Кто движет транзакциями USDC и USDT на блокчейне при объеме переводов в триллионы?

Несмотря на то, что рыночная капитализация USDT превышает USDC на 100 миллиардов долларов, годовая оборачиваемость USDC в десять раз выше, чем у USDT.

Автор: Tanay Ved, Coin Metrics

Перевод: Luffy, Foresight News

Стейблкоины эволюционировали из инструментов для торговли в основополагающий элемент ликвидности на блокчейне, предоставляя круглосуточные, глобальные каналы для хранения, перевода и расчетов ценности. С 2025 года объем расчетов стейблкоинов на блокчейне уже не зависит от объема спотовой торговли криптовалютами. В этом году объем переводов стейблкоинов, скорректированный с учетом изменений, однажды превысил 250 миллиардов долларов в день, в то время как объем торгов на биржах упал до примерно 18 миллиардов долларов в день.

С 2026 года общий объем переводов стейблкоинов составил 41,7 триллиона долларов, скорректированный с учетом изменений. Несмотря на недавнее снижение общего объема эмиссии стейблкоинов, частота оборота единицы капитала на блокчейне продолжает расти по сравнению с предыдущими годами. Сценарии применения также продолжают расширяться, охватывая управление ликвидностью на биржах, распределение залогов в DeFi, а также новые личные платежи и трансакции между предприятиями.

В этой статье мы проанализируем оборачиваемость средств USDC и USDT, а также разберем факторы, стоящие за огромными объемами транзакций на основных публичных блокчейнах. Исследование основано на предыдущей статье «Удивительное явление USDC на блокчейне Base», в которой было установлено, что около 50% переводов USDC в сети второго уровня Base происходят из инфраструктуры DeFi (маркетмейкинг DEX, флеш-кредиты). Мы провели анализ составов переводов USDC и USDT на блокчейнах Ethereum, Base и Tron.

Объем эмиссии и оборачиваемость

Объем эмиссии представляет собой масштаб денежной базы стейблкоинов, в то время как оборачиваемость измеряет частоту оборота имеющихся средств на блокчейне. Совмещение этих двух показателей позволяет определить, находятся ли стейблкоины в состоянии частого обращения или просто простаивают как инструменты хранения ценности. Это различие также является основным моментом Закона CLARITY, который поощряет стимулы, основанные на реальной торговой активности, и не поощряет простое удержание токенов для получения дохода.

С этой точки зрения, USDC имеет явные преимущества. Данные за 2026 год показывают, что годовая (скорректированная по предложению) оборачиваемость USDC составляет 741 раз, что в десять раз больше, чем у USDT (74 раза), даже несмотря на то, что рыночная капитализация USDT превышает 100 миллиардов долларов. Это означает, что по сравнению с общим объемом обращения частота оборота USDC на блокчейне значительно выше, чем у USDT.

Объем эмиссии и оборачиваемость стейблкоинов, данные предоставлены: Talos Network Data Pro

Закон GENIUS, принятый в 2025 году, принес USDC регуляторные преимущества, продолжая укреплять его сетевой эффект на американском рынке, в DeFi и в области расчетов для учреждений. В то время как преимущества USDT исходят от его раннего появления на рынке, спроса на новых зарубежных рынках и глубокой интеграции с блокчейном Tron, где существует высокий спрос на долларовые активы и трансакции через границу.

USDC, выпущенный компанией Circle, еще в 2024 году превысил скорректированный общий объем переводов USDT, и разрыв в этом году продолжает увеличиваться. По состоянию на август 2026 года общий объем расчетов USDC составил 32 триллиона долларов, что составляет 77% рынка стейблкоинов; объем переводов USDT составил 8 триллионов долларов, что составляет 19%. Хотя USDC по-прежнему лидирует, разрыв между ними сокращается, и объем ежедневных переводов USDC упал ниже 100 миллиардов долларов.

Скорректированные объемы переводов USDC и USDT, данные предоставлены: Talos Network Data Pro

Согласно отчету Circle за второй квартал 2026 года, объем транзакций USDC на блокчейне во втором квартале вырос на 151% по сравнению с прошлым годом, достигнув 14,8 триллиона долларов, но темпы роста объема обращения значительно отстают от темпов роста транзакций. В настоящее время около 95% доходов Circle по-прежнему поступает от процентов по резервам, а не от комиссий за транзакции. Разрабатываемая компанией Circle первая уровень блокчейна Arc является важным шагом в создании источника доходов от комиссий за транзакции. Поэтому важно прояснить факторы, стоящие за объемом транзакций USDC.

В следующем разделе мы разберем состав транзакций USDC на сетях Ethereum и Base, а также состав транзакций USDT на Ethereum и Tron, поскольку эти блокчейны обрабатывают большую часть активности переводов стейблкоинов.

Состав переводов USDC и USDT

Чтобы выяснить причины огромного объема транзакций, мы продолжаем использовать исследовательскую структуру USDC на блокчейне Base и применяем метод анализа «снизу вверх». Для каждой публичной цепи и каждого стейблкоина мы отмечаем ключевые контракты, которые генерируют механизированные переводы: ведущие протоколы на рынке флеш-кредитов, крупные ликвидные пулы на основных DEX, известные адреса кошельков бирж. Все транзакции делятся на три категории: флеш-кредиты, предоставление ликвидности DEX и денежные переводы между централизованными биржами.

Исследование основано на исходных данных о переводах Talos, статистически оценивая долю каждой категории транзакций в общем объеме переводов публичной цепи. Классификация помеченных категорий является лишь нижней границей оценки, оставшаяся часть включает неидентифицированные действия: платежи, переводы через мосты, распределение казначейских средств и другие виды расчетной деятельности.

USDC на блокчейне Base

Сеть второго уровня Base, запущенная Coinbase, является основным местом для переводов USDC в 2026 году. Транзакции сосредоточены, более 90% переводов USDC на блокчейне Base выполняются всего через три контракта. В течение года децентрализованная биржа Aerodrome внесла наибольший вклад в объем транзакций; во второй половине года быстро возросла активность арбитража флеш-кредитов, основанная на протоколе Morpho. В июне объем флеш-кредитов в один день однажды превысил 500 миллиардов долларов. Низкие комиссии на Base и высокая ликвидность USDC делают его подходящим для реализации масштабных высокочастотных автоматизированных стратегий.

• Флеш-кредиты, 23%: роботы осуществляют беззалоговые заимствования и погашения в одной транзакции, используя унифицированный контракт Morpho для выполнения арбитража между рынками.
• Предоставление ликвидности DEX, 69%: автоматизированные стратегии постоянно корректируют ликвидность двух крупных пулов Aerodrome в зависимости от колебаний цен, создавая огромный объем транзакций, но чистые средства и объемы позиций практически не изменяются.
• Прочее, около 8%: действия, выходящие за рамки помеченных контрактов флеш-кредитов и ликвидных пулов.

Ежемесячный объем транзакций USDC на блокчейне Base, данные предоставлены: Talos CM ATLAS

USDC на Ethereum

Транзакции USDC на блокчейне Ethereum более сосредоточены на флеш-кредитах, которые составляют 65% от общего объема переводов, что почти в три раза больше, чем на блокчейне Base. Ликвидность USDC на Ethereum обширна, экосистема кредитования развита, что делает ее подходящей для масштабного арбитража флеш-кредитов; однако высокие комиссии за Gas затрудняют поддержание непрерывного перераспределения ликвидности, как это происходит в сети Base.

• Флеш-кредиты: 65%
• Предоставление ликвидности DEX: 0,3%
• Денежные переводы между централизованными биржами: 2%
• Прочие неидентифицированные действия: около 33%

Ежемесячный объем транзакций USDC на блокчейне Ethereum, данные предоставлены: Talos CM ATLAS

USDT на Ethereum

Флеш-кредиты также занимают важную долю в объемах транзакций USDT на Ethereum, но их доля ниже, чем у USDC на той же цепи. Доля денежных переводов между централизованными биржами выше, что соответствует долгосрочной роли USDT в расчетах и распределении ликвидности на биржах. Статистический охват включает известные адреса кошельков CEX, такие как Binance и OKX, охватывающие внутренние переводы между горячими и холодными кошельками бирж.

• Флеш-кредиты, 46%
• Предоставление ликвидности DEX, 0,3%: в основном для пула обмена USDT/WETH на Uniswap V3.
• Денежные переводы между централизованными биржами, 9%: охватывают потоки депозитов и выводов из более чем 30 централизованных бирж.
• Прочие неидентифицированные действия, около 45%

Ежемесячный объем транзакций USDT на блокчейне Ethereum, данные предоставлены: Talos CM ATLAS

USDT на Tron

Модель использования USDT на блокчейне Tron совершенно иная. Деятельность, способствующая огромным объемам транзакций на Base и Ethereum, таких как флеш-кредиты и маркетмейкинг DEX, практически незначительна. В идентифицированном потоке наибольшая доля приходится на денежные переводы между централизованными биржами, что подчеркивает Tron как низкозатратный канал, принимающий большое количество операций по депозитам и выводам на биржах. Доля неидентифицированного потока достигает 80%, что является самым высоким показателем среди всех статистических цепей, и, вероятно, включает трансакции через границу и различные сценарии платежей.

• Флеш-кредиты, практически без объема: протоколы кредитования, такие как JustLend, не генерируют значительного объема связанных транзакций.
• Предоставление ликвидности DEX, 0,2%: распределено по 4 пулу обмена Sunswap.
• Денежные переводы между централизованными биржами, 19%: охватывают депозиты и выводы из 33 зарубежных бирж, таких как Binance, OKX и Bybit.
• Прочие неидентифицированные действия, около 80%

Ежемесячный объем транзакций USDT на блокчейне Tron, данные предоставлены: Talos CM ATLAS

Анализ четко демонстрирует различия в структуре экосистемы стейблкоинов на разных публичных блокчейнах. Объем транзакций USDC на Base и Ethereum в основном обусловлен флеш-кредитами и перераспределением ликвидности; объем транзакций USDT на Ethereum сочетает флеш-кредиты и денежные потоки между биржами; в то время как USDT на Tron практически не имеет крупных DeFi-транзакций, но обладает наибольшим объемом неидентифицированных транзакций.

Данные предоставлены: Talos CM ATLAS, Talos Network Data Pro

Заключение

Объем переводов стейблкоинов на блокчейне достиг значительных масштабов и часто сравнивается с глобальными основными платежными сетями. Однако в настоящее время подавляющее большинство объемов транзакций по сути представляет собой внутреннюю ликвидность крипторынка: размещение ликвидности и ребалансировка, выполнение арбитража, расчеты между платформами. Эти применения являются реальными и эффективными, повышая ликвидность, торговую эффективность и глобальную доступность криптоактивов.

В то же время нельзя просто приравнивать огромные объемы транзакций к личным платежам или экономической деятельности. На текущем этапе стейблкоины больше выступают в роли расчетной основы криптоактивного рынка, а платежи, трансакции через границу и сценарии B2B для предприятий продолжают развиваться. Взглянув в будущее, важность качества транзакций со стейблкоинами будет не менее значимой, чем объем транзакций. Различия в объемах эмиссии и оборачиваемости могут наглядно отразить, как средства стейблкоинов циркулируют и распределяются на крипторынке.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.