Robinhood intensifica ecossistema on-chain, mas há desalinhamento entre prioridades oficiais e expectativas do mercado?

Tokens de ações priorizam TVL em vez de taxas on-chain: o roteiro por trás do token ecológico da Robinhood.

Escrito por: @c4lvin

Compilado por: AIdidiaoJP, Foresight News

A Robinhood divulgou os resultados do terceiro trimestre: a receita e o lucro por ação ficaram ligeiramente abaixo das expectativas, e as ações caíram mais de 8% no dia seguinte à teleconferência.

Mas, em comparação com os resultados, a indústria de criptomoedas estava mais interessada no que foi dito na teleconferência. O CEO da Robinhood, Vlad Tenev, afirmou que a empresa aumentará significativamente os investimentos na Robinhood Chain, levando os tokens ecológicos como Pons, AI e Orbio a subirem entre 10% e 30%.

Esse aumento foi diretamente impulsionado pela declaração de Vlad. Ele reconheceu que o crescimento do ecossistema em torno da Robinhood Chain e sua carteira superou as expectativas da empresa; os desenvolvedores também relataram que o suporte recebido foi insuficiente. Ele deixou claro que a Robinhood formará uma nova equipe e aumentará os investimentos. O mercado interpretou isso como um sinal de que a Robinhood apoiará diretamente projetos nativos na blockchain.

No entanto, ao assistir a teleconferência completa, percebe-se que o que a Robinhood espera cultivar nesta blockchain está claramente desalinhado com os tokens ecológicos que estão liderando o crescimento. Abaixo, organizamos as prioridades reveladas na teleconferência e as comparamos com as expectativas do mercado em relação aos tokens ecológicos.

Prioridades reais reveladas na teleconferência

TVL de tokens de ações, priorizando taxas on-chain

Vlad disse que não quer construir um negócio que dependa de altas taxas de atividades on-chain e considera o TVL dos tokens de ações como um indicador da sustentabilidade a longo prazo da blockchain. Para ele, a vantagem da Robinhood Chain está em RWA. O CFO Shiv Verma acrescentou que as taxas on-chain no terceiro trimestre foram de aproximadamente 50 milhões de dólares, com um líquido de cerca de 25 milhões de dólares. Mas ele enfatizou que o objetivo da equipe da blockchain não é a receita, mas sim o crescimento do TVL, dos desenvolvedores e dos tokens de ações.

Essas declarações fornecem um contexto para o aumento das taxas em setembro. O 100y apontou em um artigo anterior que a taxa de rede diária da Robinhood Chain atingiu um pico de cerca de 8,27 milhões de dólares em 4 de setembro, caindo mais de 99% até meados de outubro, restando apenas 30 a 40 mil dólares; durante o mesmo período, o volume de negociações à vista permaneceu acima de 600 a 700 milhões de dólares por dia. Como a blockchain é construída sobre Arbitrum, a taxa depende do nível de congestionamento do espaço em bloco. Após a dissipação do congestionamento causado pela onda de lançamentos de memes, as taxas caíram. A Robinhood também aumentou proativamente o limite de gas e a capacidade de processamento, reduzindo ainda mais as taxas. Assim, as receitas de taxas geradas pela onda de memes parecem, aos olhos da Robinhood, mais um fardo para a experiência do usuário do que uma receita sustentável.

Aplicativos devem ir além da plataforma de lançamento

Vlad disse que os aplicativos na blockchain atualmente são relativamente simples, como plataformas de lançamento e pools de liquidez. A próxima fase é tornar os tokens de ações programáveis como software, permitindo a criação de produtos que ainda não existem, como contratos de opções tokenizados. O próprio roteiro da Robinhood também aponta nessa direção: colocar o maior número possível de ativos negociáveis no mercado americano na blockchain, disponibilizando-os para clientes internacionais e como componentes básicos que os desenvolvedores podem combinar. O volume diário de contratos perpétuos DeFi já ultrapassou 1 bilhão de dólares e também foi listado como um resultado; entre eles, Lighter e Arcus estão na vanguarda, ambos protocolos em que a Robinhood fez investimentos estratégicos.

Em outras palavras, uma interpretação mais razoável é que o suporte prometido aos desenvolvedores por Vlad não visa fortalecer o ecossistema atual da plataforma de lançamento, mas sim incentivar a criação de aplicações financeiras mais complexas baseadas em tokens de ações.

Clientes americanos ainda são uma lacuna

A maior limitação da Robinhood Chain é que os tokens de ações não podem ser usados nos Estados Unidos, que é precisamente o núcleo da base de clientes da Robinhood. Os usuários do aplicativo Robinhood atualmente representam apenas 1% a 2% de todas as transações na blockchain. Os principais produtos disponíveis para clientes americanos são basicamente o Earn, que permite depósitos em USDG; o cofre Steakhouse USDG por trás disso tem cerca de 540 milhões de dólares, quase metade do TVL na blockchain. Vlad acolheu a recente isenção de inovação anunciada pela SEC, mas afirmou que a certeza a longo prazo ainda depende da formulação de regras ou legislação. Ele também mencionou que a empresa divulgará mais planos de tokenização para os Estados Unidos em breve.

Quais projetos estão mais alinhados com a direção da Robinhood

No entanto, é difícil afirmar que a Robinhood deseja se afastar do ecossistema de memes. Pelo menos agora, as moedas meme ainda são a maneira mais eficaz de criar demanda por tokens de ações. A Blockworks apontou anteriormente que o aumento no volume de negociações de LONG está altamente correlacionado com o TVL dos tokens de ações, com uma correlação de 0,86. Em outras palavras, o indicador RWA ainda depende das transações de memes.

Assim, se a Robinhood apoiar o ecossistema de memes, é mais provável que não seja para taxas on-chain, mas para aumentar a emissão e a circulação de tokens de ações. No entanto, eu duvido que a Robinhood esteja disposta a permitir que esse modelo persista a longo prazo. Mesmo que as moedas meme sejam a fonte de demanda mais eficaz no momento, a Robinhood já definiu o crescimento saudável do TVL dos tokens de ações como um indicador-chave. A longo prazo, é mais provável que busque ampliar o uso dos tokens de ações, tornando-os independentes das transações de memes.

Se for assim, o nível de apoio da Robinhood a diferentes projetos ecológicos pode variar. É mais provável que recebam apoio aqueles que usam diretamente os tokens de ações como margem, colateral ou ativo subjacente, independentemente das atividades de memes.

Lighter

A Robinhood fez um investimento estratégico na Lighter e completou a integração quando a Robinhood Chain foi lançada, permitindo que os usuários negociem diretamente no Robinhood Wallet. Desde julho, a Lighter aceita tokens de ações da Robinhood Chain como margem para contratos perpétuos. Este é um caso pioneiro de uso mais avançado dos tokens de ações e se alinha com os objetivos da Robinhood. A Lighter recentemente afirmou em uma teleconferência para investidores que planeja solicitar uma licença de marca de derivativos nos EUA em novembro. Se aprovada, acredito que pode se tornar o maior canal para atrair usuários americanos.

Priors

@priors_trade é um protocolo de crédito on-chain que empresta USDG a agentes de IA e aceita tokens de ações como colateral para aumentar o limite de crédito. A Robinhood Crypto endossou publicamente este projeto no dia da teleconferência de resultados. Este projeto não tem muita relação com memes, mas realmente coloca os tokens de ações em uso e mostra quais critérios a Robinhood utiliza ao avaliar o ecossistema. A Robinhood está considerando a negociação por meio de agentes como um dos principais motores de crescimento do aplicativo; projetos que permitem que agentes usem diretamente os tokens de ações podem se tornar um ponto de conexão entre a estratégia de agentes do aplicativo e a blockchain.

Standard Reserve

Logo após a teleconferência, 0xBeans citou a pergunta de Vlad sobre "o que os tokens de ações podem fazer quando se tornam programáveis como software" e publicou um white paper sob o nome @standard_rsv, propondo tokens de exposição isolada (IET). Este design aproveita o efeito overnight: a maior parte do retorno a longo prazo das ações americanas vem do fechamento de um dia até a abertura do dia seguinte. Ele divide um token de ações em $$OVERNIGHT$$SESSION: o primeiro captura apenas as variações de preço do fechamento até a abertura, enquanto o segundo captura apenas as variações do preço da abertura até o fechamento. Os dois tokens podem ser combinados a qualquer momento para resgatar o token de ações original, e o preço de combinação é ancorado ao preço das ações. Cada token tem uma exposição inicial de cerca de 2 vezes alavancagem, sem envolver empréstimos ou liquidações. A estrutura é semelhante a separar o principal e os rendimentos da Pendle, aplicando-os ao período de negociação. Ele só se estabelece quando os tokens de negociação de 24 horas e as ações subjacentes coexistem, e as ações subjacentes têm horários oficiais de abertura e fechamento. Portanto, embora ainda seja um white paper, é um bom exemplo de uma aplicação avançada, e apenas os tokens de ações podem realizá-la.

E quanto às plataformas de lançamento existentes?

Em comparação, os projetos cujo valor depende principalmente das taxas de lançamento de tokens especulativos têm uma história diferente. Tomando Pons como exemplo, ele usa as taxas de lançamento para recomprar e queimar tokens, e seu valor depende, em última análise, de quantas transações especulativas continuam a passar pela plataforma de lançamento. Isso não se relaciona muito com os objetivos estabelecidos pela administração na teleconferência. Eu também não acredito que a Robinhood tenha muitas razões para promover especificamente este projeto ou proteger essa fonte de receita. Claro, se Pons encontrar novas maneiras de aumentar a emissão e a demanda de uso dos tokens de ações, a situação pode mudar. Vale ressaltar que $PRIORS também foi emitido através da Pons. Se a Pons puder se tornar um ponto de partida para projetos que utilizam tokens de ações, isso será uma pista útil para observar essa possibilidade.

Conclusão

Após a teleconferência de resultados, os tokens ecológicos da Robinhood subiram, refletindo um fato simples: a Robinhood investirá mais recursos na blockchain. Mas ao analisar a teleconferência, o objetivo desses recursos é bastante específico: crescimento saudável do TVL dos tokens de ações, aplicações financeiras que superem a plataforma de lançamento e contratos perpétuos, além da inclusão de usuários americanos. O foco não está nas transações de memes que anteriormente geraram um aumento nas taxas.

Acredito que a Robinhood não abandonará o ecossistema de memes. Mas olhando para o futuro, é mais provável que considere esse ecossistema como uma base para a primeira fase, e não como o centro; o esforço se concentrará em cultivar aplicações financeiras mais avançadas e expandir o uso dos tokens de ações em projetos de contratos perpétuos e opções.

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