เงินสำรอง Bitcoin: สูญเสีย 80 พันล้าน โมเดลอยู่ภายใต้แรงกดดัน

เครื่องยนต์หมุนกลับด้านแล้ว บริษัทจดทะเบียนหลักที่สะสม Bitcoin ในเงินสำรองของพวกเขาสูญเสียประมาณ 80 พันล้านดอลลาร์จากมูลค่าหุ้น ตามรายงานของ Financial Times มูลค่ารวมของ 50 บริษัทที่ใหญ่ที่สุดอาจลดลงจากประมาณ 150 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม 2025 เหลือเพียง 67 พันล้านดอลลาร์ในวันนี้ ด้วยการลดลงของเบี้ยประกันภัยหุ้น หลายบริษัทเหล่านี้ไม่สามารถออกหุ้นได้ง่ายๆ เพื่อซื้อ BTC บางบริษัทเริ่มขายสกุลเงินดิจิทัลของพวกเขา เพื่อลดหนี้สินหรือซื้อหุ้นคืนของตนเอง สิ้นสุดโมเดลนี้? ไม่แน่...

ประเด็นสำคัญ

• บริษัทที่มีเงินสำรอง Bitcoin สูญเสียประมาณ 80 พันล้านดอลลาร์จากมูลค่าหุ้นตามรายงานของ Financial Times
• ส่วนใหญ่ของพวกเขาตอนนี้มีมูลค่าต่ำกว่ามูลค่าของเงินสำรอง ซึ่งทำให้การออกหุ้นใหม่ทำให้มูลค่าลดลง
• Sequans, ETHZilla หรือ FG Nexus ได้ขายโทเค็นเพื่อชำระหนี้หรือซื้อหุ้นคืน บางบริษัทกลับไปทำธุรกิจเดิม
• Strategy มี Bitcoin ประมาณ 650,000 BTC แต่เผชิญกับภัยคุกคามจากการถูกตัดออกจากดัชนี MSCI ซึ่งมีมูลค่าถึง 2.8 พันล้านดอลลาร์จากการไหลออกตาม JPMorgan

กลไกของ mNAV กลับมาทำร้ายเงินสำรองใน BTC

โมเดลของ บริษัทที่มีเงินสำรอง Bitcoin ขึ้นอยู่กับ mNAV ซึ่งเป็นอัตราส่วนที่เปรียบเทียบมูลค่าตลาดของพวกเขากับเงินสำรอง Bitcoin ของพวกเขา เมื่ออัตราส่วนนี้เกิน 1 บริษัทสามารถออกหุ้นในราคาที่สูงกว่ามูลค่าของ BTC ที่เกี่ยวข้อง และใช้เงินที่ได้ เพื่อเสริมเงินสำรองของตน

กลไกนี้มีประสิทธิภาพโดยเฉพาะเมื่อเบี้ยประกันภัยอยู่ในระดับสูง Strategy จึงมีการซื้อขายอยู่ที่ สองเท่าของมูลค่าของเงินสำรอง ในขณะที่ Metaplanet เคยมีอัตราส่วนที่สูงกว่านี้ในช่วงสั้นๆ การออกหุ้นใหม่แต่ละครั้งทำให้สามารถซื้อ Bitcoin ได้มากขึ้น และในบางเงื่อนไขสามารถเพิ่มจำนวน BTC ต่อหุ้น

การลดลงของ Bitcoin ตั้งแต่จุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 และ การเพิ่มขึ้นของผู้เลียนแบบ ได้ทำลายวงจรที่ดีนี้ หลายบริษัทตอนนี้มีการซื้อขายอยู่รอบๆ หรือแม้กระทั่งต่ำกว่ามูลค่าของสินทรัพย์ดิจิทัลของพวกเขา การออกหุ้นใหม่ในระดับนี้จะทำให้ผู้ถือหุ้นถูกลดมูลค่า โดยไม่สร้างมูลค่าเพิ่มเติม

ETF Bitcoin ที่มีการซื้อขาย ยังลดความสนใจในยานพาหนะเหล่านี้ นักลงทุนสถาบันสามารถเข้าถึง BTC ได้โดยตรงผ่านผลิตภัณฑ์ที่มีสภาพคล่องและต้นทุนต่ำ โดยไม่ต้องรับภาระหนี้ ค่าใช้จ่ายในการจัดการ หรือความเสี่ยงจากการลดมูลค่าของบริษัทจดทะเบียน

สำหรับ Adam Morgan McCarthy หัวหน้าฝ่ายวิจัยที่ Kaiko ซึ่งถูกอ้างถึงโดย Financial Times ความคลั่งไคล้นี้ "ถูกตัดสินตั้งแต่เริ่มต้น" เขาประเมินว่าคลื่นของการสร้างเงินสำรองคริปโตใหม่ ได้สิ้นสุดลงแล้ว

ผู้ซื้อที่กลายเป็นผู้ขายในตลาด Bitcoin

ในความเป็นจริง เมื่อหุ้นมีมูลค่าต่ำกว่ามูลค่าเงินสำรอง การคำนวณกลับด้าน บริษัทอาจมีความสนใจที่จะขาย Bitcoin บางส่วนเพื่อซื้อหุ้นคืนที่มีมูลค่าต่ำ จำนวน BTC ที่ถืออยู่ลดลง แต่จำนวนที่สัมพันธ์กับหุ้นที่เหลืออาจเพิ่มขึ้น

หลายบริษัทได้ติดตามเส้นทางนี้แล้ว Sequans Communications ได้ขาย 970 BTC เพื่อชำระหนี้บางส่วน ผู้เล่นอื่นๆ เช่น ETHZilla หรือ FG Nexus ได้ขายสินทรัพย์ดิจิทัล เพื่อสนับสนุนการซื้อหุ้นคืน Metaplanet ยังได้เปิดตัวโปรแกรมการซื้อคืนที่สำคัญเพื่อสนับสนุนหุ้นของตน

การใช้พันธบัตรแปลงสภาพและหุ้นที่มีสิทธิพิเศษ เพิ่มแรงกดดัน เครื่องมือเหล่านี้กำหนดให้มีการชำระคืน ดอกเบี้ย หรือเงินปันผลเป็นดอลลาร์ ขณะที่ Bitcoin ไม่สร้างรายได้ ด้วยตัวมันเอง โดยไม่มีการระดมทุนใหม่ บริษัทบางแห่งจึงต้องขายเงินสำรอง ลดงบดุล หรือกลับไปทำธุรกิจเดิม

Strategy ยังคงมีความโดดเด่น ด้วย Bitcoin มากกว่า 840,000 BTC แต่ก็ไม่สามารถหลีกเลี่ยงการเปลี่ยนแปลงของตลาดนี้ได้ โมเดลของมันยังคงขึ้นอยู่กับความสามารถในการรักษามูลค่าเพียงพอเพื่อระดมทุนโดยไม่ทำให้มูลค่าของผู้ถือหุ้นลดลง

80 พันล้านดอลลาร์ที่หายไปจึงไม่ตรงกับจำนวน Bitcoin ที่ขายออกไป มันแสดงถึงการล่มสลายของเบี้ยประกันภัยที่ตลาดมอบให้กับบริษัทกลางที่จดทะเบียนเหล่านี้ Bitcoin ยังคงอยู่ในระบบ แต่บริษัทที่เคยสัญญาว่าจะสะสมมันโดยไม่มีขีดจำกัดตอนนี้ค้นพบ ข้อจำกัดคลาสสิกของหนี้และการลดมูลค่า.

เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ด้านการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน กฎหมาย หรือภาษี อีเวนต์ รีวอร์ด โปรโมชันออนไลน์ หรือข้อมูลที่เกี่ยวข้องใดๆ ที่กล่าวถึงในที่นี้ ไม่ควรถือเป็นคำแนะนำ การชักชวน หรือคำเชิญชวนให้ซื้อ ขาย เทรด หรือดำเนินการอื่นใดเกี่ยวกับสินทรัพย์คริปโต สินทรัพย์คริปโตมีความผันผวนสูงและอาจส่งผลให้เกิดการขาดทุน ความพร้อมให้บริการของบริการ ผลิตภัณฑ์ และอีเวนต์ที่เกี่ยวข้องของ WEEX อาจแตกต่างกันไปตามภูมิภาค คุณมีหน้าที่ตรวจสอบให้แน่ใจว่าการเข้าร่วมของคุณเป็นไปตามกฎหมายและข้อบังคับท้องถิ่นที่ใช้บังคับ