Отчет ФРС на уровне 21% ВВП: центральные банки сокращают активы, ликвидность не исчезает

Убран, трубка 2020 года. Не обрезана. Последний еженедельный отчет ФРС (H.4.1, публикуемый каждый четверг) подтверждает тенденцию, начатую два года назад: крупные центральные банки сокращают свои активы, раздувшиеся из-за Covid, каждый в своем темпе. Однако это не имеет ничего общего с возвращением в мир до 2020 года. Ключевые моменты этой статьи: * Крупные центральные банки, включая ФРС, сократили свои огромные активы, накопленные во время кризиса Covid, что является заметным изменением по сравнению с 2020 годом. * Министерство финансов США взяло на себя роль центральных банков, покупая долговые обязательства для влияния на ликвидность рынка, роль, которую ранее выполняла ФРС. По данным Федеральной резервной системы, ее активы составляли 21% от ВВП США на конец марта 2026 года, по сравнению с пиком близким к 37% в 2021 году. Тем не менее, баланс остается значительным: около 6,73 триллионов долларов по состоянию на 26 августа, согласно последнему отчету H.4.1, упомянутому в The Kobeissi Letter. Таким образом, это далеко не незначительно. Весной 2020 года ФРС удвоила свой баланс за несколько месяцев, чтобы избежать краха американского облигационного рынка. Шесть лет спустя, срочность исчезла. Накопленный запас активов остался на балансе. Аналогичное движение наблюдается и в других странах, но с разной скоростью. ЕЦБ опустился ниже 40% от ВВП еврозоны, что не наблюдалось с первого квартала 2020 года, далеко от 65%, достигнутых в 2022 году. Банк Японии все еще находится около 103% от японского ВВП, по сравнению с пиком близким к 130% в 2021 году. Хранитель самой масштабной программы количественного смягчения в мире, Банк Японии сокращает свои активы. Тем не менее, он по-прежнему значительно опережает своих западных коллег. Банк Англии, в свою очередь, вернулся к уровню около 21% от британского ВВП, что не наблюдалось с 2016 года, после пика в 40% в 2021 году. И хотя постковидный стимул был в значительной степени стерты, ликвидность не исчезла. Она сменила источник. Количественное ужесточение (QT, добровольное сокращение баланса центрального банка) завершено или значительно замедлено в большинстве регионов. Банковские резервы по-прежнему квалифицируются как «обширные» самой ФРС, что предотвращает любые сбои на рынке репо, где осень 2019 года уже привела к панике. В первую очередь, Министерство финансов США взяло на себя эту роль, Скотт Бессент теперь выкупает до 4 миллиардов долларов долговых обязательств за операцию, в то время как общий счет казначейства (TGA, казначейство федерального правительства, размещенное в ФРС) приближается к 950 миллиардам долларов доступных резервов. Это позволяет «поливать» рынок без необходимости повторного открытия трубки ФРС. Эта механика объясняет, почему цена Биткойна выросла после объявления о выкупах Бессента, а не после решения ФРС по денежной политике. Путать эти два момента значит аплодировать неправильному оркестру. Канал изменил свою форму. Теперь это не центральный банк печатает деньги, а казначейство выкупает свои собственные долговые обязательства, чтобы ослабить давление на долгосрочные ставки. Сокращение, которое циркулирует, о мертвом стимуле, который механически осудит Биткойн, забывает один нюанс. Актив рос в период денежного ужесточения за последние четыре года, а не только во время QE. Его краткосрочная цена следует за чистыми потоками ликвидности, которые поступают и выходят из системы ежедневно, гораздо больше, чем за общим объемом баланса центрального банка, который остается неизменным в течение нескольких месяцев. Центральные банки убрали трубку 2020 года. Кран, в свою очередь, перешел в казначейство. Кевин Уорш, новый председатель ФРС, проведет свою большую инаугурационную речь в эту пятницу, 28 августа, в Джексон-Хоуле, перед рынком, который меньше следит за его словами о ставках, чем за тем, кто из ФРС или Бессента действительно будет управлять ликвидностью в 2027 году.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.