma simples negociação de ativos e passivos. Por trás da acumulação da empresa existe uma visão mais grandiosa: a transição dos ativos digitais de ferramentas especulativas para uma infraestrutura financeira corporativa, consolidando assim a posição do Ethereum no reino financeiro convencional. Os apoiadores acreditam que, ao integrar o Ethereum na tesouraria de uma empresa de capital aberto, as empresas ajudarão a construir uma economia descentralizada totalmente nova. Nesse sistema econômico, o código substitui contratos e os tokens servem como ativos.

Essa lógica impulsionou a alta do verão. O preço do Ethereum chegou a se aproximar de US$ 5.000 e, apenas em julho e agosto, os ETFs de Ethereum atraíram mais de US$ 90 bilhões em entradas. No entanto, após a queda do mercado cripto em 10 de outubro, a situação se inverteu: de acordo com dados compilados pela Coinglass e Bloomberg, os ETFs de Ethereum viram saídas de US$ 8,5 bilhões e o interesse em aberto dos futuros de Ethereum diminuiu em US$ 16 bilhões.

Lee havia previsto anteriormente que o Ethereum atingiria US$ 16.000 até o final deste ano.

Declínio do ágio do valor patrimonial líquido modificado (mNAV) da Bitmine

De acordo com dados da Artemis, o múltiplo de capitalização de mercado sobre o valor patrimonial líquido da Bitmine despencou de 5,6 em julho para 1,2, com o preço de suas ações caindo 70% desde seu pico. Semelhante a outras empresas relacionadas ao Bitcoin antes dela, o preço das ações da Bitmine está agora mais próximo do valor de seus ativos subjacentes, à medida que o mercado reavalia a avaliação anteriormente alta de seu balanço de ativos cripto.

Na semana passada, outra empresa de tesouraria em Ethereum de capital aberto, a ETHZilla, vendeu US$ 40 milhões em participações de Ethereum para recomprar ações, visando trazer seu índice de valor patrimonial líquido modificado (mNAV) de volta a um nível normal. A empresa afirmou em um comunicado à imprensa na época: "A ETHZilla planeja usar os recursos das vendas restantes de Ethereum para recompras adicionais de ações e pretende continuar vendendo Ethereum para recomprar ações até que o desconto em relação ao valor patrimonial líquido se normalize."

Apesar da queda no preço, os fundamentos de longo prazo do Ethereum parecem permanecer fortes: seu valor processado on-chain ainda excede o de todas as redes de smart contract concorrentes, e o mecanismo de staking confere ao token atributos de rendimento e propriedades deflacionárias. No entanto, à medida que concorrentes como Solana ganham impulso, os fluxos de ETFs se invertem e o interesse do varejo diminui, a narrativa de "estabilidade institucional nos preços das criptomoedas" está perdendo relevância gradualmente.

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