As crises impulsionaram a evolução dos futuros perpétuos de criptomoedas

Em 12 de março de 2020, BitMEX tinha ordens de compra de apenas 20 milhões de dólares contra 200 milhões de vendas de liquidação em espera. Assim, as crises impulsionaram a evolução dos futuros perpétuos de criptomoedas.

Pontos-chave

• O auto-desalavancagem surgiu da Huobi, antes da adoção pela BitMEX.

Esse desequilíbrio conta uma história recorrente. A interrupção da BitMEX interrompeu uma cascata de liquidações que ameaçava o mercado de derivativos de BTC, e as crises levaram a mudanças nos colaterais, sistemas de liquidação e regras que ligam os contratos aos preços à vista.

A interrupção da BitMEX que parou a cascata de liquidações de 2020

Durante a queda de 12 de março de 2020, a BitMEX desconectou seus servidores, impedindo que as ordens de liquidação pendentes arrastassem as ofertas de compra restantes.

Oficialmente, a plataforma atribuiu a interrupção a um ataque DDoS. A reconstrução histórica, por outro lado, descreve Arthur Hayes desconectando a plataforma para prevenir um colapso sistêmico.

Em pouco mais de doze horas, o preço do Bitcoin caiu de cerca de 7.800 a 3.800 dólares. Os formadores de mercado retiraram a liquidez, enquanto a congestão da blockchain dificultava a arbitragem.

O contrato da BitMEX foi negociado por um momento 500 dólares abaixo do preço à vista da Coinbase. Um sinal de quão rapidamente os âncoras de preço cedem sob estresse.

Âncoras de preço e fundos de seguro na evolução dos futuros perpétuos de criptomoedas

Os futuros perpétuos não têm data de vencimento e usam pagamentos de financiamento para aproximar seu preço dos mercados à vista. A BitMEX complementou esse mecanismo com um índice externo do preço à vista.

Há também um preço de marca "suavizado", que estabelece as liquidações em vez de reagir diretamente aos picos repentinos do livro de ordens.

Dos clawbacks socializados ao auto-desalavancagem

Mudou também a forma de repartir as perdas. Em 3 de agosto de 2018, uma posição de cerca de 50.000 BTC nos futuros trimestrais da OKEx mostrou o custo dos clawbacks socializados: os traders lucrativos cederam parte dos ganhos para cobrir a falência de outro trader.

Huobi desenvolveu o auto-desalavancagem (ADL) entre 2014 e 2015, e a BitMEX adotou uma versão modificada em 2016. Em vez de espalhar as perdas por muitos, o ADL fecha forçosamente as contrapartes muito endividadas e com grandes lucros.

A BitMEX reconheceu o empréstimo em um post no blog de 2025: <<Copiamos o mecanismo ADL da Huobi, mas com alguns ajustes>>.

O papel dos fundos de seguro

Os fundos de seguro absorvem as perdas de liquidação antes que o ADL entre em ação. Os dos grandes exchanges variam de centenas de milhões a mais de 1 bilhão de dólares.

Os dados públicos sobre os saldos indicam que a Binance possui fundos entre 500 e 800 milhões de dólares no início de 2026. O fundo da Bybit para os perpétuos em USDT supera os 400 milhões.

Contratos com margem em stablecoin e liquidações parciais

Após 2020, os contratos com margem em stablecoin substituíram os produtos inversos com margem em moeda. Quando o colateral em criptomoeda caía, durante as quedas, as perdas de negociação se agravavam.

A liquidação parcial substituiu os encerramentos "tudo ou nada": as posições são reduzidas em estágios, sem descarregar automaticamente todo o portfólio de uma conta.