Конец шатдауна = отскок рынка? Анализ динамики акций США, золота и Биткоина после возобновления работы правительства

Оригинальное название: "Конец шатдауна = отскок рынка? Полный анализ динамики акций США, золота и Биткоина после предыдущих возобновлений работы правительства"

Оригинальный автор: David, Deep Tide TechFlow

13 ноября в 5 утра по пекинскому времени кризис, связанный с 43-дневным шатдауном правительства, установившим исторический рекорд в США, подходит к концу.

Палата представителей США вечером 12 ноября по местному времени приняла законопроект о временном финансировании, который затем был подписан Трампом.

Таким образом, тупиковая ситуация с шатдауном, начавшаяся 1 октября, завершилась.

В течение этих 43 дней наблюдались массовые задержки рейсов, перебои в программах продовольственной помощи и приостановка публикации экономических данных, что создавало неопределенность во всех аспектах крупнейшей экономики мира.

Как рынок отреагирует на окончание шатдауна?

Для инвесторов на рынке криптовалюта и традиционных финансовых рынках это не только завершение политического события, но и окно возможностей для наблюдения за тем, как цены на активы реагируют на «устранение неопределенности».

Исторические данные показывают, что после прошлых крупных шатдаунов правительства США акции США, золото и Биткоин демонстрировали различные характеристики тренда.

В этот раз, когда правительство возобновляет работу, а федеральное финансирование восстанавливается, какие активы могут выиграть?

Если у вас нет времени на чтение, следующая диаграмма поможет вам быстро уловить ключевые моменты.

Ниже приведена более подробная информация, которая поможет вам извлечь уроки из истории и стать подкованным инвестором.

Как шатдаун на самом деле влияет на инвестиции?

Чтобы понять реакцию рынка после шатдауна, сначала нужно понять: как на самом деле правительственный шатдаун влияет на цены активов?

Правительственный шатдаун — это отнюдь не просто «отпуск для государственных служащих».

Согласно оценкам Бюджетного управления Конгресса (CBO), 35-дневный шатдаун в 2018-2019 годах привел к примерно 3 миллиардам долларов постоянных потерь ВВП и около 8 миллиардам долларов отложенной временной экономической активности.

Этот 43-дневный шатдаун побил исторические рекорды. Хотя CBO еще не опубликовало оценку экономического воздействия этого шатдауна, учитывая его более длительную продолжительность и более широкое влияние, экономические потери, вероятно, значительно превысят потери 2018-2019 годов.

Реальное сокращение экономической активности будет отражено в таких ключевых показателях, как темп роста ВВП, данные о потреблении и корпоративная прибыль.

Но важнее экономических потерь сама неопределенность.

Одна из основных логик финансовых рынков такова: инвесторы ненавидят неопределенность.

Когда будущее непредсказуемо, капитал стремится выйти из высокорисковых активов (технологические акции, акции роста), увеличить долю безопасных активов (золото, облигации США и т. д.), снизить кредитное плечо и держать наличные, чтобы занять выжидательную позицию.

Итак, что происходит, когда шатдаун заканчивается? Теоретически окончание шатдауна означает:

Возвращение политической определенности — по крайней мере, на ближайшие несколько месяцев финансирование правительства обеспечено. Возобновление публикации экономических данных — инвесторы получают инструменты для оценки экономических фундаментальных показателей. Перезапуск фискальных расходов — начинаются отложенные закупки, выплаты заработной платы и пособий, что обеспечивает краткосрочный импульс для экономики. Восстановление аппетита к риску — худший сценарий предотвращен, капитал начинает искать доходность.

Это обычно вызывает «ралли облегчения», потому что само устранение неопределенности является позитивным фактором.

Стоит отметить, что такой отскок может быть недолгим.

После шатдауна рынок быстро вернется к фокусу на экономических фундаментальных показателях; поэтому мы считаем, что влияние шатдауна на рынок можно разделить на два уровня:

· Краткосрочный (1-2 недели): Восстановление эмоций из-за устранения неопределенности обычно благоприятствует рисковым активам.

· Среднесрочный (1-3 месяца): Зависит от того, действительно ли повреждены экономические фундаментальные показатели, и от других макрофакторов.

Для крипторынка есть также особый нюанс: возобновление работы регулирующих органов.

Регулирующие органы, такие как SEC, CFTC и т. д., во время шатдауна практически простаивали, процессы утверждения были приостановлены, а правоприменительные действия отложены. Когда правительство возобновляет работу, то, как эти органы будут «наверстывать упущенное», также является переменной, заслуживающей внимания.

Далее давайте посмотрим на исторические данные, чтобы увидеть фактическую динамику фондового рынка США, золота и Биткоина после нескольких крупных шатдаунов в прошлом.

Исторический обзор фондового рынка США: после окончания шатдауна всегда происходит «ралли облегчения»

Давайте сосредоточимся на трех продолжительных событиях правительственного шатдауна, которые оказали значительное влияние на рынок, и посмотрим, как инвесторы реагировали реальными деньгами на фондовом рынке США, когда правительство возобновляло работу.

Вы можете увидеть:

1. Шатдаун в декабре 1995 года (21 день): накануне технологического пузыря, умеренный рост

16 декабря 1995 года администрация Клинтона и контролируемый республиканцами Конгресс зашли в тупик по поводу плана сбалансированного бюджета, что привело к шатдауну правительства.

Динамика рынка:

· 1 месяц спустя: S&P 500 вырос до 656,07 (+6,1%), Nasdaq 1093,17 (+5,9%), Dow Jones 5539,45 (+6,6%);

· 3 месяца спустя: S&P 500 составил 644,24 (+4,2%), Nasdaq 1105,66 (+7,1%), Dow Jones 5594,37 (+7,6%);

Это было больше похоже на типичную модель роста с последующей коррекцией. Через месяц после шатдауна все три основных индекса зафиксировали отскок примерно на 6%, но к 3-месячной отметке рост замедлился, а S&P 500 даже откатился от своего 1-месячного максимума.

Хотя это было давно, учитывая политическую и экономическую обстановку того времени, причина этого могла заключаться в том, что рынок, переварив краткосрочное позитивное влияние разрешения шатдауна, вернулся к фундаментальному ценообразованию.

Начало 1996 года ознаменовало старт «Золотого века» экономики США с появлением персональных компьютеров и интернета в зачаточном состоянии, развитием технологий, умеренной инфляцией, и сам рынок находился в долгосрочном восходящем тренде, что сделало шатдаун скорее второстепенным событием.

2. Шатдаун в октябре 2013 года (16 дней): акции США достигли максимума до финансового кризиса

1 октября 2013 года республиканцы попытались использовать шатдаун, чтобы заставить администрацию Обамы отложить реализацию закона о доступном медицинском обслуживании, что привело к очередному шатдауну правительства. Этот шатдаун длился 16 дней, соглашение было достигнуто только рано утром 17 октября.

Динамика рынка:

· 1 месяц спустя: S&P 500 вырос до 1791,53 (+3,4%), Nasdaq 3949,07 (+2,2%), Dow Jones 15976,02 (+3,9%)

· 3 месяца спустя: S&P 500 составил 1838,7 (+6,1%), Nasdaq 4218,69 (+9,2%), Dow Jones 16417,01 (+6,8%)

Этот шатдаун произошел в особый исторический момент: октябрь 2013 года был временем, когда фондовый рынок США вышел из тени финансового кризиса и превзошел максимум 2007 года.

Окончание шатдауна совпало почти одновременно с техническим прорывом, в сочетании с количественным смягчением QE3, проводимым Федеральной резервной системой в то время, и настроения рынка были крайне оптимистичными. Nasdaq показал рост почти на 10% в течение 3 месяцев, значительно опередив традиционные «голубые фишки», при этом технологические акции снова возглавили отскок.

3. Шатдаун в декабре 2018 года (35 дней): разворот дна медвежьего рынка, самый сильный отскок после шатдауна

22 декабря 2018 года Трамп настоял на выделении 5,7 миллиарда долларов на фонд стены на границе США и Мексики, что привело к тупиковой ситуации с Демократической партией. Это противостояние продолжалось до 25 января 2019 года, установив тогдашний рекорд самого продолжительного шатдауна в истории (35 дней), который был превзойден нынешним 42-дневным шатдауном.

Динамика рынка:

· 1 месяц спустя: S&P 500 вырос до 2796,11 (+4,9%), Nasdaq 7554,46 (+5,4%), Dow Jones 26091,95 (+5,5%)

· 3 месяца спустя: S&P 500 составил 2926,17 (+9,8%), Nasdaq 8102,01 (+13,1%), Dow Jones 26597,05 (+7,5%)

Это был самый сильный отскок из трех шатдаунов, за которым стояли особые причины.

В четвертом квартале 2018 года акции США упали почти на 20% от своих максимумов из-за повышения процентных ставок ФРС и торговой напряженности, достигнув временного минимума 24 декабря.

Окончание шатдауна почти синхронизировалось с дном рынка, в сочетании с последующим изменением политики ФРС по приостановке повышения ставок, двойной позитив, который, вероятно, вызвал сильный отскок.

Рост Nasdaq на 13% за 3 месяца еще раз подтвердил высокую устойчивость технологических акций в фазе восстановления аппетита к риску.

Оглядываясь на исторические данные фондового рынка США после шатдауна, можно выделить три четкие закономерности:

Во-первых, краткосрочный отскок — это событие с высокой вероятностью. В течение месяца после окончания трех шатдаунов все три основных индекса без исключения выросли, с приростом от 2% до 7%. Устранение неопределенности само по себе является позитивным фактором.

Во-вторых, технологические акции часто опережают рынок. Nasdaq показал рост на 7,1%, 9,2% и 13,1% за 3-месячный период, что значительно выше, чем 7,6%, 6,8% и 7,5% у Dow Jones.

В-третьих, среднесрочный тренд зависит от макросреды. Существует значительная разница в результатах через 1-3 месяца после шатдауна. Такие годы, как 1996 с начальным ростом, за которым последовала коррекция, 2013 с устойчивым ралли и 2019 с сильным отскоком, имели свою собственную макрологику, а не сам шатдаун.

Исторический обзор золота: тренды определяются не только шатдауном

Когда мы переключаем внимание на золото, мы находим историю, которая сильно отличается от фондового рынка.

1. Шатдаун в декабре 1995 года (21 день): незначительная волатильность

Динамика цены золота:

· Окончание шатдауна (январь 1996): $399,45 за унцию

· 1 месяц спустя (февраль 1996): $404,76 (+1,3%)

· 3 месяца спустя (апрель 1996): $392,85 (-1,7%)

Влияние этого политического события на цену золота было минимальным.

2. Шатдаун в октябре 2013 года (16 дней): продолжение отката

Динамика цены золота:

· Окончание шатдауна (октябрь 2013): $1320 за унцию

· 1 месяц спустя (ноябрь 2013): $1280 (-3,0%)

· 3 месяца спустя (январь 2014): $1240 (-6,1%)

Это был самый слабый результат золота среди трех шатдаунов. 2013 год был медвежьим для золота, упав с $1700 в начале года до $1200 к концу, с годовым снижением более чем на 25%.

Причиной этого стало то, что ФРС начала обсуждать сворачивание количественного смягчения, что привело к укреплению доллара, который подавил цену на золото. После окончания шатдауна, по мере исчезновения неопределенности, статус золота как безопасного актива еще больше ослаб, ускоряя падение цены.

3. Шатдаун в декабре 2018 года (35 дней): начальный рост с последующим откатом

Динамика цены золота:

· Окончание шатдауна (январь 2019): $1290 за унцию

· 1 месяц спустя (февраль 2019): $1320 (+2,3%)

· 3 месяца спустя (апрель 2019): $1290 (0%)

Во время этого шатдауна фондовый рынок США испытал резкое падение в конце 2018 года, что привело к всплеску спроса на безопасные активы, подтолкнув цену золота вверх с $1230 до $1290. После окончания шатдауна цена золота кратковременно достигла пика в $1320. Однако, поскольку фондовый рынок восстановился, а аппетит к риску вырос, цена золота вернулась к уровню окончания шатдауна, что привело к нулевому чистому изменению за 3 месяца.

Во время шатдаунов 2013 и 1996 годов фондовый рынок вырос на 3-6% после окончания шатдауна, в то время как золото либо снизилось (2013: -6,1%), либо торговалось в боковике (1996: -1,7%).

Это также согласуется с субъективным восприятием того, что когда неопределенность устраняется и аппетит к риску возвращается, капитал перетекает из безопасных активов в рисковые.

Если история повторится, после этого 42-дневного шатдауна золото может столкнуться со следующими двумя сценариями:

Сценарий первый: быстрое ослабление спроса на безопасные активы. Если цена золота уже выросла во время шатдауна из-за спроса на безопасные активы, окончание шатдауна может спровоцировать фиксацию прибыли, вызвав краткосрочный откат на 5-10%. Это было наиболее очевидно в случае 2013 года.

Сценарий второй: нерешенные макроэкономические риски. Если шатдаун закончился, но макроэкономические опасения, такие как фискальные проблемы США, потолок госдолга, риски экономической рецессии сохраняются, золото может оставаться сильным или даже продолжить рост.

В конце концов, шатдаун — это лишь временно.

С точки зрения текущей цены на золото, окончание шатдауна может ослабить краткосрочный спрос на безопасные активы, но вряд ли изменит долгосрочный восходящий тренд золота.

Исторический ретроспективный обзор Биткоина: ограниченный размер выборки, но показательные выводы

Наконец, мы подходим к вопросу, который больше всего волнует криптоинвесторов: как Биткоин поведет себя после шатдауна?

Честно говоря, исторические выборки крайне ограничены. Биткоина не существовало во время шатдауна 1996 года, а в 2013 году, когда был шатдаун, рыночная капитализация Биткоина была слишком мала, и он находился в разгаре супербычьего рынка. Поэтому единственной по-настоящему актуальной отправной точкой является шатдаун 2018-2019 годов.

1. Шатдаун в октябре 2013 года (16 дней): интерлюдия бычьего рынка, не связанная напрямую с шатдауном

Динамика цены BTC:

· Окончание шатдауна (17.10.2013): $142,41

· 1 месяц спустя: $440,95 (+209,6%)

· 3 месяца спустя: $834,48 (+485,9%)

Эти данные выглядят крайне преувеличенными: утроение за один месяц и почти шестикратный рост за три месяца.

2013 год был одним из самых безумных годов бычьего рынка в истории Биткоина, с ошеломляющим ростом более чем на 5000% за год, взлетев с $13 в начале года до пика в $1147 к концу года.

Октябрь был как раз в разгаре ускорения этого супербычьего рынка. BTC только что пережил крах из-за конфискации Silk Road ФБР, но рынок быстро восстановился после кратковременной паники, чтобы войти в самую безумную фазу эйфории.

Однако этот шатдаун почти не имел причинно-следственной связи с трендом BTC. В логике цены Биткоина правительственный шатдаун был скорее событием уровня шума.

2. Шатдаун в декабре 2018 года (35 дней): дно медвежьего рынка, ключевой поворотный момент

Динамика цены BTC:

· Окончание шатдауна (25.01.2019): $3607,39

· 1 месяц спустя: $3807 (+5,5%)

· 3 месяца спустя: $5466,52 (+51,5%)

В декабре 2018 года BTC находился на дне затянувшегося медвежьего рынка. С максимума в $19 000 в декабре 2017 года BTC упал более чем на 80%, достигнув временного минимума в $3122 15 декабря 2018 года. Начало шатдауна (22 декабря) было почти синхронным с достижением дна BTC.

В течение первого месяца после окончания шатдауна BTC восстановился лишь умеренно на 5,5%, прирост значительно ниже, чем 4,9-5,5% у фондового рынка;

Но к концу 3-го месяца BTC вырос на 51,5%, значительно опередив S&P 500 с его 9,8% и Nasdaq с 13,1%.

За этим стоят несколько ключевых факторов:

Во-первых, логика разворота BTC от дна. В начале 2019 года на крипторынке начал формироваться консенсус, что «худшие времена позади»: майнеры капитулировали, розничные инвесторы вышли, но начали входить институционалы.

Во-вторых, улучшение макросреды. ФРС подала «голубиный» сигнал в начале 2019 года, ожидания глобальной ликвидности улучшились, что было позитивно для высокорискового актива BTC.

В-третьих, рыночная капитализация BTC в то время составляла около 60 миллиардов долларов, что намного меньше, чем у фондового рынка, с меньшей ликвидностью, следовательно, с более высокой волатильностью. Когда аппетит к риску восстановился, устойчивость BTC естественным образом стала сильнее.

Сравнивая показатели с золотом и фондовым рынком, Биткоин показывает скорее результат наложения макро-бета + собственного цикла.

В краткосрочной перспективе BTC ведет себя как высокорисковый актив с высоким бета-коэффициентом.

После шатдауна, когда неопределенность устраняется и аппетит к риску восстанавливается, отскок BTC (12%) близок к Nasdaq (5,4%) и намного превышает золото (2,3%). Это указывает на то, что в 1-3 месячном таймфрейме логика ценообразования BTC ближе к логике технологических акций, а не безопасных активов.

Однако в среднесрочной и долгосрочной перспективе у BTC есть свой собственный цикл. После того как BTC вырос до $5200 в апреле 2019 года, он продолжил рост до $13 800 в июне, намного превысив любой традиционный актив. Основной драйвер этого ралли может исходить от предстоящего четырехлетнего цикла халвинга, с входом в пространство институционалов и крупных компаний.

Независимо от того, закрывается правительство или нет, влияние минимально.

Заглядывая вперед, если этот 42-дневный шатдаун закончится, как отреагирует BTC?

Краткосрочно (1-2 недели): если окончание шатдауна спровоцирует «ралли облегчения» на фондовом рынке США, BTC, скорее всего, последует его примеру;

Среднесрочно (1-3 месяца): все зависит от макросреды. Если ФРС останется аккомодационной, экономические данные останутся достойными, и не будет новых политических кризисов, BTC может продолжить свое ралли.

Но не забывайте, что крипторынку в настоящее время не хватает прорывного нарратива, поэтому ожидать, что цена BTC будет в первую очередь определяться внутренними факторами, маловероятно.

Шатдаун заканчивается, игра продолжается

42-дневный шатдаун вот-вот закончится, но это не конец; это начало нового раунда рыночных изменений.

Оглядываясь на историю, рынок обычно испытывает краткосрочный отскок после окончания шатдауна. Однако устойчивость этого отскока нужно рассматривать рационально.

Когда вы видите, что рынок растет на 5% после остановки, не спешите поддаваться FOMO; когда вы видите, что BTC испытывает краткосрочный откат, не паникуйте и не продавайте.

Оставайтесь рациональными, сосредоточьтесь на фундаментальных показателях, правильно управляйте рисками, и принципы не изменятся только из-за остановки.

События могут перевернуть страницу, но игра будет продолжаться.

Ссылка на оригинальную статью