Circle: не каждая компания может выпускать стейблкоин

Оригинальное название статьи: The Stablecoin Trap: Issuing a Stablecoin Without the Infrastructure to Run One
Оригинальный автор: Kash Razzaghi, Circle
Перевод: Peggy, BlockBeats

Примечание редактора: Благодаря регуляторной ясности и выходу институциональных игроков на рынок, стейблкоины превращаются из технического инструмента в критически важную финансовую инфраструктуру. В этой статье отмечается, что выпуск стейблкоина — это не просто технический выбор, а долгосрочное стратегическое решение, требующее доверия, ликвидности и возможностей соблюдения нормативных требований. Большинство проектов терпят неудачу, не достигнув масштаба, что естественным образом приводит к консолидации рынка вокруг нескольких зрелых сетей. Для большинства компаний реальный вопрос заключается не в том, «выпускать ли монету», а в том, «как эффективно использовать стейблкоин для создания возможностей роста бизнеса».

Ниже представлен оригинальный текст статьи:

За последние несколько месяцев я неоднократно вел похожие разговоры с руководителями некоторых крупнейших мировых компаний. Они проявляют большой интерес к стейблкоинам, которые позволяют осуществлять практически мгновенные трансграничные переводы, таким как цифровые доллары и евро, например USDC и EURC. Многие из них также задаются вопросом: стоит ли нам выпускать собственный стейблкоин?

Этот импульс понятен. Этот рынок уже достиг значительных масштабов и демонстрирует устойчивый рост. В 2025 году общая рыночная капитализация стейблкоинов выросла примерно с 205 миллиардов долларов на 1 января 2025 года до более чем 300 миллиардов долларов к 31 декабря 2025 года. USDC, выпущенный Circle, остается одним из основных активов в этой категории, завершив 2025 год с рыночной капитализацией, превышающей 75 миллиардов долларов.

Но прежде чем по-настоящему войти в это пространство, каждый бизнес должен сначала задать себе вопрос: вы просто хотите использовать стейблкоин для своего бизнеса или намерены всерьез заняться бизнесом по «выпуску стейблкоинов»?

Это не технический, а стратегический вопрос: относится ли выпуск валюты к ядру вашей бизнес-модели?

Относительно говоря, создание стейблкоина на блокчейне — это самая простая часть. По сути, это просто практика разработки программного обеспечения: написать и развернуть смарт контракт на основе блокчейна. Если есть команда инженеров или, в некоторых случаях, помощь white-label партнеров, токен может быть запущен за относительно короткое время. Однако, как только продукт начинает работать, эксплуатация стейблкоина означает поддержку финансовой инфраструктуры, работающей 24/7.

Чтобы управлять надежным, регулируемым стейблкоином, который может соответствовать ожиданиям институтов, регуляторов и миллионов пользователей, необходимо управление резервами в режиме реального времени на протяжении различных рыночных циклов. Это включает ежедневную сверку с несколькими банковскими партнерами, независимые аудиты, а также соблюдение нормативных требований и отчетность в различных юрисдикциях. Это требует создания круглосуточной системы комплаенса, управления рисками, управления фондами и операциями с ликвидностью с четкими механизмами обновления и действий в непредвиденных ситуациях при стрессовых сценариях, где ошибки недопустимы. Эти возможности ни в коем случае нельзя «один раз передать на аутсорсинг и забыть»; по мере роста масштаба они постоянно накапливаются, увеличивая затраты, сложность и репутационные риски.

С системной точки зрения каждый новый замкнутый стейблкоин еще больше фрагментирует ликвидность и доверие. Каждый эмитент дублирует усилия по созданию резервов, систем комплаенса и каналов погашения, ослабляя общую глубину и устойчивость стейблкоина во времена стресса. Напротив, интеграция с USDC с первого дня объединяет ликвидность, стандарты и операционные возможности в широко распространенную единую сеть.

Для руководителей корпораций, оценивающих это решение, операционные различия между этими двумя путями становятся особенно очевидными:

Искушение короткими путями

В настоящее время большое количество новичков, от финтех-компаний и платежных институтов до крипто-проектов, изучают или напрямую запускают свои стейблкоины. Рост рынка стейблкоинов в 2025 году отражает как постепенно проясняющуюся регуляторную среду, так и растущий институциональный интерес. Однако, несмотря на запуск сотен проектов стейблкоинов, около 95% из них так и не достигли устойчивого глобального масштаба.

Некоторые полагают, что могут получить ту же экономическую отдачу, не неся тяжелых операционных расходов. Реальность не так романтична. Выпускаете ли вы их самостоятельно или через white-label сервисы, вы входите в индустрию, где доверие, ликвидность и масштаб — это вопрос жизни и смерти.

Иногда цена ошибок измеряется даже «триллионами». Согласно сообщениям СМИ в начале этого года, один эмитент случайно выпустил 300 триллионов токенов из-за операционной ошибки. Хотя это было исправлено в течение нескольких минут, этого было достаточно, чтобы попасть в заголовки газет. В другом случае известный стейблкоин ненадолго потерял привязку во время рыночной волатильности, еще раз показав, что даже небольшие недостатки инфраструктуры могут быть увеличены и каскадированы под давлением.

Эти события напоминают нам, что способность стейблкоина удерживать позиции зависит от операционной строгости в условиях высокого давления. И рынок, и политики внимательно следят за этим.

Доверие — это настоящий сетевой эффект

Любой может создать токен на блокчейне. На самом деле их уже тысячи — большинство из них были отчеканены за считанные минуты и так же быстро забыты. Даже на субрынке стейблкоинов, где было запущено более 300 проектов, лишь немногие действительно несут почти все реальное использование и ценность; в то время как подавляющее большинство, около 95%, так и не добились успеха.

Разница заключается не в технологии, а в масштабе и доверии. Настоящая проблема стейблкоинов начинается на этапе расширения: как поддерживать ликвидность, погашение, комплаенс и доступность системы по мере роста объемов торгов на разных рынках и циклах.

Вы можете отчеканить токен за считанные минуты, но вы не можете отчеканить доверие за считанные минуты. Доверие приходит благодаря прозрачности, масштабу и последовательности погашения на протяжении рыночных циклов, накапливаясь с течением времени. Вот почему рынок стейблкоинов в конечном итоге консолидируется в руках нескольких эмитентов — и почему по состоянию на 30 января 2026 года USDC урегулировал исторический объем на сумму более 600 триллионов долларов.

Вместо того чтобы изобретать велосипед, выберите сотрудничество

Для большинства компаний правильный вопрос не «Как нам выпустить свой стейблкоин?», а «Как нам интегрировать стейблкоин в наш бизнес, чтобы открыть новые возможности роста?»

С USDC и EURC компании могут внедрять цифровые доллары и евро уже сегодня, получая практически мгновенные расчеты, глобальное покрытие и кроссчейн-совместимость в десятках блокчейнов, не сталкиваясь со сложностями управления резервами и соблюдения нормативных требований.

Совместное написание следующей главы

Индустрия стейблкоинов вступает в новую фазу. Политики устанавливают более четкие правила, институты повышают свои стандарты, а рынок постепенно сходится к простому консенсусу: доверие, ликвидность и комплаенс — это настоящие рвы.

Цель состоит не в том, чтобы иметь больше стейблкоинов, а в том, чтобы иметь меньше, но лучших стейблкоинов, способных удовлетворить текущие потребности с общей ликвидностью, прозрачными резервами и проверенной эффективностью на протяжении циклов.

Для институтов, разрабатывающих стратегию стейблкоинов, первым шагом должно быть не решение «что выпускать», а решение «с кем выпускать». Если вы хотите использовать стейблкоины для своего бизнеса, не становясь эмитентом стейблкоинов, выбор очевиден: поговорите с Circle, используйте USDC.

[Ссылка на оригинальную статью]