Отчет 2026 года об отношениях с инвесторами и прозрачности токенов в индустрии криптовалют
Автор: Коннор Кинг, основатель Novora
Собранный: Ху Тао, ChainCatcher
В прошлом месяце мы опубликовали "Важны ли отношения с инвесторами в пространстве криптовалют", который является последующим отчетом. Мы расширили исходный набор данных из 53 протоколов до более чем 150 протоколов, охватывающих все основные сектора: DEX, кредитование, вечные контракты, ликвидный стейкинг, L1, L2, мосты, DePIN, ИИ, стейблкоины, инфраструктура и токены CEX. Полная стоимость разбавления (FDV) протоколов варьируется от 40 миллионов до 4,5 миллиарда долларов.
Мы рассмотрели 15 бинарных, проверяемых метрик для каждого протокола: Раскрывает ли протокол эту информацию? Да/Нет. Каждая точка данных была проверена с помощью общедоступных источников: Artemis, Tokenterminal, Blockworks, Dune, DefiLlama.
Мы обнаружили следующее:
Менее 1% раскрывают условия для маркет-мейкеров.
50 протоколов. Ежедневный объем торгов достигает миллиардов долларов. Тем не менее, только один протокол публично раскрыл информацию о своих механизмах формирования рынка.
Формировщики рынка устанавливают условия торговли токенами. Эти соглашения обычно включают в себя кредитование токенов, структуры опционов и стимулы для повышения эффективности, все из которых напрямую влияют на формирование цен. На традиционных рынках такие важные соглашения раскрываются. Однако на рынке криптовалют каждый участник рынка торгует в условиях непрозрачности информации.
Meteora - это единственный протокол, который раскрыл свои условия создания рынка в своем годовом отчете для держателей токенов 2025 года. Только один из более чем 150 протоколов.
Это представляет собой самый значительный разрыв в прозрачности в отрасли.
У 91% компаний есть данные о доходах. 3% компаний имеют центры по связям с инвесторами.
Почти все протоколы в этом аудите публично предоставляют данные о доходах через платформы третьих сторон или свои собственные панели управления. Необработанные данные существуют.
Однако только 3% компаний создали специализированные центры по связям с инвесторами, которые интегрируют эти данные в интерфейс для инвесторов. Протоколы с исключениями включают Meteora, Jito, Jupiter, Raydium, MetaDAO. Все остальные протоколы рассеивают информацию по блогам, форумам по вопросам управления, X-постам и сторонним платформам. Не существует централизованного опыта инвесторов на институциональном уровне. Пробел заключается не в доступности данных, а в инфраструктуре связи.
9% представили Blockworks TTF
Рамочная концепция прозрачности токенов Blockworks (TTF) была представлена в Комиссию по ценным бумагам и биржам в июне 2025 года, охватывая 18 стандартов раскрытия информации, связанных с поставками, распределением, финансами и структурой рынка, при поддержке Pantera, L1D и Theia. Среди более чем 150 проверенных протоколов только 13 представили эту структуру: Jito, Jupiter, Raydium, Morpho, Aerodrome, MetaDAO, Maple, dYdX, Euler, Marinade, EtherFi, Gains Network и Meteora.
Это существенное улучшение по сравнению с нулем представлений. Однако уровень представлений снизился с 25%, когда изначально было 53 протокола, до 9% при более чем 150. Исходный набор данных благоприятствовал первым пользователям TTF в протоколах DeFi. После расширения выборки ситуация стала яснее: подавляющее большинство протоколов на рынке не пожелали участвовать. Протоколы с нулевым уровнем L1, нулевым уровнем L2 и нулевой инфраструктурой представили структуру. Структура существует, и больше протоколов должны использовать ее.
38% имеют активное захватывание стоимости, 62% ничего не возвращают
Мы широко определяем «активное захватывание стоимости»: Есть ли у протокола хотя бы один операционный механизм, который направляет экономическую ценность непосредственно держателям токенов (за исключением прав управления)? Среди более чем 150 протоколов мы выделили шесть различных моделей:
- Прямое распределение комиссий (JUP, DYDX, GMX)
- Покупка и уничтожение (HYPE, RAY, MET)
- Распределение доходов от стейкинга (PENDLE, AAVE, ETHFI)
- Условный выкуп (LDO)
- Модель периодического распределения (AERO)
- Только управление, без экономических прав (MORPHO, LINK, ARB)
62% протоколов относятся к последней категории — только права управления, без захвата стоимости, включая некоторые из крупнейших проектов в отрасли по рыночной капитализации. Различия между секторами очень выражены: 62% протоколов вечных контрактов имеют активное перехват стоимости, в то время как только 12% токенов L1/L2 имеют. Сектор вечных контрактов рассматривает согласование интересов держателей токенов как конкурентное преимущество, в то время как фонды L1 еще не сделали этого. На следующей неделе мы опубликуем подробный анализ того, какие модели действительно эффективны.
Слой данных построен, но коммуникационный слой отсутствует
Мы рассмотрели пять основных сторонних платформ: Token Terminal, Dune Analytics, Artemis, DefiLlama и Blockworks Research. Первые четыре платформы охватывают 85-95% набора данных. 72% протоколов появляются на четырех или более платформах одновременно. Каждый протокол в аудиторском отчете появляется как минимум на одной платформе. Инфраструктура необработанных данных для институционального анализа в значительной степени уже создана. Что отсутствует, так это слой интерпретации, упаковки и коммуникации, который превращает данные в инвестиционные нарративы.
Статус полного раскрытия информации по более чем 150 протоколам таков:
<1% ------ Раскрыть условия для маркет-мейкеров
3% ------ Специализированный центр IR
3% ------ Предоставить одностраничный обзор
5% ------ Специализированный канал для инвесторов
7% ------ Публикация показателей отдельных токенов
8% ------ Отчет держателей токенов
9% ------ Отправка TTF
15% ------ Раскрытие информации о листинге на бирже
18% ------ Ежеквартальные обновления
35% ------ Раскрытие доходов в разбивке
38% ------ Активное получение стоимости
88% ------ Раскрытие циркуляции
91% ------ Доступность данных о доходах
Что это значит
Аргумент в статье «Важны ли отношения с инвесторами в криптопространстве?» по-прежнему актуален. С увеличением выборки до более чем 150, данные еще более тревожны. Криптопротоколы не скрывают основные показатели; они просто не могут их представить. Уже есть исходные данные для фундаментального анализа на цепочке и на платформах третьих сторон, но «уровень перевода» и инфраструктура IR, которые преобразуют данные в институциональное доверие, практически отсутствуют. Только у 3% есть IR-центры, <1% раскрывают условия для маркет-мейкеров, и 91% рынка не приняли единственную доступную стандартизированную систему раскрытия информации.
Возможность для протоколов очень ясна: стоимость создания IR-инфраструктуры незначительна по сравнению с выгодами на рынке капитала. Протоколы, которые инвестируют в это сейчас, первыми получат доверие институциональных инвесторов. Полный интерактивный отчет, охватывающий все 150+ протоколов, теперь доступен:
http://novora.co/research/ir-transparency-2026.html
На следующей неделе мы опубликуем сравнительный отчет в этой серии: "Какая модель захвата стоимости токена работает?" В этом отчете будет подробно описано шесть механизмов захвата стоимости токенов, которые мы выявили, их эмпирическая эффективность и что это значит для классификации токенов и институционального принятия.
Вам также может понравиться

Утренний отчет | Coinbase Ventures впервые инвестирует в ENA; SpaceX планирует установить цену IPO на уровне $135 за акцию

Полный текст и анализ выступления генерального директора SanDisk на 42-й ежегодной конференции Bernstein по стратегическим решениям

Прогноз цены биткоина на 2030 год: Ark Invest ожидает $710 тыс.

Цена SOL сегодня: актуальный курс Solana, графики и рыночные данные

Что такое биткоин-ETF: спотовые и фьючерсные фонды

Why Is Bitcoin Dropping 15% While Nasdaq Hits Record Highs?
Что такое TradFi и почему в 2026 году все говорят об этом?

Утренний отчет | На прошлой неделе Strategy продала 32 BTC и более 800 000 акций MSTR; Binance официально анонсировала портал для торговли акциями США; Polymarket заключила эксклюзивное партнерство с OneFootball

Торговый буткемп WEEXPERIENCE в Польше: как WEEX и FireCrew делают криптотрейдинг доступным для каждого

Триумф Парижа: как PSG разрушил мечту «Арсенала» в историческом финале Лиги чемпионов

TaiJi привлекла $3,5 млн в рамках стратегического раунда финансирования при участии Castrum Capital, Becker Ventures и Coinvestor Ventures

Биткоин застрял около $73 тыс.? Как трейдеры находят выгоду на боковом рынке в июне

Как стейкать Solana: пошаговое руководство на 2026 год

Гарантированная цена теперь на WEEX: торгуйте с высокой точностью

Новое исследование BIS: будущее стейблкоинов и глобальный валютный ландшафт

Интервью с макро-гуру Раулем Палом: гонка в сфере ИИ ведет к «экономической сингулярности», не спешите расставаться со своими активами в ближайшие четыре года

Провальная защита стражей Solana: чтобы разгромить Hyperliquid, они решили использовать сценарий, за который когда-то критиковали Ethereum?

