Decisão do Fed: corte de 25 pontos base e fim da redução do balanço em dezembro

Título original: "Fed libera combo: continua corte de 25 pb + encerra redução do balanço em dezembro, dois votantes divergem na decisão de juros"

Autor original: Dan Li, Wall Street News

Pontos principais:

· O Fed cortou as taxas de juros em 25 pb pela segunda vez consecutiva, em linha com as expectativas do mercado.

· A redução do balanço do Fed, que durou três anos e meio, chegou ao fim. A partir de dezembro, substituirá as participações em MBS que vencem por títulos do Tesouro de curto prazo.

· Dos dois votantes do FOMC que divergiram na decisão de juros, um foi Milian, um recém-chegado "escolhido" por Trump, que defendeu um corte de 50 pb como na reunião anterior, enquanto Esther George, presidente do Fed de Kansas City, apoiou manter as taxas inalteradas.

· A declaração reiterou que a decisão de cortar os juros deveu-se a uma "mudança no equilíbrio de riscos", alterando a redação de indicadores de dados "recentes" para "disponíveis". Também acrescentou que os indicadores recentes do mercado de trabalho estavam em linha com as tendências anteriores ao fechamento do governo e mencionou que os riscos de baixa para o emprego "aumentaram nos últimos meses".

· "O novo FedSpeak": O Fed continua trabalhando para evitar que a recente moderação no crescimento do emprego piore, mas a falta de dados econômicos tornou o futuro caminho dos juros turvo.

O Fed, como esperado pelo mercado, continuou suas ações de corte de juros enquanto decidia abandonar o aperto quantitativo (QT) e encerrar o plano de redução do balanço com um mês de antecedência.

Na quarta-feira, 29 de outubro, na declaração pós-reunião do FOMC, o Fed anunciou que reduziria a faixa-alvo da taxa de fundos federais de 4,00%-4,25% para 3,75%-4,00%, um corte de 25 pb. Após o primeiro corte de juros no início deste ano na última reunião, este é o primeiro segundo corte consecutivo de juros do Fed em um ano.

A decisão de cortar os juros estava completamente em linha com as expectativas dos investidores. No fechamento desta terça-feira, as ferramentas do CME mostraram que o mercado de futuros previa uma probabilidade de 99,9% de um corte de 25 pb pelo Fed esta semana e uma probabilidade de 91% de outro corte de 25 pb na reunião de dezembro. Isso indica que o mercado quase inteiramente precificou as expectativas para um total de três cortes de juros este ano. As perspectivas de juros anunciadas após a reunião do FOMC de setembro mostraram que a maioria dos formuladores de políticas do Fed esperava que o número de cortes de juros este ano aumentasse dos dois anunciados em junho para três.

Semelhante às duas reuniões anteriores, nesta reunião, o órgão decisório do Fed ainda não chegou a um consenso sobre as ações de juros. Dois votantes do FOMC, incluindo o recém-nomeado Milian, um governador do Federal Reserve Board nomeado pelo presidente dos EUA Trump, divergiram da decisão de corte de 25 pb, destacando as divisões internas contínuas dentro do Fed. Diferente de antes, desta vez houve divergências tanto sobre a magnitude do corte de juros quanto sobre se deveria continuar a ação.

O Federal Reserve anunciou desta vez que encerrará sua redução de balanço, ou QT, a partir de dezembro, mas isso não foi inesperado. Duas semanas atrás, o presidente do Federal Reserve, Powell, sugeriu parar a redução do balanço, afirmando que os níveis de reserva dos bancos permanecem abundantes e a redução pode chegar perto do nível necessário nos próximos meses. Um artigo do Wall Street News desta semana mencionou que a maioria dos bancos de Wall Street, como Goldman Sachs e JPMorgan, esperava que o Fed anunciasse o fim da redução do balanço esta semana devido aos recentes sinais de estresse de liquidez nos mercados monetários.

Após a divulgação desta declaração de decisão, o repórter sênior do Fed, Nick Timiraos, conhecido como a "nova agência de comunicação do Fed", escreveu:

"O Fed mais uma vez reduziu as taxas de juros em 25 pontos base, mas a falta de dados tornou a direção futura incerta."

"O Fed cortou as taxas de juros por duas reuniões consecutivas, continuando os esforços para evitar que a recente desaceleração no emprego piore. No processo de desfazer os agressivos aumentos de juros do Fed, a parte mais fácil pode já ter sido feita, e os funcionários do Fed estão discutindo a magnitude do próximo corte de juros. Devido ao fechamento do governo causando lacunas de dados, esta tarefa complicada tornou-se ainda mais complexa."

Três anos e meio de redução do balanço chegam ao fim: títulos do Tesouro de curto prazo substituirão as participações em MBS que vencem

A principal diferença nesta declaração de decisão pós-reunião em comparação com a anterior é o ajuste na redução do balanço.

A declaração não reitera mais que o Fed continuará a reduzir suas participações em títulos do Tesouro dos EUA, dívida de agência e títulos lastreados em hipotecas (MBS) de agência, mas afirma explicitamente:

"O Comitê (FOMC) decidiu encerrar a redução de suas participações agregadas em títulos a partir de 1º de dezembro."

Isso significa que a redução do balanço do Fed chegará ao fim após três anos e meio.

O Fed começou sua redução de balanço em 1º de junho de 2022, e em junho passado começou a desacelerar o ritmo de redução, reduzindo a redução mensal máxima de títulos do Tesouro dos EUA de 350 bilhões de dólares para 250 bilhões de dólares. Em abril deste ano, desacelerou ainda mais, reduzindo o limite de redução mensal para títulos do Tesouro para 50 bilhões de dólares e mantendo o limite de resgate para dívida de agência e MBS de agência em 350 bilhões de dólares por mês.

O aviso de execução da decisão de política monetária divulgado pelo Fed na quarta-feira mostra:

Para títulos do Tesouro dos EUA mantidos que vencem em outubro e novembro, o Fed estenderá o valor principal excedendo o limite mensal de 50 bilhões de dólares por meio de vendas; a partir de 1º de dezembro, todos os valores principais de títulos do Tesouro mantidos serão estendidos por meio de vendas.

Para participações em dívida de agência e MBS de agência vencendo em outubro e novembro, o Fed estenderá o valor principal excedendo o limite mensal de 350 bilhões de dólares; a partir de 1º de dezembro, todos os pagamentos principais para esses títulos de agência serão reinvestidos em títulos do Tesouro.

Isso significa que, após a interrupção em dezembro do plano de redução do balanço, os resgates de principal de MBS do Fed serão reinvestidos em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, substituindo as participações em MBS que vencem por títulos do Tesouro de curto prazo.

Sobre a decisão de interromper a redução do balanço, Timiraos observa que os funcionários do Fed há muito afirmam que parariam a redução do balanço assim que surgissem sinais no mercado de empréstimos overnight de que as participações de caixa excedentes dos bancos não eram mais significativamente abundantes. Na última semana, esses sinais tornaram-se mais aparentes. O Fed começará a substituir as participações em títulos que vencem por títulos do Tesouro de curto prazo a partir de dezembro.

Divergência no voto: Mester pressiona por corte de 50 pontos base, Schmid apoia o status quo

A segunda diferença significativa nesta declaração de decisão do Fed são os resultados da votação do FOMC. O número de votos divergentes nesta rodada é um a mais que o anterior, correspondendo à contagem da reunião anterior à de julho.

Os resultados da votação mostram que o presidente Powell e outros dez membros votantes apoiaram outro corte de juros de 25 pontos base. Entre os dois divergentes, o membro temporário do conselho do Fed Mester, que foi nomeado pouco antes da reunião do FOMC de setembro, manteve a postura agressiva de corte de juros da reunião anterior e ainda defendeu um corte de 50 pontos base. O presidente do Fed de Kansas City, Schmid, divergiu porque apoiou manter as taxas inalteradas.

Isso contrasta fortemente com o cenário de votação na reunião do FOMC no final de julho. Naquela época, dois membros divergiram contra a decisão de pausar os cortes de juros. Os dois divergentes — o membro do conselho do Fed Waller e o vice-presidente de supervisão bancária nomeado por Trump, Bowman — ambos favoreceram um corte de juros de 25 pontos base.

Bob Michele, chefe global de renda fixa da J.P. Morgan Asset Management, comentou que Powell está perdendo o controle do Fed. Uma figura de liderança "persuasiva" é necessária no Fed. Trump pode ter que inserir o secretário do Tesouro Mnuchin no Fed para promover as próprias visões de Trump sobre a política de juros.

Indicadores do mercado de trabalho se alinham com tendências pré-fechamento, risco de baixa do emprego aumenta "nos últimos meses"

Outra diferença nesta decisão do Fed em comparação com a anterior reflete-se na descrição da situação econômica. Os ajustes refletem principalmente a divulgação atrasada de vários dados econômicos devido ao fechamento do governo federal em curso desde outubro.

A declaração anterior começou reiterando que "indicadores recentes apontam para um crescimento mais lento no primeiro semestre do ano", enquanto desta vez substitui "recentes" por "disponíveis" e afirma:

"Indicadores disponíveis sugerem que a atividade econômica está se expandindo em um ritmo moderado."

A declaração anterior afirmava: "Os ganhos de empregos desaceleraram, a taxa de desemprego subiu um pouco, mas permanece baixa, e a inflação subiu, mas ainda está um pouco abaixo dos níveis elevados." Desta vez, a declaração adiciona um limite de tempo à descrição do mercado de trabalho e das tendências de inflação, e adicionalmente aponta que os indicadores recentes do mercado de trabalho são consistentes com as tendências refletidas nos dados divulgados antes do fechamento do governo. A declaração diz:

"Este ano, o crescimento do emprego desacelerou, a taxa de desemprego subiu ligeiramente, mas permanece baixa em agosto; indicadores mais recentes também são consistentes com essas tendências. A taxa de inflação subiu desde o início do ano, permanecendo um pouco elevada."

As novas declarações acima estão em linha com as observações de Powell de duas semanas atrás. Naquela época, ele afirmou: "Com base nos dados que vimos, é justo dizer que desde nossa reunião em setembro, quatro semanas atrás, as perspectivas de emprego e inflação parecem ter mudado pouco."

Semelhante à declaração anterior, esta declaração também indica que a decisão de cortar os juros foi tomada "à luz da mudança no equilíbrio de riscos".

Esta declaração reitera mais uma vez que o FOMC está focado nos dois aspectos dos riscos enfrentados pelo seu mandato duplo de alcançar o pleno emprego e a estabilidade de preços, seguindo aproximadamente a avaliação do aumento dos riscos de baixa para o emprego da declaração anterior, com a única diferença sendo a adição de um qualificador de tempo para esta mudança de risco.

Esta declaração não afirma mais, como fez na última vez, que o FOMC "julga que o risco de queda do emprego aumentou", mas sim que "o comitê (FOMC) está monitorando os riscos para seu mandato duplo e julgou que o risco de queda do emprego aumentou nos últimos meses".

O texto destacado abaixo mostra as exclusões e adições nesta declaração de decisão em comparação com a anterior.

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