รายงานด่วนที่ได้รับระบุว่า คณะกรรมการบริการทางการเงินเกาหลีใต้ หรือ FSC กำลังพิจารณาว่าจะเปิดให้ศูนย์ซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลเข้าร่วมตลาด STO ได้หรือไม่ โดยครอบคลุมประเด็นการคุ้มครองผู้ลงทุน การเชื่อมโยงระบบใบอนุญาต และความเป็นไปได้ของใบอนุญาตแบบคู่ ประเด็นดังกล่าวสะท้อนว่าอยู่ในขั้นทบทวนนโยบาย มากกว่าจะเป็นการอนุญาตให้ดำเนินธุรกิจแล้ว โดยเอกสารสาธารณะของ FSC ที่ตรวจสอบได้และเกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์โทเคน ระบุเพียงมาตรฐานกรอบการดำเนินงาน ไม่ใช่กฎฉบับสุดท้ายที่เปิดทางให้คริปโตเอ็กซ์เชนจ์ทำธุรกิจหลักทรัพย์โทเคน

เกาหลีใต้กำลังทบทวน ไม่ใช่ไฟเขียวให้ตลาด STO

ตามรายงานดังกล่าว FSC กำลังศึกษาให้คริปโตเอ็กซ์เชนจ์เข้าสู่ตลาด STO ได้หรือไม่ รวมถึงแนวทางการคุ้มครองผู้ลงทุน การบูรณาการเข้ากับระบบใบอนุญาต และการดำเนินงานภายใต้ใบอนุญาตคู่ รายงานเดียวกันยังอ้างคำกล่าวของประธาน FSC ที่สนับสนุนการใช้เทคโนโลยีและโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายที่มีอยู่ของเอ็กซ์เชนจ์ เพื่อพัฒนาตลาดหลักทรัพย์โทเคน

อย่างไรก็ดี หลักฐานที่มีไม่ได้แสดงว่ามีกฎที่ประกาศใช้แล้ว หรือมีการอนุญาตเฉพาะแก่เอ็กซ์เชนจ์ที่มีผลบังคับใช้ เอกสารต้นทางของ FSC ที่ตรวจสอบได้ซึ่งเกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์โทเคน กล่าวถึงมาตรฐานกรอบการดำเนินงานของตลาด แต่ไม่ได้ระบุช่องทางที่สรุปแล้วสำหรับให้คริปโตเอ็กซ์เชนจ์ดำเนินธุรกิจ STO หรือหลักทรัพย์โทเคน ดังนั้นสถานะในปัจจุบันจึงแคบกว่านัยของพาดหัวข่าว นั่นคือเป็นการสำรวจเชิงกำกับดูแลตามรายงาน ไม่ใช่การเปิดตลาดที่ได้รับการยืนยัน

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ เพราะการเข้าร่วมของเอ็กซ์เชนจ์ไม่ได้เป็นเพียงประเด็นด้านเทคโนโลยี หากเกาหลีใต้เดินหน้าในทิศทางนี้ กรอบที่มีอยู่ชี้ว่าการเข้าสู่ตลาดจะต้องอยู่ภายใต้กฎในลักษณะตลาดทุน ไม่ใช่เกิดขึ้นโดยอัตโนมัติจากโครงสร้างพื้นฐานของเอ็กซ์เชนจ์ที่มีอยู่

กรอบหลักทรัพย์โทเคนที่เปิดเผยต่อสาธารณะบ่งชี้อะไรแล้วบ้าง

รายละเอียดสาธารณะที่ชัดเจนที่สุดมาจากมาตรฐานต้นแบบสำหรับหลักทรัพย์โทเคนของ FSC มาตรฐานดังกล่าวแสดงให้เห็นว่ากิจกรรมด้านหลักทรัพย์โทเคนกำลังถูกออกแบบโดยให้ความสำคัญกับศักยภาพของผู้ดำเนินการและการคุ้มครองผู้ลงทุน แม้ยังไม่ได้กำหนดเส้นทางสุดท้ายสำหรับการเข้าสู่ตลาดของเอ็กซ์เชนจ์ก็ตาม

ภายใต้กรอบนี้ FSC ระบุว่า หน่วยงานที่ดูแลบัญชีของผู้ออกหลักทรัพย์ต้องมีทุนส่วนของผู้ถือหุ้นอย่างน้อย 4 พันล้านวอน นอกจากนี้ยังต้องมีบุคลากรด้านการจัดการบัญชี การควบคุมภายใน และการดำเนินงานด้านเทคโนโลยี สำหรับผู้ลงทุน มาตรฐานดังกล่าวเสนอให้วงเงินจองซื้อในการเสนอขายต่อประชาชนของแต่ละบุคคลไม่เกินจำนวนที่ต่ำกว่าระหว่าง 30 ล้านวอน หรือ 5% ของปริมาณการออกทั้งหมด และกำหนดเพดานยอดซื้อสุทธิรายปีของผู้ลงทุนรายย่อยที่ 100 ล้านวอนในเอ็กซ์เชนจ์ OTC แต่ละแห่ง

มาตรฐานของ FSC ยังแนะนำให้กันสัดส่วนจัดสรรสำหรับผู้ลงทุนรายย่อยและสัดส่วนขั้นต่ำสำหรับการจัดสรรอย่างเท่าเทียมไว้ล่วงหน้า สำหรับการเสนอขายต่อประชาชน มาตรการเหล่านี้สะท้อนรูปแบบการกำกับดูแลแบบตลาดหลักทรัพย์ที่มีเกณฑ์เชิงปริมาณชัดเจน ช่วยให้เห็นภาพแนวทางที่เอ็กซ์เชนจ์อาจเข้ามามีส่วนร่วมในอนาคต แต่ไม่ควรตีความว่าเป็นหลักฐานว่ากฎเหล่านี้อนุญาตให้คริปโตเอ็กซ์เชนจ์ดำเนินงานในตลาด STO แล้ว

ตำแหน่งของประเด็นนี้ในแผนพัฒนาหลักทรัพย์โทเคนของเกาหลีใต้

การทบทวนเรื่องการเข้าร่วมของเอ็กซ์เชนจ์ตามรายงาน ดูจะเป็นส่วนหนึ่งของการวางระบบหลักทรัพย์โทเคนในวงกว้าง มากกว่าจะเป็นการเปลี่ยนแปลงกฎแบบเร่งด่วนและแยกต่างหาก เอกสารที่ค้นพบซึ่งอ้างอิง Money Today ระบุว่า รัฐสภาเกาหลีใต้ผ่านระบบหลักทรัพย์โทเคนในเดือนมกราคม 2026 และมีกำหนดเริ่มบังคับใช้ในวันที่ 4 กุมภาพันธ์ 2027 แหล่งข้อมูลเดียวกันยังระบุว่า FSC วางแผนออกกฎรายละเอียดเกี่ยวกับหลักทรัพย์โทเคนในเดือนกรกฎาคม 2026

แม้วันที่เหล่านี้จะช่วยอธิบายบริบทของกรอบใหญ่ แต่ไม่ได้ยืนยันว่าเมื่อใด หรือคริปโตเอ็กซ์เชนจ์จะได้รับอนุญาตให้เข้าสู่ตลาด STO หรือไม่ ดังนั้นคำตอบเชิงนโยบายในระยะใกล้สำหรับผู้อ่านจึงยังมีจำกัด กล่าวคือ มีรายงานว่าเกาหลีใต้กำลังศึกษาการเข้าร่วมของเอ็กซ์เชนจ์ ขณะที่กรอบสาธารณะที่ปรากฏอยู่ยังเป็นชุดกฎหลักทรัพย์โทเคนในภาพรวม

ขั้นตอนชี้ขาดถัดไปคือการเผยแพร่ข้อความจาก FSC ที่อ่านและตีความได้ชัดเจน ซึ่งระบุโดยตรงถึงการเข้าร่วมของเอ็กซ์เชนจ์ ความทับซ้อนของใบอนุญาต หรือโครงสร้างใบอนุญาตคู่สำหรับกิจกรรมหลักทรัพย์โทเคน