O fim da era da especulação fácil: bem-vindo à era do Post-Crypto Twitter

Título original: Welcome to Post-CT

Autor original: Lauris, Multiplier

Tradução original: Deep Tide TechFlow

Bem-vindo à era do "Post-Crypto Twitter"

Aqui, o termo "Crypto Twitter" (CT) refere-se ao Twitter como um motor de descoberta de mercado e alocação de capital, não a toda a comunidade de criptomoeda no Twitter.

"Post-Crypto Twitter" (Post-CT) não significa o fim das discussões, mas sim que o Crypto Twitter, como um "mecanismo de coordenação através do discurso", está gradualmente perdendo sua capacidade de orquestrar repetidamente eventos de mercado significativos.

Se uma cultura singular não pode mais produzir vencedores notáveis o suficiente, ela não pode atrair de forma sustentável a próxima onda de novos participantes.

Os "eventos de mercado significativos" mencionados aqui não se referem a cenários como "o preço de um token triplicou", mas sim ao fato de que a maioria dos participantes do mercado de liquidez concentra sua atenção na mesma coisa. Nesse quadro, o Crypto Twitter já foi um mecanismo que transformava narrativas públicas em um fluxo coordenado em torno de um metanarrativo dominante. O significado da era do "Post-Crypto Twitter" é que esse mecanismo de transformação não funciona mais de forma confiável.

Não estou tentando prever o que acontecerá a seguir. Francamente, também não tenho uma resposta clara. O foco deste artigo é explicar por que o padrão anterior funcionava, por que está diminuindo e o que essa reorganização significa para a indústria de criptomoeda.

Por que o Crypto Twitter era eficaz?

A razão pela qual o Crypto Twitter (CT) era importante é que ele comprimia três funções de mercado em uma única interface.

A primeira função do Crypto Twitter é a descoberta de narrativas. O CT é um mecanismo de saliência de alta largura de banda. "Saliência" não é apenas uma expressão acadêmica "interessante", mas um termo de mercado que se refere a como o espectro converge para o que vale a pena prestar atenção no momento.

Na prática, o Crypto Twitter criava um ponto de foco. Ele comprimia um vasto espaço de hipóteses em um pequeno subconjunto de objetos "acionáveis agora". Essa compressão resolvia um problema de coordenação.

Em um sentido mais mecanista: o Crypto Twitter transformava a atenção privada e dispersa em um conhecimento comum, visível e público. Se você vê dez traders renomados discutindo o mesmo objeto, você não apenas conhece sua existência, mas também sabe que outros estão cientes disso e sabe que outros sabem que você está ciente. Nos mercados de liquidez, esse conhecimento comum é crucial.

Como Herbert A. Simon disse uma vez:

“Uma riqueza de informações cria uma pobreza de atenção.”

A segunda função do Crypto Twitter é servir como um roteador de confiança. No mercado de criptomoedas, a maioria dos ativos não tem a capacidade de curto prazo de fornecer uma âncora de valor intrínseco forte. Como resultado, o capital não pode confiar apenas nos fundamentos para alocação, mas flui através de pessoas, reputação e sinais contínuos. O "roteamento de confiança" é uma infraestrutura informal que determina cujas alegações podem ser acreditadas cedo o suficiente para ter um impacto.

Este não é um fenômeno místico, mas sim uma função de reputação aproximada calculada por milhares de participantes continuamente em público. As pessoas deduzem quem são os primeiros entrantes, quem tem boa previsão, quem tem canais de recursos e cujas ações estão alinhadas com um valor esperado positivo (Positive EV). Essa camada de reputação permite que a alocação de capital ocorra sem due diligence formal, pois serve como uma ferramenta de simplificação para selecionar contrapartes.

Vale a pena notar que o mecanismo de confiança no Crypto Twitter não é baseado apenas no "número de seguidores". É uma combinação de contagem de seguidores, quem segue você, qualidade das respostas, interações credíveis e se suas previsões resistem à validação no mundo real. O Crypto Twitter torna esses sinais fáceis de observar a um custo extremamente baixo.

O Crypto Twitter detém tanto a confiança pública e, com o tempo, certas comunidades tenderam gradualmente para uma confiança mais focada na privacidade.

A terceira função do Crypto Twitter é transformar narrativas em alocação de capital através da reflexividade. A reflexividade é a chave para esse ciclo central: narrativas impulsionam preços, preços validam narrativas, a validação atrai mais atenção, a atenção traz mais compradores, e esse ciclo se reforça continuamente até entrar em colapso.

Neste ponto, a microestrutura do mercado entra em jogo. As narrativas não impulsionam abstratamente o "mercado", mas o fluxo de ordens. Se um grande grupo estiver convencido por uma narrativa de que um certo objeto é "chave", os participantes marginais expressarão essa crença comprando.

Quando esse ciclo é forte o suficiente, o mercado tende temporariamente a recompensar mais o comportamento que se alinha ao consenso do que a capacidade analítica profunda. Em retrospectiva, o Crypto Twitter é quase como uma "versão de baixa inteligência do terminal Bloomberg": um fluxo de informações único que integra saliência, confiança e alocação de capital.

Por que a era da "Monocultura" é possível?

A razão pela qual a era da "Monocultura" pode existir é devido à sua estrutura replicável. Cada ciclo gira em torno de um objeto simples o suficiente para um grupo massivo entender, mas amplo o suficiente para envolver a maior parte da atenção e liquidez do ecossistema. Gosto de me referir a esses objetos como "brinquedos".

Aqui, o termo "Brinquedo" não é pejorativo, mas uma descrição estrutural. Pode ser entendido como uma espécie de jogo — fácil de explicar, fácil de se envolver e fundamentalmente social por natureza (quase como um pacote de expansão para um jogo de RPG online multiplayer massivo). Um "Brinquedo" tem uma baixa barreira de entrada e alta compressibilidade narrativa, permitindo que você explique o que é em apenas uma frase para um amigo.

"Metanarrativa" (Meta) é a expressão de quando o "Brinquedo" se torna um tabuleiro de jogo compartilhado. Meta refere-se ao conjunto dominante de estratégias e ao objeto dominante em torno do qual a maioria dos participantes gira. A razão pela qual uma "Cultura Única" é poderosa é que esse metanarrativo não é simplesmente "popular", mas um jogo compartilhado entre usuários, desenvolvedores, traders e capitalistas de risco. Todos estão jogando o mesmo jogo, apenas em diferentes níveis da pilha.

@icobeast escreveu um artigo brilhante sobre a natureza cíclica e a essência em mudança das "Trend Things"; recomendo fortemente a leitura.

O sistema de mercado que estamos vivenciando requer uma "janela de ineficiência" para que as pessoas ganhem rapidamente uma "riqueza incrível".

Nos estágios iniciais de cada ciclo, o mercado ainda não é totalmente eficiente, pois a infraestrutura fundamental para a participação massiva no metanarrativo (Meta) não foi totalmente construída. Embora existam oportunidades neste ponto, o espaço de nicho no mercado não está totalmente preenchido. Isso é crucial porque o acúmulo generalizado de riqueza requer uma janela onde um grande número de participantes possa entrar no mercado em vez de enfrentar um ambiente hostil desde o início.

Como George Akerlof disse em "The Market for Lemons":

"A assimetria de informação entre compradores e vendedores leva os mercados para longe da eficiência."

A chave é, para fazer este sistema funcionar, você precisa fornecer um mercado altamente eficiente para alguns, enquanto para outros, este mercado é um típico "mercado de limões" (um cheio de assimetria de informação e ineficiências).

Um sistema de Cultura Única também requer um contexto compartilhado massivo, e o Crypto Twitter (CT) fornece esse contexto. Contextos compartilhados são raros na internet, pois a atenção geralmente é fragmentada. No entanto, quando uma cultura única se forma, a atenção tende a se concentrar. Esse foco pode reduzir os custos de coordenação e amplificar os efeitos de reflexividade.

Como F. A. Hayek afirmou em "The Use of Knowledge in Society":

「As informações que devemos aproveitar nessas situações nunca existem de forma centralizada ou integrada, mas apenas como fragmentos dispersos, incompletos e muitas vezes contraditórios de conhecimento mantidos por todos os indivíduos.」

Em outras palavras, a formação de um contexto compartilhado permite que os participantes do mercado coordenem suas ações de forma mais eficiente, impulsionando assim a prosperidade e o desenvolvimento de uma cultura única.

Por que a 「narrativa única」 já foi tão credível? Quando os fundamentos têm menos restrições no mercado, a saliência torna-se uma restrição mais importante do que a avaliação. A pergunta principal no mercado não é 「Quanto vale?」, mas 「No que todos nós estamos prestando atenção? Este trade já está muito lotado?」

Uma analogia aproximada é que a cultura popular costumava concentrar a atenção em apenas alguns objetos compartilhados (como os mesmos programas de TV, música nas paradas ou celebridades). Hoje, a atenção está dispersa em vários campos de nicho e subculturas, e as pessoas não compartilham mais a mesma estrutura de referência em grande escala. Da mesma forma, o Crypto Twitter (CT) como mecanismo também está passando por uma transformação semelhante: o contexto compartilhado de alto nível está diminuindo, e contextos mais localizados estão surgindo dentro de círculos menores.

Por que a era do "Post-Crypto Twitter" está surgindo?

A razão para o surgimento do 「Post-Crypto Twitter」 (Post-CT) é que as condições que sustentam a 「cultura única」 estão falhando gradualmente.

A primeira falha é que o 「brinquedo」 está sendo quebrado mais rápido.

Em ciclos anteriores, o mercado já havia aprendido as regras do jogo e industrializado essas regras. Quando as regras do jogo são industrializadas, a janela de ineficiência fecha mais rápido, e sua duração torna-se mais curta. O resultado é que a distribuição de retornos torna-se mais extrema: há cada vez menos vencedores e mais falhas estruturais.

Meme coin são um exemplo típico dessa dinâmica. Como classe de ativos, eles são eficazes devido à sua baixa complexidade e alta reflexividade. No entanto, é precisamente essa característica que torna os meme coin fáceis de produzir em massa. Uma vez que a linha de produção está madura, o metanarrativo torna-se uma linha de montagem.

À medida que o mercado evolui, houve uma mudança na microestrutura. O participante mediano não está mais negociando com outras pessoas comuns, mas contra o sistema. Quando eles entram no mercado, a informação já foi amplamente disseminada, os pools de liquidez foram 「front-run」, os caminhos de negociação foram otimizados, os insiders se posicionaram e até os caminhos de saída foram pré-calculados. Em tal ambiente, o retorno esperado para o participante mediano é comprimido a um nível extremamente baixo.

Em outras palavras, na maior parte do tempo, você está apenas se tornando a "liquidez de saída" de outra pessoa.

Um modelo mental útil é este: o fluxo de ordens no início do ciclo é impulsionado principalmente por investidores de varejo ingênuos, enquanto o fluxo de ordens no final do ciclo assume cada vez mais características adversas e mecanísticas. O mesmo "brinquedo" pode evoluir para um jogo completamente diferente em diferentes estágios.

Uma cultura única não pode se sustentar se falhar em produzir vencedores significativos o suficiente para atrair a próxima onda de novos participantes.

A segunda falha é que a extração de valor sobrecarrega a criação de valor

Aqui, "extração" refere-se àqueles atores e mecanismos que capturam o valor da liquidez em vez de criar nova liquidez.

Nos estágios iniciais do ciclo, novos participantes podem aumentar a liquidez líquida enquanto se beneficiam dela, porque a taxa de expansão do mercado é mais rápida do que a taxa de colheita da camada de extração. No entanto, nos estágios posteriores do ciclo, novos participantes geralmente se tornam contribuintes líquidos para a camada de extração. Quando esse sentimento é amplamente reconhecido, a participação no mercado começa a diminuir. O declínio na participação enfraquece o ciclo de reflexividade.

É também por isso que o sentimento do mercado muda de forma tão consistente. Se um mercado não oferece mais um caminho vencedor amplo e claro, o sentimento geral deteriorar-se-á gradualmente. Em um mercado onde a experiência do participante mediano é "Eu sou apenas a liquidez de outra pessoa", o cinismo é frequentemente racional.

Para entender o sentimento geral do mercado dos atuais participantes de varejo, você pode consultar o post de @Chilearmy123.

A terceira falha é a distração da atenção. Quando nenhuma entidade única pode atrair a atenção de todo o ecossistema, a "camada de descoberta" do mercado perde um significado claro. Os participantes começam a divergir para campos mais restritos. Essa diversificação não é apenas no nível cultural, mas também traz consequências de mercado significativas: a liquidez é dispersa em diferentes áreas de nicho, os sinais de preço tornam-se menos intuitivamente visíveis e a dinâmica de "todos fazendo o mesmo trade" desaparece.

Além disso, há mais um fator que precisa ser mencionado brevemente: As condições macroeconômicas afetarão a força do ciclo de reflexividade. A era da "cultura única" coincide com um período de forte apetite global por risco e ambiente de liquidez, fazendo com que a reflexividade especulativa pareça uma "norma". No entanto, à medida que os custos de capital aumentam e os compradores marginais tornam-se mais cautelosos, os fluxos de fundos impulsionados por narrativas são mais difíceis de sustentar a longo prazo.

O que significa "Post-Crypto Twitter"?

“Post-Crypto Twitter” (Post-CT) refere-se a um novo ambiente de mercado onde o crypto Twitter não é mais o mecanismo de coordenação primário para a alocação de capital em todo o ecossistema, nem é o motor central em torno de uma narrativa Meta única nos mercados on-chain.

Na era da “cultura única”, o crypto Twitter repetidamente e em escala ligou o consenso narrativo à liquidez. Na era do “Post-Crypto Twitter”, esse vínculo torna-se mais fraco e mais intermitente. O crypto Twitter ainda conta como uma plataforma de descoberta e sinal de reputação, mas não é mais o motor de condução confiavelmente síncrono para todo o ecossistema em torno de “um trade”, “um brinquedo”, “um contexto compartilhado”.

Em outras palavras, o crypto Twitter ainda pode gerar narrativas, mas apenas algumas narrativas podem escalar para se tornarem “conhecimento comum” em escala, e menos narrativas de “conhecimento comum” podem converter-se ainda mais em fluxo sincronizado. Quando esse mecanismo de conversão quebra, embora ainda haja muita atividade acontecendo no mercado, a sensação geral parece “mais silenciosa”.

É também por isso que as experiências subjetivas mudaram. O mercado agora parece mais lento, mais especializado, pois a coordenação ampla se dissipou. As mudanças emocionais são principalmente reações às condições de valor esperado (EV). A “quietude” do mercado não significa que não haja atividade; é por causa da ausência de narrativas que podem catalisar uma ressonância global e uma ação sincronizada.

A evolução do Crypto Twitter: do motor à interface

O Crypto Twitter (CT) não está desaparecendo, mas passando por uma mudança funcional.

Em sistemas de mercado anteriores, o crypto Twitter estava a montante dos fluxos de capital, determinando de certa forma a direção do mercado. No sistema de mercado atual, o crypto Twitter é mais parecido com uma “camada de interface”: transmitindo sinais de reputação, trazendo narrativas à tona e auxiliando no roteamento de confiança, mas as decisões reais de alocação de capital estão ocorrendo cada vez mais em “subgrafos” de maior confiança.

Esses subgrafos não são opacos. Eles são redes densas de informações de maior qualidade, com interações frequentes entre os participantes, como pequenos círculos de negociação, espaços comunitários específicos, chats de grupo privados e espaços de discussão institucionais. Nesse sistema, o crypto Twitter parece mais uma “fachada” de nível superficial, enquanto as atividades sociais e transacionais reais ocorrem na camada de rede social por trás.

Isso também explica um equívoco comum: “O Crypto Twitter está desaparecendo” muitas vezes significa na verdade “O Crypto Twitter não é mais o local principal onde o participante médio ganha dinheiro”. A riqueza agora se acumula mais em locais de maior qualidade de informação, acesso restrito e mecanismos de confiança mais privados, em vez de através de cálculos de confiança públicos e barulhentos.

No entanto, você ainda pode obter ganhos significativos postando no Crypto Twitter e construindo sua marca pessoal (alguns dos meus amigos e nós fizeram isso e ainda estão fazendo). No entanto, o valor real vem da construção do seu grafo social, tornando-se um participante de confiança e ganhando mais exposição às oportunidades da “camada de backchannel”.

Em outras palavras, embora a construção de marca em nível superficial permaneça importante, a competência principal mudou para a construção e o envolvimento na “rede de confiança backchannel”.

Eu não sei o que vai acontecer a seguir

Não vou fingir prever com precisão qual será a próxima “Monocultura”. Na verdade, sou cético de que uma “Monocultura” se formará da mesma maneira novamente, pelo menos nas condições atuais de mercado. A chave é que os mecanismos que antes fomentavam a “Monocultura” se degradaram.

Minha intuição pode ter alguma subjetividade e contextualidade, pois é baseada nos fenômenos que estou observando atualmente. No entanto, a formação dessas dinâmicas começou a se manifestar no início deste ano.

Existem de fato algumas áreas ativas atualmente, e listar categorias que atraem atenção não é difícil. Mas não mencionarei essas áreas, pois não contribuiria substancialmente para a discussão. Em geral, além de pré-vendas e algumas distribuições iniciais, a tendência que estamos vendo agora é que as categorias mais supervalorizadas são frequentemente “adjacentes” ao Crypto Twitter (CT), em vez de serem diretamente impulsionadas pelo próprio Crypto Twitter.

Argumento

Entramos na era do "Post-Crypto Twitter" (Post-CT).

Isso não é porque o Crypto Twitter está "morto" ou porque as discussões perderam o significado, mas porque as condições estruturais que sustentavam a "Monocultura" recorrente foram enfraquecidas. O jogo tornou-se mais eficiente, os mecanismos de extração de valor mais maduros, a atenção mais dispersa e a reflexividade mudou gradualmente do sistêmico para o local.

A indústria de cripto ainda está em andamento, e o Crypto Twitter ainda existe. Meu ponto de vista é mais específico: a era em que o Crypto Twitter podia coordenar confiavelmente todo o mercado em um metanarrativo compartilhado e criar uma renda não linear ampla e de baixa barreira de entrada chegou, pelo menos por enquanto, ao fim. Além disso, acredito que a probabilidade de esse fenômeno reaparecer nos próximos anos é significativamente reduzida.

Isso não significa que você não pode ganhar dinheiro ou que a indústria de cripto está chegando ao fim. Este não é um ponto de vista pessimista nem uma conclusão de cinismo. Na verdade, nunca estive tão otimista sobre o futuro desta indústria como estou agora. Meu ponto de vista é que a futura distribuição de mercado e os mecanismos de significado serão fundamentalmente diferentes dos últimos anos.

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