Efeito baleia? Stablecoins não são realmente inimigas dos depósitos bancários

Título original: How Banks Learned To Stop Worrying And Love Stablecoins
Autor original: Christian Catalini, Forbes
Tradução: Peggy, BlockBeats

Nota do editor: Se as stablecoins impactarão o sistema bancário tem sido um dos debates centrais nos últimos anos. No entanto, à medida que dados, pesquisas e estruturas regulatórias se tornaram gradualmente mais claros, a resposta está se tornando mais sóbria: as stablecoins não desencadearam saídas de depósitos em grande escala. Em vez disso, sob as restrições do mundo real da "viscosidade dos depósitos", elas se tornaram uma força competitiva que impulsiona os bancos a melhorar taxas e eficiência.

Este artigo, sob uma perspectiva bancária, reinterpreta as stablecoins. Elas podem não ser necessariamente uma ameaça, mas sim um catalisador que força o sistema financeiro a se autorrenovar.

Abaixo está o texto original:

Em 1983, um cifrão pisca no monitor de um computador IBM.

Avançando para 2019, quando anunciamos o lançamento da Libra, a reação do sistema financeiro global foi, sem exagero, bastante intensa. O medo existencial era: uma vez que as stablecoins possam ser usadas instantaneamente por bilhões de pessoas, o controle dos bancos sobre o sistema de depósitos e pagamentos será completamente destruído? Se você pode manter um "dólar digital" no seu telefone que pode ser transferido instantaneamente, por que manteria seu dinheiro em uma conta corrente com juros zero, cheia de taxas e que "fecha" no fim de semana?

Naquela época, essa era uma pergunta totalmente razoável. Por anos, a narrativa dominante sempre acreditou que as stablecoins estavam "roubando o almoço dos bancos". As pessoas estavam preocupadas com uma "corrida bancária" iminente.

Uma vez que os consumidores percebam que podem manter diretamente um dinheiro digital lastreado por ativos no nível de títulos do governo, a base que fornece financiamento de baixo custo ao sistema bancário dos EUA entrará em colapso rapidamente.

Mas um recente artigo de pesquisa rigoroso do professor Will Cong, da Cornell University, sugere que o setor pode ter entrado em pânico cedo demais. Ao examinar evidências reais em vez de julgamentos emocionais, Cong apresenta uma conclusão contraintuitiva: sob regulamentação apropriada, as stablecoins não são as destruidoras dos depósitos bancários, mas sim uma presença complementar ao sistema bancário tradicional.

Teoria da "Viscosidade dos Depósitos"

O modelo bancário tradicional é fundamentalmente uma aposta construída sobre o "atrito".

Devido ao fato de que uma conta corrente é o centro onde os fundos realmente alcançam a interoperabilidade, quase qualquer ação de transferência de valor entre serviços externos deve passar pelo banco. A lógica de design de todo o sistema é esta: enquanto você não usar uma conta corrente, as operações se tornarão mais complicadas — o banco controla a única ponte que conecta as "ilhas" da sua vida financeira fragmentada.

Os consumidores estão dispostos a aceitar essa "estrada com pedágio" não porque uma conta corrente seja superior por si só, mas por causa do poder do "efeito de agrupamento". Você coloca seu dinheiro em uma conta corrente não porque é o melhor lugar para seus fundos, mas porque é um nó central: pagamentos de hipotecas, cartões de crédito, depósitos diretos — tudo se reúne e opera de forma coesa aqui.

Se a afirmação de que "os bancos estão prestes a desaparecer" fosse verdadeira, já deveríamos ter visto uma quantidade significativa de depósitos bancários fluindo para stablecoins. No entanto, a realidade mostra o contrário. Como Cong apontou, apesar do crescimento explosivo da capitalização de mercado das stablecoins, "pesquisas empíricas existentes encontraram poucos vínculos explícitos entre o surgimento de stablecoins e uma saída significativa de depósitos bancários". Os mecanismos de atrito ainda são eficazes. Até agora, a adoção mainstream de stablecoins não drenou substancialmente os depósitos bancários tradicionais.

Na verdade, os avisos sobre "saídas massivas de depósitos" são, em sua maioria, exagerados por partes interessadas existentes em pânico com suas próprias posições, ignorando as "leis da física" econômicas mais básicas no mundo real. A viscosidade dos depósitos é uma força extremamente poderosa. Para a maioria dos usuários, o valor de conveniência de um serviço tudo-em-um é alto demais para justificar a transferência de suas economias de vida para uma crypto wallet apenas por alguns pontos base extras de rendimento.

A concorrência é uma funcionalidade, não uma falha sistêmica

Mas uma mudança real está acontecendo aqui. As stablecoins podem não "matar os bancos", mas é quase certo que deixarão os bancos inquietos e os obrigarão a melhorar. Este estudo da Cornell University aponta que a mera existência de stablecoins constitui uma forma de disciplina que força os bancos a não dependerem mais apenas da inércia do usuário, mas a começarem a oferecer taxas de depósito mais altas e um sistema operacional mais eficiente e sofisticado.

Quando os bancos realmente enfrentam uma alternativa credível, os custos da inércia aumentam rapidamente. Eles não podem mais considerar como garantido que seus fundos estão "presos", mas são forçados a atrair depósitos com preços mais competitivos.

Nesta estrutura, as stablecoins não "comerão o pequeno bolo", mas impulsionarão "mais alocação de crédito e atividades de intermediação financeira mais amplas, melhorando, em última análise, o bem-estar do consumidor". Como diz o professor Cong: "As stablecoins não pretendem substituir os intermediários tradicionais, mas podem servir como uma ferramenta complementar para expandir as fronteiras de negócios nas quais os bancos já são bons".

Na verdade, a "Ameaça de Saída" em si é uma força poderosa que impulsiona as instituições existentes a melhorar seus serviços.

"Desbloqueio" Regulatório

Claro, os reguladores têm bons motivos para se preocupar com o chamado risco de "corrida bancária" — isto é, uma vez que a confiança do mercado vacila, os ativos de reserva por trás de uma stablecoin podem ser forçados a uma venda desesperada, desencadeando uma crise sistêmica.

No entanto, como aponta o artigo, este não é um risco novo sem precedentes, mas uma forma de risco padrão presente há muito tempo na intermediação financeira, muito semelhante em natureza aos riscos que outras instituições financeiras enfrentam. Já temos um conjunto maduro de respostas para gestão de liquidez e riscos operacionais. O verdadeiro desafio não é "inventar novas leis físicas", mas aplicar a engenharia financeira existente corretamente a uma nova forma tecnológica.

É aqui que o "GENIUS Act" desempenha um papel fundamental. Ao exigir explicitamente que as stablecoins sejam totalmente reservadas por dinheiro, títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo ou depósitos mantidos em uma instituição depositária, este ato fornece uma regra rígida para a segurança em nível institucional. Como afirma o artigo, esses guardrails regulatórios "parecem cobrir as vulnerabilidades centrais identificadas na pesquisa acadêmica, incluindo risco de corrida bancária e risco de liquidez".

A legislação estabelece um padrão legal mínimo para o setor — reservas completas e direitos de resgate exequíveis, enquanto os detalhes operacionais específicos serão implementados pelas agências reguladoras bancárias. Em seguida, o Federal Reserve e o Office of the Comptroller of the Currency (OCC) serão responsáveis por traduzir esses princípios em regras regulatórias acionáveis para garantir que os emissores de stablecoins levem totalmente em conta os riscos operacionais, a possibilidade de falha de custódia e as complexidades únicas da gestão de reservas em larga escala e integração com sistemas blockchain.

Em 18 de julho de 2025 (sexta-feira), o presidente dos EUA, Donald Trump, exibiu o "GENIUS Act" recém-assinado em uma cerimônia de assinatura realizada na Sala Leste da Casa Branca em Washington.

Dividendo de Eficiência

Uma vez que superamos uma mentalidade defensiva em relação à "desintermediação de depósitos", o verdadeiro lado positivo aparecerá: o "encanamento subjacente" do sistema financeiro atingiu um estágio em que deve ser reconstruído.

O verdadeiro valor da tokenização não reside apenas na disponibilidade 24/7, mas na "liquidação em nível atômico" — alcançando transferência de valor transfronteiriça instantânea sem risco de contraparte, um problema de longa data que o sistema financeiro atual não conseguiu resolver.

O sistema de pagamento transfronteiriço atual é caro e lento, com fundos muitas vezes precisando fluir através de múltiplos intermediários por vários dias antes da liquidação final. As stablecoins comprimem esse processo em uma única transação on-chain, final e irreversível.

Isso tem implicações profundas para a gestão global de fundos: os fundos não precisam mais ficar parados em trânsito por dias, mas podem ser transferidos através das fronteiras instantaneamente, desbloqueando a liquidez atualmente presa pelo sistema bancário correspondente. No mercado doméstico, a mesma melhoria de eficiência também promete um método de pagamento comercial mais barato e rápido. Para o setor bancário, esta é uma oportunidade rara de atualizar a infraestrutura de compensação tradicional que há muito depende de fitas e COBOL para se manter unida.

A Atualização do Dólar

Em última análise, os Estados Unidos enfrentam uma escolha binária: liderar o desenvolvimento desta tecnologia ou assistir ao futuro das finanças ganhar forma em jurisdições offshore. O dólar continua sendo o produto financeiro mais popular do mundo, mas os "trilhos" que sustentam sua operação estão visivelmente envelhecendo.

O GENIUS Act fornece uma estrutura institucional verdadeiramente competitiva. Ele "domestica" este campo trazendo stablecoins para o âmbito regulatório, transformando os riscos inerentes ao sistema bancário paralelo em um "plano global de atualização do dólar" transparente e robusto. Ele transforma uma nova entidade offshore em uma parte central da infraestrutura financeira doméstica.

Os bancos não devem mais estar emaranhados na concorrência em si, mas devem começar a pensar em como transformar essa tecnologia em sua vantagem. Assim como a indústria musical foi forçada a passar da era do CD para a era do streaming - resistindo inicialmente, mas eventualmente descobrindo uma mina de ouro - os bancos estão resistindo a uma transformação que, em última análise, os salvará. Quando perceberem que podem cobrar pela "velocidade" em vez de depender do "atraso" para obter lucro, eles realmente aprenderão a abraçar essa mudança.

Um estudante da New York University em Nova York baixando arquivos de música do site Napster. Em 8 de setembro de 2003, a Recording Industry Association of America (RIAA) entrou com processos contra 261 compartilhadores de arquivos que baixaram arquivos de música pela Internet; além disso, a RIAA emitiu mais de 1.500 intimações para provedores de serviços de Internet.

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