Оценка стоимости токенов: переход к структуре возврата из выручки

С началом получения дохода протоколом акцент оценки стоимости токенов смещается с объема выручки на структуру возврата стоимости. Джефф Домен, главный инвестиционный директор Arca, в своем посте от 24 марта 2025 года представил выкуп токенов как ключевой инструмент распределения капитала протокола, объяснив, что выкуп не является механизмом предотвращения падения цен, а способом возврата ценности держателям токенов. Домен подчеркнул различия между акциями и токенами, утверждая, что если зрелый протокол не возвращает денежные потоки держателям токенов, ему трудно объяснить свою долгосрочную целесообразность. Arca отметила, что безусловная теория выкупа не является правильной, и что оставшиеся денежные потоки должны быть использованы для выкупа, сжигания или прямого распределения, чтобы иметь смысл. В то же время Morpho утверждает, что ранние высокорослые проекты должны реинвестировать прибыль, объясняя, что повторное вложение доходов для поддержки роста сети создает большую ценность. Uniswap объявила о введении протокольных сборов и механизма сжигания в предложении UNIfication от 10 ноября 2025 года. Aave выкупила более 205,000 AAVE по состоянию на 28 февраля 2026 года, но приостановила выкуп после внешнего инцидента. Hyperliquid в заметке от 12 августа 2026 года сообщила о получении более 800 миллионов долларов дохода и использовании 99% на выкуп и сжигание. Этот спор также является важной темой для отечественных инвесторов, так как путь, по которому доходы превращаются в токены, является ключевым.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.