Артур Хейс: Долг ИИ может привести к падению, а затем к росту Биткойна

Может ли кризис долга, связанный с ИИ, в конечном итоге принести пользу биткойну? Артур Хейс, соучредитель BitMEX, считает, что риторика «Безопасность прежде всего», принятой несколькими игроками в отрасли, также скрывает вопросы о спросе на их услуги. Он описывает возможную цепочку событий: замедление расходов, ухудшение финансирования центров обработки данных, государственное вмешательство, а затем возвращение ликвидности к рискованным активам. Однако это остается личной гипотезой, а не установленным прогнозом. Но мы привыкли к г-ну Хейсу.

Ключевые моменты

• Артур Хейс подозревает, что компании ИИ используют безопасность, чтобы оправдать возможное замедление своих инвестиций.
• Он упоминает более 1 триллиона долларов качественного долга, подверженного риску, не публикуя подробных расчетов.
• Oracle, Meta и TeraWulf иллюстрируют растущее использование долга для финансирования центров обработки данных.
• По его словам, кредитный кризис сначала приведет к падению биткойна, прежде чем вызовет монетарное вмешательство, способное его поддержать.

За «Безопасностью прежде всего» Артур Хейс подозревает замедление ИИ

Выраженные опасения по поводу безопасности искусственного интеллекта вполне реальны. Несколько руководителей отрасли недавно призвали замедлить некоторые исследования или усилить контроль. Однако ничего не указывает на то, что эти заявления служат в первую очередь для сокрытия снижения спроса. Это интерпретация Артура Хейса.

Его рассуждения основаны на разрыве между вложениями и получаемыми доходами. Microsoft, Alphabet, Amazon и Meta потратили около 380 миллиардов долларов на свои инвестиционные расходы в 2025 году. Значительная часть этих средств касалась центров обработки данных и ИИ, но эта сумма не полностью соответствует расходам, связанным с искусственным интеллектом.

Он также ссылается на исследование проекта NANDA MIT, согласно которому около 95 % изученных генеративных ИИ-пилотов еще не оказывают измеримого влияния на финансовые результаты. Эта цифра не означает, что 95 % проектов окончательно провалились: исследователи подчеркивают, прежде всего, проблемы интеграции, организации и адаптации к компаниям.

Наконец, скептики следят за соглашениями, заключенными между поставщиками капитала и продавцами чипов. Nvidia объявила о намерении постепенно инвестировать до 100 миллиардов долларов в OpenAI в зависимости от развертывания новой инфраструктуры, использующей ее собственные системы. Эта операция подогревает критику кругового характера некоторых финансирований, не являясь при этом доказательством манипуляции заказами.

Артур Хейс обычно публикует свои экономические анализы на Substrack -- Источник: Аккаунт X

Долг центров обработки данных вызывает беспокойство

Необходимость финансирования действительно представляет собой более конкретный риск. Morgan Stanley еще в 2025 году оценивал, что глобальное развитие инфраструктуры ИИ может оставить дефицит внешнего финансирования в размере около 1,5 триллиона долларов к 2028 году. Глобальные эмиссии долга, связанного с ИИ, могут, в свою очередь, приблизиться к 570 миллиардам долларов только за 2026 год.

Несколько операций иллюстрируют эту эволюцию. Oracle разместила облигации на сумму 18 миллиардов долларов в 2025 году. Эта эмиссия не должна путаться с примерно 18 миллиардами долларов кредитов, связанных с проектом центра обработки данных Jupiter, некоторые из которых теперь торгуются с дисконтом.

Meta, со своей стороны, создала совместное предприятие с Blue Owl для финансирования кампуса Hyperion в Луизиане. Долг находится в основном в неконсолидированной структуре, но Meta публикует существование этого соглашения и сохраняет экономические обязательства. Говорить о полностью скрытом внебалансовом долге, таким образом, кажется чрезмерным.

TeraWulf, возникшая из майнинга биткойнов и теперь активно занимающаяся хостингом, также разместила более 3 миллиардов долларов гарантированного долга для финансирования своей инфраструктуры. Тем не менее, компания сохраняет майнинговую деятельность: она диверсифицируется в сторону ИИ, а не полностью отказывается от него.

Артур Хейс ставит в центр своего сценария страховщиков и их дочерние компании по перестрахованию. Он приводит оценку в 1540 миллиардов долларов перестрахования между аффилированными лицами. Эта сумма, однако, не представляет собой ни прямую экспозицию к ИИ, ни потенциальные потери: она измеряет гораздо более широкий набор трансферов рисков внутри страхового сектора.

Биткойн: Первоначальное снижение перед возможным возвращением ликвидности

В сценарии мистера Хейса ухудшение долга, связанного с ИИ, сначала вызовет падение рынков. Биткойн упадет вместе с технологическими акциями и другими рискованными активами, в то время как компании, совмещающие майнинг, центры обработки данных и задолженность, будут подвергаться особому давлению.

Интервенция Федеральной резервной системы или Казначейства может затем изменить ситуацию. Наш эксперт дня опирается на март 2020 года, когда биткойн сильно упал прежде чем воспользоваться покупками активов ФРС, а также на банковский кризис марта 2023 года. Программа BTFP (Bank Term Funding Program), запущенная после банкротства Silicon Valley Bank, тем не менее, представляла собой механизм кредитования под залог, а не классическую программу количественного смягчения.

Вторая часть рассуждения, таким образом, остается условной. Кризис долга, посвященный ИИ, не гарантирует ни публичного спасения, ни устойчивого роста биткойна. Он, вероятно, сначала вызовет общее снижение риска, прежде чем природа и масштаб возможного ответа США определят реакцию криптовалют. Артур Хейс, кроме того, имеет интересы в проектах, объединяющих ИИ и блокчейн, что следует учитывать при интерпретации его тезисов очень часто ультра оптимистичных для биткойна.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.