A evolução do staking de Ethereum... tETH da Treehouse, uma nova infraestrutura no mercado de taxas DeFi

A combinação de lucros de staking com arbitragem de taxas on-chain... construção do modelo 'LST 2.0'

Desde a utilização de garantias da Aave até o mercado de taxas fixas baseado em TESR... expansão do ecossistema de renda fixa DeFi

[Editor: Jeong Yoon-jae, Block Media] À medida que o mercado de finanças descentralizadas (DeFi) cresce, as maneiras de gerar receita usando ativos digitais também evoluem. Começando com o staking de Ethereum, surgiram diversos produtos financeiros, como staking de liquidez, restaking e empréstimos on-chain. No entanto, apesar do crescimento do mercado, o DeFi ainda carece de um sistema de taxas padronizado, que é uma infraestrutura central do mercado financeiro tradicional.

Atualmente, no mercado DeFi, mesmo que se empreste o mesmo Ethereum (ETH), taxas diferentes são aplicadas dependendo do protocolo utilizado. Essa fragmentação das taxas leva a ineficiências na alocação de capital, mas, ao mesmo tempo, cria novas oportunidades de lucro aproveitando as diferenças nas taxas.

O Treehouse Protocol é um projeto que se concentra nessa ineficiência do mercado. Com o objetivo de construir uma 'Infraestrutura de Renda Fixa' para o DeFi, está desenvolvendo ativos geradores de renda, chamados tAssets, e um sistema de taxa de referência descentralizado, DOR (Decentralized Offered Rates).

O produto mais representativo é o tETH, lançado em setembro de 2024. O tETH é um ativo gerador de renda que combina a recompensa do staking de Ethereum existente com a arbitragem de taxas on-chain, e o Treehouse o define como uma evolução do staking de liquidez existente, denominado 'LST 2.0'.

Além do staking simples... o núcleo do tETH é o MEY

Os tokens de staking de liquidez existentes (LST) foram projetados para que os investidores possam depositar ETH e receber recompensas de staking, enquanto ainda utilizam esses ativos no DeFi. Exemplos representativos incluem stETH e wstETH da Lido.

O tETH avança um passo além. Ele combina a receita básica do staking de Ethereum com uma fonte adicional de receita chamada MEY (Market Efficiency Yield). O núcleo do MEY é a arbitragem que ocorre entre a taxa de empréstimo do mercado DeFi e a taxa de rendimento do staking de Ethereum.

Quando os usuários depositam ETH ou stETH, wstETH, etc., o Treehouse opera esses ativos com foco no wstETH. Em seguida, esses ativos são fornecidos como garantia em protocolos de empréstimo como Aave, Spark, Gearbox, e ETH é emprestado. O ETH emprestado é então convertido novamente em ativos de staking para garantir recompensas adicionais.

Por exemplo, suponha que a taxa de rendimento do staking de ETH seja de 3% ao ano e a taxa de empréstimo de ETH seja de 2% ao ano. Se o protocolo emprestar 50 ETH com base em 100 ETH, ao fazer staking, surgirá uma recompensa adicional de 1,5 ETH por ano. Após subtrair o custo do empréstimo de 1 ETH, restará aproximadamente 0,5 ETH de lucro da taxa.

Esse processo é automatizado com base em contratos inteligentes, e os lucros gerados são refletidos no valor do ativo subjacente do tETH. No entanto, a taxa de rendimento real varia de acordo com o tamanho do empréstimo, taxas, custos operacionais e taxas de desempenho.

Particularmente, o MEY se diferencia por não ser um incentivo pago por meio da emissão de tokens separados, mas sim uma estratégia que utiliza as diferenças reais nas taxas on-chain.

O Treehouse aloca fundos entre vários protocolos de empréstimo para garantir oportunidades de lucro. Quando a taxa de empréstimo em um mercado específico aumenta, os ativos são movidos para outro mercado.

Ao mesmo tempo, essa arbitragem pode reduzir as diferenças nas taxas que foram formadas de maneira diferente entre os protocolos. Essa é a razão pela qual o Treehouse não é apenas um produto de staking de alta renda, mas visa ser uma infraestrutura que aumenta a eficiência do mercado de taxas DeFi.

Taxa de rendimento de 3,43% no primeiro ano de lançamento... estabilidade confirmada mesmo em períodos de queda do mercado

De acordo com o relatório de um ano após o lançamento do tETH, divulgado pelo Treehouse em novembro de 2025, a taxa de rendimento efetiva do staking do tETH foi de 3,43% durante aproximadamente um ano após o lançamento.

No mesmo período, a taxa de rendimento do stETH da Lido foi de 2,95%, o que significa que o tETH gerou uma renda aproximadamente 0,48% superior.

O tETH também apresentou resultados significativos em termos de consistência de receita. De acordo com os dados do projeto, o tETH registrou uma taxa de rendimento positiva em 339 dos 365 dias analisados.

A queda do mercado de ativos virtuais ocorrida em 10 de outubro também é citada como um caso de operação importante. Naquela ocasião, ocorreram liquidações em larga escala e redução de liquidez, mas o Treehouse afirmou que a solidez das garantias das principais estratégias de empréstimo foi mantida acima dos critérios de liquidação.

De acordo com os dados divulgados pelo projeto, o fator de saúde da estratégia Aave Core foi de aproximadamente 1,58, enquanto a estratégia Spark foi de cerca de 1,18. Mesmo no dia da queda, o MEY manteve uma taxa positiva de 0,63% em termos anuais.

Isso demonstra que o tETH pode responder a um certo nível de choque do mercado. No entanto, o fato de ter resistido a uma queda não significa que o risco de liquidação desapareceu. O aumento das taxas de empréstimo, a queda do valor das garantias e erros em contratos inteligentes ainda são fatores de risco significativos.

Além disso, a taxa de 3,43% é baseada em resultados operacionais passados e não garante taxas futuras. O MEY depende das diferenças nas taxas do mercado, portanto, pode variar de acordo com a demanda por empréstimos e o ambiente de liquidez.

Outra característica do tETH é que ele pode ser utilizado como garantia em outros serviços DeFi enquanto gera receita.

Um exemplo representativo é o Aave. Os usuários podem fornecer tETH como garantia no Aave e emprestar outros ativos como wstETH. A estratégia de looping, que expõe o usuário a um montante maior de ativos do que o investimento inicial, também é possível ao operar os ativos emprestados.

De acordo com o relatório de um ano do Treehouse em 2025, aproximadamente 42.000 tETH, no valor de 210 milhões de dólares, foram fornecidos como garantia no mercado de empréstimos DeFi.

Neste ano, uma política de recompensas também foi introduzida para aumentar a utilidade. O Treehouse está realizando uma campanha de incentivo que distribui até 400.000 TREE para usuários qualificados que fornecem tETH como garantia e emprestam wstETH no Aave Prime, de 28 de setembro a 3 de dezembro.

Dependendo das condições, uma recompensa adicional de até 0,5% em TREE é oferecida. Isso é um incentivo fornecido separadamente da taxa de rendimento básica do tETH, e espera-se que ajude a compensar parte do custo do empréstimo.

No entanto, deve-se notar que o looping aumenta não apenas os lucros, mas também o risco de liquidação devido à alavancagem.

Por outro lado, a expansão do tETH está conectada ao sistema de taxa de referência descentralizado DOR que o Treehouse está promovendo.

O primeiro indicador representativo do DOR, o TESR (Treehouse Ethereum Staking Rate), é um benchmark de taxa on-chain calculado com base na taxa de rendimento do staking de Ethereum.

Assim como a taxa de referência no mercado financeiro tradicional é utilizada para determinar os preços de títulos, empréstimos e derivativos, o TESR também visa fornecer uma referência de taxa que pode ser comumente utilizada em produtos financeiros DeFi.

Casos de uso real também estão surgindo. Em setembro de 2025, a FalconX lançou um contrato futuro de taxa de staking de Ethereum (FRA) baseado no TESR. Em seguida, neste ano, surgiu um mercado de empréstimos de taxa fixa no protocolo de empréstimos DeFi Euler, que utiliza o TESR.

Nesse mercado, é possível emprestar WETH com tETH ou wstETH como garantia, e a taxa de empréstimo para um determinado período de operação é determinada com base no TESR.

Isso demonstra que o tETH está sendo utilizado como garantia subjacente para diversos produtos financeiros, além de ser um ativo gerador de renda, e que o TESR está sendo utilizado como referência para a determinação das taxas.

No entanto, o tETH em si não é um produto de taxa fixa. A taxa de rendimento do tETH varia de acordo com as condições do mercado, e a taxa fixa é implementada em uma estrutura separada de empréstimos e produtos derivados que utilizam o TESR.

Construindo uma infraestrutura de renda fixa DeFi... a sustentabilidade da rentabilidade é a chave

O Treehouse está expandindo o modelo construído com o tETH para outros ecossistemas de blockchain.

Os tAVAX baseados em Avalanche e os tHYPE do ecossistema Hyperliquid são exemplos representativos. É uma tentativa de expandir o alcance do mercado de taxas on-chain, levando a estratégia de otimização de renda iniciada no Ethereum para outras redes.

No entanto, existem desafios a serem resolvidos para o crescimento a longo prazo.

Primeiramente, a capacidade de gerar MEY de forma contínua é importante. A estratégia de arbitragem de taxas é eficaz quando a taxa de rendimento do staking é suficientemente alta em relação ao custo do empréstimo, mas à medida que mais participantes entram no mercado e a diferença nas taxas diminui, os lucros excessivos também podem diminuir.

A eficiência operacional e a estratégia de alocação de ativos também são fatores importantes para o crescimento a longo prazo. Como o tETH é uma estrutura que utiliza as diferenças nas taxas de vários mercados de empréstimo DeFi, é importante responder de forma flexível às mudanças nas condições do mercado e manter a capacidade de gerar receita de forma estável. A expansão do uso como garantia no ecossistema DeFi e o desempenho operacional contínuo serão indicadores-chave para avaliar a competitividade do tETH no futuro.

A liquidez de retirada também deve ser considerada. O tETH tem um período de espera para retiradas normais, e taxas são aplicadas para retiradas imediatas. Em 2026, de acordo com a proposta de governança TIP 7, a taxa de retirada imediata foi reduzida de 2% para 0,5%, melhorando a conveniência para os usuários, mas o risco de liquidez devido a choques de mercado ainda não foi eliminado.

A visão de longo prazo apresentada pelo Treehouse não se limita a aumentar a taxa de rendimento do staking.

Por meio do tETH, aproveitando a arbitragem de taxas on-chain e fornecendo uma referência de taxa padronizada por meio do TESR, o objetivo final é construir uma infraestrutura financeira que conecte isso a empréstimos garantidos e produtos de taxa fixa.

Para que o mercado DeFi evolua de um simples depósito e negociação de ativos para um mercado financeiro maduro, é necessário ter uma base que possa medir o custo de captação de capital, gerenciar o risco de taxa e projetar diversos produtos geradores de receita.

A competitividade de longo prazo do tETH também depende de sua capacidade de não apenas oferecer uma alta taxa de rendimento de staking, mas também de gerar lucros estáveis com arbitragem de taxas e sua utilidade como ativo de garantia, além da capacidade de expandir a conectividade com uma infraestrutura de taxa padronizada.

O valor da infraestrutura de renda fixa DeFi promovida pelo Treehouse também será validado por meio de sua aplicação prática e sustentabilidade da rentabilidade.

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