Cedears у липні: енергетика стала великою переможницею, а бум на чіпи зник, з падіннями до 30%

Липень став, в значній мірі, протилежністю червня. У цьому сенсі Cedears постачальників обладнання для напівпровідників та компаній з виробництва пам'яті, які лідерували на ринку в попередньому місяці, зазнали сильного зниження прибутків. Водночас потоки почали переміщатися до компаній програмного забезпечення, енергетики та інших сегментів, які залишилися позаду.

Ця корекція не була лише наслідком зниження прибутків, а ринок почав переглядати швидкість, з якою величезні інвестиції, пов'язані з штучним інтелектом, можуть перетворитися на доходи, маржі та грошові потоки. Таким чином, фокус змістився з потенціалу технології на вартість фінансування дата-центрів, обчислювальних потужностей, електричних мереж та нових заводів з виробництва напівпровідників.

З Delphos Investment пов'язали цю зміну з зростанням реальних ставок на облігації казначейства США. Від компанії пояснюють, що ставка на десять років за облігаціями, захищеними від інфляції, досягла 2,4%, рівня, який лише перевищувався під час тимчасових піків. Для консультантів цей рух відображав, в основному, прискорення капітальних інвестицій, зосереджених на технологіях, а по-друге, очікування більш обмежувальної монетарної політики.

Таким чином, той самий інвестиційний цикл, який стимулював сектор, почав, отже, збільшувати вартість капіталу, необхідного для його підтримки. У свою чергу, зросли ризикові премії, які вимагалися на борги компаній, найбільш пов'язаних зі штучним інтелектом, що є сигналом того, що деякі плани розширення більше не можуть фінансуватися лише з внутрішніх операційних потоків.

Проте, погіршення не поширилося на іншу частину економіки. У цьому контексті з Delphos пояснюють, що кредитні диференціали більшості компаній залишилися біля історичних мінімумів, тоді як маржі розширилися в семи з одинадцяти секторів. Крім того, вони оцінюють комбіноване зростання прибутків на 37,9%, найбільша ставка з третього кварталу 2021 року.

Cohen Aliados Financieros також підтримав сценарій м'якої посадки для США, з середнім зростанням ВВП на 2%, інфляцією трохи вище цільового рівня та більш помірним, хоча все ще стійким, ринком праці. Проте, вони попередили, що інвестиції, пов'язані з дата-центрами та штучним інтелектом, які зростають на 18% в річному обчисленні і становлять близько 8% від продукту, продовжують бути основним двигуном активності.

До цього сценарію додалися високі ставки на тривалий час та нове загострення між США та Іраном. Крихкість перемир'я утримувала обмеженим транзит через Ормузьку протоку і знову підвела ціну на нафту вище 80 доларів США. Cohen визначив цю ситуацію як "озброєний мир", без тривалого рішення і з вищим рівнем цін на енергію.

На місцевому ринку контракт з ліквідацією зріс лише на 2% і закрився близько $1.560. Тому варіації Cedears у песо відображали переважно те, що відбувалося з базовими активами на Уолл-стріт, без валютного ефекту, здатного суттєво змінити результати.{#p-1785453370081-40155}

Нестабільність угоди зберігала обмеження на транзит через Ормуз і підтримувала тиск на ціну нафти.{#p-1785454786646-45286}

Енергетика лідирує, а технології розділені {#p-1785453370081-2210}

Енергетика була найкращим сектором у липні, з середнім зростанням 13,6%. У цій ситуації Petrobras, нафтовий гігант, контрольований бразильською державою, очолив покращення групи, супроводжуваний великими американськими виробниками вуглеводнів.{#p-1785453370081-28421}
Сила відповіла на зростання цін на нафту та очікування, що обмеження в Ормузі затримають відновлення пропозиції з Перської затоки. Крім того, потреба в поповненні запасів може підтримувати високий попит, тому Кохен прогнозує, що WTI стабілізується близько $85, хоча з періодичними епізодами волатильності.{#p-1785453370081-66976}
Енергетичний інтерес, однак, не обмежувався нафтою. У цьому контексті IOL Inversiones виділила Constellation Energy, найбільшого оператора ядерних електростанцій у США, за її здатність постачати стабільну електрику для дата-центрів. Її довгострокові контракти з великими технологічними компаніями забезпечують більшу видимість доходів у контексті зростаючого попиту на енергію.{#p-1785453370081-26438}
Та ж логіка вигідна ETF XLU, який об'єднує американські компанії з електрики, газу та води. Для IOL цей інструмент дозволяє поєднувати експозицію до розширення інфраструктури з оборонним характером регульованих компаній, якість, що здобула цінність на фоні нестабільності технологічного сектору.{#p-1785453370081-88893}
В свою чергу, позаду енергетики залишилися споживання, комунікації та фінансові, всі з позитивними показниками. Натомість охорона здоров'я, матеріали, технології та промисловість завершили в негативній зоні.{#p-1785453370081-72419}
Результат технологій, однак, приховав дві протилежні тенденції. Поки програмне забезпечення відновило частину втрат, накопичених протягом першого півріччя, напівпровідники, пам'ять та виробники обладнання для дата-центрів зазнали набагато глибшого коригування. Ця розбіжність стала головною історією сектора місяця.{#p-1785453370081-37479}

Petrobras очолила зростання енергетичних Cedears, вигідно використовуючи відновлення цін на нафту та обмеження в Ормузі.{#p-1785454824839-42530}

Програмне забезпечення очолило найбільші зростання {#p-1785453370081-96509}

Accenture, глобальна консалтингова компанія, спеціалізована на цифровій трансформації та технологічних послугах, очолила прибутки з зростанням понад 30%. Її прогрес став частиною ширшого відновлення компаній програмного забезпечення, які відставали від надзвичайного ралі виробників чіпів.{#p-1785453370081-20507}

Microsoft, одна з найбільших технологічних груп у світі, також потрапила до числа найкращих Cedears. Її бізнес поєднує корпоративне програмне забезпечення, хмарні послуги через Azure та інструменти штучного інтелекту, хоча з базою повторюваних доходів та генерацією готівки, що відрізняє її від компаній, які більше залежать від майбутніх інвестицій.{#p-1785453370081-18576}

IOL зазначила, що Microsoft торгується за співвідношенням ціна до прибутку 20,3 рази, нижче середнього за останні п’ять років. Компанія вважає, що її масштаб, маржі та позиція в хмарних обчисленнях дозволяють підтримувати експозицію до зростання штучного інтелекту з більш стабільним фінансовим профілем.{#p-1785453370081-63908}

Цей рух також сприяв QQQ, фонду, що відображає сотню найбільших нефінансових компаній Nasdaq. Інструмент зберігає сильну присутність технологічних лідерів, але диверсифікує експозицію між програмним забезпеченням, напівпровідниками, комунікаціями та споживанням, що зменшує залежність від однієї компанії.{#p-1785453370081-60480}

Нафтогазові компанії завершили групу переможців. У їхньому випадку зростання було менш пов’язане з технічним відновленням, ніж з конкретною зміною очікувань щодо світової енергетичної пропозиції.{#p-1785453370081-77769}

Microsoft виділяється серед технологічних Cedears завдяки силі свого бізнесу програмного забезпечення, хмари та штучного інтелекту.{#p-1785454327173-99998}

Напівпровідники зосередили втрати {#p-1785453370081-49284}

Найбільші падіння були доміновані компаніями, пов’язаними з фізичною інфраструктурою штучного інтелекту. У межах цієї тенденції Corning, виробник оптоволокна, спеціалізованого скла та компонентів для мереж, очолив втрати на панелі. Також знизилися виробники пам’яті, проектувальники чіпів та виробники обладнання, що використовується на заводах напівпровідників.{#p-1785453370081-13457}

Sandisk, спеціалізована на пам’яті та цифровому зберіганні, стала найбільш показовим випадком. Компанія накопичила надзвичайне зростання протягом року через дефіцит пам’яті, пов’язаний зі штучним інтелектом, але перегляд очікувань призвів до різкого взяття прибутків з максимумів червня.{#p-1785453370081-63210}

Корекція також торкнулася космічних компаній, розробників квантових обчислень та інших активів з високою волатильністю. Оскільки значна частина їхніх прибутків очікується в довгостроковій перспективі, зростання реальних ставок зменшило більшою мірою теперішню вартість цих бізнесів.{#p-1785453370081-89810}

У цьому контексті, Tesla, виробник електромобілів, акумуляторів та рішень для зберігання енергії, завершила групу найбільших падінь. До загальної ротації додалися сумніви щодо зростання капітальних витрат та терміни, необхідні для перетворення проектів, таких як Robotaxi, Cybercab та Optimus, на стабільні джерела доходу.

Хоча сектор матеріалів також закінчив липень у негативній зоні, IOL зберіг конструктивний погляд на мідь через її роль в електрифікації, мережах та центрах обробки даних. В Аргентині COPX пропонує експозицію до гірничодобувних компаній цього сектору, хоча не відтворює безпосередньо ціну металу і, отже, включає додаткові операційні ризики.
Cedears напівпровідників очолили падіння липня після сильного отримання прибутку в секторі.

Ротація змушує бути більш вибірковими

Липень показав, що лідерство може швидко змінюватися, навіть коли основні індекси залишаються відносно стабільними. Гроші вийшли з напівпровідників і перемістилися до програмного забезпечення, енергетики та інших секторів з більш передбачуваними балансами або менш вимогливими оцінками.

Delphos вважає, що цей процес може продовжуватися поки корекція чіпів не стане безладною. Однак також було попереджено, що зміни настільки різкі, що відхилення від індексів несе значний ризик. Переслідування зростання через страх залишитися осторонь може призвести до входження, коли значна частина руху вже відбулася.

У цьому контексті диверсифікація знову стала актуальною. IOL зазначив, що EEM дозволяє поєднувати експозицію до азійських технологій, фінансів, споживання та енергетики на ринках, що розвиваються, тоді як IEUR пропонує доступ до європейських компаній, які виграють від зростання витрат на інфраструктуру та оборону. Проте компанія частково зменшила свою позицію в Європі після недавнього хорошого виступу.

Напередодні серпня увага залишиться зосередженою на можливостях великих технологічних компаній виправдати свої інвестиції, еволюції реальних ставок та конфлікті на Близькому Сході. Також буде необхідно стежити за очікуваннями інфляції, які можуть зрости через подорожчання енергії та збільшення бар'єрів для торгівлі.