Диалог Майкл Сэйлор: Стратегия удержания не имеет существенного значения, полезность биткойна высока, поэтому его волатильность велика.

Источник: Натали Брунелл Подкаст

Организатор: Феликс, PANews

Значительные падения и низкие точки неизбежны для любых инвестиций в технологии

Натали Брунелл: Рад тебя видеть. Вы один из немногих оптимистов в отношении биткойна, и я думаю, что таких оптимистов много, они просто ждут подходящего момента. В связи с падением цены на биткойн и довольно пессимистичными настроениями на рынке критики утверждают, что теория, лежащая в основе биткойна, рушится. Что вы об этом думаете?

Майкл Сэйлор: Прошло всего чуть больше 4 месяцев (137 дней) с момента последнего исторического пика, при этом падение составило около 45%. На самом деле, нет ни одного успешного примера инвестиций в технологический сектор, который не пережил бы падения на 45% и достижения дна. Крупные технологические компании стали самыми яркими примерами успеха. Но во всех этих случаях можно найти примеры того, как традиционные рынки их недооценивают. Возьмем, к примеру, Apple: в период с 2012 по 2013 год акции Apple также упали на 45%, а их P/E (коэффициент цены к прибыли) снизился до 10, и рынок рассматривал компанию как слабую «дойную корову» без технологий и будущего. Apple потребовалось целых 7 лет (2013-2020), чтобы восстановить коэффициент P/E на уровне 30. Точно так же Amazon в течение десятилетия сильно недооценивался традиционными инвесторами.

Нынешний пессимизм традиционного рынка по отношению к биткойну схож с недооценкой Apple и Amazon в свое время. Биткойн фактически получил глобальный консенсус; такие организации, как кабинет правительства США, Федеральная резервная система, суверенные фонды Ближнего Востока и BlackRock, все говорят вам, что биткойн является глобальным цифровым капиталом.

Почему биткойн не достиг прогнозируемого максимума в 126 000 долларов?

Натали Брунелл: Что вы можете сказать тем, кто разочарован бычьим рынком и считает, что мы не преодолели отметку в 126 000 долларов? Как вы думаете, в чем причина того, что мы не достигли целевых цен, которые многие ожидали?

Майкл Сэйлор: Я считаю, что рынок постоянно развивается. Вся экосистема созревает, а рынок деривативов переходит от оффшорного к оншорному и становится все более сложным. По мере роста регулируемого рынка деривативов в США волатильность и потенциал роста биткоина будут снижаться, что сдержит его потенциал роста. В то же время потенциал падения также будет снижен. То, что могло бы привести к падению на 80% и волатильности 80%, теперь может привести лишь к падению на 40% или 50% и волатильности 50%. Поэтому по мере созревания рынка волатильность биткоина как в сторону роста, так и в сторону падения сдерживается.

Между тем, принятие биткойна банковским сектором неуклонно продвигается, но гораздо медленнее, чем того ожидают те, кто с трудом может сосредоточиться. Банкам потребуется от четырех до пяти, а то и шести лет, чтобы принять этот совершенно новый класс активов. Тем не менее, люди ожидают, что биткойн получит признание в течение четырех месяцев.

Если банкам понадобится четыре года, чтобы начать принимать биткойны, выдавать кредиты, признавать, обрабатывать, торговать и предоставлять услуги по хранению, это означает, что максимальная стоимость биткойна составит 2 триллиона долларов, из которых, возможно, 1,8 триллиона долларов будут принадлежать розничным или оффшорным инвесторам, которые не могут получить низкопроцентные кредиты от традиционных банков (таких как JPMorgan) под залог акций Apple. Это вынуждает людей обращаться к теневым банковским услугам или криптовалютным биржам, в результате чего они сталкиваются с чрезвычайно высокими процентными ставками или риском повторного залога — когда ваши биткойны используются в качестве залога, сдаются в аренду и многократно продаются в короткую позицию. Эта неразвитая кредитная система и механизм повторного залога создают огромное давление на продажи, сдерживая цену биткойна.

Ожидания в отношении долгосрочной доходности и мнения о волатильности

Натали Брунелл: Вы всегда говорите, что в изменчивости заключается жизненная сила. Итак, каковы ваши ожидания на ближайшие 10–15 лет?

Майкл Сэйлор: В перспективе на 21 год ожидается, что годовая доходность (ARR) биткоина составит около 29%, сопровождаясь волнами роста и падения. Многие паникуют и продают из-за новостей, таких как ситуация на Ближнем Востоке в выходные дни, но это также означает, что биткойн — единственный актив, который торгуется круглосуточно по всему миру. Биткойн имеет самую высокую волатильность, поскольку имеет самые широкие возможности применения. Биткойн представляет собой глобальный рынок капитала; некоторые люди используют этот актив для того, чтобы делать то, что вы не можете, можете, но не хотите, или не хотите делать, и именно это вызывает волатильность. Он также создает гравитационное или магнитное поле, которое притягивает всю энергию в мире, включая финансовую энергию, политическую энергию, цифровую энергию и т. д., которая притягивается в это пространство благодаря полезности биткойна. Если вы являетесь долгосрочным инвестором с четырехлетним инвестиционным горизонтом, краткосрочные резкие колебания не имеют значения; вам просто нужно позволить этим сумасшедшим трейдерам, которые любят использовать 50-кратное кредитное плечо в выходные дни, обеспечить ликвидность.

Почему розничные инвесторы не участвуют в этом бычьем рынке?

Натали Брунелл: Биткойны по-прежнему в основном находятся в собственности частных лиц. Но я только что разговаривал с Линн Олден, и она сказала, что розничные инвесторы на самом деле не участвовали в последнем бычьем рынке. Как вы думаете, в чем причина этого? Что может привлечь обычных розничных инвесторов к лучшим технологиям сбережения?

Майкл Сэйлор: Я считаю, что ранние розничные инвесторы уже вышли на рынок. Те розничные инвесторы, которые увлечены цифровым капиталом, особенно биткойнами, и вкладывают в него средства, имели десять лет, чтобы его приобрести. Если бы вы искали несуверенный цифровой актив для хранения стоимости в период с 2010 по 2015 год, вы бы обнаружили, что биткоин находится в непрерывном росте, и купили бы его как можно больше.

Следующая группа розничных инвесторов не хочет активов с годовой доходностью 40 %, но с огромными рисками волатильности; они хотят активов с годовой доходностью 10 % или 0 %, которые позволяют отсрочить уплату налогов. Вот почему я работал над этим в течение последнего года. Можно ли снизить волатильность такого актива, как биткойн, которая составляет 45%, на 80–90%? Затем предоставьте розничным инвесторам четырех-пятикратное переобеспечение, создавая двузначную доходность, и сделайте это таким образом, чтобы обеспечить возврат капитала. Таким образом, вы можете воспользоваться отсрочкой уплаты налогов или отсроченным налогообложением. Вы можете получить доходность и эффективность акций, а также защиту основной суммы кредита или облигаций и получать фиксированный доход в виде ежемесячных денежных дивидендов.

Если вы хотите реинвестировать, просто реинвестируйте дивиденды в основную сумму, и она станет постоянно растущим активом с отсрочкой уплаты налогов и годовой доходностью 11%. Когда вам нужны средства для оплаты обучения вашего ребенка или уплаты налогов, вы можете просто снять или продать средства. Чтобы достичь этой цели, нельзя терпеть волатильность и падение курса акций. Вы не можете выдержать волатильность и падение курса биткойна. Вам нужен какой-то кредитный инструмент, поставщик, готовый предложить сверхобеспечение. И вам необходимо активно управлять этим кредитным инструментом для поддержания стабильности цен. Поэтому, на мой взгляд, STRC или цифровой кредит — это наш способ привлечь в эту сферу новую волну розничных инвесторов.

Являются ли квантовые вычисления угрозой для выживания биткойна?

Натали Брунелл: Я хочу поговорить об очень важной теме: квантовых вычислениях. На криптовалютном рынке есть такая поговорка: «Не доверяйте слепо, проверяйте». Однако многим людям не хватает достаточных знаний, чтобы проверить, действительно ли квантовые вычисления представляют угрозу для выживания. Недавно вы обнародовали стратегию в отношении квантовых вычислений и будущих разработок, направленных на обеспечение устойчивости биткойна к квантовым атакам. Можете ли вы объяснить, почему, по вашему мнению, риски, связанные с квантовыми вычислениями, не были учтены рынком?

Майкл Сэйлор: Общее мнение в области кибербезопасности заключается в том, что угроза квантовых вычислений возникнет не раньше чем через 10 лет, и пока неясно, станет ли она реальной угрозой. Если квантовая угроза действительно материализуется, то глобальная банковская система, глобальный Интернет, потребительские устройства, все криптосети, сеть Bitcoin, все цифровые системы, сети искусственного интеллекта и все сети, на которые мы полагаемся сегодня (будь то правительственные, финансовые, потребительские или связанные с обороной), должны будут обновить свое операционное программное обеспечение. Все заинтересованные стороны, будь то Google, Microsoft, Apple, Coinbase, BlackRock, Strategy, правительство США, правительство России, правительство ЕС, JPMorgan или Morgan Stanley, столкнутся с одной и той же проблемой.

Все наши цифровые системы будут подвержены риску, если действительно существует реальная квантовая угроза. Когда это происходит, ожидается, что какое-либо программное обеспечение или оборудование, или и то и другое, отреагирует соответствующим образом. Криптосообщество на самом деле является самым зрелым сообществом в области кибербезопасности. Я считаю, что сообщество специалистов по криптографической безопасности будет первым, кто осознает эту угрозу и отреагирует на нее. Мы объявили о плане безопасности Bitcoin, и Coinbase явно имеет свой собственный план безопасности. Фактически, я вложил значительную сумму денег на раннем этапе в команду разработчиков ядра Bitcoin, которая фактически использовала эти средства для проектов по обеспечению безопасности Bitcoin, таких как проект MIT по обеспечению безопасности Bitcoin. Поэтому я думаю, что мы, держатели или пользователи биткойнов, а также специалисты в этой области, понимаем, что кибербезопасность имеет решающее значение. Однако я не считаю, что квантовые вычисления являются самой большой угрозой безопасности, с которой сегодня сталкивается Биткойн, и никогда ею не были.

Люди шутят, что этот вопрос обсуждается каждые два года на протяжении последних 15 лет. На самом деле, я думаю, что существует множество факторов, которые могут представлять угрозу безопасности, по крайней мере, сотни. Например, есть ли проблемы с пропускной способностью? Существуют ли векторы атак на национальном уровне? Достаточна ли его функциональность? Слишком много функций? Скорость развития слишком высокая? Скорость развития недостаточно высокая? Достаточен ли уровень децентрализации и т. д.? Эти дискуссии будут продолжаться, и квантовая технология — лишь одна из них.

Причина, по которой мы сейчас обсуждаем квантовые вычисления, заключается в том, что за последнее десятилетие ни один из других рисков не материализовался. Различные «теории конца света Биткойна» за последние 15 лет — такие как споры о размере блока (недостаточная пропускная способность), энергопотребление, вызывающее кипение океанов, запрет майнинга и т. д. — не смогли уничтожить Биткойн и были решены свободным рынком. В конечном итоге, эта паническая риторика усиливается в экономическом и политическом плане, поскольку она выгодна политикам, предпринимателям и тем, кто жаждет денег или власти.

Каков самый весомый аргумент против биткойна на данный момент?

Натали Брунелл: У меня к вам есть интересный вопрос. Что, по вашему мнению, является самым убедительным аргументом против биткойна на данный момент?

Майкл Сэйлор: Самая разумная причина, по которой люди отвергают биткойн в настоящее время, заключается просто в том, что он существует еще не так давно. Биткойн существует всего 17 лет. Точно так же, как большинство людей все еще не осмеливаются летать на самолетах спустя 17 лет после их изобретения. На то, чтобы революционная технология прошла путь от изобретения до потребительского продукта, которым пользуются все, уходят десятилетия.
Важна ли стоимость биткойнов, принадлежащих Strategy?

Натали Брунелл: Мне немного любопытно; вы, похоже, совершенно не беспокоитесь о стоимости. Многие люди пытаются найти минимальную цену, изучая технические графики, но вы, кажется, остаетесь равнодушным. Можете это объяснить? Особенно для тех, кто считает, что цена может упасть, почему бы не купить по более низкой цене?

Майкл Сэйлор: Вы можете считать, что мы используем метод усреднения стоимости; главное заключается в том, что мы используем собственный капитал, а не покупаем в кредит.
Когда мы покупаем биткойны, если мы привлекаем средства путем продажи акций (капитала) для покупки, то независимо от того, покупаем ли мы по цене 100 000 или 200 000 долларов, мы по сути просто осуществляем постоянный обмен активами без риска. Мы обмениваем акции на биткойны.
Когда следует обменять акции на биткойны? При условии, что это действие приносит дополнительную ценность. Если цена биткойна вырастет на 10%, а цена наших акций — на 25%, то обмен акций на биткойны будет выгодным.

Итак, если после покупки биткойн впоследствии упадет на 20%, вы будете об этом сожалеть? Конечно, нет. Потому что без этого у вас вообще не было бы этих биткойнов. Более того, когда биткойн падает на 10%, а стоимость вашего капитала снижается на 20%, вы фактически снижаете риск капитала, обменивая его на биткойн. Если вы поддерживаете акции стабильным активом, риск акций снизится, особенно когда вы обмениваетесь с премией.

Таким образом, основной вопрос заключается не в цене, а в том, выгоден ли этот своп для акционеров.

Если вы обмениваете биткойны на обыкновенные акции, то будущая траектория биткойна не так важна, поскольку эта операция не влечет за собой постоянных обязательств; вам не нужно ничего выплачивать в течение следующих тысячи лет.

Конечно, если вы используете цифровой кредит (например, привилегированные акции) для обмена на биткойны, расчеты становятся немного сложнее. Например, если я выплачиваю 10% дивидендов по привилегированным акциям, а доходность биткойна в течение следующих ста лет составляет всего 5%, то этот своп приведет к размыванию доли обычных акционеров в течение этих ста лет.

Если вы обмениваете биткойны на долги, например, 10-летние облигации со стоимостью 5%, то для того, чтобы избежать размывания, цена биткойна должна вырасти более чем на 5% за 10 лет.

Если вы покупаете с помощью маржинальных кредитов, например, если у вас есть только 100 миллионов долларов в качестве залога, но вы используете 10-кратный левередж, чтобы купить биткойнов на сумму 1 миллиард долларов, риск будет чрезвычайно высоким. Потому что срок такого кредита может составлять всего одну минуту. Если биткойн упадет на 10%, вы будете ликвидированы, потеряв 100 миллионов долларов.

Таким образом, реальное различие заключается в термине. Если вы взяли в долг минутный флэш-кредит для покупки, то цена покупки по отношению к текущей цене имеет чрезвычайно важное значение. Если вы взяли деньги в долг на десять лет, то их важность проявится через десять лет. Если вы взяли в долг постоянные деньги (например, через акции, которые никогда не нужно возвращать), то важность цены становится неясной.

Большинство розничных инвесторов не понимают, что единственный кредит, который они могут получить, — это маржинальный кредит, который предоставляется на минуту. Если вы примете неправильное решение, вас ликвидируют в выходные дни. В то время как кредит, который мы используем, даже если мы ошибаемся в течение 30 лет, не имеет значения.

Я могу сказать следующее: если мы платим 10% процентов, а биткойн приносит только 8%, то даже если мы ошибаемся в течение 30 лет из-за некоторых динамических факторов второго, третьего или даже четвертого порядка, это все равно может быть хорошим бизнесом для обычных акций. Но дело в том, что если у нас есть 10–30 лет, чтобы доказать свою правоту, то наша средняя цена покупки не имеет существенного значения.