วิกฤตการณ์ได้ขับเคลื่อนการพัฒนาของฟิวเจอร์สคริปโตแบบถาวร

เมื่อวันที่ 12 มีนาคม 2020 BitMEX มีคำสั่งซื้อเพียง 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับการขายที่รอการชำระบัญชี 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้นวิกฤตการณ์จึงได้ขับเคลื่อนการพัฒนาของฟิวเจอร์สคริปโตแบบถาวร

ประเด็นสำคัญ

• การลดเลเวอเรจอัตโนมัติเกิดจาก Huobi ก่อนที่จะมีการนำมาใช้โดย BitMEX.

ความไม่สมดุลนี้บอกเล่าเรื่องราวที่เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่า การหยุดทำงานของ BitMEX ทำให้เกิดการหยุดชะงักของการชำระบัญชีที่คุกคามตลาดอนุพันธ์ของ BTC และวิกฤตการณ์ได้ผลักดันให้มีการเปลี่ยนหลักประกัน ระบบการชำระบัญชี และกฎที่เชื่อมโยงสัญญากับราคาตลาด.

การหยุดทำงานของ BitMEX ที่หยุดการชำระบัญชีในปี 2020

ในระหว่างการล่มสลายเมื่อวันที่ 12 มีนาคม 2020 BitMEX ได้ตัดการเชื่อมต่อเซิร์ฟเวอร์ของตน ทำให้คำสั่งชำระบัญชีที่รออยู่ไม่สามารถทำให้คำเสนอราคาที่เหลืออยู่ถูกทำลายได้.

อย่างเป็นทางการ แพลตฟอร์มได้ระบุว่าการหยุดทำงานเกิดจากการโจมตี DDoS แต่การบรรยายทางประวัติศาสตร์กลับบรรยายถึง Arthur Hayes ขณะที่เขาตัดแพลตฟอร์มเพื่อป้องกันการล่มสลายของระบบ.

ในเวลาเพียง 12 ชั่วโมง ราคาของ Bitcoin ลดลงจากประมาณ 7,800 ถึง 3,800 ดอลลาร์สหรัฐ ผู้สร้างตลาดได้ถอนสภาพคล่อง ขณะที่การติดขัดของบล็อกเชนทำให้การเก็งกำไรเป็นไปได้ยาก.

สัญญาของ BitMEX ได้ซื้อขายต่ำกว่าราคาตลาดของ Coinbase ถึง 500 ดอลลาร์สหรัฐในช่วงเวลาหนึ่ง ซึ่งเป็นสัญญาณว่าราคาที่ยึดถือไว้นั้นสามารถลดลงได้อย่างรวดเร็วภายใต้ความกดดัน.

ราคาที่ยึดถือและกองทุนประกันภัยในการพัฒนาฟิวเจอร์สคริปโตแบบถาวร

ฟิวเจอร์สแบบถาวรไม่มีวันหมดอายุและใช้การชำระเงินเพื่อใกล้เคียงราคาของพวกเขากับตลาดสปอต BitMEX ได้เสริมกลไกนี้ด้วยดัชนีราคาสปอตภายนอก.

ยังมีราคาที่เรียกว่า "mark price" ที่กำหนดการชำระบัญชีแทนที่จะตอบสนองโดยตรงต่อการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันในหนังสือคำสั่ง.

จากการเรียกคืนที่แบ่งปันไปจนถึงการลดเลเวอเรจอัตโนมัติ

วิธีการแบ่งปันการขาดทุนก็เปลี่ยนไปเช่นกัน เมื่อวันที่ 3 สิงหาคม 2018 ตำแหน่งประมาณ 50,000 BTC ในฟิวเจอร์สรายไตรมาสของ OKEx แสดงให้เห็นถึงค่าใช้จ่ายของการเรียกคืนที่แบ่งปัน: ผู้ค้าที่ยังมีกำไรได้มอบส่วนหนึ่งของกำไรเพื่อชดเชยการล้มละลายของผู้ค้าอีกคน.

Huobi ได้พัฒนาแนวทางการลดเลเวอเรจอัตโนมัติ (ADL) ระหว่างปี 2014 ถึง 2015 และ BitMEX ได้นำไปใช้ในรูปแบบที่ปรับปรุงในปี 2016 แทนที่จะกระจายการขาดทุนไปยังหลาย ๆ คน ADL จะปิดการทำธุรกรรมของคู่สัญญาที่มีหนี้สินมากและมีกำไรสูง.

BitMEX ได้ยอมรับการกู้ยืมในโพสต์บล็อกในปี 2025: <<เราได้คัดลอกกลไก ADL ของ Huobi แต่มีการปรับแต่งบางอย่าง>>.

บทบาทของกองทุนประกันภัย

กองทุนประกันภัยจะดูดซับการขาดทุนจากการชำระบัญชีก่อนที่ ADL จะเริ่มทำงาน กองทุนของการแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่มีตั้งแต่หลายร้อยล้านถึงมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ.

ข้อมูลสาธารณะเกี่ยวกับยอดเงินแสดงให้เห็นว่า Binance มีเงินกองทุนระหว่าง 500 ถึง 800 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงต้นปี 2026 กองทุนของ Bybit สำหรับฟิวเจอร์สใน USDT มีมูลค่ามากกว่า 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ.

สัญญาแบบมาร์จินด้วยสเตเบิลคอยน์และการชำระบัญชีบางส่วน

หลังจากปี 2020 สัญญามาร์จินในสเตเบิลคอยน์ได้เข้ามาแทนที่ผลิตภัณฑ์ที่มีมาร์จินในเหรียญ เมื่อหลักประกันคริปโตลดลง ในช่วงการล่มสลายการขาดทุนจากการซื้อขายจะเพิ่มขึ้น.

การชำระบัญชีบางส่วนได้แทนที่การปิด "ทั้งหมดหรือไม่มีอะไร": ตำแหน่งจะถูกลดขนาดลงเป็นขั้นตอน โดยไม่ต้องปล่อยพอร์ตโฟลิโอทั้งหมดของบัญชีโดยอัตโนมัติ.