Один стакан для доллара и стейблкоинов. Как это работает

На одной бирже могут одновременно существовать пары BTC/USD, BTC/USDC, BTC/USDT и BTC/USDG. В каждой продается один и тот же актив, но расчеты проходят в разных валютах. Обычно такие рынки имеют отдельные стаканы. Покупатель BTC за USDC не может забрать заявку продавца из BTC/USD, даже если USDC стоит почти ровно $1.

Биржи относятся к этому по-разному. Так, OKX в сентябре 2026 года изменила эту схему для части рынков. Площадка объединила USD- и USDC-ликвидность. Заявки теперь попадают в общий стакан, а валюту расчета пользователь выбирает отдельно. Набор доступных активов зависит от рынка и юрисдикции. В случае OKX среди них фигурируют USD, USDC, USDG и для отдельных рынков RLUSD. Цена актива и валюта, которой за него платят, больше не обязаны совпадать.

Один рынок вместо нескольких

Стакан --- это очередь заявок покупателей и продавцов с указанными ценами и объемами. Допустим, в BTC/USDC около текущей цены доступно 20 BTC, а еще 50 BTC находятся в соседнем BTC/USD. Трейдеру с USDC нужно купить 30 BTC. При отдельных рынках после первых 20 BTC ему придется либо идти глубже по стакану и платить дороже, либо предварительно менять валюту и переходить в BTC/USD.

В едином стакане ликвидность не ограничена только заявками участников, использующих USDC. Именно проблему такой фрагментации и решает Unified USD Orderbook у OKX. Несколько расчетных валют получают доступ к одной книге заявок.

Как USDC встречается с USD

Представим двух участников. Один продает BTC и хочет получить USD. Второй покупает BTC, но держит на счете USDC. На обычной бирже их заявки находились бы в разных стаканах. В объединенной системе они могут встретиться в одной заявке.

Допустим, на OKX пользователь открывает долларовый рынок и отдельно выбирает валюту в поле Trade with. Второй участник сделки может использовать другой поддерживаемый расчетный актив. Если заявки совпали, биржа проводит внутренние расчеты между валютами. Покупателю не требуется самостоятельно сначала самостоятельно конвертировать USDC в USD.

Отдельной комиссии именно за использование другой поддерживаемой расчетной валюты биржа не берет. Общим становится рынок, но не сами деньги: USDC, USDG и другие стейблкоины продолжают существовать на балансе как разные активы.

USD на экране, USDC в API

Сентябрьская миграция хорошо показывает, насколько интерфейс биржи может отличаться от ее внутреннего устройства. С 23 сентября старые USD-инструменты и новые USDC-инструменты некоторое время работали параллельно. Пользователи и разработчики получили возможность перенести заявки и перенастроить торговые системы.

30 сентября прежние USD-инструменты были сняты с торгов, а оставшиеся открытые заявки отменены. На уровне API базовыми стали соответствующие инструменты Crypto-USDC. При этом в пользовательском интерфейсе объединенные рынки продолжают отображаться как Crypto/USD.

Поэтому человек может видеть BTC/USD, а торговый робот работать уже с BTC-USDC. Если пользователь хочет рассчитываться именно в USD, это дополнительно передается в параметрах заявки. Для обычной ручной торговли такая разница почти незаметна. Для алгоритмической стратегии неправильный идентификатор инструмента способен полностью остановить торговлю.

Ликвидность и валюта расчета --- разные вещи

Раньше название BTC/USDC одновременно определяло и стакан, и валюту сделки. В новой модели эти функции разделены. BTC может иметь единую долларовую цену и общую очередь заявок, тогда как один клиент рассчитывается USDC, другой --- USD, третий --- другим поддерживаемым долларовым активом.

Это особенно заметно на крупных ордерах. Если рядом с текущей ценой в отдельных рынках условно находится 50 BTC в USD, 20 BTC в USDC и 10 BTC в USDG, каждый клиент обычно видит только свою часть ликвидности. После объединения эти объемы могут участвовать в одном процессе сопоставления заявок. Фактическая цена крупной сделки все равно зависит от текущего стакана, но сам рынок становится менее раздробленным.

Что получает маркетмейкер

При отдельных парах маркетмейкеру приходится поддерживать котировки одновременно в BTC/USD, BTC/USDC, BTC/USDG и других похожих рынках. Капитал распределяется между несколькими стаканами. Если поток клиентов резко переместился из одной пары в другую, средства приходится перебрасывать вслед за спросом.

В общем стакане одна очередь заявок может обслуживать пользователей с разными расчетными активами. Это уменьшает число параллельных рынков, которые нужно поддерживать.

По мере появления новых долларовых токенов эффект становится заметнее. Если для каждого нового стейблкоина создавать отдельные пары с BTC, ETH, SOL и десятками других активов, число стаканов быстро растет.

Риск отвязки от доллара

Объединение стаканов хорошо работает, пока долларовые стейблкоины торгуются близко к $1. Но USDC, USDG и RLUSD остаются токенами разных эмитентов с собственными резервами, правилами выпуска и погашения. Если один из них заметно отклонится от доллара, простая взаимозаменяемость перестает работать.

Публичные правила OKX не раскрывают отдельную формулу расчета для сценария сильного депега. Площадка при этом сама контролирует перечень валют, которые можно использовать в конкретном рынке, и может менять его.

Такой случай уже был. В мае 2026 года OKX прекратила принимать USDC для новых заявок в USDT/USD, сохранив возможность использовать другие поддерживаемые расчетные активы. Общий стакан поэтому не означает, что биржа считает все долларовые токены одинаковыми по риску.

Один принцип --- и для деривативов

Похожая модель используется и в USD-маржинальных фьючерсах.Вместо отдельных контрактов для каждой валюты расчета участники могут торговать общей ликвидностью одного инструмента, а расчетный актив выбирать отдельно.

У OKX в европейской версии таких фьючерсов поддерживаются USD, USDC и USDG. Выбранная валюта используется для расчета комиссий, прибыли и убытка, финансирования и маржи. Для рынка остается одна цена и один стакан, а финансовый результат конкретного клиента учитывается в выбранном активе.

Как это устроено на других биржах

Единой модели пока нет. Gemini с ноября 2025 года объединяет долларовую ликвидность с GUSD, USDC и RLUSD. Например, долларовые и стейблкоиновые варианты рынка BTC используют общую базовую ликвидность, хотя набор доступных инструментов зависит от региона клиента.

Gate запустила Unified USD Order Book 1 сентября 2026 года. В него вошли USD, USDC, USD1 и RLUSD. Пользователь выбирает расчетную валюту, а заявки по одному базовому активу попадают в общий стакан. Внутреннюю конвертацию между сторонами площадка выполняет внутри системы. У Gate пока есть заметное ограничение: единая модель относится к спотовой торговле и не распространяется на изолированную и кросс-маржу.

Binance сохраняет более традиционную структуру. BTC/USD, BTC/USDC и BTC/USDT существуют как отдельные спотовые рынки со своими стаканами. Для доступа к ликвидности другой пары пользователю требуется перейти в нее отдельно.

Bybit на споте работает сходным образом: BTC/USDT и BTC/USDC --- самостоятельные торговые пары. При этом капитал пользователя объединяется уже на другом уровне через Unified Trading Account.

Это важное различие. Unified Trading Account собирает активы и обеспечение внутри одного счета, но не превращает несколько спотовых пар в один стакан. У OKX, Gemini и Gate объединяется именно торговая ликвидность. У Binance и Bybit основные долларовые пары пока остаются отдельными рынками.

Что меняется для трейдера

Для пользователя главное следствие --- меньше зависимости от того, какой именно долларовый актив лежит на счете. Если нужная ликвидность раньше находилась в соседней паре, приходилось проводить дополнительную конвертацию или мириться с менее глубоким стаканом.

Единый рынок позволяет использовать несколько расчетных валют против одной книги заявок. Но общий стакан не делает сами стейблкоины одинаковыми. Эмитент, резервы, возможность погашения и риск потери привязки по-прежнему относятся к конкретному токену.

В результате одна сделка разделяется на три самостоятельных элемента: цена актива, доступная ликвидность и валюта, в которой пользователь фактически рассчитывается.