Эра «монокультуры» прошла: добро пожаловать в эпоху Post-Crypto Twitter

Оригинальное название: Добро пожаловать в Post-CT

Оригинальный автор: Lauris, Multiplier

Оригинальный перевод: Deep Tide TechFlow

Добро пожаловать в эру "Post-Crypto Twitter"

Здесь термин "Crypto Twitter" (CT) относится к Twitter как к механизму поиска рыночных возможностей и распределения капитала, а не ко всему сообществу криптовалюта в Twitter.

"Post-Crypto Twitter" (Post-CT) не означает конец дискуссий, а скорее означает, что Crypto Twitter как "механизм координации через дискурс" постепенно теряет способность неоднократно организовывать значимые рыночные события.

Если единая культура больше не может производить достаточно заметных победителей, она не сможет устойчиво привлекать следующую волну новых участников.

Упомянутые здесь "значимые рыночные события" не относятся к сценариям типа "цена токен утроилась", а скорее к тому, что большинство участников рынка ликвидности фокусируют свое внимание на одном и том же. В этой структуре Crypto Twitter когда-то был механизмом, который превращал публичные нарративы в скоординированный поток вокруг доминирующего метанарратива. Значение эры "Post-Crypto Twitter" заключается в том, что этот механизм трансформации больше не функционирует надежно.

Я не пытаюсь предсказать, что произойдет дальше. Честно говоря, у меня тоже нет четкого ответа. Цель этой статьи — объяснить, почему предыдущая модель работала, почему она приходит в упадок и что эта реорганизация означает для индустрии криптовалюта.

Почему Crypto Twitter был эффективен?

Причина, по которой Crypto Twitter (CT) был важен, заключается в том, что он сжимал три рыночные функции в один интерфейс.

Первая функция Crypto Twitter — это поиск нарративов. CT — это механизм высокой пропускной способности внимания. "Салиентность" — это не просто "интересное" академическое выражение, а рыночный термин, относящийся к тому, как спектр сходится на том, на что в данный момент стоит обратить внимание.

На практике Crypto Twitter создавал точку фокуса. Он сжимал огромное пространство гипотез в небольшое подмножество объектов, "актуальных прямо сейчас". Это сжатие решало проблему координации.

В более механистическом смысле: Crypto Twitter превращал разрозненное, частное внимание в видимое, публичное общее знание. Если вы видите десять авторитетных трейдеров, обсуждающих один и тот же объект, вы не только знаете о его существовании, но и знаете, что другие знают о нем, и знаете, что другие знают, что вы знаете. На рынках ликвидности это общее знание имеет решающее значение.

Как однажды сказал Герберт А. Саймон:

“Богатство информации создает бедность внимания.”

Вторая функция Crypto Twitter — служить маршрутизатором доверия. На рынке криптовалюта большинство активов не имеют краткосрочной способности обеспечить сильный якорь внутренней стоимости. В результате капитал не может полагаться исключительно на фундаментальные показатели для распределения, а течет через людей, репутацию и постоянные сигналы. "Маршрутизация доверия" — это неформальная инфраструктура, которая определяет, чьим заявлениям можно верить достаточно рано, чтобы это имело влияние.

Это не мистическое явление, а грубая репутационная функция, рассчитываемая тысячами участников постоянно публично. Люди делают выводы о том, кто является ранним участником, у кого есть хорошее предвидение, у кого есть каналы ресурсов и чьи действия согласованы с положительным ожидаемым значением (Positive EV). Этот репутационный слой позволяет распределению капитала происходить без формальной комплексной проверки, поскольку он служит упрощающим инструментом для выбора контрагентов.

Стоит отметить, что механизм доверия в Crypto Twitter основан не только на "количестве подписчиков". Это комбинация количества подписчиков, того, кто на вас подписан, качества ответов, достоверных взаимодействий и того, выдерживают ли ваши прогнозы проверку в реальном мире. Crypto Twitter делает эти сигналы легко наблюдаемыми при чрезвычайно низких затратах.

Crypto Twitter обладает как общественным доверием, так и, со временем, определенные сообщества постепенно склоняются к более ориентированному на конфиденциальность доверию.

Третья функция Crypto Twitter заключается в преобразовании нарративов в распределение капитала через рефлексивность. Рефлексивность является ключом к этому основному циклу: нарративы движут ценами, цены подтверждают нарративы, подтверждение привлекает больше внимания, внимание привлекает больше покупателей, и этот цикл постоянно усиливает сам себя, пока не рухнет.

В этот момент в игру вступает микроструктура рынка. Нарративы не абстрактно движут "рынком", а потоком ордеров. Если большая группа убеждена нарративом в том, что определенный объект является "ключевым", маргинальные участники выразят это убеждение покупкой.

Когда этот цикл достаточно силен, рынок временно склоняется к вознаграждению поведения, которое соответствует консенсусу, а не глубоким аналитическим способностям. Оглядываясь назад, Crypto Twitter почти похож на "низкоинтеллектуальную версию терминала Bloomberg": единый информационный поток, который объединяет салиентность, доверие и распределение капитала.

Почему возможна эра "монокультуры"?

Причина, по которой эра "монокультуры" может существовать, заключается в ее воспроизводимой структуре. Каждый цикл вращается вокруг объекта, достаточно простого для понимания огромной группой, но достаточно широкого, чтобы привлечь большую часть внимания и ликвидности экосистемы. Мне нравится называть эти объекты "игрушками".

Здесь термин "игрушка" не является уничижительным, а представляет собой структурное описание. Его можно понимать как своего рода игру — легко объяснить, легко вовлечься и по своей сути социальную (почти как расширение для большой многопользовательской онлайн-ролевой игры). У "игрушки" низкий барьер входа и высокая нарративная сжимаемость, что позволяет вам объяснить другу, что это такое, всего одним предложением.

"Метанарратив" (Meta) — это выражение того, когда "игрушка" становится общим игровым полем. Meta относится к доминирующему набору стратегий и доминирующему объекту, вокруг которого вращается большинство участников. Причина, по которой "монокультура" сильна, заключается в том, что этот метанарратив не просто "популярен", а является общей игрой для пользователей, разработчиков, трейдеров и венчурных капиталистов. Каждый играет в одну и ту же игру, просто на разных уровнях стека.

@icobeast написал блестящую статью о циклической природе и меняющейся сущности "Trend Things"; я настоятельно рекомендую ее прочитать.

Рыночная система, которую мы переживаем, требует "окна неэффективности", чтобы люди могли быстро заработать "невероятное богатство".

На ранних стадиях каждого цикла рынок еще не полностью эффективен, так как фундаментальная инфраструктура для массового участия в метанарративе (Meta) еще не полностью построена. Хотя возможности существуют на этом этапе, нишевое пространство на рынке не полностью заполнено. Это критически важно, так как широкое накопление богатства требует окна, где большое количество участников может выйти на рынок, а не сталкиваться с враждебной средой с самого начала.

Как сказал Джордж Акерлоф в "Рынке лимонов":

"Асимметричная информация между покупателями и продавцами уводит рынки от эффективности."

Ключ в том, что для того, чтобы эта система работала, вам нужно предоставить высокоэффективный рынок для одних, в то время как для других этот рынок является типичным "рынком лимонов" (рынком, полным асимметричной информации и неэффективности).

Система монокультуры также требует массового общего контекста, и Crypto Twitter (CT) предоставляет этот контекст. Общие контексты редки в интернете, так как внимание обычно фрагментировано. Однако, когда формируется монокультура, внимание имеет тенденцию концентрироваться. Этот фокус может снизить затраты на координацию и усилить эффекты рефлексивности.

Как заявил Ф. А. Хайек в "Использовании знаний в обществе":

「Информация, которую мы должны использовать в этих ситуациях, никогда не существует в централизованной или интегрированной форме, а только как разрозненные, неполные и часто противоречивые фрагменты знаний, которыми обладают все индивиды.」

Другими словами, формирование общего контекста позволяет участникам рынка более эффективно координировать свои действия, тем самым стимулируя процветание и развитие монокультуры.

Почему 「единый нарратив」 когда-то был таким достоверным? Когда фундаментальные показатели меньше ограничивают рынок, салиентность становится более важным ограничением, чем оценка. Главный вопрос на рынке не 「Сколько это стоит?」 а 「На что мы все обращаем внимание? Не переполнен ли этот трейд?」

Грубая аналогия заключается в том, что популярная культура раньше концентрировала внимание только на нескольких общих объектах (таких как одни и те же телешоу, музыка в чартах или знаменитости). Сегодня внимание рассредоточено по различным нишевым областям и субкультурам, и люди больше не разделяют одну и ту же систему отсчета в больших масштабах. Точно так же Crypto Twitter (CT) как механизм также претерпевает аналогичную трансформацию: общий контекст верхнего уровня уменьшается, и внутри небольших кругов возникают более локализованные контексты.

Почему возникает эра "Post-Crypto Twitter"?

Причина появления 「Post-Crypto Twitter」 (Post-CT) заключается в том, что условия, поддерживающие 「монокультуру」, постепенно терпят неудачу.

Первая неудача заключается в том, что 「игрушка」 взламывается быстрее.

В предыдущих циклах рынок уже изучил правила игры и индустриализировал эти правила. Когда правила игры индустриализированы, окно неэффективности закрывается быстрее, а его продолжительность становится короче. Результат заключается в том, что распределение доходов становится более экстремальным: становится все меньше победителей и больше структурных неудач.

Мемкоин являются типичным примером этой динамики. Как класс активов, они эффективны из-за своей низкой сложности и высокой рефлексивности. Однако именно эта особенность делает мемкоин легкими для массового производства. Как только производственная линия созревает, метанарратив становится конвейером.

По мере развития рынка изменилась микроструктура. Средний участник больше не торгует с другими обычными людьми, а против системы. Когда они выходят на рынок, информация уже широко распространена, пулы ликвидности были 「front-run」, торговые пути оптимизированы, инсайдеры заняли свои позиции, и даже пути выхода были заранее рассчитаны. В такой среде ожидаемая доходность для среднего участника сжимается до экстремально низкого уровня.

Другими словами, большую часть времени вы просто становитесь "ликвидностью выхода" для кого-то другого.

Полезная ментальная модель такова: поток ордеров в начале цикла в основном движим наивными розничными инвесторами, в то время как поток ордеров в конце цикла все чаще приобретает состязательные и механистические характеристики. Одна и та же "игрушка" может превратиться в совершенно другую игру на разных этапах.

Монокультура не может поддерживать себя, если она не производит достаточно значимых победителей, чтобы привлечь следующую волну новых участников.

Вторая неудача заключается в том, что извлечение стоимости подавляет создание стоимости.

Здесь "извлечение" относится к тем субъектам и механизмам, которые захватывают стоимость ликвидности, а не создают новую ликвидность.

На ранних стадиях цикла новые участники могут увеличить чистую ликвидность, получая от нее выгоду, потому что темп расширения рынка быстрее, чем темп сбора урожая слоем извлечения. Однако на более поздних стадиях цикла новые участники часто становятся чистыми донорами для слоя извлечения. Когда это настроение широко признается, участие в рынке начинает снижаться. Снижение участия ослабляет цикл рефлексивности.

Это также причина, по которой рыночные настроения меняются так последовательно. Если рынок больше не предлагает широкий, четкий путь к победе, общие настроения будут постепенно ухудшаться. На рынке, где опыт среднего участника — "Я просто чья-то ликвидность", цинизм часто рационален.

Чтобы понять общие рыночные настроения текущих розничных участников, вы можете обратиться к посту @Chilearmy123.

Третья неудача — это отвлечение внимания. Когда ни одна сущность не может привлечь внимание всей экосистемы, "слой обнаружения" рынка теряет четкое значение. Участники начинают расходиться по более узким областям. Эта диверсификация происходит не только на культурном уровне, но и влечет за собой значительные рыночные последствия: ликвидность рассредоточивается по разным нишевым областям, ценовые сигналы становятся менее интуитивно видимыми, и динамика "все делают один и тот же трейд" исчезает.

Кроме того, есть еще один фактор, который нужно кратко упомянуть: Макроэкономические условия повлияют на силу цикла рефлексивности. Эра "монокультуры" совпадает с периодом сильного глобального аппетита к риску и среды ликвидности, что делает спекулятивную рефлексивность похожей на "норму". Однако по мере роста стоимости капитала и осторожности маргинальных покупателей, потоки фондов, движимые нарративами, труднее поддерживать в долгосрочной перспективе.

Что означает "Post-Crypto Twitter"?

“Post-Crypto Twitter” (Post-CT) относится к новой рыночной среде, где крипто-Twitter больше не является основным механизмом координации распределения капитала по всей экосистеме, и не является основным двигателем вокруг единого мета-нарратива на ончейн-рынках.

В эру “монокультуры” крипто-Twitter неоднократно и в масштабе связывал нарративный консенсус с ликвидностью. В эру “Post-Crypto Twitter” эта связь становится слабее и более прерывистой. Crypto Twitter по-прежнему важен как платформа для обнаружения и сигнал репутации, но он больше не является надежно синхронным двигателем для всей экосистемы вокруг “трейда”, “игрушки”, “общего контекста”.

Другими словами, крипто-Twitter все еще может генерировать нарративы, но лишь немногие нарративы могут масштабироваться, чтобы стать “общим знанием” в масштабе, и меньше нарративов “общего знания” могут дополнительно конвертироваться в синхронизированный поток. Когда этот механизм конверсии ломается, даже если на рынке все еще происходит много активности, общее ощущение кажется “тише”.

Это также причина, по которой изменились субъективные ощущения. Рынок теперь кажется медленнее, более специализированным, так как широкая координация рассеялась. Эмоциональные сдвиги — это в основном реакции на условия ожидаемого значения (EV). “Тишина” рынка не означает, что нет активности; это из-за отсутствия нарративов, которые могут катализировать глобальный резонанс и синхронизированное действие.

Эволюция Crypto Twitter: от двигателя к интерфейсу

Crypto Twitter (CT) не исчезает, а скорее претерпевает функциональный сдвиг.

В более ранних рыночных системах крипто-Twitter был выше по потоку капитала, в некоторой степени определяя направление рынка. В текущей рыночной системе крипто-Twitter больше похож на “интерфейсный слой”: транслирует сигналы репутации, выявляет нарративы и помогает маршрутизации доверия, но фактические решения по распределению капитала все чаще происходят в “подграфах” с более высоким уровнем доверия.

Эти подграфы не являются непрозрачными. Это плотные сети более качественной информации с частыми взаимодействиями между участниками, такими как небольшие торговые круги, специфические пространства сообществ, частные групповые чаты и пространства для дискуссий институционалов. В этой системе крипто-Twitter больше похож на поверхностный “фасад”, в то время как реальные социальные и транзакционные действия происходят в слое социальной сети позади.

Это также объясняет распространенное заблуждение: “Crypto Twitter угасает” часто на самом деле означает “Crypto Twitter больше не является основным местом, где средний участник зарабатывает деньги”. Богатство теперь накапливается больше в местах с более высоким качеством информации, ограниченным доступом и более частными механизмами доверия, а не через публичные, шумные вычисления доверия.

Тем не менее, вы все еще можете достичь значительных заработков, публикуя посты в Crypto Twitter и создавая свой личный бренд (некоторые из моих друзей и узлов сделали это и продолжают делать). Однако реальное накопление стоимости происходит от построения вашего социального графа, становления доверенным участником и получения большего доступа к возможностям “слоя обратного канала”.

Другими словами, хотя поверхностное построение бренда остается важным, основная компетенция сместилась в сторону построения и участия в “сети доверия обратного канала”.

Я не знаю, что произойдет дальше

Я не буду притворяться, что точно предскажу, какой будет следующая “монокультура”. На самом деле, я скептически отношусь к тому, что “монокультура” снова сформируется таким же образом, по крайней мере, в текущих рыночных условиях. Ключ в том, что механизмы, которые когда-то способствовали “монокультуре”, деградировали.

Моя интуиция может нести некоторую субъективность и контекстуальность, так как она основана на явлениях, которые я сейчас наблюдаю. Тем не менее, формирование этих динамик на самом деле начало проявляться ранее в этом году.

В настоящее время действительно есть некоторые активные области, и перечисление категорий, которые привлекают внимание, не является сложным. Но я не буду упоминать эти области, так как это не внесет существенного вклада в дискуссию. В целом, помимо предпродаж и некоторых первоначальных распределений, тренд, который мы сейчас видим, заключается в том, что наиболее переоцененные категории часто являются “соседними” с Crypto Twitter (CT), а не напрямую движимыми самим Crypto Twitter.

Аргумент

Мы вступили в эру “Post-Crypto Twitter” (Post-CT).

Это не потому, что крипто-Twitter “мертв” или потому, что дискуссии потеряли смысл, а потому, что структурные условия, которые поддерживали повторяющуюся “монокультуру”, были ослаблены. Игра стала более эффективной, механизмы извлечения стоимости — более зрелыми, внимание — более рассредоточенным, а рефлексивность постепенно сместилась от системной к локальной.

Крипто-индустрия все еще продолжается, и крипто-Twitter все еще существует. Моя точка зрения более конкретна: эра, когда крипто-Twitter мог надежно координировать весь рынок в общий мета-нарратив и создавать широкий, с низким барьером входа нелинейный доход, по крайней мере, на данный момент подошла к концу. Более того, я считаю, что вероятность повторного появления этого явления в ближайшие несколько лет значительно снижена.

Это не означает, что вы не можете заработать деньги или что крипто-индустрия подходит к концу. Это не пессимистическая точка зрения и не вывод цинизма. На самом деле, я никогда не был так оптимистичен в отношении будущего этой индустрии, как сейчас. Мой взгляд заключается в том, что будущее распределение рынка и механизмы значимости будут фундаментально отличаться от последних нескольких лет.

Ссылка на оригинальный пост