Aumento da volatilidade do mercado: por que o Bitcoin ainda pode atingir 200.000 $ no Q4?

Título original: "Relatório de avaliação do Bitcoin Q4 2025"

Autor original: Tiger Research

Pontos-chave

· Investidores institucionais acumulam apesar da volatilidade — Os fluxos líquidos para ETFs permaneceram estáveis no Q3, com a MSTR adquirindo 388 BTC em um único mês, demonstrando uma forte crença no investimento de longo prazo;

· Superaquecido, mas ainda não extremo — O índice MVRV-Z está em 2,31, indicando uma avaliação elevada, mas não em um nível extremo. A liquidação de fundos alavancados eliminou traders de curto prazo, criando espaço para a próxima tendência de alta;

· O ambiente de liquidez global continua a melhorar — A oferta de moeda ampla (M2) ultrapassou 96 trilhões de dólares, atingindo um recorde histórico. As expectativas de um corte nas taxas de juros pelo Fed estão aumentando, com mais 1-2 cortes previstos para o final deste ano.

Investidores institucionais compram em meio à incerteza comercial EUA-China

No Q3 2025, o mercado de Bitcoin passou de uma forte tendência de alta no Q2 (com um aumento de 28% em relação ao trimestre anterior) para um ritmo mais lento no Q3 (com um aumento de 1% em relação ao trimestre anterior).

Em 6 de outubro, o Bitcoin atingiu um novo recorde histórico de 126.210 $. No entanto, a administração Trump exerceu novamente pressão comercial sobre a China, levando a uma correção de preço de 18% para 104.000 $, aumentando significativamente a volatilidade. De acordo com o índice de volatilidade do Bitcoin (BVIV) da Volmex Finance, os investidores institucionais continuaram a acumular de forma constante, com a volatilidade do Bitcoin diminuindo de março a setembro, mas saltando 41% após setembro, intensificando a incerteza do mercado (Gráfico 1).

Impulsionada pelo ressurgimento das fricções comerciais entre os EUA e a China e pela retórica dura de Trump, esta correção parece temporária. A acumulação estratégica institucional liderada pela Strategy Inc. (MSTR) está, na verdade, acelerando. O ambiente macroeconômico também desempenhou um papel de apoio. A oferta de moeda ampla (M2) global ultrapassou 96 trilhões de dólares, atingindo um recorde histórico, enquanto o Fed cortou as taxas de juros em 25 pontos-base para 4,00%-4,25% em 17 de setembro. O Fed sinalizou mais 1-2 cortes nas taxas este ano, com um mercado de trabalho estável e a recuperação econômica criando condições favoráveis para ativos de risco.

Os fluxos de fundos institucionais permaneceram fortes. Os fluxos líquidos de ETFs spot de Bitcoin no Q3 atingiram 7,8 bilhões de dólares. Embora menores que os 12,4 bilhões de dólares do Q2, os fluxos líquidos ao longo do Q3 confirmaram as compras constantes dos investidores institucionais. Esse impulso continuou no Q4 — com apenas a primeira semana de outubro registrando 3,2 bilhões de dólares em fluxos, marcando um novo recorde para fluxos semanais em 2025. Isso indica que os investidores institucionais veem as correções de preço como oportunidades estratégicas de entrada. A Strategy continuou a comprar durante a correção do mercado, adquirindo 220 BTC em 13 de outubro e 168 BTC em 20 de outubro, totalizando 388 BTC em uma semana. Isso demonstra que os investidores institucionais acreditam firmemente no valor de longo prazo do Bitcoin, independentemente das flutuações de curto prazo.

Dados on-chain sinalizam superaquecimento, fundamentos inalterados

A análise on-chain revelou alguns sinais de superaquecimento, embora a avaliação ainda não seja preocupante. O índice MVRV-Z (valor de mercado em relação ao valor realizado) está atualmente na zona de superaquecimento em 2,31, mas estabilizou-se em comparação com a faixa de avaliação extrema vista em julho e agosto (Gráfico 2).

O índice de lucro/prejuízo não realizado líquido (NUPL) também mostra uma área de superaquecimento, mas diminuiu em comparação com a situação de alto lucro não realizado do segundo trimestre (Gráfico 3). O SOPR ajustado (aSOPR) reflete o lucro/prejuízo realizado pelos investidores, com o índice muito próximo do valor de equilíbrio de 1,03, indicando que não há motivo para preocupação (Gráfico 4).

A contagem de transações e os endereços ativos do Bitcoin permanecem em níveis semelhantes aos do trimestre anterior, indicando um abrandamento temporário no impulso de crescimento da rede (Gráfico 5). Enquanto isso, o volume total de transações está aumentando. Uma diminuição na contagem de transações, mas um aumento no volume de transações, sugere que quantias maiores de fundos estão sendo movimentadas em menos transações, indicando um aumento nos fluxos de fundos em larga escala.

No entanto, não podemos interpretar simplesmente a expansão do volume de transações como um sinal positivo. Os fluxos recentes para exchanges de criptomoedas centralizadas aumentaram, o que geralmente indica que os detentores estão prontos para vender (Gráfico 6). Em um cenário onde indicadores fundamentais como contagem de transações e endereços ativos não melhoraram, o aumento no volume de transações reflete mais provavelmente o movimento de fundos de curto prazo e a pressão de venda em um ambiente de alta volatilidade, em vez de uma expansão da demanda real.

O crash de 11 de outubro prova a mudança do mercado para liderança institucional

O crash de 11 de outubro em exchanges centralizadas (uma queda de 14%) provou que o mercado de Bitcoin mudou de liderado por varejo para liderado por instituições.

O ponto principal é que a reação do mercado foi muito diferente de antes. Em um ambiente semelhante no final de 2021, o pânico do mercado se espalhou entre mercados dominados pelo varejo, levando a um crash subsequente. Desta vez, a magnitude do recuo foi limitada. Após uma liquidação em larga escala, os investidores institucionais continuaram a comprar, indicando sua defesa firme do mercado em queda. Além disso, as instituições parecem ver isso como uma fase de consolidação saudável, ajudando a aliviar a demanda especulativa excessiva.

No curto prazo, as vendas em cascata podem reduzir o preço médio de compra para investidores de varejo e aumentar a pressão psicológica, potencialmente exacerbando a volatilidade devido ao sentimento de mercado enfraquecido. No entanto, se os investidores institucionais continuarem a entrar durante o período de consolidação, este recuo pode lançar as bases para a próxima tendência de alta.

Preço-alvo elevado para 200.000 $

Usando nosso método TVM para análise do terceiro trimestre, determinamos um preço de referência neutro de 154.000 $, um aumento de 14% em relação aos 135.000 $ do segundo trimestre. Com base nisso, aplicamos um ajuste fundamental de -2% e um ajuste macro de +35%, resultando em um preço-alvo de 200.000 $.

O ajuste fundamental de -2% reflete um abrandamento temporário na atividade da rede e um aumento nos depósitos em exchanges centralizadas, indicando fraqueza de curto prazo. O ajuste macro permanece em 35%. A expansão da liquidez global e os fluxos institucionais continuam, e a postura dovish do Fed fornece um forte catalisador para o rali do quarto trimestre.

Um recuo de curto prazo pode ser impulsionado por sinais de superaquecimento, mas isso faz parte de uma fase de consolidação saudável, em vez de uma reversão de tendência ou mudança na percepção do mercado. O preço de referência continua a subir, indicando um aumento constante no valor intrínseco do Bitcoin. Apesar da suavidade temporária, as perspectivas de alta de médio a longo prazo permanecem sólidas.

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