Скорый TGE Meteora: какова справедливая стоимость MET?

Оригинальное название статьи: Meteora's TGE: What is fair value for MET?

Авторы оригинальной статьи: Luke Leasure & Carlos
Переводчики оригинальной статьи: AididiaoJP, Foresight News

На этой неделе Meteora готовится к запуску своего токена MET: какой может быть его справедливая стоимость?

Индекс

Неделя началась уверенно: BTC вырос на 7% по сравнению с минимумом прошлой пятницы. В ходе торговой сессии понедельника сектор Launchpad показал лучшие результаты, в то время как сектор AI продемонстрировал наибольшее снижение, изменив относительную силу и слабость, наблюдавшиеся на прошлой неделе.

Глядя на недельный график, недавняя сила сектора Launchpad сделала его относительным победителем, уступившим только золоту, которое к закрытию торгов в понедельник вновь приблизилось к своему историческому максимуму. В целом, большинство индексов остаются в отрицательной зоне на недельной основе после исторического события ликвидации. Внутри индекса Launchpad проект AUCTION на базе BSC стал единственным активом, показавшим положительную доходность на недельном графике, поднявшись на 46%.

Несмотря на некоторый краткосрочный потенциал роста, месячный график показывает, что почти все индексы криптовалют падали в течение последних 30 дней. Событие ликвидации 10 октября привело к повсеместной слабости, при этом только золото, майнеры криптовалют, AI и фондовые индексы показали сильные результаты.

Индекс VIX значительно отступил, поднявшись до 29 в пятницу утром и упав до 18 в настоящее время. Индексы S&P 500 и Nasdaq выросли во время торговой сессии в понедельник, приблизившись к историческим максимумам по цене закрытия.

Обзор рынка

Потоки средств в ETF остаются сдержанными и отрицательными. Данные за понедельник показывают отток из BTC ETF в размере 40 миллионов долларов, отток из ETH ETF в размере 145 миллионов долларов и приток 27 миллионов долларов в SOL ETF. Глядя на еженедельные данные, общий чистый отток из ETF на прошлой неделе составил 1,5 миллиарда долларов, что нивелировало часть средств, накопленных в начале октября. SOL ETF — единственный продукт, показывающий чистый приток, увеличившийся на 14 миллионов долларов.

Среди DATCO лидирует BMNR. Организация в настоящее время владеет 3 236 014 ETH, что превышает общее количество, удерживаемое всеми другими ETH DATCO, и составляет 2,67% от общего предложения ETH. Стоит отметить, что с конца августа BMNR непрерывно увеличивал свои запасы ETH почти на 70%, в то время как запасы большинства других ETH DATCO оставались стабильными. В ходе этого процесса рыночная доля BMNR в ETH, удерживаемых DATCO, выросла с 50% до почти 65%.

Эта ситуация также отражается на объеме торгов ETH DATCO. На долю BMNR приходится 60-85% объема торгов ETH DATCO, что делает его акции наиболее ликвидными. Эта особенность ликвидности привлекла значительных аллокаторов к организации и снизила маржинальное влияние выпуска ATM на цену. BMNR, по-видимому, является явным победителем в пространстве казначейских компаний ETH.

В SOL DATCO ситуация менее ясна. FORD остается крупнейшим держателем, почти весь масштаб которого был получен за счет доходов от выпуска PIPE. Несмотря на утверждение плана выпуска ATM на 40 миллиардов долларов, организация не увеличила значительно свои запасы за счет выпуска ATM.

Рост запасов остается слабым, при этом HSDT недавно поднялся на вторую позицию.

Объем торгов SOL DATCO также говорит о похожей истории. Хотя DFDV когда-то доминировал в большей части объема торгов в этом пространстве, ситуация теперь сместилась к более равномерному распределению среди топовых имен. Хотя FORD удерживает около 43% SOL, удерживаемых DATCO, на его долю приходится лишь около 10% объема торгов в этом пространстве, что указывает на относительно низкий коэффициент оборачиваемости его акций. Эти данные вполне могут объяснить, почему FORD накапливает очень мало SOL через выпуск ATM.

Хотя BMNR становится явным победителем в пространстве ETH, лидер в пространстве SOL все еще может быть не определен. Ожидается, что в течение следующего месяца объем торгов будет все больше концентрироваться на топовых компаниях.

TGE Meteora: какова справедливая стоимость MET?

Долгожданный TGE Meteora состоится в четверг, 23 октября. В отличие от недавних проектов, следующих тренду ICO, Meteora не будет проводить сбор средств перед TGE. Вместо этого он будет распределен через аирдроп среди соответствующих получателей, включая стейкеров Mercurial, поставщиков ликвидности Meteora, стейкеров JUP и партнеров Launchpad. Получатели аирдропа по умолчанию получат разблокированные MET или могут выбрать предоставление ликвидности при запуске, чтобы заработать торговые комиссии.

Meteora была запущена командой Jupiter, крупнейшего агрегатора DEX и платформы для торговли бессрочными контрактами в экосистеме Solana, в феврале 2023 года. После запуска Meteora предыдущая итерация протокола, Mercurial Finance, была закрыта. Решение о закрытии Mercurial и его токена управления было принято из-за того, что значительное количество MER было связано с FTX/Alameda, что привело команду к решению, что лучшим выходом будет перестройка платформы с использованием нового токена.

Еще в 2023 году команда объявила, что 20% токенов MET будут распределены среди стейкеров Mercurial на TGE. Как показано ниже, команда выполнила первоначальное обязательство: 15% выделено стейкерам Mercurial и 5% выделено резерву Mercurial. Кроме того, DEX проводит программу вознаграждений с 31 января 2024 года, распределив в общей сложности 15% MET на программу. При запуске 48% предложения MET будет находиться в обращении, что является высоким коэффициентом оборотного предложения по сравнению с другими известными токенами в экосистеме Solana.

Как упоминалось ранее, 10% от общего предложения будет использовано для обеспечения начальной ликвидности через динамический пул AMM, со стартовой ценой 0,5 доллара и распределением ликвидности до оценки в 7,5 миллиардов долларов. Ранний пул ликвидности является односторонним, где ранние покупатели обменивают свои USDC на MET. Важно отметить, что комиссии пула начинаются с высоких значений и резко снижаются с течением времени согласно графику комиссий.

Расчет оценки

DEX, особенно на Solana, не имеют значительных преимуществ, так как у них нет фронтенда. Ярким примером этой динамики является случай, когда Raydium понес значительные потери объема торгов и выручки после того, как PumpSwap решил направлять выпущенные токены на свой собственный AMM. Meteora стремится решить эту проблему путем вертикальной интеграции, расширяя свои возможности дистрибуции через Jupiter и избранных партнеров Launchpad.

Как упоминалось ранее, этот DEX тесно сотрудничает с командой Jupiter, которая стала популярным шлюзом для розничных пользователей для проведения транзакций в сети. Кроме того, в августе 2024 года Meteora заключила партнерство с Moonshot для запуска Launchpad и со временем представила новых партнеров, включая Believe, BAGS и Jup Studio. На графике ниже показано, что в последние недели активность Launchpad приносила еженедельную выручку от 200 000 до 800 000 долларов для Meteora, при этом большая часть трафика поступала от Believe и BAGS.

Глядя на общие финансовые данные, Meteora получила 8,8 миллиона долларов выручки за последние 30 дней от всех своих пулов ликвидности, поддерживая еженедельную выручку близкой к 1,5 миллионам долларов даже в периоды относительно низкой активности в сети. Примечательно, что более 90% выручки Meteora поступает от пулов мемкоинов, которые обычно имеют более высокие уровни комиссий по сравнению с пулами SOL-стейблкоин, токен проекта, LST и стейблкоин-стейблкоин.

Что касается оценки, мы можем рассмотреть Raydium и Orca как сопоставимые компании. На графике ниже показаны коэффициенты цена/выручка (P/S) RAY и ORCA с начала года на основе 30-дневных годовых данных. Мы наблюдаем, что до сентября коэффициенты оценки этих двух активов были относительно схожими, после чего RAY начал торговаться с премией. В более широком смысле, медианный коэффициент P/S для этих двух активов в 2025 году составляет 9x.

В таблице ниже сравниваются коэффициенты P/S RAY и ORCA за различные периоды ретроспективного анализа. Мы замечаем, что поведение ORCA при торговле во всех годовых временных рамках очень последовательно, с коэффициентом P/S около 6x. С другой стороны, по мере снижения выручки RAY стал дороже за последние несколько месяцев. Для Meteora мы видим, что ее годовая выручка варьируется от примерно 75 миллионов до примерно 115 миллионов долларов в зависимости от периода ретроспективного анализа.

Наконец, на графике ниже показана потенциальная оценка MET в различных диапазонах выручки и коэффициентов P/S. Основываясь на историческом поведении цен RAY и ORCA, наиболее вероятным является коэффициент P/S от 6x до 10x. Таким образом, можно обоснованно ожидать, что после запуска рыночная оценка MET составит от 4,5 до 11 миллиардов долларов. Пожалуйста, обратите внимание, что, исходя из приведенных ниже цифр, оценка, превышающая 10 миллиардов долларов, начинает казаться несколько дорогой по сравнению с сопоставимыми компаниями, а оценка, превышающая 20 миллиардов долларов, почти наверняка будет указывать на то, что MET переоценен, если только он не сможет улучшить свой коэффициент операционной выручки.

Ссылка на оригинальную статью