Token versus Equity: A controvérsia da Aave

Em 17 de dezembro, o fundador e CEO da Aave, Stani.eth, publicou nas redes sociais que, após quatro anos, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) concluiu sua investigação sobre o protocolo Aave.

Isso deveria ser um marco inspirador. No entanto, enquanto a Web2 encerrava seu imbróglio com a SEC, a Aave se viu diante de um "incêndio interno" na Web3. Durante o último mês, a disputa sobre a governança comunitária da Aave tem sido um tópico quente na comunidade de língua inglesa. Em torno dessa disputa, houve uma série de eventos, incluindo vendas por baleias, "recompras" do fundador, questões de governança e problemas de confiança.

Vamos dar uma olhada no contexto deste evento.

Causa: A distribuição de receita gera controvérsia

Em 4 de dezembro, a Aave Labs mudou a função Swap padrão em sua interface front-end aave.com de ParaSwap para CoWSwap.

O que originalmente era apenas uma pequena atualização foi notado por EzR3aL, participante sênior da governança da Aave DAO, que descobriu que a receita de taxas gerada pela função Swap padrão do aave.com não estava mais fluindo para a tesouraria da Aave DAO como antes, mas sim para um endereço controlado pela Aave Labs. Com base em uma investigação on-chain, EzR3aL afirmou que, no momento de sua postagem, a recente transferência de renda pela Aave Labs valia pelo menos 200.000 dólares, com uma estimativa aproximada de pelo menos 10 milhões de dólares em perda anual para a Aave DAO com base nos dados de receita semanal.

No entanto, a Aave Labs não mencionou proativamente a mudança na distribuição da receita de taxas, deixando muitos detentores de $AAVE se sentindo "traídos".

Aave Labs respondeu várias vezes à postagem de EzR3aL, sendo os principais argumentos:

O protocolo e o produto são conceitos diferentes. A interface front-end que gerou a disputa sobre a distribuição de receita é um produto operado pela Aave Labs, completamente separado do protocolo gerenciado pela Aave DAO, e a Aave Labs tem o direito de decidir como operar e lucrar.

A manutenção da interface front-end requer recursos significativos e a Aave DAO nunca foi obrigada a arcar com esses custos.

Na arquitetura técnica original integrada ao Paraswap, o mecanismo de doação era baseado no excedente. Quando o preço de execução real era maior que o preço cotado, o excedente era doado para a Aave DAO. Isso não era uma taxa de protocolo, nem um requisito obrigatório. Com as mudanças de design, o mecanismo de doação original foi naturalmente descontinuado.

A nova opção de roteamento CoWSwap pode melhorar a qualidade da execução, incluindo o fornecimento de proteção MEV para usuários da interface, e essa opção de roteamento foi criada pela Aave Labs com seus próprios recursos, e não substitui ou desativa os adaptadores de propriedade da Aave DAO no nível do protocolo, permitindo que a Aave DAO deixe qualquer interface integrar seus próprios adaptadores para habilitar a funcionalidade de swap.

Escalada da disputa: Quem é dono da "Aave"?

A resposta da Aave Labs à postagem de EzR3aL não foi compreendida e aceita pela comunidade.

Em 13 de dezembro, @DefiIgnas publicou um longo artigo intitulado "Quem é dono da Aave: Aave Labs ou Aave DAO?", que gerou ampla discussão.

Em 16 de dezembro, o ex-CTO da Aave Labs, Ernesto, lançou uma proposta de governança intitulada "$AAVE Alignment Phase 1: Ownership", defendendo que a Aave DAO e os detentores de tokens Aave controlem explicitamente direitos fundamentais como IP do protocolo, marca, equity e receita. O representante dos provedores de serviços da Aave, Marc Zeller, e outros endossaram publicamente a proposta, chamando-a de "uma das propostas mais influentes na história da governança da Aave".

Na proposta, Ernesto mencionou: "Devido a alguns eventos no passado, algumas postagens e comentários anteriores mostraram forte animosidade em relação à Aave Labs. No entanto, esta proposta visa permanecer neutra. A proposta não implica que a Aave Labs não deva contribuir para a DAO ou careça de legitimidade ou capacidade para contribuir, mas a decisão deve ser tomada pela Aave DAO".

Em 18 de dezembro, o fundador e CEO da Aave, Stani.eth, respondeu à proposta, afirmando que fortaleceria a comunicação entre a Aave Labs e a comunidade, mas votaria contra a proposta porque ela simplifica uma questão jurídica e operacional complexa em um simples voto de "sim ou não" sem uma solução prática, afetando o progresso geral de desenvolvimento da Aave.

Isso escalou ainda mais a disputa.

Venda de baleias, "resgate" de mercado do fundador

Em 22 de dezembro, de acordo com o monitoramento do analista on-chain yujianguo, o endereço da baleia que detinha a segunda maior quantidade de AAVE vendeu 230.000 tokens AAVE (aproximadamente 38 milhões de dólares), causando uma queda de preço de curto prazo de mais de 10%. A baleia trocou todos os AAVE por 227,8 WBTC e 5869,4 stETH. Estima-se que essa venda tenha incorrido em uma perda de 13,45 milhões de dólares.

Pouco depois da saída da baleia, a Aave Labs anunciou que a questão precisava de uma decisão formal de governança e iniciou oficialmente um voto snapshot de 3 dias.

Em 23 de dezembro, o fundador e CEO da Aave, Stani.eth, gastou 1699 ETH (5,15 milhões de dólares) para comprar 32.660 tokens AAVE a um preço médio de 157,78 dólares. Incluindo essa compra, ele comprou um total de 84.033 tokens AAVE em uma semana a um preço médio de cerca de 176 dólares, gastando aproximadamente 14,8 milhões de dólares.

No entanto, apesar do "resgate de mercado" do fundador, a turbulência de preços continuou. Em 24 de dezembro, o endereço começando com "0x3c7", conhecido por "Large AAVE Short", abriu uma posição short em AAVE com alavancagem de 7x com um tamanho de posição de 2,42 milhões de dólares.

Houve muitas dúvidas e preocupações no mercado em relação ao "resgate de mercado" do fundador também. O estrategista de DeFi e especialista em liquidez Robert Mullins afirmou em uma postagem que o objetivo dessa compra era aumentar o poder de voto de Kulechov para apoiar uma proposta em uma votação futura que prejudica diretamente os melhores interesses dos detentores de tokens. Ele acrescentou: "Este é um exemplo claro de que o mecanismo de token não foi adequadamente projetado para desencorajar efetivamente ataques de governança".

O renomado KOL de cripto Sisyphus também expressou preocupações semelhantes, sugerindo que Kulechov pode ter vendido milhões de dólares em tokens AAVE entre 2021 e 2025 e questionou os motivos econômicos por trás dessa recompra.

Resultado

Em 26 de dezembro, o fundador e CEO da Wintermute, Evgeny Gaevoy, afirmou que a Wintermute votaria contra a proposta de governança ARFC para transferir o "controle dos ativos da marca AAVE para os detentores".

Evgeny mencionou que a proposta atual carece de detalhes específicos e não está claro como a entidade que possui o front-end e a marca governaria, se é com fins lucrativos e como opera. A captura de valor do token é uma questão central que a AAVE enfrenta, e há um claro desalinhamento nas expectativas entre a Aave Labs e um grande número de detentores de tokens. A Wintermute investe na AAVE desde 2022 e participou de sua governança. Evgeny espera que a Aave Labs trate a questão da captura de valor do token seriamente, o que servirá de referência para outros tokens.

Os resultados da votação também foram divulgados esta manhã, com a proposta não sendo aprovada, resultando em 55,29% contra, 41,21% de abstenções e apenas 3,5% a favor.

Então, este é o fim da disputa? Aparentemente não, já que a falta de confiança entre a comunidade e a Aave Labs permanece sem solução. O que parecia ser um conflito desencadeado por uma comunicação ruim é, na verdade, uma manifestação da contradição de longa data no mundo cripto entre equipes de desenvolvimento/operação e governança, onde direitos e interesses não são claros e carecem de restrições institucionais. O emaranhado entre a Aave Labs e a Aave DAO na verdade sublinha o sucesso da Aave, já que existem muitos exemplos semelhantes no mundo cripto onde discussões de alta qualidade nem sequer têm a oportunidade de ocorrer na tentativa de resolver problemas (leitura relacionada: Por que projetos no espaço cripto não pedem tokens em aquisições?).

Este é o problema que a Aave deve enfrentar, e é um problema que toda a indústria de criptomoedas mais cedo ou mais tarde terá que confrontar.