Рыночная доля упала на 60% — сможет ли Hyperliquid вернуться с помощью HIP-3 и Builder Codes?

Оригинальное название статьи: Ситуация с ростом Hyperliquid
Автор: @esprisi0
Перевод: Peggy, BlockBeats

Примечание редактора: Hyperliquid когда-то доминировала в секторе децентрализованных деривативов, но во второй половине 2025 года ее рыночная доля резко упала, что вызвало внимание индустрии: достигла ли она пика или готовится к следующему этапу? В этой статье рассматриваются три этапа развития Hyperliquid: от абсолютного доминирования с долей рынка, взлетевшей до 80%, через стратегическую трансформацию и ускоренную конкуренцию, приведшую к потере импульса до 20%, и до возрождения вокруг HIP-3 и Builder Codes.

Ниже представлен оригинальный текст:

За последние несколько недель опасения по поводу будущего Hyperliquid усилились. Потеря рыночной доли, быстрорастущие конкуренты и все более переполненный сектор деривативов подняли ключевой вопрос: что именно происходит под поверхностью? Достигла ли Hyperliquid своего пика или текущий нарратив упускает из виду более глубокие структурные сигналы?

В этой статье мы разберем это по порядку.

Этап первый: Абсолютное доминирование

С начала 2023 года по середину 2025 года Hyperliquid стабильно достигала исторических максимумов по ключевым показателям и неуклонно увеличивала свою рыночную долю благодаря нескольким структурным преимуществам:

Система поощрений на основе баллов, которая привлекла большое количество ликвидности; преимущество первопроходца в запуске новых бессрочных контрактов (таких как $TRUMP, $BERA), что сделало Hyperliquid самой ликвидной площадкой для новых торговых пар и предпочтительной платформой для торговли до листинга (таких как $PUMP, $WLFI, XPL). Чтобы не упустить возникающие тренды, трейдеры были вынуждены стекаться на Hyperliquid, что довело ее конкурентное преимущество до пика; лучший UI/UX среди всех DEX для бессрочных контрактов; более низкие комиссии по сравнению с централизованными криптобиржами (CEX); внедрение спотовая торговля, открывшее новые варианты использования; интеграция Builder Codes, HIP-2 и HyperEVM; достижение нулевого времени простоя даже во время крупных рыночных обвалов.

В результате рыночная доля Hyperliquid непрерывно росла более года, достигнув пика в 80% в мае 2025 года.

Данные о рыночной доле объема торгов бессрочными контрактами предоставлены @artemis

На том этапе команда Hyperliquid значительно опережала весь рынок по инновациям и скорости исполнения, не имея по-настоящему сопоставимых продуктов во всей экосистеме.

Рост модели «ликвидность как услуга» на втором этапе и ускоренная конкуренция

С мая 2025 года рыночная доля Hyperliquid резко упала, снизившись с примерно 80% до почти 20% от объема торгов к началу декабря.

Рыночная доля @HyperliquidX (Источник данных: @artemis)

Эту относительную потерю импульса по сравнению с конкурентами можно объяснить несколькими факторами:

Стратегический переход от B2C к B2B

Hyperliquid did не стала удваивать усилия в чисто B2C-модели, такой как запуск собственного мобильного приложения или постоянный выпуск новых продуктов для бессрочных контрактов, а решила перейти к B2B-стратегии, позиционируя себя как «AWS для ликвидности».

Эта стратегия была сосредоточена на создании базовой инфраструктуры для использования внешними разработчиками, такой как Builder Codes для фронтенда и HIP-3 для запуска новых рынков бессрочных контрактов. Однако эта трансформация по сути передала инициативу по развертыванию продуктов третьим лицам.

В краткосрочной перспективе эта стратегия не показала идеальных результатов в привлечении и удержании ликвидности. Инфраструктура все еще находилась на ранних стадиях, внедрение требует времени, а внешние разработчики еще не обладали дистрибьюторскими возможностями и доверием, накопленным за долгое время основной командой Hyperliquid.

Конкуренты воспользовались возможностью трансформации Hyperliquid

В отличие от новой B2B-модели Hyperliquid, конкуренты продолжали поддерживать полную вертикальную интеграцию, что позволило им значительно ускорить темпы запуска новых продуктов.

Поскольку им не нужно было делегировать исполнение, эти платформы сохраняли полный контроль над выпусками продуктов, используя при этом свое устоявшееся доверие пользователей для быстрого расширения. В результате они стали более конкурентоспособными, чем на первом этапе.

Это напрямую отражается на росте рыночной доли. Конкуренты теперь не только предлагают все продукты, имеющиеся на Hyperliquid, но и запускают на HL функции, которые еще не были запущены (например, Lighter запускает спотовые рынки, бессрочные акции и форекс).

Стимулы и «наемная ликвидность»

Hyperliquid более года не проводила никаких официальных программ стимулирования, в то время как ее основные конкуренты все еще активно участвуют в этом. Lighter, в настоящее время лидирующая по рыночной доле объема торгов (около 25%), все еще находится в своем пред-TGE сезоне стимулирования.

Рыночная доля @Lighter_xyz (Источник: @artemis)

В пространстве DeFi ликвидность является более «наемной», чем где-либо еще. Значительная часть объема, перетекающего из Hyperliquid в Lighter (и другие платформы), вероятно, обусловлена стимулами, связанными с airdrop-фармингом. Как и большинство DEX для бессрочных контрактов, проводящих сезоны стимулирования, ожидается, что рыночная доля Lighter снизится после TGE.

Этап третий: HIP-3 и рост Builder Codes

Как упоминалось ранее, создание «AWS для ликвидности» не является краткосрочной оптимальной стратегией. Однако в долгосрочной перспективе эта модель точно позиционирует Hyperliquid как потенциальный основной узел глобальных финансов.

Хотя конкуренты скопировали большинство текущих функций Hyperliquid, реальные инновации по-прежнему исходят от Hyperliquid. Разработчики, создающие на Hyperliquid, получают выгоду от фокуса на домене, что позволяет им формулировать более целенаправленные стратегии разработки продуктов на развивающейся инфраструктуре. С другой стороны, протоколы, такие как Lighter, которые поддерживают полную вертикальную интеграцию, столкнутся с ограничениями при одновременной оптимизации разработки нескольких продуктовых линеек.

HIP-3 все еще находится на ранних стадиях, но его долгосрочное влияние начало проявляться. Ключевые участники включают:

@tradexyz запустила бессрочные акции

@hyenatrade недавно развернула торговый терминал для USDe

Появляются более экспериментальные рынки, такие как @ventuals, предлагающий доступ к Pre-IPO, и @trovemarkets, обслуживающий нишевые спекулятивные рынки, такие как активы Pokémon или CS:GO.

Ожидается, что к 2026 году рынок HIP-3 захватит значительную долю общего объема торгов Hyperliquid.

Объем торгов HIP-3 (по билдерам)

Ключевым драйвером окончательного восстановления доминирования Hyperliquid является синергетический эффект между HIP-3 и Builder Codes. Любой фронтенд, интегрированный с Hyperliquid, может мгновенно получить доступ ко всему рынку HIP-3, предоставляя пользователям уникальные продукты.

Поэтому у разработчиков есть сильный стимул проводить листинг на рынке HIP-3, поскольку эти рынки могут распространяться на любом совместимом фронтенде (например, Phantom, MetaMask и т.д.) и использовать совершенно новые источники ликвидности. Это идеальный добродетельный цикл.

Продолжающаяся разработка Builder Codes делает меня более оптимистичным в отношении будущего, будь то с точки зрения роста доходов или расширения числа активных пользователей.

Доход от Builder Codes (источник данных: @hydromancerxyz)

Количество активных пользователей Builder Codes в день (источник данных: @hydromancerxyz)

В настоящее время Builder Codes в основном используются нативными криптоприложениями (такими как Phantom, MetaMask, BasedApp и т.д.). Однако я ожидаю, что в будущем появится новый класс супер-приложений, построенных на Hyperliquid, нацеленных на привлечение совершенно не нативной крипто-аудитории.

Это с большой вероятностью станет ключевым путем для Hyperliquid к переходу на следующий этап масштабирования, что также будет в центре внимания моей следующей статьи.

[Original Article Link]