Почему Биткойн может вырасти на фоне смятения?

Оригинальное название статьи: Хаос — это лестница: Почему Биткойн растет во время геополитической неопределенности
Оригинальный автор статьи: @Matt_Hougan
Перевод: Пегги, BlockBeats

Примечание редактора: Хотя рынок обычно классифицирует Биткойн как "рисковый актив", этот раунд ценовых колебаний, вызванный конфликтом с Ираном, дал четкий сигнал, отклоняющийся от консенсуса: на фоне падения традиционных активов и неудачи активов-убежищ Биткойн, наоборот, проявил силу.

Автор этой статьи, Мэтт Хоуган (нынешний CIO Bitwise, соучредитель Future Proof, бывший CEO ETF.com), считает, что рост Биткойна не связан с "игнорированием войны" или просто является результатом "ожиданий инфляции", а напрямую вызван самим геополитическим конфликтом.

Хоуган предлагает более объяснительную рамку — Биткойн не является единичным активом, а "суперпозиционной ставкой": с одной стороны, он конкурирует с золотом за статус "средства сохранения стоимости"; с другой стороны, он также делает ставку, хотя и с низкой вероятностью, но с высокой устойчивостью, на то, чтобы стать настоящей глобальной валютой.

В прошлом эта логика второго уровня казалась более похожей на далекую фантазию. Но по мере того как финансовая система постепенно "вооружается", это предположение движется от края к реальности. От санкций SWIFT до роста параллельных расчетных сетей и попытки Ирана собирать сборы за перевозки в Биткойне, Биткойн больше не является просто инструментом против инфляции, но также вовлекается в пограничные игры на уровне государства.

В этом контексте логика ценообразования Биткойна также изменилась. Он больше не движется лишь ликвидностью, технологическими акциями или аппетитом к риску, а начинает учитывать "неопределенность глобальной денежной системы". Поскольку конфликт увеличивает вероятность реализации его "денежных свойств" и усиливает волатильность глобальной финансовой системы, потенциал роста этого актива также вновь открывается.

Если в последние пять лет нарратив Биткойна сосредоточился на том, чтобы быть "цифровым золотом", то сейчас возникает более сложная двойная роль: как инструмента сохранения стоимости, так и потенциального деполитизированного расчетного средства. Как только эта структура будет установлена, ее рыночная граница может больше не ограничиваться 3,8 триллиона долларов, соответствующими золоту.

Следующее является оригинальным текстом:

Биткойн продемонстрировал относительную силу с начала конфликта в Иране. С тех пор как США и Израиль начали воздушные удары по Ирану 28 февраля, Биткойн вырос на 12%, в то время как индекс S&P 500 упал на 1%, а золото упало на 10%.

Это застало многих врасплох. Биткойн всегда рассматривался как рискованный актив, и многие изначально полагали, что он должен упасть в условиях "риск-оф" настроения, вызванного геополитическими конфликтами. В результате начали появляться различные объяснения: некоторые считали, что геополитика не имеет ничего общего с Биткойном; другие указывали на то, что войны часто приводят к обесцениванию валюты, что может быть долгосрочным положительным фактором для Биткойна.

Ни одно из этих объяснений не является точным. Сильные результаты Биткойна в этом кризисе на самом деле происходят от самого конфликта. Понимание этой точки является решающим.

Единственное вложение, двойная ставка

Покупка Биткойна по сути включает в себя две одновременные ставки.

Во-первых, вы ставите на то, что Биткойн станет "цифровым золотом" и будет конкурировать с физическим золотом на рынке "хранения стоимости" в 38 триллионов долларов. Это в настоящее время является основным случаем использования Биткойна и ставкой, которую я нахожу очень привлекательной. Как я уже объяснял ранее, если Биткойн захватит около 17% этого рынка в течение следующего десятилетия, цена Биткойна может потенциально достичь 1 миллиона долларов.

Однако, когда вы покупаете Биткойн, вы на самом деле делаете вторую ставку — что однажды, возможно, Биткойн будет функционировать как традиционная валюта.

В прошлом я всегда рассматривал это как "опцион колл вне денег": спекулятивная ставка на будущее, которое казалось маловероятным. В конце концов, на протяжении большей части существования Биткойна эта возможность казалась крайне удаленной для большинства людей. До нескольких лет назад глобальная финансовая система была почти полностью построена на долларовой основе, и использование высоковолатильной, находящейся на ранней стадии "криптовалюты" для международной торговли звучало скорее как фантазия.

Переломный момент наступил в 2022 году, когда Соединенные Штаты исключили Россию из доминирующей долларовой системы SWIFT. Французский министр финансов назвал это "финансовым ядерным оружием", предупреждая и другие страны. Китай быстро создал параллельные финансовые системы, и другие страны также предприняли действия. Россия перевела 99% своих финансовых операций в эти новые системы, и другие страны начали следовать этому примеру.

В то время я думал, что "военизация" SWIFT может открыть пространство для Биткойна: если страны постепенно станут неохотно полагаться на долларовую систему, переход к "деполитизированной" альтернативе на каком-то этапе также будет иметь смысл.

И в этом конфликте с Ираном мы действительно увидели раннее (и тревожное) проявление этой тенденции: Иран в интервью Financial Times заявил, что начнет взимать с каждого судна, проходящего через Ормузский пролив, $1 за баррель (около $20 миллионов в день) в качестве "транзитного сбора" и рассчитываться в Биткойне.

Очевидно, что этот шаг вызвал значительные опасения по поводу уклонения от санкций и отмывания денег. Хотя это может быть, в некотором смысле, улучшением — на протяжении многих лет Иран использовал финансовую систему Китая для уклонения от санкций США, что труднее отслеживать, чем криптовалюта — это также приносит новые риски.

В то же время это выявило реальность, которая превосходит текущий конфликт: в мире, где страны все чаще используют финансовую систему как оружие, Биткойн постепенно становится деполитизированной альтернативой.

Логика ценообразования опционов

Вот почему я сравниваю потенциал Биткойна как валюты с "глубоким вне денег колл-опционом."

Стоимость опциона обычно увеличивается из-за двух основных факторов: либо увеличения вероятности достижения целевой цены, либо увеличения волатильности базового актива.

В этом конфликте с Ираном оба этих фактора имеют место: во-первых, вероятность использования Биткойна как "валюты" возросла; во-вторых, неопределенность и волатильность глобальной денежной системы возросли.

Эта аналитическая структура может помочь нам понять две важные вещи. Во-первых, в будущих геополитических конфликтах Биткойн, вероятно, продолжит расти — особенно в регионах, находящихся между системами США и Китая. Во-вторых, потенциальный размер рынка Биткойна может быть гораздо больше, чем рынок золота в $38 триллионов.

На протяжении последних пяти лет мы почти только видели Биткойн как инструмент "сохранения стоимости." Но если он начнет выполнять обе роли "сохранения стоимости" (аналогично золоту) и "средства обмена" (аналогично доллару США), то, возможно, нам нужно пересмотреть наши долгосрочные ожидания для его пространства.

[Ссылка на оригинальную статью]