Интервью с макро-гуру Раулем Палом: гонка в сфере ИИ ведет к «экономической сингулярности», не спешите расставаться со своими активами в ближайшие четыре года

Первоисточник: 《When Shift Happens》

Составитель: Феликс, PANews

Макроинвестор и соучредитель Real Vision Рауль Пал возвращается в подкаст «When Shift Happens», чтобы разобраться, почему гонка в сфере ИИ является крупнейшим капитальным событием в истории человечества и почему держатели криптовалют находятся в выгодном положении. Рауль Пал объясняет концепцию экономической сингулярности, почему трейдеры всегда проигрывают долгосрочным инвесторам и почему он продолжает покупать активы во время коррекций.

PANews подготовило основные тезисы интервью.

Ведущий: Несколько недель назад вы поделились интересным видео и прокомментировали его. В нем высмеивается то, что фондовый рынок США продолжает расти, и пока вы «покупаете на просадке», вы можете заработать. Если денег нет — просто возьмите в долг, чтобы купить. Это не финансовая пирамида, а стратегия покупки на спаде. Что происходит с фондовым рынком?

Рауль Пал: Есть две основные причины. Первая — это, очевидно, ликвидность; мы наблюдаем ее расширение. Вторая — мы переживаем самый необычный период в истории человечества, на фоне которого все остальное отходит на второй план. Весь капитал течет в сектор ИИ, что является крупнейшим соревнованием в истории. Это конкуренция между странами и компаниями. Поэтому он неизбежно поглотит весь доступный капитал, так как этот процесс уже невозможно замедлить.

Ведущий: Расскажите об этой конкуренции.

Рауль Пал: В этом мире никто не позволит одной сверхдержаве монополизировать AGI (сильный искусственный интеллект), поэтому их должно быть как минимум две, и только США и Китай могут позволить себе такую конкуренцию. Теория игр предполагает, что ни одна страна не остановится сейчас, потому что остановка означает преимущество для другой стороны. Даже если возникнет сценарий банкротства OpenAI или нехватки средств, правительство США немедленно выставит ее активы на аукцион для таких компаний, как Microsoft и Google, никогда не позволяя одной компании монополизировать преимущество. Масштаб этой игры слишком велик, чтобы кто-то мог ее остановить. Это игра по «преобразованию энергетических единиц в единицы интеллекта».

Ведущий: Слишком масштабно, чтобы провалиться. Значит ли это, что нам всегда нужно «покупать на просадке»? Будет ли этому конец?

Рауль Пал: Я писал в «Global Macro Investor», что это не закончится, пока мы не достигнем экономической сингулярности. Экономическая сингулярность — это точка, в которой система больше не может справляться со скоростью технологического развития. Вы знаете эту магическую формулу: рост населения + рост производительности + рост долга. Если считать ИИ и роботов частью населения, то наше текущее максимальное население составляет 9 миллиардов, но мы можем достичь 18 миллиардов, 100 миллиардов или даже триллиона интеллектуальных агентов. Если их будет 10 или 50 миллиардов, экономическая система не сможет функционировать по-старому; она будет работать слишком быстро.

Почти все прошлые внедрения технологий следовали закону Меткалфа (примечание PANews: ценность сети пропорциональна квадрату числа подключенных пользователей), демонстрируя логарифмический рост. Но ИИ — это первый в истории человечества наблюдаемый случай действия закона Рида (примечание PANews: ценность сети растет не только с увеличением числа пользователей, но и экспоненциально за счет формирования групп), что представляет собой экспоненту поверх экспоненты. По оценкам, к 2028 году объем текста, создаваемого ИИ ежегодно, превысит общий объем текста, созданного человечеством с момента изобретения печатного станка Гутенберга до наших дней.

Ведущий: Anthropic упомянула в сегодняшнем интервью, что изначально ожидала десятикратного роста в первом квартале, но он вырос в 80 раз. Это невероятно.

Рауль Пал: Да, экономическая сингулярность — это то, что происходит, когда у вас появляются экономические интеллектуальные агенты (агенты), способные мгновенно формировать капитал; в этом и заключается значимость мем-коинов: мгновенное создание и уничтожение капитала. Они могут мгновенно создавать цифровые бизнесы, быстро захватывать рынки и выходить из них, когда возможность исчезает. Где в этой экономике место для крупных традиционных компаний? Кто будет работниками? Система больше не может функционировать нормально. Потому что скорость углеродной жизни (человеческих нейронов) составляет 1 миллисекунду, а теперь мы пропускаем электричество через песок (кремний, второй по распространенности элемент на Земле) для создания интеллекта, который на шесть порядков быстрее человеческих нейронов (в миллион раз). Это безумие.

Ведущий: Поскольку ИИ растет экспоненциально, многие в криптосообществе хотят переключиться на ИИ; они чувствуют, что криптоиндустрия сейчас скучна, и даже боятся оказаться в ловушке. Как вы оцениваете выбор между инвестициями в ИИ и криптовалюты?

Рауль Пал: Хотя индустрия ИИ невероятно горяча, я по-прежнему считаю, что в долгосрочной перспективе криптовалюты остаются одной из лучших инвестиций по соотношению риск-доходность. Конечно, трудно конкурировать с производителями чипов, такими как Nvidia, поскольку они являются ключевым звеном в преобразовании энергии в интеллект. Однако у криптовалют есть «бесконечный TAM (общий адресный рынок)». Примерно в октябре прошлого года мы стали свидетелями рождения экономики агентов (AI Agents). Когда эти агенты начнут массово масштабироваться, у них будут свои кошельки, и они будут вести бизнес в сети. Ранее мы оценивали, что крипторынок может достичь 100 триллионов долларов на основе человеческих пользователей; теперь, с бесконечным числом ИИ-агентов, правила игры полностью изменились. Кроме того, ФРС будет управлять экономикой, как в эпоху Гринспена, полагаясь на чудеса производительности для снижения отношения долга к ВВП. Обесценивание фиатных валют не прекратится, и вся финансовая система переходит на инфраструктуру блокчейна, поэтому вам просто нужно опережать институционалов. Худшее позади, так как глобальная ликвидность ускоряется.

Ведущий: То есть для вас падение Bitcoin до 60 000 после недавнего пика — это не медвежий рынок?

Рауль Пал: Это просто неприятная коррекция на бычьем рынке. Я в криптоиндустрии с 2013 года, и откат Bitcoin на 50% — это вполне нормально; другие альткоины обычно падают еще сильнее, как Solana в прошлом цикле перед своим взлетом, когда она упала на 80%. Разница в том, что откат в 2021 году был очень быстрым, с резким ростом после обвала; тогда как этот откат был более волатильным и растянутым на месяцы, что причиняет людям сильную боль. Но если посмотреть под другим углом, чем дольше период консолидации, тем длиннее и масштабнее потенциальный бычий рынок после прорыва.

Ведущий: Проблема в том, что в 2021 году падение было быстрым, как и рост, а в этот раз рынок очень турбулентный и затяжной. Более того, у некоторых успешных компаний (например, стейблкоины, RWA) нет токенов, и розничные инвесторы не могут инвестировать, из-за чего всем кажется, что обещание быстрого богатства нарушено.

Рауль Пал: Я так не думаю; соответствие продукта рынку — это ключ. То, что ваш альткоин не вырос, не означает, что обещание нарушено; рынок вам ничего не должен. Люди привыкли к легким дням, когда можно было зарабатывать деньги с закрытыми глазами в последние несколько лет, но ликвидность в 2024 году все еще ограничена, и мы еще не вошли в настоящую «банановую зону» (период сумасшедшего роста цен). Хотя обычные люди, возможно, не могут купить акции компаний-эмитентов стейблкоинов, это совсем не проблема; вам просто нужно держать базовые токены Layer 1. Это наш «универсальный базовый капитал». Если значительная часть будущей экономики будет контролироваться ИИ и агентами, и они будут использовать криптосети, нам просто нужно владеть токенами Layer 1, чтобы разделить их успех. У нас не было такой возможности в эпоху интернета, и теперь нет оправдания, чтобы ее упустить.

Ведущий: Что вы накапливали во время недавнего спада?

Рауль Пал: Я купил немного Sui и немного Zcash. Я не гнался за Zcash, когда он взлетел в прошлом году, но начал покупать во время отката. В сфере хранения ценностей конфиденциальность имеет значение. Это очень простая сделка «левой стороны кривой» (интуитивная торговля): это Bitcoin с функциями конфиденциальности. Сделка «правой стороны кривой» (осознанная торговля) учитывает его свойства квантовой устойчивости. Хотя это может вызвать репрессии со стороны правительства, он предлагает очень важные защитные атрибуты в будущем.

Ведущий: Можете подробно объяснить, почему смарт-контрактные платформы Layer 1 со временем захватят большую часть стоимости в криптовалюте?

Рауль Пал: Layer 1 — это инфраструктурный уровень инвестиционного класса. Точно так же, как на рынке операционных систем в конечном итоге осталось три или четыре крупных игрока, Layer 1 в конечном итоге сведется к 3–5 основным сетям. Как понять ценность Layer 1? Если вы сегодня отключите Ethereum, уничтоженная экономическая стоимость будет колоссальной: все Layer 2, DeFi, NFT, RWA обесценятся до нуля. Текущая оценка ETH может быть даже занижена. У Bitcoin очень узкая функция; его цель — захватить долю мировых сбережений, но масштабируемость инфраструктуры смарт-контрактов безгранична.

Ведущий: Какие же Layer 1 победят?

Рауль Пал: У ETH самая высокая экономическая плотность и ресурсы мудрости разработчиков (безопасность, эффект Линди и т. д.), как у Microsoft; покупать его — вряд ли ошибка. Solana доказала свою успешность; она эффективнее, быстрее и дешевле. Хотя Sui еще на ранней стадии, когда рынок упал на 80%, ETH, Solana и Sui были единственными тремя токенами, которые сохранили экономическую плотность. Программируемость Sui в рамках одного блока, скорость транзакций и скорость финализации находятся на совершенно другом уровне. Оценивать блокчейны нельзя с помощью традиционных моделей «дисконтированных денежных потоков» (DCF), потому что цель сети — предоставлять самый дешевый и быстрый сервис; оценивать ее на основе того, сколько комиссий за транзакции она генерирует — бессмысленно. Самая дешевая, быстрая и программируемая сеть в конечном итоге превзойдет рынок.

Ведущий: Некоторые говорят, что DeFi «мертв» после большого количества взломов за последние несколько месяцев. Как традиционные финансовые институты могут вкладывать деньги в легко взламываемые DeFi?

Рауль Пал: Но это лишь заставит людей создавать лучшие продукты. Точно так же, как мы устанавливаем антивирусное ПО на компьютеры, хакерские атаки есть везде. У каждого банка на самом деле есть команды, занимающиеся хакерскими атаками и долей украденных средств; они просто не афишируют это. Я предсказал еще в 2014 году, что вся инфраструктура финансовой системы перейдет на блокчейн. Почему? Потому что это самый эффективный способ вывода энергии, финансовая система всегда будет мигрировать на самый прибыльный и эффективный путь. Более того, DeFi на самом деле больше подходит для машин (ИИ-агентов), чем для людей. Машинам даже не нужны фронтенд-сайты; они могут ребалансировать активы и проводить мгновенные транзакции через несколько сетей, используя различные стейблкоины с минимальными трениями. Они станут крупнейшей группой пользователей DeFi, и мы можем даже не заметить эти транзакции.

Ведущий: Как вы думаете, получат ли NFT огромную ценность из-за вышеупомянутого эффекта богатства? Я купил Crypto Punks и XCOPY, и их цены стоят на месте; я даже смотреть на них не хочу.

Рауль Пал: Это потому, что активность NFT — это функция процветания криптоэкономики. Нужно дождаться, пока общий крипторынок достигнет масштаба в десятки триллионов долларов. Когда ETH вырастет с текущей цены до 5000 или пробьет сопротивление вверх, вы увидите массовое возрождение активности NFT. Подумайте об этом: мы переживаем величайший поворотный момент в истории человечества: мы больше не будем высшим интеллектом на Земле, а искусство — это среда, которая фиксирует культуру нашего времени. Когда люди заработают большие деньги в этой огромной машинной экономике, они естественным образом начнут покупать «трофейные активы» (примечание PANews: активы, которые крайне дефицитны, находятся в престижных местах или имеют значительную историческую и культурную ценность, демонстрируя социальный статус покупателя и принося огромное психологическое удовлетворение, часто «труднодоступные» на рынке), точно так же, как технологические магнаты, магнаты недвижимости и бароны хедж-фондов покупают искусство после того, как разбогатеют.

Ведущий: Как вы планируете распределять свой инвестиционный портфель NFT? Стоит ли покупать только топовые «святые граали»?

Рауль Пал: Я на самом деле готовлюсь к запуску NFT-фонда. Многие состоятельные люди, семейные офисы и даже «старички» в криптопространстве, которые заработали деньги, но никогда не покупали цифровое искусство, не знают, как это делать. Наш фонд делится на две части: одна часть инвестирует в активы «святого грааля» (такие как Alien Punks, XCOPY, Beeple, стоимостью от сотен тысяч до миллионов долларов), которые уже имеют доказанный социальный консенсус. Другая часть инвестирует в работы художников среднего уровня, но с высокой выпуклостью (Convexity). Например, «Die with the most likes», который с юмором и несколько грубо документирует упадок американского среднего класса; или немецкий художник Ким Азендорф, который находится в авангарде ИИ-искусства. Если работы этих художников будут переоценены с 20 ETH до 200 ETH (в 5–10 раз), а сам ETH в будущем может вырасти еще в 10 раз, вы получите ошеломляющую 100-кратную прибыль.

Не беспокойтесь об обычных NFT, потому что вся индустрия все еще мала, и все будет переоценено. Даже если вы купите обычные Punks из той же серии, это все равно выгодная сделка. Кроме того, наш фонд также будет заниматься кредитованием под залог NFT, получая доходность более 15%, реинвестируя средства для поддержания ликвидности всей арт-экосистемы.

Ведущий: Является ли Bitcoin инвестиционным прокси для ИИ?

Рауль Пал: Можно сказать и так, потому что ИИ будет стимулировать экономический рост, а обесценивание фиатных валют из-за огромного долга пойдет на пользу Bitcoin как цифровому средству сбережения. Однако платформы смарт-контрактов Layer 1 — это лучшая и более прямая ставка.

Ведущий: Вы говорите, что все слишком сосредоточены на циклах, в то время как общая картина ясна: если нет крайней необходимости, никогда не продавайте.

Рауль Пал: Именно так. В эту эпоху агентов, обесценивающегося фиата и перехода всего в блокчейн, зачем вам продавать? Если мы знаем долгосрочное направление рыночной капитализации, зачем продавать? Это пенсионный план человечества. До экономической сингулярности осталось около четырех лет, и у вас есть четыре года, чтобы накопить как можно больше этих активов; они помогут вам пройти через величайшие неопределенности впереди.

Ведущий: Можете предоставить данные, доказывающие, что стратегия «купи и держи» превосходит попытки торговать туда-сюда?

Рауль Пал: Безусловно. Я строил модели. Если актив достигает зоны перепроданности в 1–2 стандартных отклонения в нижней части логарифмического канала тренда, вы покупаете и ничего не делаете; эффект сложного процента поразителен. Если вы пытаетесь продать на вершине, а затем откупить на дне, 99% людей не могут этого сделать; это слишком сложно. Люди часто гонятся за ценами во время роста. Я в этой индустрии 35 лет, и я не знаю никого, кто мог бы стабильно зарабатывать большие деньги на краткосрочной торговле. Те, кто зарабатывает большие деньги, на самом деле получают комиссионные за управление активами.

Оказывается, больше всего денег в криптовалюте зарабатывают те, кто «ничего не делает». Почему самые прибыльные счета в крупных брокерских компаниях часто принадлежат «мертвым счетам (забытым счетам)»? Розничные инвесторы пытаются покупать дорого и продавать дешево, и они не только терпят неудачу, но и тратят много эмоциональной и психологической энергии, злясь или радуясь ежедневным колебаниям цен, что является абсолютно наименее эффективным использованием личной энергии. Если у вас есть свободная продуктивная энергия, изучайте ИИ, а затем крепко держите свой Bitcoin. Если цена перекуплена и достигает двух стандартных отклонений, можно немного продать, чтобы насладиться жизнью; в остальном просто сохраняйте спокойствие, покупайте на просадках и терпеливо держите.

Ведущий: Как людям сохранять веру, когда их портфель падает на 60–80% и это продолжается месяцами?

Рауль Пал: Мне совершенно все равно. Я живу на свою зарплату. Если у меня есть лишние деньги и рынок сильно перепродан, я просто продолжаю покупать. Потому что моя основная логика не изменилась: завтра будет более цифровым, чем сегодня.

Ведущий: Теперь, когда акции ИИ взлетают, многие графики идут прямо вверх. Не отвлечет ли это людей от скучной криптовалюты в сторону покупки ИИ?

Рауль Пал: Ваш долг — быть наемником для собственного капитала; идите туда, где деньги. Но я считаю, что совокупная доходность криптовалют выше. По сравнению с Nasdaq, Bitcoin в настоящее время сильно перепродан в своем долгосрочном тренде. Это означает, что по отношению к Nasdaq вам сейчас следует выделить больше средств на криптовалюту.

Ведущий: Напоследок, дайте нам немного оптимистичных надежд на 2026–2027 годы, чтобы поднять боевой дух.

Рауль Пал: Есть много хороших новостей. Во-первых, банки входят в это пространство, и стейблкоины ждет взрывной рост в ближайшие два года. Будет подписан регуляторный «Закон о ясности» (Clarity Act), который позволит практически всем начать строить на блокчейне. С макроэкономической точки зрения, правительство США должно рефинансировать и выплачивать триллионы долларов процентов, и они должны продолжать печатать деньги, что увеличит глобальную ликвидность. Бизнес-цикл остается сильным, и доходы большего числа людей будут направляться в спекулятивные активы. Самое главное, текущие криптоактивы находятся в самой дешевой нижней точке долгосрочного логарифмического восходящего тренда по сравнению с такими активами, как Nasdaq. Мы также пережили самую продолжительную по времени и самую низкую по показателям «экстремального страха» фазу в истории (индекс страха и жадности падал ниже 10), и весьма вероятно, что конфликт на Ближнем Востоке будет окончательно разрешен. Это просто идеальный шторм бычьих факторов. Я считаю, что вероятность этого позитивного бычьего исхода составляет 70%, а оставшиеся 30% медвежьего риска в основном связаны с тем, что конфликт на Ближнем Востоке не разрешится, что приведет к инфляции и ужесточению ликвидности, но я пока не вижу никаких признаков этого.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.