Bitcoin: ทำไม JPMorgan ประกาศผลตอบแทนเฉลี่ย 20.9% แต่เพียง 10% ต่อปี

ผลตอบแทนสองแบบสำหรับบิตคอยน์หนึ่งเหรียญ. ในสมมติฐานระยะยาวที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 19 ตุลาคม J.P. Morgan Asset Management คาดการณ์ว่าบิตคอยน์จะมีผลตอบแทนเฉลี่ย 20.9% ต่อปี และผลตอบแทนแบบรวม 10% ระหว่างสองตัวเลขนี้มีความแตกต่างกันเกือบสิบเอ็ดจุด และผู้ถือบิตคอยน์ทุกคนต้องจ่ายค่าใช้จ่ายนี้ โดยมักจะไม่รู้ตัว

ประเด็นสำคัญ

• ค่าเฉลี่ยของผลตอบแทนประจำปีประเมินสูงเกินไปในสิ่งที่เหลืออยู่จริงในพอร์ตโฟลิโอ
• ความแตกต่างจะเพิ่มขึ้นตามกำลังสองของความผันผวน ซึ่งธนาคารกำหนดไว้ที่ 55% สำหรับบิตคอยน์
• สำหรับอสังหาริมทรัพย์ที่จดทะเบียนในสหรัฐอเมริกาซึ่งมีความสงบมากกว่า การสูญเสียไม่เกิน 1.4 จุด
• Bitwise มองว่าสมมติฐานเกี่ยวกับความผันผวนมีความมองโลกในแง่ร้ายเกินไป และข้อมูลจาก Grayscale ให้การสนับสนุน

ผลตอบแทนเฉลี่ยและผลตอบแทนรวมของบิตคอยน์

ลองทำการทดลองด้วยเงิน 100 ยูโร ปีแรกการลงทุนของคุณเพิ่มขึ้น 50% มีมูลค่า 150 ยูโร ปีถัดไปสูญเสีย 50% และกลับมาอยู่ที่ 75 ยูโร ค่าเฉลี่ยของสองปีคือศูนย์ แต่คุณได้สูญเสียหนึ่งในสี่ของการลงทุนของคุณ

บิตคอยน์ได้เล่นตามสถานการณ์นี้ในความเป็นจริง ในช่วงปลายปี 2021 มันมีมูลค่าประมาณ 46,300 ดอลลาร์ สุดท้ายปี 2022 อยู่ที่ประมาณ 16,500 ดอลลาร์ ซึ่งลดลง 64% ก่อนที่จะปิดปี 2023 ที่ประมาณ 42,300 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 155% ค่าเฉลี่ยเลขคณิตของสองปีนี้ให้ผลตอบแทน +45% ต่อปี อย่างไรก็ตามผู้ที่ถือครองตั้งแต่ต้นจนจบกลับสูญเสียประมาณ 9%

ผลตอบแทนรวม หรือที่เรียกว่าผลตอบแทนที่ปรับตามปี แก้ไขอคตินี้ มันตอบคำถามเดียว คือ อัตราคงที่ใดที่ใช้ในแต่ละปีนำไปสู่จำนวนสุดท้ายจากการลงทุนเริ่มต้น? นี่คือสิ่งที่ JPMorgan ใช้ในสมมติฐานตลาดทุนระยะยาวของพวกเขา และนี่คือสิ่งที่ให้ 10% สำหรับบิตคอยน์

การคำนวณสามารถทำได้ด้วยเครื่องคิดเลขโทรศัพท์ แบ่งจำนวนสุดท้ายด้วยการลงทุนเริ่มต้น ถ้ามีสองปีให้หาค่ารากที่สอง (ค่ารากที่สามสำหรับสามปี) จากนั้นลบ 1 สำหรับบิตคอยน์ระหว่างปลายปี 2021 ถึงปลายปี 2023 42,300 หารด้วย 46,300 ให้ 0.91 ซึ่งหมายถึง -4.4% ต่อปี เมื่อทำการคำนวณเสร็จสิ้น ด้วย 100 ยูโรที่ลดลงเหลือ 75 ยูโร เราจะได้ -13.4% ต่อปี ซึ่งห่างไกลจากศูนย์ที่แสดงโดยค่าเฉลี่ย

อุปสรรคของความผันผวนต่อบิตคอยน์

นักการเงินพูดถึง volatility drag ซึ่งเป็นอุปสรรคของความผันผวน ยิ่งราคาขึ้นและลงมากเท่าไหร่ ค่าเฉลี่ยเลขคณิตก็จะยิ่งห่างจากสิ่งที่คุณได้รับในที่สุด และอุปสรรคนี้จะเพิ่มขึ้นตามกำลังสองของความผันผวน ซึ่งหมายความว่าการเพิ่มความผันผวนเป็นสองเท่าจะทำให้การสูญเสียเพิ่มขึ้นเป็นสี่เท่า

ตารางของ JPMorgan ที่เผยแพร่โดย Matt Hougan จาก Bitwise ช่วยให้สามารถเปรียบเทียบได้ อสังหาริมทรัพย์ที่จดทะเบียนในสหรัฐอเมริกามีความผันผวน 17.3% ผลตอบแทนเฉลี่ย 9.55% และผลตอบแทนรวม 8.2% ความแตกต่างอยู่ที่ 1.35 จุด ขนาดเล็กของบริษัทในสหรัฐอเมริกามีความผันผวนที่ 21% สูญเสียประมาณสองจุด บิตคอยน์ที่มีความผันผวน 55% สูญเสีย 10.9

กฎของตำราเรียนจะลบผลตอบแทนเฉลี่ยด้วยครึ่งหนึ่งของกำลังสองของความผันผวน ซึ่งจะตรงกับตัวเลขของอสังหาริมทรัพย์ที่จดทะเบียน หากใช้กับบิตคอยน์จะให้ผลตอบแทนต่ำกว่า 6% ต่อปี JPMorgan ไม่ได้อธิบายวิธีการที่ใช้สำหรับสินทรัพย์นี้ซึ่งยังคงอยู่นอกกรอบพอร์ตโฟลิโอหลักของพวกเขา

ความผันผวนของบิตคอยน์ที่ 55% ถูกท้าทายโดย Bitwise

การคาดการณ์ทั้งหมดจึงขึ้นอยู่กับ 55% ของความผันผวน Matt Hougan ผู้อำนวยการฝ่ายการลงทุนของ Bitwise เชื่อว่า JPMorgan ประเมินความผันผวนสูงเกินไปและประเมินผลตอบแทนต่ำเกินไป ข้อมูลล่าสุดสนับสนุนมุมมองนี้ Grayscale คำนวณความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงที่ 43% ในช่วงสิบสองเดือนที่ผ่านมา เทียบกับ 81% เมื่อห้าปีที่แล้ว

ปัญหานี้ไม่ใช่เรื่องเล็กน้อย หากอุปสรรคตามกำลังสองของความผันผวน การลดจาก 55% เป็น 43% จะลดลงประมาณ 40% โดยที่ผลตอบแทนเฉลี่ยเท่าเดิม และผลตอบแทนรวมจะเพิ่มขึ้นโดยอัตโนมัติ Zach Pandl ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยของ Grayscale ยังย้ายการอภิปรายไปที่ขนาดของตำแหน่ง ตำแหน่งบิตคอยน์ขนาดเล็กที่ปรับสมดุลเป็นประจำจะได้รับผลกระทบจากอุปสรรคนี้น้อยกว่าพอร์ตโฟลิโอที่ลงทุนทั้งหมดในบิตคอยน์

JPMorgan เองไม่ได้แนะนำเปอร์เซ็นต์ใด ๆ พอร์ตโฟลิโอของพวกเขาที่มีหุ้น 60% และพันธบัตร 40% ให้ผลตอบแทน 7% ต่อปี และ 7.5% เมื่อมีสินทรัพย์ทางเลือก 30% โดยไม่มีสกุลเงินดิจิทัลแม้แต่ตัวเดียว

หากนำไปใช้กับราคาของวันที่ 20 ตุลาคม 2026 ประมาณ 81,340 ดอลลาร์ อัตราของ JPMorgan จะนำบิตคอยน์ไปสู่ 340,000 ดอลลาร์ในปี 2041 อย่างไรก็ตามธนาคารไม่ได้ตั้งเป้าหมายราคาใด ๆ แม้ว่าเคยมีการลงทุนใน ETF บิตคอยน์ในขณะที่ดูถูกสินทรัพย์นี้

เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ด้านการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน กฎหมาย หรือภาษี อีเวนต์ รีวอร์ด โปรโมชันออนไลน์ หรือข้อมูลที่เกี่ยวข้องใดๆ ที่กล่าวถึงในที่นี้ ไม่ควรถือเป็นคำแนะนำ การชักชวน หรือคำเชิญชวนให้ซื้อ ขาย เทรด หรือดำเนินการอื่นใดเกี่ยวกับสินทรัพย์คริปโต สินทรัพย์คริปโตมีความผันผวนสูงและอาจส่งผลให้เกิดการขาดทุน ความพร้อมให้บริการของบริการ ผลิตภัณฑ์ และอีเวนต์ที่เกี่ยวข้องของ WEEX อาจแตกต่างกันไปตามภูมิภาค คุณมีหน้าที่ตรวจสอบให้แน่ใจว่าการเข้าร่วมของคุณเป็นไปตามกฎหมายและข้อบังคับท้องถิ่นที่ใช้บังคับ