Pump.fun : ทำไมกำไรที่แสดงอาจหลอกลวงผู้ที่ชื่นชอบการคัดลอกการซื้อขาย

การศึกษาของ Bitquery เปิดเผยถึงความแตกต่างที่สำคัญระหว่างกำไรที่แสดงบน Pump.fun และกำไรที่เกิดจากการซื้อขายจริง จากการวิเคราะห์มูลค่า 752.5 ล้านดอลลาร์ พบว่ามีเพียง 193.9 ล้านดอลลาร์ที่มาจากการซื้อที่ตามมาด้วยการขาย ส่วนที่เหลือเกิดจากการโอนโทเคนและการดำเนินการที่น่าสงสัย。

สรุป

• จากกำไรที่แสดง 752.5 ล้านดอลลาร์ มีเพียง 193.9 ล้านดอลลาร์ที่ตรงกับกำไรจากการซื้อขาย คิดเป็น 26%。
• 51% ของกำไรเกิดจากการขายโทเคนที่ได้รับจากกระเป๋าเงินอื่น ใน 1,104 กรณี การโอนย้อนกลับไปยังผู้สร้างโทเคน。
• สิบห้าจาก 25 กำไรสูงสุดมีลักษณะของการซื้อขายแบบ wash trading รวมถึงกรณีของ Arena ที่มีการลงทุน 4,223 ดอลลาร์และการขาย 4.92 ล้านดอลลาร์。

Pump.fun กำไรที่แสดงไม่สะท้อนถึงกำไรจริง

แพลตฟอร์มยังคงสร้างรายได้อยู่ โดยมีมูลค่า 18.6 ล้านดอลลาร์แม้จะมีการลดลงของ memecoins แต่ตัวเลขที่แสดงโดยนักเทรดไม่ได้บอกเล่าเรื่องราวทั้งหมดเสมอไป ในการสำรวจที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 22 ตุลาคม Bitquery ได้วิเคราะห์ตำแหน่ง 3,170 ตำแหน่งที่มีมูลค่ามากกว่า 100,000 ดอลลาร์ ซึ่งปิดการซื้อขายระหว่างวันที่ 30 ตุลาคม 2025 ถึง 30 สิงหาคม 2026。

ผลลัพธ์ที่ได้ชัดเจน: มีเพียง 193.9 ล้านดอลลาร์ หรือ 26% ของทั้งหมดที่มาจากกระเป๋าเงินที่ซื้อโทเคนก่อนที่จะขาย ในทางกลับกัน 51% ของกำไรที่แสดงมาจากการขายโทเคนที่ได้รับจากที่อยู่อื่น。

นอกจากนี้ ประมาณ 13% ของกำไรตรงกับการซื้อขายแบบ wash trading ซึ่งกระเป๋าเงินที่เกี่ยวข้องแลกเปลี่ยนโทเคนระหว่างกัน ส่วนที่เหลืออีก 10% ไม่อยู่ในหมวดหมู่ใด ๆ。

การโอนโทเคนที่ทำให้กำไรที่แสดงผิดเพี้ยน

ความแตกต่างนี้เกิดจากวิธีการคำนวณกำไร เครื่องมือการติดตามมักจะหักการซื้อที่บันทึกไว้จากการขาย ดังนั้นเมื่อกระเป๋าเงินได้รับโทเคนฟรีแล้วขายออกไป ประวัติของมันอาจแสดงกำไรโดยไม่มีต้นทุนการเข้าซื้อ อย่างไรก็ตาม อาจมีคนจ่ายเงินสำหรับโทเคนเหล่านี้ในเบื้องต้น。

Bitquery ได้ระบุ 1,579 ตำแหน่งประเภทนี้ ใน 1,104 กรณี การโอนย้อนกลับไปยังผู้สร้างโทเคนโดยตรงหรือผ่านกระเป๋าเงินอื่น。

ตัวอย่างของ UOTF แสดงให้เห็นถึงกลไกนี้: ที่อยู่ชั่วคราวสี่แห่งได้รับโทเคนเกือบแปดล้านโทเคนแต่ละแห่ง ก่อนที่จะโอนเข้าสู่กระเป๋าเงินที่ขายในกรอบของการดำเนินการที่ประสานงานกัน หนึ่งในที่อยู่เหล่านี้ได้ขายโทเคนเป็นมูลค่า 1.59 ล้านดอลลาร์。

การทำงานนี้ทำให้การคัดลอกการซื้อขายซับซ้อน เครื่องมือที่ควรจะทำซ้ำการซื้อของนักเทรดไม่สามารถติดตามตำแหน่งที่เห็นเพียงการขายโดยไม่ทราบราคาที่เข้าซื้อในเบื้องต้น。

การคัดลอกการซื้อขาย ค่าธรรมเนียมและข้อมูลที่ทำให้การทำซ้ำซับซ้อน

บางแพลตฟอร์มพยายามที่จะระบุสถานการณ์เหล่านี้ เอกสารของ GMGN กล่าวถึงการแจ้งเตือน "Didn't buy" และ "Sold > Bought" ซึ่งบ่งชี้ว่ากระเป๋าเงินได้รับโทเคนโดยไม่ซื้อหรือขายมากกว่าที่ได้ซื้อมา。

อย่างไรก็ตาม การแจ้งเตือนเหล่านี้ไม่ได้รับประกันว่าผู้ใช้คนอื่นสามารถทำซ้ำผลตอบแทนที่แสดงได้ ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของ GMGN ตั้งไว้ที่ 1% นอกเหนือจากค่าใช้จ่ายเครือข่ายและความสำคัญ รวมถึงการลื่นไถลของราคาและเวลาการดำเนินการ ซึ่งลดกำไรที่เป็นไปได้ลงอีก。

สุดท้าย การศึกษาได้มีข้อจำกัดสองประการ: Bitquery ไม่ได้คำนวณผลตอบแทนจริงของผู้คัดลอกการซื้อขายและได้ยกเว้น 2,943 ตำแหน่งที่มีหกหลักซึ่งปิดการซื้อขายหลังจากวันที่ 30 สิงหาคม ส่วนแบ่งของกำไรที่เข้าถึงได้จริงสำหรับผู้ติดตามยังคงต้องกำหนด。